買基金似乎比買股票更困難，因?yàn)樗呐琶芸赡芙茻o效,。

　　文｜CBN記者 仇曉慧

　　作為一個(gè)基金記者我覺得,，我和強(qiáng)迫癥患者有一個(gè)相似之處：強(qiáng)迫癥會(huì)不自覺地?cái)?shù)電線桿,，而基金記者每天都會(huì)記基金排名。

　　治好基金記者們這個(gè)毛病的是證監(jiān)會(huì),，他們最近不允許任何一家機(jī)構(gòu)公布基金的短期排名了。我猜測是不是監(jiān)管層讀了《說謊者的撲克牌》,，這本書的精髓在于傳授“急功近利者不會(huì)忠誠”,，而新規(guī)的精髓在于不要讓排名過于功利。

　　不過這種規(guī)定似乎讓每半年的基金排名顯得更加有趣,，“快看看我的基金排名怎么樣,？”很多基金投資者會(huì)以此為根據(jù)，來調(diào)整自己的投資組合,。

　　但是,，基金排名對(duì)投資真的那么有參考作用么？說實(shí)話,，你對(duì)它別抱太大期望,。

　　前20%為什么就是第一？

　　圈內(nèi)曾有人開玩笑說,，要知道上半年的墊底的基金,，就去看看去年年底排在最前面的基金。我乍聽以為是純屬出于妒忌心的無稽之談,，因?yàn)檎f這話的基金經(jīng)理總是業(yè)績平平,。沒想到，在我自己持續(xù)追蹤業(yè)績的過程中,，也發(fā)現(xiàn)了這個(gè)奇怪的規(guī)律,。

　　聽說美國人也做過類似統(tǒng)計(jì)，排名前十的基金第二年墊底的幾率很高,。

　　以我所做的粗略統(tǒng)計(jì)來說—來個(gè)就近原則吧,，2009年，業(yè)績排在前五名的基金分別是,，華夏大盤,、銀華價(jià)值、新華優(yōu)選,、興業(yè)社會(huì)責(zé)任與華商盛世增長,，到了2010年上半年，這些基金的座次分別變成了11名,，137名,，111名，40名—所幸,，還有個(gè)第1名(同類基金共167只),。請(qǐng)關(guān)注銀華基金的自由落體速度—2至137,。

　　最驚人的“蛻變”要數(shù)2008年，當(dāng)時(shí)的前五名分別是泰達(dá)荷銀成長,，華夏大盤,、金鷹中小盤、華寶興業(yè)多策略增長與華夏復(fù)興,。時(shí)隔半年,，座次分別變成了126名、22名,、29名,、103名—所幸，還有個(gè)第3名(同類基金共127只),。最夸張的莫過于泰達(dá)荷銀成長,，一下子從正數(shù)第一排到了倒數(shù)第二，幸好墊底的有那個(gè)“沒動(dòng)力”基金,。

　　第一年前5的基金,，第二年還是前5的概率有多少呢？從上述數(shù)字看,，是20%,，其實(shí)如果把時(shí)間拉長，這個(gè)數(shù)字會(huì)降到個(gè)位數(shù)—如果你有足夠耐心做統(tǒng)計(jì)的話,。

　　20%,，這個(gè)粗略的統(tǒng)計(jì)數(shù)字意味著什么呢？如果有個(gè)基金,，能夠持續(xù)N年排在前20名,，那么，N年后,，它注定是第一,。

　　這下，你終于知道王亞偉為什么是最?；鸾?jīng)理了吧,？他就是這么個(gè)特例。在最具代表性的牛熊5年里,，從2005年以來至2010年上半年,，明星基金經(jīng)理王亞偉旗下華夏大盤的累計(jì)凈值已經(jīng)到了9.41元，也就是說,，如果你在2005年給了王亞偉100萬,，你現(xiàn)在就有近千萬的收益了，要知道,，中間還包括了2008年這么個(gè)可怕的熊市,。

　　華夏大盤在2007年至2009年這三年牛熊之間,，復(fù)權(quán)單位凈值增長率高達(dá)359%，毫無懸念地領(lǐng)軍全部基金,，排名第二的博時(shí)主題行業(yè)三年復(fù)權(quán)凈值增長率為157.60%,。2007年，王亞偉第一,，2008年,，王亞偉第二，2009年,，最后一天演繹驚天大反轉(zhuǎn)，又從第二變成了第一,。王亞偉是基金經(jīng)理中的“神”,。

