“十年之后,，銀發(fā)產(chǎn)業(yè)可能才會凸顯巨大的投資機(jī)會”。建銀醫(yī)療基金研究部相關(guān)人士在接受本報記者采訪時說：中國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)今天猶如銅礦,，十年之后卻是金礦,。

與其他產(chǎn)業(yè)類似，美,、日,、歐的今天就是中國的明天，“在全球范圍內(nèi)銀發(fā)產(chǎn)業(yè)有很高的淘金價值”,。目前中國65歲的老年人口已經(jīng)高達(dá)1.13億人,，相對應(yīng)的是一個超過3萬億需求的“銀發(fā)市場”。清華大學(xué)就業(yè)與社保中心主任楊燕綏的研究認(rèn)為,，到2035年中國老齡人口將貢獻(xiàn)：至少增加1400萬的勞動人口,、占GDP總量5.7%的稅前消費(fèi)能力。

供給卻未跟上需求,。全國老齡委提供的數(shù)據(jù)稱,，當(dāng)前每年為老年人提供的產(chǎn)品與服務(wù)總價值不足1000億元。“但在相當(dāng)長時間內(nèi),，銀發(fā)產(chǎn)業(yè)只會浮現(xiàn)出一些投資機(jī)會,。”接受本報采訪的PE人士認(rèn)為。原因何在,？

產(chǎn)業(yè)成長性受制于消費(fèi)力

《21世紀(jì)》：銀發(fā)產(chǎn)業(yè)龐大的需求,，為何沒有激生諸多投資機(jī)會？

建銀醫(yī)療基金：從長遠(yuǎn)看,，隨著老年人在人口比重中所占比例的不斷提高,，銀發(fā)產(chǎn)業(yè)會有很多機(jī)會。短期內(nèi)機(jī)會卻比較少,，適合PE投資的機(jī)會則更少,。這其中有深層次的原因。

首先是中國整體的支付能力尚未發(fā)展到位,，很難產(chǎn)生高層次的投資,。以日本為例，世界銀行的數(shù)據(jù)顯示,，截至2009年其人均GDP將近4萬美元,，而中國的人均GDP只有3744美元,。日本的這一數(shù)據(jù)約為中國的10.6倍。中國老年人的消費(fèi)水平在城鄉(xiāng)平均后,，恐怕會比這個數(shù)據(jù)更低,。

中國社會對于養(yǎng)老的觀念也尚未改變。中國的老年人可能會出錢給孫子買房,，但不見得會愿意多花5毛錢去買棵白菜,。這種觀念，則又與中國社會的養(yǎng)老體系息息相關(guān),。盡管這10年來中國政府已經(jīng)啟動養(yǎng)老體系建設(shè)，但很多政策的落實(shí)仍尚需時日,，比如與養(yǎng)老有關(guān)的金融支付體系的建設(shè)等等,。這種情況則又直接導(dǎo)致了養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的非產(chǎn)業(yè)化：事實(shí)上其各個細(xì)分領(lǐng)域都尚未出現(xiàn)非常成熟、發(fā)展得非常好的企業(yè),。

但中國銀發(fā)產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)仍然是可以預(yù)期的,，倘若中國GDP能平穩(wěn)增長以及財政投入地持續(xù)增長。

《21世紀(jì)》：從去年年底開始,，資本似乎已經(jīng)開始關(guān)注這個領(lǐng)域,。不僅僅是摯信資本對親和源的投資，也還有天津鴻福養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)基金,、北京華齡集團(tuán)聯(lián)合40多家機(jī)構(gòu)成立養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融投資聯(lián)盟等等,，謝渡揚(yáng)董事長此前也說，建銀國際正在積極探討成立中國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)基金的可行性,。這是否與您所說的,，銀發(fā)產(chǎn)業(yè)十年后才會爆發(fā)大的投資機(jī)會有矛盾？

建銀醫(yī)療基金：每個特定領(lǐng)域的投資都有一個學(xué)習(xí)的過程,。資本對養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的關(guān)注并非始于今天,，北京的華夏老齡等等機(jī)構(gòu)就有民營資本介入的歷史。無論是福老基金會發(fā)起設(shè)立鴻福養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)基金,，還是華齡集團(tuán)借由養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)基金撬動近1000億元資產(chǎn),，無一例外都表達(dá)了對這個領(lǐng)域的關(guān)注，希望能在銀發(fā)經(jīng)濟(jì)大爆發(fā)之前先練好兵,。建銀醫(yī)療基金一直關(guān)注我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,，人口老齡化將帶來巨大的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會，可是單個的投資只能說明大家都在做這方面的嘗試,，能否撬動整個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,、或者是否意味著養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資大潮的到來？可能還有待觀察,，但是建銀國際對養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)一直保持高度的關(guān)注,。

