棉花漲停再創(chuàng)新高 10股或是最大受益者
作者： 來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng) 2010-11-01 18:59:08
國(guó)內(nèi)期市全線飄紅 鄭棉觸及漲停并創(chuàng)新高

　　因美元走低,、A股大幅反彈,，今日國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)全線飄紅。其中受現(xiàn)貨利好消息帶動(dòng),，鄭棉觸及漲停,。
　　金屬期貨方面，滬銅1102漲1.26%,、滬鋁1102漲0.57%,，滬鋅1102漲1.64%；滬金1106跟隨美盤期金走強(qiáng),，漲1.89%至295元上方,。此外，滬螺紋1105漲1.29%,。
　　能源化工期貨方面,，雖然上周五國(guó)際原油價(jià)格小幅走低，但滬燃油1101漲0.54%,、滬膠1105漲1.16%,，連塑料、連PVC和鄭PTA升幅也均在1%以上,。
　　農(nóng)產(chǎn)品期貨普漲,，由于周末兩日國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)繼續(xù)呈上漲態(tài)勢(shì)，鄭棉1101,、1103合約漲停,，主力1105合約收漲4.74%，盤中也曾一度漲停并創(chuàng)歷史新高,。 （全景）

新農(nóng)開(kāi)發(fā)（600359）：棉價(jià)漲勢(shì)凌厲  存在資產(chǎn)重組可能
　　棉產(chǎn)品業(yè)績(jī)提升帶動(dòng)營(yíng)收大幅增長(zhǎng),。公司主營(yíng)棉花種植及加工,是國(guó)家級(jí)商品棉生產(chǎn)基地。受益于全球經(jīng)濟(jì)回暖和復(fù)蘇,2010 年上半年我國(guó)紡織服裝出口市場(chǎng)回暖,上半年出口額為888.8 億美元,同比增加22%,增幅同比回升14.2 個(gè)百分點(diǎn);紡織行業(yè)轉(zhuǎn)暖,帶動(dòng)棉花需求增加,棉花價(jià)格大幅上漲,由1 月份14932 元/噸上漲至6 月份17896 元/噸,上半年均價(jià)達(dá)到16084 元/噸,同比上漲34.6%,。棉價(jià)漲勢(shì)凌厲,棉產(chǎn)品鳳舞九天,。2010 年上半年,棉花業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.45 億元,同比增加66%,棉漿粕業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.31 億元,同比大幅上升246.72%,棉紗業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.16 億元,同比增加48.5%,短絨加工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.14 億元,同比增加115.1%;棉產(chǎn)品四項(xiàng)業(yè)務(wù)收入總計(jì)5.06 億元,占比79.7%,棉產(chǎn)品業(yè)績(jī)快速提升促使?fàn)I業(yè)收入大幅增長(zhǎng)。

　　業(yè)績(jī)上升,毛利率卻下降,。上半年公司業(yè)績(jī)快速提升,然而毛利率卻由去年同期17.4%下降至報(bào)告期內(nèi)16.7%,主要原因是公司銷售增加導(dǎo)致存貨結(jié)轉(zhuǎn)成本增加進(jìn)而導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本同比增加31.89%,略微高于營(yíng)收同比增幅,。盡管毛利率下降,但公司經(jīng)營(yíng)效能有所改善,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率由去年同期2.7%上升至報(bào)告期內(nèi)2.94%,稅前凈利潤(rùn)率由去年同期2.44%上升至報(bào)告期內(nèi)4.1%。

