主持人(鄭雄偉)：目前中國的資本市場和中國的資本運作，都遇到的歷史性的危機,，所有這些問題的發(fā)生與我們的觀念不清,、經(jīng)驗不足有直接的關(guān)系。沃倫.巴菲特是全球公認(rèn)的歷史上最偉大的經(jīng)濟人物,，最偉大的國際資本運作導(dǎo)師,，今天我們特別榮幸地邀請到巴菲特代言人羅伯特先生為我們解密股神巴菲特偉大實踐背后所隱藏的理念。曾經(jīng)有人說過面對巴菲特這樣的人杰無論你怎樣表達(dá)對他的崇敬之情都不會有失身份,，那么面對羅伯特這樣的大師,，我們應(yīng)該怎樣表達(dá)我們的心情呢？那我們先聽一聽羅伯特先生的演講,。有請羅伯特先生,。

羅伯特：你好！非常抱歉我的漢語很有限,，唯一會說的漢語就是“你好”,。最近在德國訪問的時候，曾經(jīng)有德國人給我講過這樣的一個笑話：像我們的翻譯會說兩種語言的人,，我們就叫這種人是會雙語的人,；但只會說一種語言的人我們就叫他美國人。我本人就是美國人,，我今天來到這里,，要給大家演繹一個美國人的故事，演繹一個美國人是怎樣運作他獨特的美國公司的故事,。今天準(zhǔn)備了一些幻燈片的資料,，給大家展示沃倫.巴菲特的神奇之處。巴菲特是既用左半腦又用右半腦,，在投資上他是一個投資家,，在管理上他是一個藝術(shù)家,。他不是一個音樂方面的天才，但他喜歡在股東大會上演奏一些樂器,。每年會有2萬名股東去他家鄉(xiāng)參加股東大會,。最近，巴菲特把他錢包用來做慈善拍賣,，當(dāng)時拍賣價格叫到21萬美元,。在來之前巴菲特曾經(jīng)把錢包里的一些東西交給了我，到演講結(jié)束時,，我會把東西展示給大家,，這樣做是確保大家一直等到我講完。最近在ebuy網(wǎng)站,，拍賣跟沃倫的午餐,，叫到了25萬美元。新加坡的一個商人贏得了這場拍賣,，可以在紐約市跟沃倫共進(jìn)午餐,。這張圖上大家可以看到，巴菲特在悄悄地對我說,，投資上其實沒有什么奧秘可言,。其實大家已經(jīng)具備成為成功投資者的一切條件。

巴菲特在每年的股東大會和寫給股東的信中都會談到這一點,。我本人也是伯克希爾的股東,，也是巴菲特的一位合作伙伴,，所以從我個人的角度來說也是有偏見的,。接下來我談到的股票，并不是建議大家去購買,，可能大家會不由自主想去追捧巴菲特,。上一次我在澳大利亞也舉行過類似論壇會，當(dāng)時會場人數(shù)也跟今天差不多是幾百人,，會議結(jié)束,，有77個人自己租一家專機去聆聽巴菲特舉行的股東年會。這張照片是巴菲特在悄悄對我說,，大家不要往回看,，因為我們要往前看，前面有可能是一個牛市,。

我在準(zhǔn)備這些材料時曾對天才這個話題有一些研究,。教育家們的結(jié)論是，普通人一共有8種學(xué)習(xí)方式,，確實很難發(fā)現(xiàn)有這么樣的一個天才,，各個方面都很精湛很突出,。所以真正的天才少之又少，是萬分之一的概率,。經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)巴菲特不光是精通于一種天才的技能而是精通四種,。我提到我們一共有8種學(xué)習(xí)方式：第一種是算術(shù)，這方面的天才無疑就是愛因斯坦,。第二種技能是人際關(guān)系,，這方面的杰出代表就是政治家比如美國前總統(tǒng)克林頓。第三種是語言和記憶方面的技能,。像我們翻譯在這方面比較突出一些,。第四種是人的內(nèi)在技能。就是能夠分析自己的長處和短處的技能,。