PE機(jī)會：醫(yī)療為主要切入口,？

《21世紀(jì)》：從目前看，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)有哪些細(xì)分領(lǐng)域的投資機(jī)會,？

建銀醫(yī)療基金：我們的研究發(fā)現(xiàn),，目前高端養(yǎng)老機(jī)構(gòu)還是比較多的，諸如北京的華夏老齡這樣的高端養(yǎng)老機(jī)構(gòu),，在很多地區(qū)都有若干家,。分析其中原因，可能還是由于需求相對比較明確,，比如歸國華僑,、海歸以及東南亞的一部分華人都會到海邊或者環(huán)境較好的國內(nèi)城市呆一段時間。

針對老年群體的信息服務(wù),、媒體網(wǎng)絡(luò)則是另一個投資方向,。盡管步入老齡化時代，但絕大多數(shù)人對如何養(yǎng)老,、怎么保健等等知識都是一知半解,。所以這方面的需求是極其突出的。

如果從投資可行性分析,，包括保健,、器械以及藥品在內(nèi)的老年醫(yī)療市場則大有可為。老年人可能不舍得多花5毛錢買白菜,，但即使花費(fèi)五六千塊錢看病,、吃藥、做保健卻也是樂意的,。

當(dāng)然老年旅游,、服務(wù)以及護(hù)理市場也會有機(jī)會，事實(shí)上市場上目前尚無老年人專屬的衣食住行的品牌,。但其影響投資介入的一個關(guān)鍵點(diǎn)：這些領(lǐng)域的投資回報率相對較低,。

《21世紀(jì)》：如何看待養(yǎng)老地產(chǎn)呢？

建銀醫(yī)療基金：養(yǎng)老地產(chǎn)號稱是房地產(chǎn)領(lǐng)域里的最后一個金礦,。但是很多切入其中的投資人往往只是由于國家相對優(yōu)惠的土地政策,，但養(yǎng)老社區(qū)的關(guān)鍵并非在建房子，而是在管理,、服務(wù)體系的建立,。

目前國家政策要求所有地產(chǎn)開發(fā)都要兼顧養(yǎng)老社區(qū)，這或許會是一個重大的機(jī)會,。但作為財務(wù)投資人的PE機(jī)構(gòu)是否就會介入,？還有待觀察。光大亞雷的執(zhí)行董事周以升就說：養(yǎng)老地產(chǎn)從中期看有大機(jī)會，這是一個結(jié)構(gòu)性的機(jī)會,。其作為財務(wù)投資人總是要比行業(yè)先鋒慢半步,，主要是要考察風(fēng)險點(diǎn)，畢竟目前真正有成功經(jīng)驗(yàn)的養(yǎng)老地產(chǎn)開發(fā)和運(yùn)營商都很有限,。所以其態(tài)度就是,，如果碰到合適的合作伙伴、成功案例也會投資資源去做,。

與PE不匹配,？

《21世紀(jì)》：從PE本身而言，對養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)還處在審慎階段是否也有自身的原因,？

建銀醫(yī)療基金：這里面有若干個原因,。首先中國的私募股權(quán)投資領(lǐng)域從起步到現(xiàn)在也不過10來年的時間，而行業(yè)性的贏利也是在2006年才出現(xiàn)的,。

其次,，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的整體收益率與要求高回報的PE投資之間實(shí)際上是不匹配的。我們也曾與日本同行討論過：在日本也很少有PE介入到養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的投資,。舉個例子，即使國內(nèi)運(yùn)營最好的養(yǎng)老機(jī)構(gòu),，200畝建筑面積,、1600張床位全部入住的情況下，凈利潤也不過7%,。

在國外,，保險資金才是養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的投資主力，因?yàn)槠鋵傩耘c養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)更匹配：對回報率的要求不如PE基金來得高,，自身規(guī)模大,、也可以承受十年二十年的投資周期。