　　資產(chǎn)重組,存礦產(chǎn)資源注入,。公司通過(guò)收購(gòu)以及和控股股東資產(chǎn)重組,擬置出涉農(nóng)資產(chǎn),置入礦業(yè)資產(chǎn),礦產(chǎn)資源將是控股股東未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè),。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):因公司存在資產(chǎn)重組可能,我們暫不給出2011年公司盈利預(yù)測(cè)?？紤]到目前美歐市場(chǎng)失業(yè)率較高,消費(fèi)疲軟,下半年紡織業(yè)出口市場(chǎng)不容樂(lè)觀,棉價(jià)可能高位回落,我們下調(diào)2010年的盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2010年EPS為0.17元,暫時(shí)維持“中性”評(píng)級(jí),。（天相農(nóng)業(yè)食品小組）

新賽股份(600540)：基金入駐 神采飛揚(yáng)
　　華夏系有5只基金進(jìn)入其前10大流通股東，合計(jì)持股6412萬(wàn)股,，占其流通股本的11.59%,。新賽股份一季報(bào)也顯示，華夏大盤精選,、華夏策略精選,、華夏藍(lán)籌核心以及嘉實(shí)基金旗下"一對(duì)多"基金專戶都在一季度最新入駐該股。對(duì)于前期漲幅不大的新賽股份備受基金青睞,，臨近午盤強(qiáng)勢(shì)沖漲,，走出獨(dú)立于新疆板塊的上漲行情。
　　投資亮點(diǎn)：
　　1,、公司是新疆維吾爾自治區(qū)高新技術(shù)企業(yè),，科研力量在新疆同類企業(yè)中具有領(lǐng)先地位。公司專業(yè)研究機(jī)構(gòu)新賽農(nóng)科所擁有在國(guó)內(nèi)國(guó)際都屬于較先進(jìn)水平的科研和育種設(shè)備,，成立40多年以來(lái)（包括其前身）取得多項(xiàng)科研成果,，且承擔(dān)著國(guó)家農(nóng)業(yè)部定點(diǎn)黃、枯萎病致病性變異檢測(cè)站和植物病蟲(chóng)害綜合治理站的職能,。
　　2,、公司率先在國(guó)內(nèi)大面積推廣噴、滴灌高效節(jié)水技術(shù),，節(jié)水面積占棉花種植面積的90%,，是全國(guó)最大的節(jié)水灌溉區(qū)之一，公司在噴滴灌節(jié)水技術(shù)應(yīng)用居全國(guó)領(lǐng)先水平,，保證了棉花單產(chǎn),、總產(chǎn)連年穩(wěn)產(chǎn)高產(chǎn)。
　　3,、公司所處新疆地區(qū)有著豐富棉籽原料,，新疆棉花產(chǎn)量居全國(guó)之首，可為公司提供充足的棉籽原料,，新疆地區(qū)特產(chǎn)的紅花籽,、葡萄籽、番茄籽等油料作物也為公司生產(chǎn)相應(yīng)的特殊油品提供較穩(wěn)定原料供應(yīng),。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　受農(nóng)作物生長(zhǎng)的季節(jié)性影響,，公司所從事的棉花種植加工業(yè)務(wù)和食用油加工業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)出了較強(qiáng)的季節(jié)性特征,所以公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)為季節(jié)性變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),。（頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)）

亞盛集團(tuán)(600108)：有主力資金回補(bǔ)跡象
　　公司以農(nóng)業(yè)和化工業(yè)務(wù)為主，在馬鈴薯,、啤酒花種植和加工上具有相對(duì)壟斷地位,，毛利率穩(wěn)定。目前公司向甘肅農(nóng)墾定向增發(fā)已完成,，本次注入的標(biāo)的資產(chǎn)為河西走廊地區(qū)的7家農(nóng)場(chǎng),，將擴(kuò)大公司農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化規(guī)模，提升公司盈利能力,。二級(jí)市場(chǎng)上,，該股近期有主力資金回補(bǔ)跡象，考慮到中央一號(hào)文件惠農(nóng)政策近期即將出臺(tái),，投資者可適當(dāng)關(guān)注,。（海通證券 鄧欽華）

