事實(shí)上,，借助“融資”獲取杠桿收益，其實(shí)還有一種更簡(jiǎn)單的途徑——杠桿基金,。對(duì)一些按照“固定收益”方式進(jìn)行分級(jí)的杠桿基金而言,，其杠桿原理和“融資”頗為類似，門檻卻非常低,，為投資者“融資”提供了新的渠道,。

　　銀華銳進(jìn)“融資”成本最低

　　目前市場(chǎng)上幾只杠桿基金，從形式上可以分為兩類,，一類是兩種份額級(jí)別的杠桿基金,，兩類份額均上市交易，具有不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征,，此類型包括國(guó)投瑞銀瑞福分級(jí),、長(zhǎng)盛同慶、國(guó)泰估值優(yōu)勢(shì)3只基金,；另一類是分為三種份額形式的基金,，包括場(chǎng)外認(rèn)購(gòu)部分和場(chǎng)內(nèi)認(rèn)購(gòu)部分，場(chǎng)內(nèi)部分分為兩種級(jí)別,，分別上市交易,，同時(shí)場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外可進(jìn)行配對(duì)轉(zhuǎn)換，包括國(guó)投瑞銀瑞和滬深300(3403.872,-62.21,-1.79%),、興業(yè)合潤(rùn),、銀華深證100以及國(guó)聯(lián)安雙禧均屬此類。

　　單純從分級(jí)方式而言,，比較接近“融資”原理的有4只基金,，包括長(zhǎng)盛同慶、國(guó)泰估值優(yōu)勢(shì),、銀華深證100和國(guó)聯(lián)安雙禧,，前兩只基金目前已上市交易，后兩只則正在發(fā)行之中,。

　　這4只基金的分級(jí)方式幾乎類似,，低風(fēng)險(xiǎn)的A 部分類似一只固定收益產(chǎn)品，約定每年獲得基準(zhǔn)收益,，而高風(fēng)險(xiǎn)的B部分,，則類似“融資”，以支付一定利率為代價(jià)向A部分借錢,，從而獲取一定的杠桿收益,。所不同處在于其基準(zhǔn)利率有所不同，當(dāng)然,，融資的成本越低,，意味著杠桿比率越高。

　　對(duì)B部分來(lái)說(shuō),，杠桿比例的大小主要取決于兩個(gè)方面,，一是A的基準(zhǔn)收益是多少，也就是融資的成本,，二是A和B部分的份額比例,，也就是融資的額度。

　　我們以銀華深證100指數(shù)分級(jí)為例,，其場(chǎng)內(nèi)部分按照1∶1的比例拆分為銀華穩(wěn)進(jìn)(暫且稱為A)與銀華銳進(jìn)(暫且稱為B),。其中，銀華穩(wěn)進(jìn)為類固定收益產(chǎn)品,，每年享有的收益分配權(quán)為1年期定期存款稅后利率+3%,，按照當(dāng)前利率，即為5.25%的優(yōu)先分配權(quán),；而銀華銳進(jìn)份額,，則相當(dāng)于以年5.25%左右的成本，向銀華穩(wěn)進(jìn)份額融資，從而進(jìn)行杠桿操作,，并享有扣除5.25%以上的全部收益,。

　　更簡(jiǎn)單的說(shuō)，這種模式類似于B以10萬(wàn)向A融資10萬(wàn),，并且向其支付5250元的年利息,，如果加息不到一定水平的話，這一利率顯然比融資融券的利率7.86%來(lái)得更低,。

　　和銀華深證100相比,，國(guó)聯(lián)安雙禧的區(qū)別主要在于兩種份額的比例變成了4∶6，同時(shí)約定利率比銀華深證100略高,，因而意味著其“融資“的成本也相對(duì)高一些,，杠桿比率也就略低。4∶6的份額分配比例,，代表了B只能以10萬(wàn)向A融資約6.67萬(wàn),，同時(shí)要支付其5.75%元的年利率。

　　另外兩只基金,，國(guó)泰估值優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)盛同慶的A部分,，和銀華深證100、國(guó)聯(lián)安雙禧的主要區(qū)別在于利率是固定的,，而非浮動(dòng)的,。長(zhǎng)盛同慶的A部分，其約定利率為3年總收益16.8%,，即每年收益5.6%(以3年為單位,，因而不是復(fù)利)，而國(guó)泰估值優(yōu)勢(shì)的A部分則約定年基準(zhǔn)收益率5.7%,，同時(shí)還規(guī)定若基金整體收益超過(guò)60%,，再將超額收益部分的15%分配給A。

　　另一個(gè)區(qū)別是,，長(zhǎng)盛同慶的A和B份額分配比例為4∶6,，國(guó)泰估值優(yōu)勢(shì)的分配比例為1∶1。這就意味著,，如果在母基金收益不超過(guò)60%的階段內(nèi),，國(guó)泰估值優(yōu)勢(shì)的杠桿比率略高一些。

　　而國(guó)泰估值優(yōu)勢(shì)和銀華深證100雖然兩者的分級(jí)比例都是1∶1,，但在一年期定期存款利率(稅后)還沒有上調(diào)到2.7%時(shí),，銀華深證100的“融資”成本更低，所以杠桿比率更高,。

