降價(jià)政策不改行業(yè)向上趨勢(shì)：從基本面看，由于當(dāng)前已進(jìn)入新一輪的降價(jià)周期,，預(yù)計(jì)后續(xù)仍有2-4 次的降價(jià)政策會(huì)出臺(tái),，市場(chǎng)上對(duì)于降價(jià)政策的不確定性存在擔(dān)憂。但歷史數(shù)據(jù)表明行業(yè)基本面受降價(jià)影響較??；作為醫(yī)改政策紅利年，2011 年行業(yè)的整體增速仍然值得樂觀,，我們預(yù)計(jì)能繼續(xù)保持在22%~25%,。

　　短期估值修復(fù)存在壓力：當(dāng)前估值水平絕對(duì)值不高，相對(duì)值不低,，2011 年27 倍的行業(yè)動(dòng)態(tài)市盈率,，相比于行業(yè)22%-25%的增速，已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)合理范圍,；從相對(duì)溢價(jià)率看,，目前醫(yī)藥板塊相對(duì)大盤溢價(jià)水平在117%，較歷史均值93%仍處于較高水平,。同時(shí)我們認(rèn)為2011 年的盈利預(yù)測(cè)可能還存在一定“水分”,，仍有待后期的進(jìn)一步修正，業(yè)績(jī)明朗化后的估值將更有足夠的說服力,。

　　反彈時(shí)點(diǎn)或在二季度后期：我們預(yù)計(jì)到 2011 年中期(5 月份以后),，隨著藥品降價(jià)細(xì)則的靴子逐個(gè)落地，十二五規(guī)劃等實(shí)質(zhì)性利好政策的出臺(tái),，公司盈利增長(zhǎng)的確定性逐步提高,，估值修復(fù)將得以確認(rèn)，板塊或?qū)⒃俅斡瓉碚w性機(jī)會(huì),。屆時(shí)大多數(shù)公司2011 年的盈利預(yù)測(cè)可以說將調(diào)整到位,，且存在一定的向上修正可能性，反彈時(shí)點(diǎn)也將來臨,。

　　投資策略：二季度是調(diào)整布局的階段,，可逐步鼓起風(fēng)帆,，等中期風(fēng)再吹起,。我們相信在政策紅利年的推動(dòng)下行業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)是比較確定的事,，業(yè)績(jī)面、政策面在二季度也會(huì)越來越明確,。建議前期配置較低的可以適當(dāng)考慮加倉(cāng),，布局優(yōu)質(zhì)品種；如果醫(yī)藥板塊再次出現(xiàn)大的下調(diào)(10%),，更應(yīng)堅(jiān)定加倉(cāng)的信心,。我們認(rèn)為當(dāng)下可以選擇能回避政策性風(fēng)險(xiǎn)的公司，遵循三條邏輯選股：

　　1,、擁有單獨(dú)定價(jià)優(yōu)勢(shì)：獨(dú)家中藥,、創(chuàng)新化藥。如云南白藥,、益佰制藥,、康緣藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥,、海正藥業(yè),；

　　2、受益于相關(guān)政策的細(xì)分行業(yè)：醫(yī)藥商業(yè),、醫(yī)療器械,。如上海醫(yī)藥、華東醫(yī)藥,、魚躍醫(yī)療,、尚榮醫(yī)療；

　　3,、擁有資源類品種公司：品牌資源,、中藥材、原料藥,。如東阿阿膠,、康美藥業(yè)、海翔藥業(yè),。另外我們建議近期關(guān)注雙鷺?biāo)帢I(yè),，2011 年1 季度或?qū)⑹菢I(yè)績(jī)拐點(diǎn)。