登海種業(yè)(002041)：核心競(jìng)爭(zhēng)力日益突出 業(yè)績(jī)?cè)鏊倩虺A(yù)期
　　維持盈利預(yù)測(cè)和"買入"評(píng)級(jí)。公司預(yù)計(jì)1-9月凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)150-180%,。我們認(rèn)為,，超級(jí)玉米制種基地種子長(zhǎng)勢(shì)良好，單產(chǎn)有望達(dá)到350公斤以上,，主打品種(335,、超級(jí)玉米)、常規(guī)品種“價(jià)升量增”可期,，全年業(yè)績(jī)或超預(yù)期,；國(guó)家種業(yè)扶持政策出臺(tái)，對(duì)公司發(fā)展構(gòu)成的利好也有望超預(yù)期,。維持登海種業(yè)(10/11/12年EPS1.3/2.00/2.7元,，10/11/12年P(guān)E48/31/23倍，“買入”評(píng)級(jí))業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),，目標(biāo)價(jià)80元,。（中信證券 毛長(zhǎng)青）

中糧屯河(600737)：糖業(yè)向好 番茄醬繼續(xù)低迷
　　糖價(jià)提升,助長(zhǎng)甜菜糖業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)。全國(guó)糖業(yè)保持供求平衡狀況:供應(yīng)量保持在1500萬(wàn)噸,需求量約為1350萬(wàn)噸,。蔗糖是糖類主流產(chǎn)品,蔗糖價(jià)格基本決定其它糖類價(jià)格,。糖業(yè)行業(yè)集中度不高,除南浦洋華(產(chǎn)量200萬(wàn)噸)個(gè)別企業(yè)產(chǎn)量超百萬(wàn)噸,其它產(chǎn)量均不高。公司甜菜糖2009年產(chǎn)量46萬(wàn)噸,居全國(guó)第七,甜菜糖第一,。由于榨區(qū)有限,從長(zhǎng)期看糖價(jià)處于上升趨勢(shì),。今年蔗糖價(jià)格突破5000元每噸,以公司全年甜菜糖產(chǎn)量46萬(wàn)噸測(cè)算,預(yù)計(jì)公司甜菜糖業(yè)務(wù)盈利9200萬(wàn)-1.2億元。公司近年來(lái)一直尋求在南方收購(gòu)其它糖廠,但由于地方政府控制很嚴(yán),、糖廠要價(jià)過(guò)高未能成功,但公司并不放棄在這方面的努力,。
　　番茄醬生產(chǎn)受大小年影響,價(jià)格提升有限,預(yù)計(jì)今年業(yè)績(jī)低于上年。公司2009年番茄醬產(chǎn)量46萬(wàn)噸,庫(kù)存27萬(wàn)噸,主要出口。亨氏,、聯(lián)合利華和雀巢等公司約占公司銷量的近三分之一,。受全球供求關(guān)系影響,番茄醬價(jià)格全面走低。同時(shí)由于眾多小廠無(wú)序競(jìng)爭(zhēng),目前番茄醬出口價(jià)最低達(dá)到600美元/噸,大大低于國(guó)際市場(chǎng)800-900美元水平,也嚴(yán)重影響到公司產(chǎn)品出口價(jià)格,。原料方面公司目前自有23萬(wàn)畝番茄種植基地,能滿足全年約25%的原料需求,其它均需外購(gòu),。公司番茄醬業(yè)務(wù)同時(shí)在上游番茄收摘環(huán)節(jié)和對(duì)下游客戶談判力均不強(qiáng),。從目前價(jià)格走勢(shì)判斷,我們預(yù)計(jì)番茄醬業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)可能低于上年,。
　　我們的觀點(diǎn)
　　公司屬于典型的農(nóng)業(yè)公司,受產(chǎn)品周期影響很強(qiáng)。甜菜糖價(jià)格基本跟隨蔗糖價(jià)格波動(dòng)而變化;番茄醬業(yè)務(wù)價(jià)格主要受世界范圍供求關(guān)系影響,原料上75%需外購(gòu),。從今年情況看,番茄醬價(jià)格對(duì)今年公司業(yè)績(jī)影響較大,即使綜合糖業(yè)可能產(chǎn)生的盈利,今年整體業(yè)績(jī)也可能不如上期,暫給予公司"中性"投資評(píng)級(jí),。（宏源證券 蘇靜然）