　　現(xiàn)在，很多基金公司對(duì)自己旗下基金的要求,，就是爭取排名到前1/3,。盡管很多基金公司自己都說不出個(gè)所以然，但我如果按照20%這個(gè)數(shù)字淘汰率,，如果堅(jiān)持2年,，就有希望排到前1/15，以160只基金計(jì)算,，就相當(dāng)于躋身前10名,。

　　如果倒過來，總是排到后三分之一,，那注定是件很要命的事,。

　　這么看來，排名這玩意兒似乎還有點(diǎn)意思,，但顯然,，要占據(jù)20%這個(gè)序列，肯定是N>1這個(gè)時(shí)間周期,，而且N越大越有效,。但是這里邊存在個(gè)問題，N要達(dá)到“足夠大”可得是個(gè)非常大的數(shù)字,，比如說20年,，但是你知道中國基金經(jīng)理的跳槽頻率是多少年么？大概不到2年,。

　　“蹦基”—時(shí)間是個(gè)問題

　　然而,，我們?cè)倌靡唤M數(shù)字做對(duì)比，就會(huì)發(fā)現(xiàn)另一個(gè)現(xiàn)象,，或者說排名中的一些“異類”,。

　　記得有一次,，我在茶館采訪某年的基金冠軍時(shí)，對(duì)方一聽到我的名字,，就差點(diǎn)把嘴里的茶水噴出來,，他說，天哪,，去年不正是你對(duì)我們落井下石嗎,？因?yàn)樯弦荒辏麄兊臉I(yè)績總是墊底,，我就發(fā)揮了自己挖苦的天性,。這下可好，他認(rèn)出我來了,，我一下子成了大尾巴狼,。

　　排名上總是會(huì)發(fā)現(xiàn)這些奇怪的基金。2008年上半年第一名是東吳雙動(dòng)力,，2009年上半年倒數(shù)第一名是東吳雙動(dòng)力,。2008年下半年倒數(shù)第一名是中郵優(yōu)選，2009年上半年第一名也是中郵優(yōu)選,。不難發(fā)現(xiàn),，每年的榜單上總是有像中郵優(yōu)選、東吳雙動(dòng)力,，還有銀華價(jià)值,、泰達(dá)荷銀成長這樣的基金玩蹦極。我就暫時(shí)把他們叫做“蹦基”好了,。

　　“蹦基”未必都會(huì)上下亂跳,，也有跳了一下，就跌死的,。

　　不難發(fā)現(xiàn)的是,，“蹦基”至少有個(gè)特征—就是不參與基金圈的“羊群效應(yīng)”。

　　基金圈的“羊群效應(yīng)”比比皆是,。據(jù)統(tǒng)計(jì),，2009年12月31日，國內(nèi)有106只基金的股票倉位在90%以上,。很多基金經(jīng)理對(duì)上半年行情紛紛保持樂觀：2010年上市公司盈利將增長30%,。然而，當(dāng)今年上半年市場一出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng),，也像羊群似的一哄而散,。

　　“蹦基”總是那么與眾不同，就好像泰達(dá)荷銀成長之所以成為2008年熊市冠軍，因?yàn)槠渚褪峭顿Y醫(yī)藥,、消費(fèi)品,，從而避開了周期性股票的下跌風(fēng)險(xiǎn)。中郵優(yōu)選之所以成為2009年半年度冠軍,，也是因?yàn)槠涔伦⒁粩S在2008年年底先押了地產(chǎn)股,。

　　投資圈存在“異類”有人做過統(tǒng)計(jì)，投資做得尤其出眾的,，不少是出自相對(duì)沒有那么一流的名校,，如 廈門大學(xué)、南京大學(xué)等,，這些孩子往往不是學(xué)校里最突出的,，能考進(jìn)名校也說明了其本身已經(jīng)具備了相當(dāng)?shù)牟胖牵麄兊娜烁衽c適應(yīng)環(huán)境的能力往往比尖子生更強(qiáng),，投資方面也觸類旁通,。

