作者：陳 詞

世界本無天下第一,，在武俠小說里頭，如果哪位高人身懷“絕技”現(xiàn)身江湖的話,，常常會收到來自各方武林人士的挑戰(zhàn)書,，最后也沒見著誰是真正無敵——單挑不成將可能招致群毆。這種現(xiàn)象放在股票市場上的解釋,，就是“股神”如果與手握巨資的“莊家”狹路相逢的話,，結(jié)果只會有一個，那就是落荒而逃,。

但這并不影響“股神”在這個市場中大賺特賺,。因為他們（這樣用詞表示“神”不止一個）最大的能耐是通過看懂的市場門道，想辦法將自己的意圖插入這條縫隙,，達到盈利的目的，而不是尋人決斗,。如同黑客看懂了操作系統(tǒng)的漏洞,，故而可以傳播自己制造的病毒一樣。所以本人一直認為“炒股沒絕技”,，但“股有股道”,。

修道（或曰修神）路上人頭涌涌，大家使盡法寶勤于修煉,，希望有朝一日真能雞犬升天,。但遺憾的是，絕大多數(shù)“修真者”的最后下場卻都只有走火入魔,。

我們都知道股票市場的最基本功能就是融資,，所以作為股民，本來就是一個“投資者”的身份,。“上市”的本意是一家公司通過這個市場公開招攬新股東注資的行為,，所以股民要做的應(yīng)該是深入研究、了解這家公司的經(jīng)營前景,，做出可行性判斷后才將資金投入,。而當這家公司得到了新的資金，經(jīng)營效益更上一層樓了,，股民也就從中得到了投資回報,，包括紅利和公司股價上漲所帶來的溢價收益，因為經(jīng)營效益會在二級市場的股價上體現(xiàn)出來,。

但現(xiàn)在（或者說一直以來）最大的問題,，是大部分人“研究”的目的都只在如何追逐股價波動（特別是短期波動）的價差上面,，所以自然就只留意什么市場熱點、題材,、籌碼集中度之類的判斷作為投資參考,。這種本末倒置的行為，不走火入魔還能是什么,？

當然也有人以這種方法“修真”成功,，但很少。而且可以肯定一點,，縱使修成了這一類的“神”,，壽命往往都不太長。因為他們犯了一個常識性的錯誤——在一個負數(shù)游戲中（單位時間內(nèi),，上市公司為公眾股東賺取的利潤總和遠低于公眾股東在二級市場進行交易的稅費總和,，比如目前A股的市場情形），靠博取差價即能獲利的現(xiàn)象是不可能普遍存在的,。只有遠離游戲,、立足于分享上市公司的經(jīng)營成果才是可持續(xù)之路——這就是本文所指之“股道”。

許多人都認為,，在中國證券市場這個缺乏誠信的環(huán)境中（特別是早幾年）不存在價值投資可言,，因為上市公司的財務(wù)報表總充斥著造假的嫌疑。固然,，這和不斷被揭發(fā)出來的許多造假案脫不了關(guān)系,，但“負面新聞”并不代表全部，談“基本面”色變的人,，除了部分是受人誤導(dǎo)之外,，更多的只能說明其既有的對財務(wù)報表研究的方法不足，及其對報表的真實性欠缺辨別能力所致,。更不可取的,，是閱覽別人的研究報告時，往往只關(guān)注其中列舉的那些“號碼”,，并以讀后一段時間內(nèi)股價的市場表現(xiàn)來判斷他人研究的“是否正確”,。

因為以一段時間內(nèi)股價的市場表現(xiàn)來衡量研究結(jié)果是否正確，其前提是要“市場總是對的”,。但如果這個前提成立的話,，相信巴非特也好、索羅斯也罷,，可能永遠也找不著投資標的,，因為他們這類“神”只會在發(fā)現(xiàn)了市場“出錯”的時候擇機介入，直待其自行糾錯后獲利了結(jié)。所以如果市場總是對的,，我們根本就不需要什么“絕技”,，因為“研究”已顯得那么多余。