　　從簡(jiǎn)單的比較可以看出,，按照1∶1的比例實(shí)行份額分離,，在基金取得正收益的情況下，銀華銳進(jìn)的杠桿水平,，是目前分級(jí)基金中初始杠桿比例最大的一只,。如果我們把它看作“融資”交易的話，這無(wú)疑是融資成本最低的一種選擇,。風(fēng)險(xiǎn)“愛好者”如果看好后市,，那么銀華銳無(wú)疑是非常好的工具,。當(dāng)然,，這種高杠桿率主要是由于補(bǔ)償銀華穩(wěn)健的固定收益而產(chǎn)生的，所以在下跌過(guò)程中,，也會(huì)具有很高的風(fēng)險(xiǎn),。

　　不過(guò)另一個(gè)角度來(lái)看，如果投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者,，并且偏好獲取每年固定的收益,，那么最好的選擇就是融資成本較高的國(guó)聯(lián)安雙禧、國(guó)泰估值優(yōu)勢(shì)中的A級(jí)別了,。

　　同慶B的“折價(jià)”機(jī)會(huì)

　　對(duì)杠桿基金來(lái)說(shuō),，融資成本是一個(gè)方面，其二級(jí)市場(chǎng)折溢價(jià)水平又是另一個(gè)需要關(guān)注的方面,。如果具有杠桿的高風(fēng)險(xiǎn)份額出現(xiàn)大幅折價(jià),，那么你可以將其看作以更低的成本進(jìn)行融資，從而獲取較高的杠桿,。

　　我們以長(zhǎng)盛同慶為例,，同慶B截至4月2日的凈值是1.127元，收盤價(jià)為0.918元,，折價(jià)率高達(dá)近19%,。這也就意味著，投資者可以在市場(chǎng)上以0.918元的市價(jià),，進(jìn)行融資,，而融資的成本是5.6%，比率是4∶6,。就是說(shuō)如果我們有9.18萬(wàn)元,，就可以融到7.51萬(wàn)元，成本是利率5.6%,?？梢匀诘降馁Y金，比原來(lái)增加了約20%,。你也可以看作以比5.6%更低的利率融到一定數(shù)額的資金,。這么看來(lái),，如果我們認(rèn)為后市仍然具有一定空間的話，那么同慶B的投資價(jià)值是非常明顯的,。

　　對(duì)同慶B來(lái)說(shuō),，國(guó)泰估值進(jìn)取是一個(gè)比較好的參照物，截至4月2日,，其折價(jià)率約為11%,。國(guó)泰估值進(jìn)取和長(zhǎng)盛同慶B在分級(jí)原理上相當(dāng)類似，因而從理論上來(lái)說(shuō)其折價(jià)率水平應(yīng)該也相對(duì)接近,，這也從另一個(gè)角度也提示了同慶B的交易價(jià)值,。

　　瑞和小康迎“配對(duì)轉(zhuǎn)換”

　　還有一個(gè)值得注意的“折價(jià)”杠桿基金，是瑞和小康,。瑞和滬深300在分級(jí)機(jī)制上并不能簡(jiǎn)單的看作“融資”,，但當(dāng)前環(huán)境下，尤其是“配對(duì)轉(zhuǎn)換”機(jī)制即將正式開通之際,，其投資價(jià)值也是相當(dāng)明顯的,。

　　瑞和小康、瑞和遠(yuǎn)見將近6個(gè)月的封閉期即將屆滿,，目前國(guó)投瑞銀正與有關(guān)方面展開“配對(duì)轉(zhuǎn)換”交易測(cè)試,，并有望于4、5月間率先開通這一全新基金交易模式,。

　　配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制,，打通場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外的通道，為投資者提供套利機(jī)會(huì),，從而可以極大程度抑制基金的折價(jià)水平,。目前瑞和小康的凈值達(dá)到1.006元，已超過(guò)其臨界點(diǎn),，正處于杠桿最大的階段,，但二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格的折價(jià)率卻達(dá)到約8%，如果預(yù)期市場(chǎng)不發(fā)生大幅下跌,，同時(shí)預(yù)期配對(duì)轉(zhuǎn)換的開通將消除折價(jià),，那么瑞和小康實(shí)際上已經(jīng)有了非常高的投資價(jià)值，潛在收益包括折價(jià)率消除所帶來(lái)的收益,，加上高杠桿階段的收益兩個(gè)部分,。這一點(diǎn)，非常值得關(guān)注,。

　　資料鏈接：

　　什么是配對(duì)轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)

　　配對(duì)轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)就是指開放式分級(jí)基金的場(chǎng)內(nèi)份額分拆及合并業(yè)務(wù),。場(chǎng)內(nèi)份額的分拆，指場(chǎng)內(nèi)份額持有人將其所持有的基金份額按照兩類份額的比例約定,，分拆成A類份額及B類份額的行為,。場(chǎng)內(nèi)份額的合并,，指場(chǎng)內(nèi)份額持有人將其所持有的A類份額與B類份額按照約定的比例合并成基礎(chǔ)基金份額的行為。以瑞和滬深300指數(shù)分級(jí)基金為例,，該基金共分為瑞和300,、瑞和小康與瑞和遠(yuǎn)見三類份額，在配對(duì)轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)開通后,，2份瑞和300份額可以分拆為1份瑞和小康份額與1份瑞和遠(yuǎn)見份額,，相反，1份瑞和小康份額與1份瑞和遠(yuǎn)見份額也可以合并為2份瑞和300份額,。