　　那對(duì)于這些“蹦基”該怎么辦呢？關(guān)鍵還是看“蹦基”本身的“基性”,，“蹦基”有個(gè)最明顯的特點(diǎn)，就是它們的風(fēng)格在各種市場中都是一脈相承的,。如果熟悉它們的話,，完全可以根據(jù)熊市與牛市的不同階段，購買這些排名上竄下跳的“蹦基”,，就好像投資股票中做行業(yè)輪動(dòng)一樣,。

　　在一個(gè)牛市開啟的時(shí)候，與彼得·林奇一樣,，買入周期性股票,。如果你喜歡穩(wěn)健的話，不妨可以選擇2008年基金冠軍泰達(dá)荷銀成長,。鮮有人知道,，其實(shí)這是個(gè)安全性不錯(cuò)的“傘形”基金—是指一個(gè)母基金之下設(shè)立的若干個(gè)子基金，各子基金獨(dú)立進(jìn)行投資決策的基金運(yùn)作模式,。泰達(dá)荷銀成長與泰達(dá)荷銀穩(wěn)定,、泰達(dá)荷銀周期基金一起，構(gòu)成了“傘形基金”,，投資者可轉(zhuǎn)換基金類型而無需支付轉(zhuǎn)換費(fèi)用,。知道為什么這只基金安全了吧？為了構(gòu)成一把三足鼎立的傘,，它只負(fù)責(zé)投醫(yī)藥,、消費(fèi)品的，管你牛市再起—自然是熊市冠軍,，牛市墊底了,。

　　盡管這么操作是有風(fēng)險(xiǎn)的,，但比抓住行業(yè)輪動(dòng)方便多了。但把握住“蹦基”的關(guān)鍵,，除了跟蹤它們?cè)谂Ｐ苻D(zhuǎn)換周期的排名外,，就是看基金經(jīng)理了。

　　誰是誰的“基金間諜”,？

　　基金排名體系本身有缺陷嗎,？金奈爾告訴你。他是晨星基金研究主任及晨星網(wǎng)站“基金間諜”專欄多年來的撰稿人,，被譽(yù)為基金界的“王牌大間諜”,，沒想他“間諜不成反被間”，披露晨星評(píng)級(jí)內(nèi)幕后,，倒成了其他排名體系的抨擊對(duì)象,。

　　現(xiàn)在中國官方認(rèn)的基金排名體系就兩個(gè)，一個(gè)是銀河證券的中國基金業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)報(bào)告,，還有一個(gè)就是晨星評(píng)級(jí),，一個(gè)土一個(gè)洋。

　　先說說洋,，晨星可以說是國際基金評(píng)級(jí)的權(quán)威機(jī)構(gòu),。2003年2月從美國進(jìn)入中國市場。他們主要按規(guī)模與成長價(jià)值屬性對(duì)基金進(jìn)行兩維風(fēng)格分析,，差不多就是先三下五除二給基金分類,，再根據(jù)不同時(shí)段的業(yè)績進(jìn)行評(píng)估。不過,，已經(jīng)有實(shí)證研究呈現(xiàn),，發(fā)現(xiàn)了一種矛盾現(xiàn)象—晨星評(píng)級(jí)與日后的基金業(yè)績表現(xiàn)沒有明確的關(guān)系，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),，容易出現(xiàn)平均作用帶來的誤差,，結(jié)論是，基金長期排名更為精準(zhǔn),。

　　國內(nèi)的銀河證券基金評(píng)價(jià)負(fù)責(zé)人是個(gè)像“永動(dòng)機(jī)”一樣的老頭子,，他們最大的特色是細(xì)致的基金分類方法，對(duì)混合基金中的偏股型基金還能進(jìn)行三級(jí)細(xì)分,，其它則根據(jù)以往凈值增長率進(jìn)行綜合評(píng)估,，缺陷是基金分類過細(xì)會(huì)存在比較上的麻煩—你會(huì)將五顆黃豆分成五個(gè)類型么？另外,，銀河證券基金評(píng)級(jí)只立足于對(duì)單個(gè)基金的評(píng)價(jià),，所以如果你想構(gòu)建基金投資組合的話，就不能找“永動(dòng)機(jī)”了。

　　理柏盡管也是國際上知名的基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),，但似乎總是在中國水土不服,。他們最近拿出一個(gè)新的產(chǎn)品，即風(fēng)險(xiǎn)排名,，從風(fēng)險(xiǎn)由高到低分為五級(jí),。但我很快就從他們的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，中度風(fēng)險(xiǎn)的基金總是比較出眾,，不知道這是否意味著,，基金的波動(dòng)率過大未必是好事，然而,，波動(dòng)率過低說明缺少主動(dòng)獲取業(yè)績的能力,。

