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投資高股息公司
第一部分：投資哲學(xué) 在喧囂的股票市場上,，現(xiàn)在有越來越多的投資者重新審視他們投資組合的風(fēng)險(xiǎn)水平與整體投資方法。有很多保守或傳統(tǒng)的估值方法一度在二十世紀(jì)九十年代的牛市中被認(rèn)為已經(jīng)落伍或過時(shí),，但在網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂并經(jīng)歷過熊市的波折之后,，這些方法現(xiàn)在又重現(xiàn)魅力，其中股息再次成為重要的投資參考指標(biāo),。在任何市場環(huán)境中,，股息均有利于投資回報(bào)。如果行情不好,，股票支付股息將有一定的止損作用,。若假定股息安全，股息收益率策略有助于發(fā)現(xiàn)被低估的潛力股,，并降低風(fēng)險(xiǎn),。由于眾多成熟公司通常都支付相當(dāng)數(shù)量的股息，因此股息分析方法適用于那些已經(jīng)超越了爆發(fā)性增長和對(duì)現(xiàn)金需求強(qiáng)烈的階段,。 股息收益率等于預(yù)期股息除以每股價(jià)格。對(duì)于大多數(shù)股票來說,，預(yù)期股息是最新的季度股息乘以四,，當(dāng)然也有些公司傾向于一年一次發(fā)放股息。如果每股支付1元股息,，其交易價(jià)格為40元,，則其股息收益率為2.5%。一旦股票價(jià)格上升太快并超過了其股息增長率,，則股息收益率將下降,，也表明過高的價(jià)格將隨時(shí)面臨下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。相反在發(fā)放的股息不變時(shí),，如果股息收益率上升到一定高水平,，則股票價(jià)格將可能上漲。 股息收益率策略 與基礎(chǔ)價(jià)值分析方法相似,，股息收益率方法的投資策略是從不被投資者關(guān)注的股票中尋找投資機(jī)會(huì),。逆向投資方法的基本假設(shè)是，市場通常對(duì)消息反應(yīng)過度從而使股票價(jià)格遠(yuǎn)離價(jià)值,，價(jià)值投資者則試圖通過運(yùn)用一系列價(jià)值評(píng)估模型來識(shí)別這些定價(jià)不合理的股票,。 股息方法的第一個(gè)階段是選股。在篩選高收益率股票時(shí),，可以運(yùn)用絕對(duì)或相對(duì)水平,。比如絕對(duì)篩選方法可以要求最低股息收益率為3%,，但是，在市場處于極端時(shí)期,，絕對(duì)篩選可能找不到滿足最低要求的股票,；同樣的，絕對(duì)篩選的結(jié)果也會(huì)比較片面,，可能最后找出的股票同屬某一個(gè)行業(yè),，如傳統(tǒng)高股息收益率行業(yè)——公用事業(yè)、房地產(chǎn)信托行業(yè),?；谙鄬?duì)水平的篩選方法是把收益率與一些基準(zhǔn)收益率相比，如將當(dāng)前股息收益率與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的平均股息收益率相對(duì)照,。在此情況下,，投資者不需要股息收益率滿足某些最低限制，而是要求維持與其基準(zhǔn)數(shù)據(jù)的歷史水平,。更常見的方法包括將收益率與整個(gè)市場,、行業(yè)、歷史平均或某些基準(zhǔn)利率水平相對(duì)照,，本文中的選股標(biāo)準(zhǔn)用歷史平均水平作為基準(zhǔn),。 第二部分: 選股標(biāo)準(zhǔn)的建立 第一個(gè)條件是要求股票在紐約交易所、美國股票交易所,、納斯達(dá)克或小市值市場中交易,，這一條旨在確立股票質(zhì)量的最低標(biāo)準(zhǔn)。 其次,，選股對(duì)象中排除了封閉式共同基金,，因?yàn)樗鼈兙哂歇?dú)特的財(cái)務(wù)特征，與股票有一定的差別,。 再次,，要求公司具有七年以上的股價(jià)和股息記錄，當(dāng)進(jìn)行歷史比較時(shí),，應(yīng)注意選擇的時(shí)間段中包括景氣與不景氣的完整周期,，以避免平均數(shù)值出現(xiàn)偏差或失真。選擇一個(gè)時(shí)間段,，既不能短至只包括一部分市場周期,，也不能太長而不能代表當(dāng)前的公司、行業(yè),、市場情況,。