北大農(nóng)(002385)：產(chǎn)品定位高端 產(chǎn)能加速擴(kuò)張

　　投資要點(diǎn)：

　　我國(guó)飼料市場(chǎng)需求潛力較大；行業(yè)集中度快速提升過(guò)程中,，龍頭公司受益最大,。《飼料工業(yè)"十五"計(jì)劃和2015年遠(yuǎn)景 目標(biāo)規(guī)劃》預(yù)測(cè),，2015年末的我國(guó)工業(yè)飼料年產(chǎn)量將達(dá)到17780萬(wàn)噸左右,，較2008年增長(zhǎng)4000萬(wàn)噸，增長(zhǎng)率達(dá)到30%,。集中 度提高是行業(yè)發(fā)展的走勢(shì),，預(yù)混料、濃縮料市場(chǎng)有望隨規(guī)模養(yǎng)殖比例提高而增長(zhǎng)30%以上,，盈利能力持續(xù)保持較高水平,。 且擁有科研和服務(wù)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)有望在行業(yè)整合過(guò)程中充分受益。

　　預(yù)混飼料業(yè)龍頭地位穩(wěn)固,，種業(yè)品種優(yōu)勢(shì)明顯,。06-09年飼料收入年復(fù)合增速達(dá)30%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)的復(fù)合增速 為36%,，飼料銷量復(fù)合增速23%,，均遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平；其中預(yù)混料銷量連續(xù)5年位居同類企業(yè)第一位,，09年銷量達(dá)20萬(wàn) 噸,，占全國(guó)3%市場(chǎng)份額。種業(yè)方面,，主要水稻種子在湖北,、江西兩個(gè)水稻種植大省的市場(chǎng)占有率位居第一，代表品種主要 有兩優(yōu)培九和揚(yáng)兩優(yōu)6號(hào),，08推廣面積占我國(guó)雜交稻種植總面積4.4%,；未來(lái)3-5年，C兩優(yōu)396、天優(yōu)華占和農(nóng)華101等新品 種有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī),。

　　研發(fā)能力與服務(wù)型營(yíng)銷是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),。公司憑借突出的研究能力，飼料產(chǎn)品的料肉比系數(shù)較行業(yè)平均水平低 0.2-0.3,，是公司近5年毛利率保持在20%的基礎(chǔ),；同時(shí)，公司通過(guò)向養(yǎng)殖戶提供全面技術(shù)服務(wù),，也是拉動(dòng)公司快速增長(zhǎng)重 要因素(公司擁有一支超過(guò)4000人的技術(shù)服務(wù)隊(duì)伍直接為全國(guó)的養(yǎng)殖戶提供服務(wù)),。預(yù)計(jì)在公司未來(lái)的快速擴(kuò)張過(guò)程中， 這種核心競(jìng)爭(zhēng)力有望發(fā)揮更大的優(yōu)勢(shì)效應(yīng),。

　　募集資金有望加快產(chǎn)能擴(kuò)張步伐,。募集資金到位后，公司產(chǎn)能擴(kuò)張加速,，除了現(xiàn)有募集項(xiàng)目之外,，公司還將加快其它 飼料和種子類項(xiàng)目的自建與收購(gòu)進(jìn)度，從而大幅緩解產(chǎn)能不足的壓力,。近年來(lái),，公司的產(chǎn)品銷售增速較快，但由于產(chǎn)能不 足無(wú)法滿足旺盛的市場(chǎng)需求,，制約了公司進(jìn)一步的發(fā)展,。募集資金到位后，公司將在2009年128萬(wàn)噸總產(chǎn)能的基礎(chǔ)上增加 至2012年的285萬(wàn)噸,，增長(zhǎng)123%,；在2009年99萬(wàn)噸的產(chǎn)量基礎(chǔ)上增加到225萬(wàn)噸，增長(zhǎng)127%,。公司產(chǎn)能不足的問(wèn)題有望得到 解決,。

