投資時(shí)鐘從從左下角開始,，沿順時(shí)針方向循環(huán)，依次經(jīng)歷衰退期,、復(fù)蘇期,、過熱期和滯漲期，并周而復(fù)始,，相對(duì)應(yīng)各時(shí)期,，債券、股票,、大宗商品和現(xiàn)金組合的表現(xiàn)依次超過大市,，但通常總會(huì)有特例,，需要我們根據(jù)最新情況做出判斷,。投資時(shí)鐘體現(xiàn)的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與投資策略的基本聯(lián)系，由于各國(guó)經(jīng)濟(jì)所處的不同發(fā)展階段以及經(jīng)濟(jì)政策的不同,，以上四個(gè)階段的持續(xù)時(shí)間并非一致,，甚至?xí)^某個(gè)階段，但投資時(shí)鐘可以給我們一個(gè)大致的資產(chǎn)配置周期標(biāo)準(zhǔn),，讓我們認(rèn)識(shí)到,，長(zhǎng)期理財(cái)投資時(shí)我們面前并非只有股票一種選擇。

東：當(dāng)通脹率上升,，實(shí)體資產(chǎn),。如：大宗商品和現(xiàn)金表現(xiàn)好。估值波動(dòng)小而且持續(xù)期短的價(jià)值型股票表現(xiàn)超出大市,。礦業(yè)股對(duì)金屬價(jià)格敏感,，在過熱階段中表現(xiàn)得好。能源股對(duì)石油價(jià)格敏感,，在滯脹階段中表現(xiàn)超過大市,；

南：當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，債券,、現(xiàn)金及防守性投資組合表現(xiàn)超過大市,；

西：當(dāng)通脹率下降,，折現(xiàn)率下降，投資者購(gòu)買持續(xù)期長(zhǎng)的成長(zhǎng)型股票,。保險(xiǎn)類和投資銀行類股票往往對(duì)債券或股權(quán)價(jià)格敏感,，在衰退或復(fù)蘇階段中表現(xiàn)得好；

北：當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加快,，股票和大宗商品表現(xiàn)好,。周期性行業(yè)，如：高科技股或鋼鐵股表現(xiàn)超過大市,；

投資時(shí)鐘各個(gè)時(shí)期經(jīng)濟(jì)特征及資產(chǎn)表現(xiàn)情況：

一,、衰退期：債券 > 現(xiàn)金 > 股票 > 大宗商品

經(jīng)濟(jì)特征：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率低于潛在增長(zhǎng)率，繼續(xù)成減速趨勢(shì),，產(chǎn)出負(fù)缺口（產(chǎn)出缺口：經(jīng)濟(jì)體的實(shí)際產(chǎn)出與潛在產(chǎn)出的差額）繼續(xù)擴(kuò)大,，超額的生產(chǎn)能力和下跌的大宗商品價(jià)格使得通脹率更低。市場(chǎng)需求不足,，企業(yè)盈利微弱并且實(shí)際收益率下降,；

貨幣政策：央行使用寬松的貨幣政策（減息）及積極的財(cái)政政策（減稅）以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；

投資方向：減息導(dǎo)致收益率曲線急劇下行,，債券是最佳選擇,，而在股票中金融股是較好的選擇；

二,、復(fù)蘇期：股票 > 債券 > 現(xiàn)金 > 大宗商品

經(jīng)濟(jì)特征：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率低于潛在增長(zhǎng)率，但成加速趨勢(shì),，產(chǎn)出負(fù)缺口逐漸減小,。復(fù)蘇初期通脹率仍繼續(xù)下降，因?yàn)榭罩玫纳a(chǎn)能力還未耗盡,，周期性的生產(chǎn)能力擴(kuò)充也變得強(qiáng)勁,，企業(yè)盈利上升，復(fù)蘇后期隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的加速通脹也逐漸上行,；

貨幣政策：中央銀行仍保持低利率的寬松政策,，債券的收益率處于低位；

投資方向：股票投資的“黃金時(shí)期”,，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇往往伴隨著高新技術(shù)出現(xiàn),、基礎(chǔ)材料研究的突破，因此高新技術(shù)如計(jì)算機(jī)行業(yè)是超配的行業(yè),；