在我看來巴菲特之所以是天才,，是因為他精通于這種技能。通常我們會發(fā)現(xiàn)并不是所有人這四個方面都能樣樣精通的,，有些人算術(shù)做得好,，但是人際關(guān)系卻處得不是很好。剩下的四種技能沃倫.巴菲特就只是中等或中等以下水平,。第一個是音樂天賦,。第二個是三維方面的才能。比方說建筑師,。第三個是自然環(huán)境,。第四個就是像姚明那樣的體育人才。

盡管巴菲特本人喜歡唱歌,，有時候也會去打打高爾夫球,。但在這四個方面他的水平也是中等或者是中等以下的水平。在人類的歷史長河上我們可以發(fā)現(xiàn)科學(xué)家為人類作出很大的成就和貢獻(xiàn),。同時在人類歷史上藝術(shù)家也作出杰出貢獻(xiàn),。但我們很少看見一個人既是科學(xué)家又是藝術(shù)家。我通過研究發(fā)現(xiàn)歷史上只有一個人能夠達(dá)到這個標(biāo)準(zhǔn)那就是達(dá)芬.奇,，只有他既是科學(xué)家又是藝術(shù)家,。作為一個科學(xué)家達(dá)芬奇發(fā)明了剪刀、勾畫了直升飛機等藍(lán)圖,，對人類的解剖學(xué)作出了研究,。當(dāng)然他也是一個世界聞名的藝術(shù)家，他的一個創(chuàng)造作品就是蒙娜麗莎,。所以他像巴菲特一樣也是既用左半腦思考又用右半腦思考,。而現(xiàn)在市場上有一個非常暢銷的書就叫《達(dá)芬奇密碼》。今天我在這里演講的主題就是給大家傳送巴菲特的密碼,。

巴菲特?zé)o疑在投資方面是一個科學(xué)家因為他非常精通衡量一個公司的價值,，非常懂得應(yīng)該購買哪個公司的股票,。同時他之所以是一個天才就是因為他可以在頭腦當(dāng)中自己心算做算術(shù)。巴菲特建立了一個很大的企業(yè)王國,，但在他的辦公室里連一臺計算機,、一個計算器都沒有。讓他聞名于世的是,，他是世界上最偉大的投資家,。但鮮為人知的一點是，他在管理方面,，是一個管理藝術(shù)家,。他聘請到世界上最優(yōu)秀的管理人才幫助管理公司。他手下的每一位經(jīng)理人的個人凈值都達(dá)到了100萬美元以上,。巴菲特的一個天才之處就是在過去40年他能夠吸引并且留住這些管理人才,，沒有一個管理人才跳槽到別的公司。而且他還是一個文化方面的杰出人物,?？梢耘c其他兩個大家熟知的文化人物相媲美。如果先是加上愛因斯坦的計算技能,，然后再加上政治家的人際交往能力(比方說美國的前總統(tǒng)富蘭克林他提倡的節(jié)儉的精神等),。然后再加上美國著名作家馬克.吐溫的寫作能力和他的幽默。然后一旦巴菲特去世之后可能再加上印度領(lǐng)導(dǎo)人甘地的人文主義精神,。把這四個文化人物的資質(zhì)加在一起就可以得出沃倫.巴菲特的圖象(圖片),。他之所以是文化方面的杰出人物，因為他可以引用一位有影響的哲學(xué)家所說的話是被自己內(nèi)在的價值所吸引,，而不是被外在的價值所吸引,。大家可能非常驚嘆的就是，從外部來看巴菲特為自己為他股東合伙人都創(chuàng)造了很多財富,。但真正重要的是巴菲特的內(nèi)在價值,。所以如果大家把愛因斯坦的頭發(fā)再加上富蘭克林的眼睛再加上馬克吐溫的胡子。一旦巴菲特去世之后再加上甘地的頭發(fā)我們得出的這個頭像就是巴菲特,。因為巴菲特在為自己創(chuàng)造一美元的財富同時也為他的合作伙伴創(chuàng)造2美元的財富。而且到最后所有的財富都會為世界造福,。