　　主要風(fēng)險(xiǎn)因素：原料價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)惡性競(jìng)爭(zhēng),、自然災(zāi)害和疫病,。

　　公司估值：我們預(yù)測(cè)公司10/11/12年攤薄后的EPS分別為1.13/1.63/2.00元；綜合絕對(duì)估值(DCF)和可比公司相對(duì)估 值(PE)結(jié)果,，得到大北農(nóng)(002385)的合理詢價(jià)區(qū)間范圍為28.00-32.62元/股，對(duì)應(yīng)10年P(guān)E區(qū)間為25-29倍,。（中信證券 毛長(zhǎng)青）

萬(wàn)向德農(nóng)(600371)：多元化增長(zhǎng)仍存不確定性
　　研究結(jié)論：

　　業(yè)績(jī)好于預(yù)期：公司2008年實(shí)際業(yè)績(jī)好于預(yù)期的主要原因是油葵種子收入增長(zhǎng)拉動(dòng)綜合毛利率提升,，以及四季度管理費(fèi)用低于預(yù)期。由于魯花等油脂加工廠在內(nèi)蒙古巴盟地區(qū)積極擴(kuò)張產(chǎn)能,，帶動(dòng)農(nóng)民銷售油葵積極性提高,，公司在巴盟地區(qū)80％以上的油葵種子占有率得以實(shí)現(xiàn)油葵種子價(jià)增量漲。而公司四季度管理費(fèi)用低于預(yù)期的主要原因則是公司將齊齊哈爾分公司停產(chǎn)所計(jì)提的固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備由管理費(fèi)用轉(zhuǎn)入資產(chǎn)減值損失，同時(shí)此部分之外的管理費(fèi)用并未同比提高所致,。

　　收入下滑主要源于棉種收入降低：受下游紡織行業(yè)需求持續(xù)低迷影響,，棉價(jià)持續(xù)下跌造成棉農(nóng)種植積極性降低，從而使公司棉種銷售收入同比大幅下滑89.86％,。由于2007　年收入結(jié)構(gòu)中,，玉米種及棉種收入合計(jì)占比94％，因此,，盡管公司油葵收入大幅增加且新增化肥業(yè)務(wù),，但依然難以抵擋收入下滑的不利局面。

　　公司玉米種子收入將有所恢復(fù)：2008年,，公司加大了在華中地區(qū)的銷售擴(kuò)張力度,，從而使華中地區(qū)銷售收入同比大幅增長(zhǎng)38.36％至3.67　億，占公司營(yíng)業(yè)收入比重由2007　年的37.34％上升至57.02％,。公司全年共銷售各類農(nóng)作物種子10,236　萬(wàn)公斤，同比上年增長(zhǎng)約2％,，但由于08　年湖北,、四川等地區(qū)玉米雜交種子平均價(jià)格下跌，從而導(dǎo)致玉米種子業(yè)務(wù)收入同比下降3.7％,，毛利率則回落至28.8％,，同比下降2.2　個(gè)百分點(diǎn)?？紤]到09　年部分地區(qū)玉米種子價(jià)格上漲,，公司玉米種子收入或?qū)⒂兴謴?fù)。