根據(jù)市場、經(jīng)濟(jì),、企業(yè)發(fā)展周期等特征我們一般建議將時(shí)間段定在五至十年,。我們的選股標(biāo)準(zhǔn)選擇那些在最近七年連續(xù)發(fā)放股息且未削減股息的公司,。股息是由董事會(huì)綜合考慮當(dāng)前公司、行業(yè)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境等各方面的狀況而確定的,，由于股息減少一般表明公司財(cái)務(wù)狀況惡化,，因此必須考慮到在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期中公司都有能力支付股息。股息增長不能持續(xù)或股息增長率降低可能受質(zhì)疑,，特別是在一段時(shí)間內(nèi)股息連續(xù)增長之后,。近10%的公司在過去七年里發(fā)放股息但沒有增加，格雷厄姆要求股息增長率至少與通脹率保持一致,，而我們要求的選股標(biāo)準(zhǔn)更為激進(jìn),，要求在最近六個(gè)財(cái)政年度每股派息每年均有增長。 最后一個(gè)條件是公司當(dāng)前股息收益率要高于其七年的平均收益率,，以找出那些股息收益增長率快于價(jià)格增長率或近期股價(jià)下降的公司,。 第三部分: 股息的安全性 支付比率 經(jīng)過以上步驟，股票的篩選程序似乎就可以結(jié)束了,，但實(shí)際上,，我們?cè)谧龀鲑徺I決策之前還需要考慮股息的安全性。高股息收益率的股票也許表明其股息很快將被削減,，相應(yīng)的價(jià)格也會(huì)下降,。如果股息水平保持穩(wěn)定增長，相應(yīng)的高股息收益率即是買入信號(hào),。 幫助確認(rèn)股息安全的方法有不少,，支付比率是其中最為普通的方法，即由每股股息除以每股盈利,。一般而論，這個(gè)數(shù)字越低,，股息就越安全,。任何超過50%的比率被認(rèn)為是警示信號(hào)。但是,，對(duì)于如公用事業(yè)的行業(yè)來說,，比率在80%左右都很普通。100%的股息支付比率表明這個(gè)公司將其盈利以股息的形式全部支付了,，支付比率為負(fù)表明公司即使在盈利為負(fù)的時(shí)候也支付股息,，長期這樣則難以為繼。篩選標(biāo)準(zhǔn)要求公用事業(yè)的支付比率在0%至85%之間,，其它行業(yè)在0%-50%. 財(cái)務(wù)實(shí)力 股息由現(xiàn)金的形式支付,，因此也可以作為檢驗(yàn)公司流動(dòng)性的重要指標(biāo)。財(cái)務(wù)實(shí)力預(yù)示著流動(dòng)性,，并可衡量股息支付的安全性,。 投資者在檢查財(cái)務(wù)實(shí)力時(shí)必須充分考慮長短期債務(wù),。評(píng)價(jià)公司長期債務(wù)的常見指標(biāo)包括債務(wù)資本比率(長期債務(wù)/所有者權(quán)益)、作為資本結(jié)構(gòu)的債務(wù)比例(長期債務(wù)/資本),、總負(fù)債/總資產(chǎn),。 我們的篩選標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)用債務(wù)與資產(chǎn)的比率，因?yàn)樗w了短期和長期債務(wù),。各行業(yè)可接受的債務(wù)水平互不相同,，因此應(yīng)選擇那些低于行業(yè)負(fù)債水平的公司。比率越高,，財(cái)務(wù)杠桿越大,，風(fēng)險(xiǎn)也越大。消費(fèi)類,、金融和公用事業(yè)等領(lǐng)域都有著更高的負(fù)債率,。 第四部分: 盈利增長 檢查盈利歷史紀(jì)錄也非常重要。從長期看,，股息增長不能脫離盈利的增長幅度,，因此盈利增長模式有助于確認(rèn)股息的穩(wěn)定和增長情況。理想的情況是,，盈利不斷上升,。最后的篩選要求是近三年盈利增長速度超過行業(yè)平均水平。 結(jié)論： 選擇相對(duì)股息收益率高的股票是基于高拋低吸的原則,。股票股息收益率提供了一個(gè)行之有效的框架來選擇潛力股,。為了成功的運(yùn)用這一策略，必須發(fā)展一套方法,，不僅能保證選出的股票具有高股息收益率,，而且具有價(jià)格上漲的動(dòng)能。當(dāng)然,，對(duì)于任何選股方法,，尋找出滿足條件的公司只是深入分析的第一步。 |
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