三,、過熱期：大宗商品 > 股票 > 現(xiàn)金/債券

經(jīng)濟(jì)特征：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率超過潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，呈加速趨勢(shì),，市場(chǎng)需求旺盛,，企業(yè)產(chǎn)品庫(kù)存減少,，固定資產(chǎn)投資增加，導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)明顯增加,，產(chǎn)出的正缺口逐漸擴(kuò)大,，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的加速使通脹進(jìn)一步上升。雖物價(jià)和利率已經(jīng)提高,，但生產(chǎn)的發(fā)展和利潤(rùn)的增加幅度會(huì)大于物價(jià)和利率的上漲幅度,，推動(dòng)股價(jià)大幅上揚(yáng)。

貨幣政策：央行加息以求降溫,，加息使收益率曲線上行并變得平緩,，債券的表現(xiàn)非常糟糕；

投資方向：經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的過熱以及較高的通貨膨脹使大宗商品成為收益最高的資產(chǎn),。而在股票中,，估值波動(dòng)小而且持續(xù)期短的價(jià)值型股票表現(xiàn)超出大市，與大宗商品相關(guān)的股票是較好的選擇,，礦業(yè)股對(duì)金屬價(jià)格敏感,，在過熱階段中表現(xiàn)得好；

四,、滯脹期：大宗商品 > 現(xiàn)金/債券 > 股票

經(jīng)濟(jì)特征：前期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率依然超過潛在增長(zhǎng)率,，但成減速趨勢(shì)，產(chǎn)出的正缺口逐漸減小,，通脹由于資源價(jià)格的高企,，利率由于通脹也處在高位，企業(yè)成本日益上升,，為了保持盈利而提高產(chǎn)品價(jià)格,，導(dǎo)致成本、工資,、價(jià)格螺旋上漲,，但業(yè)績(jī)開始出現(xiàn)停滯甚至下滑的趨勢(shì)；

貨幣政策：央行緊縮銀根,；

投資方向：現(xiàn)金是最佳選擇,。股票中需求彈性小的公用事業(yè)、醫(yī)藥等是較好的選擇,，能源股對(duì)石油價(jià)格敏感,，在滯脹階段前期表現(xiàn)超過大市；

周期性行業(yè)股票的投資策略

周期性行業(yè)的定義：

周期性行業(yè)是指行業(yè)的景氣度與外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境高度正相關(guān),，并呈現(xiàn)周期性循環(huán)的行業(yè),。

周期性行業(yè)的特征：

1、周期性行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格,、需求以及產(chǎn)能呈現(xiàn)周期性波動(dòng),。行業(yè)景氣度高峰期來臨時(shí)產(chǎn)品需求上升,，價(jià)格大漲，為滿足突然膨脹的需求,，產(chǎn)能大幅度擴(kuò)張,，而在蕭條期時(shí)則剛好相反。由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的特征就是行業(yè)投資利潤(rùn)的平均化,，如果某一個(gè)行業(yè)的投資利潤(rùn)率高了,，那么就有人去投資，投資的人多了,，投資利潤(rùn)率就會(huì)下降,，如此周而復(fù)始；

2,、周期性行業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格是企業(yè)贏利的基礎(chǔ),。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)情況下，產(chǎn)品價(jià)格形成的基礎(chǔ)是供求關(guān)系,，而不是成本,，成本只是產(chǎn)品最低價(jià)的穩(wěn)定器，但不是決定的基礎(chǔ),；

3,、有的周期性行業(yè)，如銀行,，由于進(jìn)入的門檻較高,，且大多數(shù)國(guó)家對(duì)銀行的牌照發(fā)放均有嚴(yán)格限制。因此銀行的周期性,，不是由于行業(yè)平均利潤(rùn)率高,，導(dǎo)致該行業(yè)的投資增加，行業(yè)內(nèi)企業(yè)增加,、競(jìng)爭(zhēng)激烈造成的,。而是由于銀行是全社會(huì)的資金渠道和最大的間接融資渠道,，其與全社會(huì)的經(jīng)濟(jì)密切相關(guān),。因此一國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期，會(huì)不可避免地明顯影響到銀行業(yè),，從而造成銀行業(yè)為周期性行業(yè),。