　　化肥業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀槔麧?rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn)：圍繞“以種業(yè)為核心,，實(shí)施同心多元化”的發(fā)展戰(zhàn)略,，公司在原先的玉米及油葵種子業(yè)務(wù)之外，新成立萬(wàn)向德農(nóng)肥業(yè),，開(kāi)展測(cè)土配方施肥以及玉米專用肥料業(yè)務(wù),。盡管08年上半年農(nóng)資價(jià)格提高挫傷農(nóng)民購(gòu)買積極性及下半年化肥價(jià)格的急速回落使新業(yè)務(wù)僅實(shí)現(xiàn)銷售收入5789　萬(wàn)元。但我們認(rèn)為公司未來(lái)將繼續(xù)整合現(xiàn)有銷售渠道及品牌優(yōu)勢(shì),，從而使化肥業(yè)務(wù)成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),。

　　上調(diào)至增持評(píng)級(jí)：我們長(zhǎng)期看好公司多元化發(fā)展的巨大成長(zhǎng)空間?？紤]到公司在玉米種子市場(chǎng)中所具有的營(yíng)銷優(yōu)勢(shì),，我們認(rèn)為，公司將在09　年種子價(jià)格的上漲中繼續(xù)保持銷量穩(wěn)定,，進(jìn)而拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),。預(yù)計(jì)公司未來(lái)3年每股收益分別為0.37、0.41　和0.45　元，上調(diào)公司投資評(píng)級(jí)至增持,。（東方證券 鄭文琦）

北大荒(600598)：靴子落地 低谷已過(guò)
　　2009年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入65.22億元,，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3.35億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)3.59億元,，分別增長(zhǎng)16.26%,、-40.25%和-39.03%。每股收益0.21元,，每股凈資產(chǎn)2.79元,、每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流-0.55元，凈資產(chǎn)收益率7.4%,。除收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)外,，其它盈利、現(xiàn)金和成長(zhǎng)性都處于上市以來(lái)最糟糕境地,。其中四季度公司歸屬母公司凈利潤(rùn)居然虧損4337萬(wàn)元,，這在公司歷史上前所未有；
　　 2007-2009年公司期間費(fèi)用率分別為18.7%,、20.3%和19.8%,，盡管期間收入逐年上升，但期間費(fèi)用水平居高不下,。盡管如此受公司通過(guò)債券方式融資影響,，財(cái)務(wù)費(fèi)用較前兩年明顯下降。從分季度數(shù)據(jù)來(lái)看,，第3和4季度公司期間費(fèi)用率分別為24.92%和18.91%,，其中管理費(fèi)用率分別為20.68%和18.47%，處于近年來(lái)較高水平,，對(duì)利潤(rùn)侵蝕作用較大,；
　　 2009年公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)中除了承包費(fèi)和米業(yè)收入分別增長(zhǎng)5.31%和39.03%外，其它業(yè)務(wù)收入同比全線大幅負(fù)增長(zhǎng),，其中化肥收入減少89.43%,，麥芽減少30.95%。在大米價(jià)格上漲的背景下米業(yè)公司居然虧損,，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為-1.69%,。化肥和麥芽營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分別為-55.48%和-22.5%,；
　　 盡管公司工業(yè)分部全面虧損,，費(fèi)用水平居高不下，同時(shí)減值準(zhǔn)備也總體處于高位,，但我們?nèi)匀徽J(rèn)為短期業(yè)績(jī)并不妨礙長(zhǎng)期價(jià)值,，相反由于業(yè)績(jī)低迷帶來(lái)了絕佳的介入時(shí)機(jī),。我們認(rèn)為公司土地和大米仍然是公司的核心所在。當(dāng)然未來(lái)米糠油項(xiàng)目前景亦可樂(lè)觀預(yù)期,。另外從公司開(kāi)始房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和墾區(qū)的造城計(jì)劃角度來(lái)看,，未來(lái)公司將可能在房地產(chǎn)領(lǐng)域有所建樹(shù)；
　　 在黑龍江農(nóng)墾準(zhǔn)備一展伸手的大背景下,，在公司加強(qiáng)銷售通路建設(shè),，收入增長(zhǎng)業(yè)績(jī)卻突然出現(xiàn)大幅下降的局面必然不會(huì)持續(xù)太久。我們認(rèn)為當(dāng)然100多元的地租明顯低估了公司土地資源的真實(shí)價(jià)值,，公司價(jià)值至少應(yīng)不低于20元,。鑒于公司業(yè)務(wù)目前不確定性大，盈利預(yù)測(cè)將在調(diào)研后給出,。維持“買入”評(píng)級(jí)不變,。（信達(dá)證券 康敬東）

