本報11月28日,，香港恒生指數(shù)大幅跳水，受其影響,，次日國內(nèi)股票指數(shù)現(xiàn)貨及期貨(仿真）價格均大幅低開幾十個點,，部分仿真交易的投資者面對突如其來的下跌損失慘重。防范與管理股指期貨隔夜頭寸的風(fēng)險,，是投資者尤其是證券投資者必須掌握的知識,。本期欄目特約國元安泰期貨上海營業(yè)部金融事業(yè)部總監(jiān)徐捷與大家分享隔夜頭寸風(fēng)險管理方面的理念。

　　記者：應(yīng)該如何看待上述現(xiàn)象呢,？

　　徐捷：有個背景需要先說一下,，之前由于我國實行金融管制，國內(nèi)股票市場極少受到國際市場的影響,，一直是沿著自身的規(guī)律在運行,。但隨著我國金融市場的全面放開，內(nèi)外市場之間的聯(lián)動性逐步顯現(xiàn),，并且隨著以QFII為代表的國際資本介入國內(nèi)市場程度的不斷加深,，這種聯(lián)動性越來越明顯，一個突出的表現(xiàn)就是國外證券市場的波動會直接影響國內(nèi)市場,。因此,，國內(nèi)投資者在交易股指期貨時不僅要關(guān)注國內(nèi)市場影響因素，還要對國外重要證券市場的情況有所了解,。簡單地說,，這些市場的收盤往往會對國內(nèi)市場開盤產(chǎn)生重要影響，這就是所謂的隔夜頭寸風(fēng)險,。最近的例子就是11月28日恒生指數(shù)跳水580多點導(dǎo)致上證綜指低開40點,，股指期貨仿真交易701合約也低開近80點。如果投資者只持有股票頭寸,，在大盤走好的情況下,，低開幾十點的風(fēng)險還是可以承受的，但對于參與股指期貨的投資者來說,，情況就不一樣了,。由于股指期貨實行的是保證金制度，如果投資者滿倉操作,，低開幾十點足以導(dǎo)致保證金不夠而面臨被強平的風(fēng)險,。

　　以11月29日股指期貨701合約為例：11月28日的收盤價為1729點，29日的開盤價是1650點，較28日收盤價大幅低開79點,，一手多單虧損達79×300=23700元，而一手保證金是51000元左右（按照10%的保證金水平計算）,，如果滿倉操作,，賬戶虧損幅度達46%，將面臨被強平的局面,。盡管29日當(dāng)天701合約價格最終收了上去,，甚至較前日還上漲了幾十點，但行情漲跌是大家都無法預(yù)測和控制的,，防止風(fēng)險的進一步擴大才是最重要的,。如果保證金不足的投資者沒有及時追加資金，期貨公司會在開盤后一段時間內(nèi)進行強平,，對此投資者一定要重視,。

　　記者：那么，投資者應(yīng)該如何管理這一風(fēng)險呢,？

　　徐捷：無論在商品期貨還是股指期貨交易中,，資金管理都是十分重要的一部分,，因此,，將頭寸限定在資金一定比例內(nèi)是更好控制隔夜風(fēng)險的第一要務(wù)。 股指期貨仿真交易開展以來,，隔夜跳開的幅度總體上看還是有限的,，除了之前提到的個別交易日外,，其他交易日基本延續(xù)前一交易日的收盤走勢。這一方面和股指現(xiàn)貨走勢相關(guān),，另一方面與目前市場參與者對股指期貨缺乏了解所致,。但隨著股指期貨推出后內(nèi)外市場聯(lián)動性的增強，隔夜風(fēng)險會逐漸明顯,。

　　對于一般投資者來說,，面對新品種應(yīng)該以熟悉和學(xué)習(xí)為主，控制好風(fēng)險是首位,，養(yǎng)成良好的交易習(xí)慣,，為股指期貨真正上市交易積累經(jīng)驗。這里借鑒商品期貨的資金管理方法,，結(jié)合股指期貨的具體情況,，提供幾點關(guān)于頭寸管理的建議，供參與股指期貨的投資者借鑒,。

　　首先,，什么樣的持倉比例合適。從風(fēng)險角度考慮，一定是比例越小風(fēng)險越小,，不過對應(yīng)的收益也越低,。如何在風(fēng)險和收益這兩者中尋求一個平衡點，每個人都會有自己的考量,。建議投資者盡量把隔夜頭寸控制在總資金的50%以內(nèi),。 其次，如何增加或減少持倉比例,。傳統(tǒng)的資金管理建議投資者只在盈利的持倉上增加頭寸,，并且增加倉位的比例低于之前建倉的比例，即“金字塔”式的建倉,，絕對禁止在虧損的頭寸上繼續(xù)增倉,。盡管具體的交易中可能會因人而異，有些商品市場的投資者可能采取“倒金字塔”的增倉方式,，也即增倉比例不斷擴大,；或者在持倉虧損時繼續(xù)加倉，以降低持倉成本,，也取得了不錯的效果,。但這些方法都是大家長期在市場中摸索和總結(jié)出來的東西，操作者本身需要有豐富經(jīng)驗和技術(shù)功底作基礎(chǔ),。對于剛開始交易股指期貨的朋友來說,，穩(wěn)健一點比較妥當(dāng)，最好還是能參考傳統(tǒng)的資金管理方法,。

　　最后一點就是預(yù)估風(fēng)險,，設(shè)置止損。這一點比較重要,，尤其是對于從股市上介入期貨市場的投資者來說,。因為股市投資雖然有風(fēng)險，但沒有止損這一概念,。股市下跌,，投資者可以繼續(xù)持有股票，只要公司不退市,，可能就會等到解套的時候,，需要付出的只是時間成本而已。但這一概念千萬不可帶到期貨交易中來,。當(dāng)發(fā)現(xiàn)股指期貨走勢與自己的持倉截然相反時,，一定要對賬戶持倉進行果斷處理，切忌觀望等待,。因此,，投資者在建立頭寸的時候,，應(yīng)該對可能帶來的風(fēng)險進行預(yù)估，明確自己此次交易可以承受的最大風(fēng)險,，設(shè)置具體風(fēng)險價位,，當(dāng)價格觸及這一價位時，就應(yīng)果斷平倉離場,。這里提供兩個方法給大家來設(shè)置風(fēng)險價位：一是趨勢運行中比較有意義的價位,，比如整數(shù)關(guān)口、反彈或下跌的關(guān)鍵位,、通過各種技術(shù)指標(biāo)得到的重要價格等等；二是根據(jù)自己資金可以承受的風(fēng)險來設(shè)置,。比如將每次交易承受的最大虧損為賬戶總權(quán)益的5%,，如果賬戶總權(quán)益為10萬元，本次交易最大虧損不得超過5000元,，可以以此來確定止損價格,。