4、一些非必需的消費(fèi)品行業(yè)也具有鮮明的周期性特征,，如轎車,、高檔白酒、高檔服裝,、奢侈品,、航空,、酒店等，因?yàn)槿藗兪杖朐鲩L(zhǎng)放緩及對(duì)預(yù)期收入的不確定性增強(qiáng)都會(huì)減少對(duì)非必需商品的消費(fèi)需求,，這對(duì)不同國(guó)家不同發(fā)展階段有不同的判斷標(biāo)準(zhǔn),，如轎車在美國(guó)屬于正常消費(fèi)品，但在中國(guó)就屬于奢侈消費(fèi)品,；

5,、周期性行業(yè)有：汽車、鋼鐵,、房地產(chǎn),、有色金屬、石油化工等是典型的周期性行業(yè),，其他周期性行業(yè)還包括電力,、煤炭、工程機(jī)械,、造船,、水泥、紡織,、機(jī)床,、重型卡車、裝備制造,、原料藥產(chǎn)業(yè),；

周期性行業(yè)的劣勢(shì)：

1、市場(chǎng)通常會(huì)給予它們比較低的估值,；

2,、通常很難長(zhǎng)期獲得高于市場(chǎng)平均水平的超額利潤(rùn)；

3,、決策稍有不慎或優(yōu)秀管理層離開,，就可能帶來很大危機(jī)，而好的行業(yè)有強(qiáng)大護(hù)城河的公司通常允許管理層犯錯(cuò),；

4,、永遠(yuǎn)都只有難于把握的階段性投資機(jī)會(huì)；

周期性股票的投資策略：

1,、經(jīng)濟(jì)周期是主導(dǎo)股票市場(chǎng)牛熊的根源,。因?yàn)橹芷谛孕袠I(yè)企業(yè)構(gòu)成股票市場(chǎng)的主體，其業(yè)績(jī)及股價(jià)又隨經(jīng)濟(jì)周期而波動(dòng),；

2,、投資周期性行業(yè)股票的關(guān)鍵就是對(duì)于時(shí)機(jī)的準(zhǔn)確把握。如果果你能在周期觸底反轉(zhuǎn)前介入,，就會(huì)獲得最為豐厚的投資回報(bào),，相反就會(huì)損失慘重,；

3、判斷經(jīng)濟(jì)周期相當(dāng)困難,，但利率是把握經(jīng)濟(jì)周期最核心的因素,。當(dāng)利率水平低位運(yùn)行或持續(xù)下降時(shí)，周期性的股票會(huì)表現(xiàn)得越來越好,，當(dāng)利率水平逐漸抬高時(shí),，周期性的股票會(huì)表現(xiàn)得越來越差；

※當(dāng)剛開始減息時(shí),，通常還不是介入周期性股票的最佳時(shí)機(jī),，此時(shí)是經(jīng)濟(jì)景氣最低迷之際，有些積重難返之勢(shì),。開始的幾次減息還見不到效果,，周期性股票還會(huì)維持一段時(shí)間跌勢(shì)，只有在連續(xù)多次減息刺激后,，周期性行業(yè)才會(huì)重新煥發(fā)活力,；

※當(dāng)開始加息時(shí)，投資者也不必急于離場(chǎng),，周期性行業(yè)和股票還會(huì)繼續(xù)風(fēng)光一時(shí),，只有在利率水平不斷上升接近前期高點(diǎn)時(shí)，周期性行業(yè)才會(huì)明顯感到壓力,，這是投資者開始考慮轉(zhuǎn)向的時(shí)候,；

4、不能太迷信周期性行業(yè)企業(yè)的市盈率,。因?yàn)槭杏什荒芊从称髽I(yè)下一周期的盈利狀況,，相對(duì)于市盈率，市凈率由于對(duì)利潤(rùn)波動(dòng)不敏感,，倒可以更好地反映業(yè)績(jī)波動(dòng)明顯的周期性股票的投資價(jià)值,，尤其對(duì)于那些資本密集型的重工行業(yè)更是如此。當(dāng)股價(jià)低于凈資產(chǎn),，通?？梢苑判馁I入，不論是行業(yè)還是股價(jià)都有隨時(shí)復(fù)蘇的可能,；