敦煌種業(yè)(600354)：持續(xù)快速擴(kuò)張 目標(biāo)價(jià)38元
　　投資要點(diǎn)：

　　估值與投資評(píng)級(jí)：增持。公司8 月28 日公布中報(bào),，EPS 為0.0063 元,，與我們預(yù)期基本一致(0.01 元)。但公司基本面正在發(fā)生明顯變化：控股子公司(51%)-敦煌先鋒-先玉335 持續(xù)熱銷,，預(yù)計(jì)2010 年制種面積達(dá)到7.5 萬(wàn)畝,，同比增長(zhǎng)68%，并存在繼續(xù)提價(jià)預(yù)期,；預(yù)計(jì)下半年母公司虧損額減少，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期明晰,。預(yù)計(jì)2010-2012 年按現(xiàn)有18597 萬(wàn)股測(cè)算,，EPS 分別為0.43/0.96/1.18元，全面攤薄EPS 分別為0.37/0.83/1.02 元,，我們給予公司40 倍PE 估值(對(duì)應(yīng)2011 年預(yù)測(cè)未攤薄EPS0.96 元),，目標(biāo)價(jià)38 元，投資評(píng)級(jí)：增持,。

　　敦煌先鋒熱銷玉米種子制種規(guī)模持續(xù)增加,。敦煌先鋒雜交玉米種子銷售市場(chǎng)主要為“春玉米”種植地區(qū)(東北三省、新疆,、寧夏,、甘肅、內(nèi)蒙古),，潛在市場(chǎng)容量2.28 億公斤,，按30%市場(chǎng)占有率測(cè)算，敦煌先鋒銷售規(guī)?？蛇_(dá)6800萬(wàn)公斤,。為此,，敦煌先鋒加速擴(kuò)張，隨著寧夏加工基地完成,，年加工種子規(guī)模達(dá)5.6 萬(wàn)噸(或6 萬(wàn)噸),。我們預(yù)計(jì)敦煌先鋒2010-2012 年雜交玉米種子制種面積分別為7.5 萬(wàn)畝、9.5 萬(wàn)畝和11.5 萬(wàn)畝,，制種產(chǎn)量分別達(dá)2925 萬(wàn)公斤,、3610 萬(wàn)公斤和4180 萬(wàn)公斤。在市場(chǎng)熱銷和提價(jià)的現(xiàn)實(shí)下(預(yù)計(jì)2010 年四季度種子價(jià)格將有所上漲),，敦煌先鋒業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)值得期待(2010 所得稅減半征收),。

　　公司本部業(yè)務(wù)改善，虧損減少,。公司本部業(yè)務(wù)主要為雜交玉米制種(受托制種和自繁),、農(nóng)產(chǎn)品加工(番茄醬(粉)、脫水蔬菜(洋蔥),、棉花(軋花),、棉籽加工(棉籽油)。這些業(yè)務(wù)也在好轉(zhuǎn)：庫(kù)存雜交玉米種子基本消化完畢,，農(nóng)產(chǎn)品加工隨募集資金投資競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力增強(qiáng),，棉花業(yè)務(wù)虧損預(yù)計(jì)減少。

　　股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：雜交玉米種子銷售“價(jià)升量增”,，國(guó)家出臺(tái)有關(guān)政策,。

