中國A股昨天再次下滑,，令人費解：在如此高速增長的一個經(jīng)濟(jì)體,，其股票市場怎么會如此低迷？在昨天下跌2%后,，上證綜指今年迄今的跌幅已達(dá)11%,，這顯然是全球主要指數(shù)中表現(xiàn)最差的，已經(jīng)淪為西班牙和葡萄牙股市的水平了。

真相是：中國股市從未表現(xiàn)出與任何事物有著多大的相關(guān)性,。去年夏天,，它似乎在拉動全球股指上漲，上證綜指和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(S&P 500)的相關(guān)度當(dāng)時微幅升至0.87,，意味著它也開始加入與美國市場相關(guān)的行列,，就像日經(jīng)指數(shù)（Nikkei，與標(biāo)普500指數(shù)的5年平均相關(guān)度為0.71）,、德國綜合指數(shù)(DAX)或富時指數(shù)(FTSE)那樣（后兩者與標(biāo)普500的5年平均相關(guān)度均為0.88）,。但那只是一種錯覺，是當(dāng)時全球同步放松貨幣和財政政策造成的,。上證綜指與標(biāo)普500指數(shù)的5年平均相關(guān)度只有0.37,，在統(tǒng)計學(xué)意義上微不足道；目前更是負(fù)相關(guān),。

中國股市的主要決定因素是動量和流動性,。對于前者，去年秋天在深圳創(chuàng)業(yè)板(ChiNext)上市的第一批公司的經(jīng)歷就是最好的說明,。在這個面向增長型企業(yè)的新市場第一批上市的公司,，籌資額是其預(yù)期的1.2倍，第二批則是2.1倍,，第三批是2.5倍,。在流動性方面，上海股市今年的下跌,，與中國貨幣供應(yīng)量M1（流通中的現(xiàn)金加上活期存款）的同比降幅一致,，后者自1月份以來下跌了9個百分點。簡單來說,，銀行流出的錢越多,，它們就越有可能出現(xiàn)在股市里。去年7月,，A股新開戶數(shù)量達(dá)到每周70萬的峰值,；而今年4月份迄今平均新開戶數(shù)量僅為31.8萬?？傊?，外國投資者不應(yīng)費神去研究上證綜指和其它地區(qū)或全球指數(shù)的一致性問題，因為它仍是一個自行其是的市場,。