巴菲特是一個非常杰出的文化人物,，所以美國有一些卡通上面畫的是巴菲特?？梢越o大家簡單介紹一下這張卡通是寫的是什么內(nèi)容,。第一條規(guī)則就是一定不要賠錢。第二條規(guī)則就是不要忘了第一條規(guī)則,。巴菲特是商業(yè)雜志的封面,，有30多本關(guān)于巴菲特的書,。而且很多書都有中文的譯本。此外,，還有一些音像作品也是講述巴菲特的,，而且在美國在線的網(wǎng)站上面，還有他的論壇,。而且還有一個電影制片廠就是叫WB就是沃倫.巴菲特的縮寫,。當(dāng)然這是在開玩笑了。因為WB是華納兄弟的縮寫,。

　　非常重要的一方面就是品格,。品格就好比是你身體里有一個聲音每天都幫助你作出一個決定。品格就是其他人沒有在看見你,，沒有關(guān)注你的時候你會作出的行動,。品格就決定了你自己會選擇什么東西而不是別人會幫你選擇什么東西。

另一方面是聲譽,。聲譽就是會有很多人關(guān)注,，就像在聚光燈下大家會讓別人看到的東西。聲譽對于沃倫.巴菲特來說是最重要的東西之一,。他曾經(jīng)對他的兒子講：“要建立起自己的聲譽可能需要一輩子的時間,，但是要毀掉自己的聲譽5分鐘就夠了。所以你要明白這樣的道理的話,，你做事情可能就會采取不同的方式,。”聲譽對于巴菲特來說非常重要,，他曾經(jīng)在網(wǎng)上為了保住8000名工人的工作,，那個公司涉嫌一個政治的
案子。他在議會面前經(jīng)過宣誓之后說,，如果這些工人是為這個公司損失了一美元的話,，他會非常理解，因為賠錢,、賺錢都是很正常的事情,，如果他們損害了公司的名譽那么他就會毫不客氣了。憑著自己很高的聲望他挽救了這家公司,，保住了工人的工作,。每年巴菲特會給他的管理人寫這樣的一封信，信開頭都是一樣的：“我們的確可以賠很多錢,，但是我們千萬不可以損失自己的聲譽,，一定不要出現(xiàn)這樣的事情，就是在當(dāng)?shù)氐膱蠹埳嫌幸粋€非常激動的記者報道你們公司的事情,。對公司作出批評,?！?/p>

40年來，他在投資方面做得非常好,，可以說是一個天才,，我可以給大家列出一些數(shù)字，然后大家決定要不要認(rèn)同我的觀點,。在他1965年接管公司的時候,，銷售額只有4000萬美元，到現(xiàn)在增長到了700億美元,。公司資產(chǎn)則從當(dāng)時的2400萬美元增長到今天的2110億美元,。當(dāng)時公司100%的業(yè)務(wù)都是紡織品，到今天這個公司的投資組合發(fā)生了很大的改變,，30%是保險,，10%是能源，還有制造業(yè),、服務(wù)業(yè)和零售業(yè)占60%,。沃倫.巴菲特曾經(jīng)進(jìn)行了100次收購，沒有一名CEO離開,，跳槽到他的競爭對手公司,。他的年均收益是從當(dāng)時的100萬美元，增長到現(xiàn)在的50億美元,。賬面價值當(dāng)時只有19美元,，現(xiàn)在是52000美元，每年的增長率是23%,。令人驚訝的一個數(shù)字是公司的市場價值從當(dāng)時的1700萬美元增長到現(xiàn)在的1300億美元,。這也就是說，巴菲特在收購接管他的公司的時候,，公司的價值還不到2000萬美元,，但現(xiàn)在公司的價值已經(jīng)達(dá)到了1300億美元。這幾乎是中國大陸股票市場市值的1/2,。他的股票價值從60年代的7美元上升到現(xiàn)在的9萬美元,。如果把他的公司想象成一個國家，而且是用GDP對國家進(jìn)行排名的話,，中國排名第三,，他的公司是61。