　　歷史不能代表過去，或許就是排名體系的最大悖論了,，畢竟誰也不保證自己就是章魚帝保羅,。

　　“老總式”排名更有趣

　　在眾多雜志呈現(xiàn)的基金排名中，《巴倫周刊》總是做得兢兢業(yè)業(yè),。而中國的版本總是充滿八卦色彩,，倒也符合國情。

　　有個(gè)國內(nèi)的基金行業(yè)雜志推出個(gè)榜單,，說老總有官方背景的,，或券商背景的，一般基金排名比較靠前,。這家雜志作了一個(gè)老總基金業(yè)績排行榜,，得出一個(gè)結(jié)論,，有官方背景的,，在份額上處于領(lǐng)導(dǎo)地位，券商背景的,，以業(yè)績見長,。

　　他們近期對(duì)最近三年和最近兩年業(yè)績排名處于前1/4的偏股型基金作過統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，券商老總業(yè)績一直領(lǐng)先行業(yè),。滿三年的偏股型基金共93只,，排名前1/4的有23只。其中,，券商老總所掌門的公司,，達(dá)14只，占61%的絕對(duì)優(yōu)勢,。“官方”老總和外資老總分別只有6只和3只,。而滿兩年的偏股型基金共144只，排名前1/4的有36只。券商老總掌門的公司,，占了19只,，占比53%，優(yōu)勢無法撼動(dòng),。而官方老總管理的基金有10只,，比三年期基金增加4只，外資老總管理的則有5只,，增加了2只,。

　　無論是運(yùn)作滿三年還是滿兩年的基金，排名前1/4總是券商老總管理的數(shù)量最多,，均超過半數(shù),，這從側(cè)面可以看出券商老總在創(chuàng)造業(yè)績方面的強(qiáng)勁實(shí)力。

　　包括近兩年最“紅”的公司華夏基金,，老總就出身于華夏證券,，是典型的券商背景老總。如果這個(gè)成立的話,，我們是不是可以閉著眼睛選擇券商出身的老總的基金呢,？

　　還有一些另類指標(biāo)可以作排名，如回購額—這個(gè)實(shí)際指的是操控該基金的基金經(jīng)理是否持有自己操作的基金,，不回購的基金很可能不是好基金,。還有，交易費(fèi)用—交易費(fèi)用對(duì)投資收益很重要,。還有開支比例,，人們永遠(yuǎn)不知道，自己手中的彩票能否中獎(jiǎng),，但高費(fèi)用基金就是基金公司的免費(fèi)彩票,。收益數(shù)據(jù)、風(fēng)險(xiǎn)與策略,、優(yōu)秀經(jīng)理人的特征—至今沒看到有哪個(gè)基金排名里有這些玩意兒,。

　　在晨星評(píng)級(jí)的首頁，有個(gè)“我是這樣選基金的”七步帖居高不下,，我發(fā)現(xiàn),，高手們的看法總是有那么多異曲同工之妙：

　　1 首先根據(jù)預(yù)期收益率、風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇基金類型,；

　　2 類型當(dāng)中收益排在前三分之一基金備選,；

　　3 基金類型中的2號(hào)基金，成立日期一年以內(nèi)的基金,，規(guī)模超過100億的都剔除,；

　　4 按風(fēng)險(xiǎn)程度排名取低風(fēng)險(xiǎn)的二分之一基金

　　5 多基金經(jīng)理管理,、申購贖回費(fèi)用低、有后端申購費(fèi),、公司股東實(shí)力雄厚的優(yōu)先選?。?/p>

　　6 各評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的星星參考,；

　　7 通過以上幾步就可以選定一個(gè)非常小的基金范圍,，沒有大的波動(dòng)就長期持有。

　　國外非專業(yè)人士幾乎從來不關(guān)注基金排名,，買基金也就像刷牙洗臉一樣簡單,。他們愛好“耶魯式”的投資組合—這是個(gè)注重投資周期的長期基金組合。偉大的股票操盤手利維摩也說過,，“冒險(xiǎn)得到的錢只作短暫的停留便匆匆離去”,。