　　核心假定風(fēng)險(xiǎn)：①雜交種子銷售的季節(jié)性導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)季度性波動(dòng)(二、三季度通常無(wú)銷售),，三季報(bào)業(yè)績(jī)不甚理想,。②公司本部盈利改善低于預(yù)期，導(dǎo)致合并報(bào)表業(yè)績(jī)低于預(yù)期,。③2010 年7 月氣溫偏高導(dǎo)致公司玉米制種授粉結(jié)實(shí)不良,，種子產(chǎn)量和銷量均可能低于預(yù)期，且制種成本也相應(yīng)上升,。（申銀萬(wàn)國(guó) 趙金厚）

榮華實(shí)業(yè)(600311)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期 推薦

　　中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期,。根據(jù)公司半年報(bào)顯示，2010年1-6月實(shí)現(xiàn)每股收益0.0018元,，符合我們之前的盈利預(yù)期,。
　　實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。公司2010年1-6月主營(yíng)業(yè)務(wù)收入全部來(lái)自于子公司浙商礦業(yè)的黃金開(kāi)采及銷售,，隨著選礦廠生產(chǎn)技術(shù)水平趨于穩(wěn)定,，上半年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入17，598.50萬(wàn)元,，比2009年度同期提高了19.59%,，實(shí)現(xiàn)盈利4139萬(wàn)元,，成為公司主要利潤(rùn)來(lái)源。
　　毛利率大幅提升,。毛利率大幅提升源于公司本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入全部來(lái)自于毛利率較高的黃金開(kāi)采銷售,，而淀粉及谷氨酸相關(guān)生產(chǎn)線因?yàn)橥．a(chǎn)，沒(méi)有產(chǎn)生營(yíng)業(yè)收入及成本,，因此毛利率較上年同期大幅提升,。
　　管理費(fèi)用大幅上升。由于淀粉及谷氨酸相關(guān)生產(chǎn)線自2009年7月起停產(chǎn),，停產(chǎn)期間折舊計(jì)入了管理費(fèi)用,，導(dǎo)致2010年上半年管理費(fèi)大幅上升。
　　搬遷事項(xiàng)已獲得政府批復(fù),，具體細(xì)則仍在商榷中,。政府同意從土地出讓收益中安排4.1億元用于支持榮華實(shí)業(yè)易地搬遷技改項(xiàng)目。根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定,，公司所獲的搬遷補(bǔ)償金在扣除搬遷成本和損失后,，如有資金結(jié)余才能轉(zhuǎn)入資本公積，由全體股東享有,。
　　公司搬遷新址定于武威市涼州區(qū)發(fā)放鎮(zhèn)沙子溝村,，總面積約1900畝，遠(yuǎn)大于原廠區(qū)土地面積(242畝),。新址土地為有償取得,，公司正在辦理新址土地權(quán)證的相關(guān)手續(xù)，具體支付價(jià)款目前尚未確定,，公司正在與政府積極溝通,，預(yù)計(jì)支付價(jià)款不會(huì)過(guò)高。
　　公司將在收到首筆補(bǔ)償款項(xiàng)后即開(kāi)始實(shí)施搬遷,，在此期間，不會(huì)對(duì)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響,。具體撥付時(shí)間和計(jì)劃尚未確定,，公司正在與政府協(xié)商具體方案。
　　預(yù)計(jì)2010年1-9月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)扭虧,。由于上半年子公司浙商礦業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)情況穩(wěn)定,，現(xiàn)金流充沛，淀粉及谷氨酸生產(chǎn)線于8月份開(kāi)始停止計(jì)提折舊,，預(yù)計(jì)公司2010年1-9月將實(shí)現(xiàn)扭虧,。
　　根據(jù)我們之前的測(cè)算，公司2010-2011年的EPS分別為0.07元,、0.30元,，對(duì)應(yīng)PE為133,、31倍，看好公司未來(lái)黃金業(yè)務(wù)發(fā)展,，繼續(xù)維持“推薦”評(píng)級(jí),。（華龍證券 王璇）

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