編者按：由于美國資本市場自由競爭的特點(diǎn),，作為上市公司不僅在IPO的時候，同時也可以在上市以后,，自由選擇最符合公司利益的上市場所,。過去十年的統(tǒng)計數(shù)字表明，從納斯達(dá)克轉(zhuǎn)板到紐交所的公司,，是相反方向的7倍多,，這同時也證明了紐交所在美國資本市場的絕對領(lǐng)先地位。

一,、前言

美國資本市場和中國資本市場有很多不同之處,，其中一個很大的區(qū)別就是美國的交易所之間是一個完全競爭的關(guān)系。這首先體現(xiàn)在股票交易方面,；美國一共有11家交易所,，以及32個交易平臺，它們都可以同時交易其它交易所掛牌的股票,。其次,，這種競爭表現(xiàn)在企業(yè)的上市掛牌場所上；交易平臺不可以作為上市掛牌的場所,，而在11家交易所里面經(jīng)過歷史的淘汰,，也只剩下3家還作為企業(yè)上市掛牌的主要場所：紐約證券交易所，納斯達(dá)克交易所,，全美證券交易所,；一家企業(yè)如果同時滿足不同交易所的上市要求，那么它可以自由選擇在不同的交易所掛牌上市,；它可以在IPO的時候做這項選擇,，也可以在某一個交易所掛牌上市一段時間之后,，選擇轉(zhuǎn)板到另外一家交易所掛牌上市。

紐約證券交易所（New York Stock Exchange,，也稱紐交所）和全美證券交易所(American Stock Exchange) 同屬于紐約泛歐交易所（NYX,，35.09，+1.89%）集團(tuán) (NYSE Euroenxt),，是兩個相互獨(dú)立的交易所,，擁有美國證監(jiān)會頒發(fā)的不同的證券交易所牌照。 如果一家企業(yè)申請從全美證券交易所轉(zhuǎn)板到紐交所,，也必須滿足紐交所關(guān)于公司轉(zhuǎn)板的要求,，其中一條是公司的流通股市值必須高于一億美元，這和從納斯達(dá)克轉(zhuǎn)板到紐交所的要求是一樣的,。全美證券交易所擁有100多年的歷史,，于2009年被紐約泛歐交易所集團(tuán)完全收購。除了擁有紐交所和全美證券交易所以外,，紐約泛歐交易所集團(tuán)還擁有歐洲的泛歐證券交易所（Euronext）,，下轄巴黎證券交易所，里斯本證券交易所,，布魯塞爾證券交易所,，阿姆斯特丹證券交易所，以及倫敦金融期貨交易所,。

納斯達(dá)克交易所把自身的市場分為三個層次：納斯達(dá)克全球精選市場 (Nasdaq Global Select Market),，納斯達(dá)克全球市場(Nasdaq Global Market)，納斯達(dá)克資本市場 (Nasdaq Capital Market),，但它們共同組成一個交易所,，也只擁有美國證監(jiān)會頒發(fā)的一個交易所牌照。

二．2010年紐約證券交易所和納斯達(dá)克之間轉(zhuǎn)板統(tǒng)計

分析：

1） 2010年,，有14家原納斯達(dá)克上市公司轉(zhuǎn)板到紐交所,，3家原紐交所上市公司轉(zhuǎn)板到納斯達(dá)克。這和之前2009年的情況有了根本性的轉(zhuǎn)變,；但如果考察前10年的歷史數(shù)據(jù),，2010年的情況和歷史上的趨勢是吻合的。

2） 紐交所采用上市費(fèi)用與公司規(guī)模掛鉤的收費(fèi)方法,，因而對于較大規(guī)模的公司（公司市值在100億美元以上）而言,，在紐交所掛牌和在納斯達(dá)克掛牌的費(fèi)用有比較大的區(qū)別。2008-2009年期間,，全球金融危機(jī)爆發(fā),，主要出于節(jié)省上市費(fèi)用的考慮，有10多家公司,，包括幾家非常大型的公司,，選擇從紐交所轉(zhuǎn)板到納斯達(dá)克,。

3） 2010年，金融危機(jī)結(jié)束,，上市費(fèi)用不再成為上市公司考慮的問題,。因而兩個交易所之間轉(zhuǎn)板的情況基本回到了正常的水平。

4） 2000年科技股泡沫破滅之后,，很多公司選擇逃離納斯達(dá)克,。從圖一可以看出，2000-2003年每年都有20家以上的公司從納斯達(dá)克轉(zhuǎn)板到紐交所,。

5） 2000-2010年間，共182家公司從納斯達(dá)克轉(zhuǎn)板到紐交所,，同時25家公司從紐交所轉(zhuǎn)板到納斯達(dá)克,，個數(shù)比例為7.28 ：1.

6） 2010年市值最大的轉(zhuǎn)板公司為Charles Schwab Corp.（嘉信理財），美國著名的網(wǎng)絡(luò)證券公司,，在從納斯達(dá)克轉(zhuǎn)板到紐交所時公司市值為226億美元,。

7） 在紐交所和納斯達(dá)克之間，沒有中國公司進(jìn)行轉(zhuǎn)板,。有機(jī)構(gòu)宣稱2010年有5家中國公司從紐交所轉(zhuǎn)板至納斯達(dá)克,，真實(shí)情況請參見以下段落。

三．2010年全美證券交易所和納斯達(dá)克間轉(zhuǎn)板統(tǒng)計

分析：

1）2010年,，有3家原納斯達(dá)克上市公司轉(zhuǎn)板到全美證券交易所,，同時有8家原全美證券交易所公司轉(zhuǎn)板到納斯達(dá)克。

2）8家從全美證券交易所公司轉(zhuǎn)板到納斯達(dá)克的公司中,，有5家是中國公司（以上有中文名稱的5家公司）,。這5家公司最初都是采取買殼上市的辦法，在美國柜臺交易市場（OTCBB）掛牌,，然后又轉(zhuǎn)板到全美證券交易所,。

3）絕大部分買殼上市的公司都不能達(dá)到紐交所的上市要求。近來在多家買殼上市的中國公司出現(xiàn)法律訴訟之后,，紐交所進(jìn)一步加強(qiáng)了對此類公司轉(zhuǎn)板紐交所的要求和審核,。

四．總結(jié)

由于美國資本市場自由競爭的特點(diǎn)，作為上市公司不僅在IPO的時候,，同時也可以在上市以后,，自由選擇最符合公司利益的上市場所。過去十年的統(tǒng)計數(shù)字表明,，從納斯達(dá)克轉(zhuǎn)板到紐交所的公司,，是相反方向的7倍多，這同時也證明了紐交所在美國資本市場的絕對領(lǐng)先地位,。

但是,，同處于紐約泛歐交易所集團(tuán)旗下的全美證券交易所,，和納斯達(dá)克針對較小規(guī)模的上市公司進(jìn)行競爭，目前還處于不利的地位,。紐約泛歐交易所集團(tuán)在收購全美證券交易所之后,，從許多方面對其加以改造，但是要達(dá)到目的還需要假以時日,。

（i美股 jtliu整理）