大家可以猜一下這張圖上是什么,？有人會說這可能是巴菲特的家，但其實不是,。有人猜這是巴菲特的辦公室其實也不是,。如果大家看過007的電影的話,，可能會認(rèn)得這張圖片。這是肯塔基州的一個軍事堡壘,，是一個軍用建筑,。其實就是美國的金庫。美國是把1.37億盎司的金儲存在這里,。每盎司金的價格是400美元,。我給大家一個選擇。你們是愿意要這個金庫還是要巴菲特的公司,。有沒有人要這個金庫,，現(xiàn)在好象看起來沒有人要這個金庫。剛才那位舉手的先生明白,，巴菲特的公司是擁有400億美元的現(xiàn)金,。他每個星期的現(xiàn)金收入達(dá)到了1億美元，同時這個公司還持有價值370億美元的普通股,，價值240億美元的債券和其他的固定收入,。這個公司的年度收益達(dá)到了50億美元，凈值是800億美元,。這個金庫是有1.37億盎司的金,，每盎司的價值是400，這個金庫的總價值是600億美元,，而他的公司的價值是800億美元,，大家怎么會選金庫呢？而且世界上只有少數(shù)幾家公司擁有AAA的信用評級,。

這張圖上比較粗的那條黑線是公司的經(jīng)營狀況,，比較細(xì)的那條線是標(biāo)準(zhǔn)普爾的情況，標(biāo)準(zhǔn)普爾是代表美國最大的企業(yè),。在過去的五年他的公司股東非常滿意其經(jīng)營狀況,。每年他把經(jīng)營狀況寫在股東年報第一頁，會標(biāo)出每年帳面價值的變動情況,。大家可以在他的公司網(wǎng)站上[url]www.berkshirehathaway.com[/url]查到相關(guān)的數(shù)據(jù),。黃色部分標(biāo)出來的是巴菲特公司的業(yè)績狀況，從1965年收購這個公司,，沒有一年是賠錢的,，全都是盈利的數(shù)字。只有在2001年,，巴菲特的公司出現(xiàn)損失,。但在同年，標(biāo)準(zhǔn)普爾所代表的500家企業(yè)的損失更為嚴(yán)重。大家可以看到巴菲特公司的經(jīng)營狀況一直以來都是標(biāo)準(zhǔn)普爾所代表公司的兩倍,。所以巴菲特用這種計算方法把自己公司的賬面價值減去標(biāo)準(zhǔn)普爾所代表的價值算出來自己公司的增值,，他用這個增值來說服股東公司是盈利的。我調(diào)整了這些數(shù)據(jù)的順序,，不是按年代而是按增值大小來排列,。通過這樣的研究和排序之后他發(fā)現(xiàn)巴菲特的天才之處。情況最好的一年是1997年,，他的業(yè)績增長比例達(dá)到31.9%,，而標(biāo)準(zhǔn)普爾出現(xiàn)損失是負(fù)值，兩相一減得出的增值是39.3%,。羅伯特發(fā)現(xiàn)每當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)普爾企業(yè)出現(xiàn)損失,，巴菲特公司賺錢最多。相反在標(biāo)準(zhǔn)普爾公司業(yè)績非常好,，是它歷史平均水平三倍的時候,，巴菲特公司可能是一個平均的業(yè)績水平。當(dāng)市場情況非常好,，市場不斷向上增長的時候,，大多數(shù)投資者都可以賺到錢。但巴菲特的天才之處在于他賺錢最多的時候反倒是市場不斷下滑的時候,。上面這個數(shù)字是1963年到2003年40年的標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的盈利數(shù)據(jù),。右邊一欄是巴菲特公司的盈利情況，可以看出高出很多倍,。納斯達(dá)克的投資者平均持股時間是6個月,，這個交易市場主要是一些高科技的股票，一些創(chuàng)業(yè)型企業(yè),，在紐約證券交易所上交易的股票主要是一些藍(lán)籌股,，一些歷史很悠久的企業(yè)。但紐約證券交易平均持股時間是一年,。巴菲特感到非常驕傲的是他公司的股東持有公司股票長達(dá)27年,。每年紐約證券交易所都會持有者更換股票，但對于巴菲特的公司,，長時間以來有97%的股票持有者沒有發(fā)生改變Ｋ墓竟啥鐘械墓善筆械納踔林揮?00股或者更少,。