5,、在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期里,，不同行業(yè)的周期表現(xiàn)還是有所差異的：

※當(dāng)經(jīng)濟(jì)在低谷出現(xiàn)拐點(diǎn),，剛剛開始復(fù)蘇時(shí)，石化,、建筑施工,、水泥,、造紙等基礎(chǔ)行業(yè)會(huì)最先受益；

※在隨后的復(fù)蘇增長(zhǎng)階段,，機(jī)械設(shè)備,、周期性電子產(chǎn)品等資本密集型行業(yè)和相關(guān)的零部件行業(yè)會(huì)表現(xiàn)優(yōu)異；

※在經(jīng)濟(jì)景氣的最高峰,，商業(yè)一片繁榮,，通貨膨脹攀升，這時(shí)上場(chǎng)主角是大宗商品和非必需的消費(fèi)品,，能源,、礦產(chǎn)、轎車,、高檔奢侈品風(fēng)光一時(shí),；

6、在一輪經(jīng)濟(jì)周期里,，配置不同階段受益最多的行業(yè)股票,，可以讓投資回報(bào)最大化。在挑選那些即將迎來行業(yè)復(fù)蘇的股票時(shí),，對(duì)比一下這些公司的資產(chǎn)負(fù)債表,，可以幫助你找到表現(xiàn)最好的股票。那些資產(chǎn)負(fù)債表健康,、相對(duì)現(xiàn)金寬裕的公司,，在行業(yè)復(fù)蘇初期會(huì)有更強(qiáng)的擴(kuò)張能力，股價(jià)表現(xiàn)通常也會(huì)更為搶眼,；

7,、企業(yè)發(fā)展周期與行業(yè)周期的耦合。每一個(gè)企業(yè)都有自己的發(fā)展周期,，這取決于企業(yè)自身發(fā)展階段及管理層的決策,，當(dāng)企業(yè)所處行業(yè)迎來高景氣度周期，而企業(yè)本身也迎來自己產(chǎn)能高速擴(kuò)張周期,，細(xì)分產(chǎn)品是市場(chǎng)最需要的,，兩個(gè)周期耦合，企業(yè)的業(yè)績(jī)將出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng),，典型的例子就是石化類中楊子石化,、齊魯石化和吉林石化的對(duì)比，以及寶鋼,、武剛和邯鋼的對(duì)比,，同樣的經(jīng)濟(jì)周期，前面的公司正好趕上產(chǎn)能大副增長(zhǎng)，產(chǎn)品是市場(chǎng)最需要的,，后者則沒有,；

美國(guó)行業(yè)收益排行（1973-2004）

●復(fù)蘇階段                                                     ●過熱階段

收益率前5位               收益率后5位                 收益率前5位               收益率后5位

康樂及酒店業(yè) 7.4       鋼鐵及其他金屬 -5.5    電氣設(shè)備 4.8              建筑、建材 -5.9

汽車零配件 7.2          煙草 -6.9                      IT 硬件 4.5                 日常及紡織品 -7.5

軟件與電腦服務(wù) 5.1   健康 -7.1                      鋼鐵及其他金屬 4.2    采礦 -8.9

零售 3.9                     投資公司 -8.6              石油和天然氣 4.2        零售 -10.1

地產(chǎn) 3.8                     采礦 -16.0                   工程機(jī)械 4.1               投資公司 -13.6

●衰退階段                                                   ●滯脹階段

收益率前5位               收益率后5位               收益率前5位             收益率后5位

零售 24.8                  IT 硬件 -8                   煙草 20.6                 支援服務(wù) -10

房地產(chǎn) 20.1               鋼鐵及其他金屬 -9.5  燃?xì)廨斉?18.8          投資公司 -11.5

日常及紡織品 20.1    電信 -10.2                  石油與天然氣 14.7   房地產(chǎn) -11.8

專業(yè)及財(cái)務(wù) 17.1        石油與天然氣 -12.8    采礦 12.4                 汽車零配件 -12.2

飲料 17                      燃?xì)廨斉?-26.8          醫(yī)藥生物技術(shù) 11.6   IT 硬件 -14