比如我們看上市公司的報表,，大多數(shù)人一般只關(guān)注每股收益,、凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)收入等幾個簡單的財務(wù)指標,，很少去作全面的比較分析,。

以主營業(yè)務(wù)利潤率為例，它除了可以靜態(tài)地反映這個公司的盈利能力外,，還可以通過縱向比較,，評估該公司在行業(yè)中的競爭力，也可以通過橫向比較,，了解到公司所處行業(yè)是處于何種狀態(tài),，是壟斷、供不應(yīng)求,？還是供大于求,、競爭激烈？另外,，如果主營業(yè)務(wù)利潤率比較高,，而凈利潤率不理想，問題不外乎主業(yè)之外出現(xiàn)了重大的虧損（包括一次性的偶然損失,、撇帳）、稅收變化,、管理費用高等幾方面的因素——這樣對比分析不同的原因,，無疑會對了解公司的實際情況有較大幫助，甚至許多時候會比一些所謂分析師的分析更為接近事實,。

經(jīng)過幾年下來的觀察和實踐,，本人相信符合以下幾條標準的上市公司，在詳細閱讀其相關(guān)的年度,、半年度,、季度報表，確認沒有重大的訴訟事件或其它不利的潛在因素的,，原則上可以入選為可關(guān)注的投資目標：

1,、 主營業(yè)務(wù)收入、營業(yè)利潤,、總利潤,、凈利潤四項連續(xù)三年基本同步增長20%以上；

2、 凈利潤率在20%以上,；

3,、 主營利潤占其總利潤80%以上；

4,、 年凈資產(chǎn)收益率在15%以上,；

5、 股東權(quán)益占總資產(chǎn)的70%以上,；

6,、 應(yīng)收帳款年周轉(zhuǎn)率（含其他應(yīng)收款）和存貨年周轉(zhuǎn)率都在400%以上；

7,、 當期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量在當期凈利潤的80%以上,。

以硬性的財務(wù)指標篩選目標公司這種做法難免流于死板，但優(yōu)點是相當穩(wěn)??！由于會計學(xué)的內(nèi)在邏輯關(guān)系制約，能夠達到上述指標的上市公司即使有做假帳的情況,，程度也相對較輕,。比如通過閱讀去年的報表，可以發(fā)現(xiàn)鹽湖鉀肥(行情論壇)（000792 SZ）較為接近上述標準,，這樣就可以對其進行持續(xù)的跟蹤,，在沒異變的情況下尋找合適的介入價格了；同理,，用這種方法衡量,，昔日風光一時的“藍籌”股銀廣夏（000557 SZ）等是不可能入選的。

當然,，這套指標只適用于一般行業(yè)的上市公司的篩選,，對于一些特殊的行業(yè)應(yīng)該有特殊的標準，如對釀酒業(yè),、房地產(chǎn)業(yè)應(yīng)該適當放寬存貨周轉(zhuǎn)率,；對零售業(yè)、貿(mào)易類公司的應(yīng)收帳款和存貨的周轉(zhuǎn)率就應(yīng)該相應(yīng)提高,；對金融類上市公司的評估又是另外一回事,，而顯然，這方法也是難以挖掘出處于成長初期或因資產(chǎn)重組而脫胎換骨的好公司……

使用這套指標篩選目標,，每個報告期能達標的公司絕不會多,，自然也就會喪失許多交易機會，所以只適合追求長期穩(wěn)健的價值投資人使用,，同時需要強調(diào)的是,，“關(guān)注”并不等于“買入”，即使是好的公司，如果沒有好的價位也只能是“看”和“等”——不是這條“修神”路上的人不宜效仿,。

文章最后,，特此誠摯感謝數(shù)年來一直耐心指引、諄諄教導(dǎo)我進入價值投資之路的原《粵港信息報》財經(jīng)專欄作者,、成功的個人投資者,、摯友——草芥前輩！