現(xiàn)在展示的是管理巴菲特財富所需要的管理費用，巴菲特的公司一共有1300億美元,，如果是一個共同基金來管理這個財富,，它的數(shù)字是怎么樣的呢？如果請美國最大的共同基金公司來管理這些財富的話,，他們收取的費用是9.1億美元,，如果請凡岡這樣的基金公司來管,，他們收取的管理費用是2.34億美元。巴菲特的年收入只有10萬美元而且長期以來都不會提升自己的工資,，總部的管理者人數(shù)只有15人,，他收取的資金管理費用只有600萬美元,。

　　這里要解釋一下,，一個吹笛子的人和一個真正的天才，兩者之間有什么不同之處,。一個吹笛子的人如果吹得很好聽,，可能后面會有人跟著，哪怕這個吹笛子人走到懸崖邊他們都不會知道,，只是盲目的跟著,。有些人可能會以為巴菲特既然是一個投資方面的天才，是一個大家,，我們應(yīng)該盲目的不用顧慮什么,，跟著他就可以了。但是我在這里提醒大家,，應(yīng)該把他當(dāng)做一個導(dǎo)師,，不要盲目的追捧，所謂導(dǎo)師就好比是一個教練,，真正做決定的人還是你自己,。巴菲特的導(dǎo)師就是他的大學(xué)教授。他在19歲的時候曾經(jīng)讀過他的一本書《聰明的投資者》,，從他讀了那本書之后,，他就改變了自己的投資方式。

　　小時候巴菲特曾經(jīng)送過報紙,，現(xiàn)在他老了,，也跟自己的孫子去送報紙。他小時候還買過6罐可口可樂,，每罐的價格是5美分,，出售的時候是25美分，賺得的收益是20美分,。但他每天都會用剃須刀來刮胡子,，而且他還會用信用卡。他對銀行業(yè)非常了解,。這樣一來,，舊的經(jīng)濟體制下最核心的五個行業(yè)現(xiàn)在就成了他投資組合的支柱。他小的時候曾經(jīng)送過華盛頓郵報,，該報是美國最大的一家報社,，他是這家報社最大的外部股東,。而且巴菲特還是可口可樂公司最大的股東。他出價10億美元收購可口可樂公司8%的股權(quán),。每年可口可樂公司都有一部分收益流入巴菲特和他的公司,。可口可樂公司每天都會銷售10億瓶可口可樂,。所以我希望大家今天吃午飯的時候能夠喝上可口可樂,，實際上就是給巴菲特的公司創(chuàng)造收益。此外巴菲特還是美國運通公司的最大股東,，也是吉列公司最大的股東,。巴菲特非常開心有25億男人每天早晨起來之后就會用吉列剃須刀。此外巴菲特還是美國加利福尼亞州富國銀行的最大股東,。這五家公司占到巴菲特投資組合的70%以上,，相當(dāng)于300億美元。在巴菲特看來,，這是集中程度非常高的投資組合,。而且就巴菲特而言，
他所了解的一些超級投資者,，他們財富有一大部分都是從三家,、四家這樣少數(shù)幾家企業(yè)來賺取的。

　　我非常喜歡把投資組合的圖表展示給觀眾,，每次都會問觀眾對這個投資組合有什么樣的建議,？觀眾看了這個圖表之后，會疑惑就這么幾家公司,，是不是投資的集中程度太高了,？這6種股票它所代表的投資組合，只是一個21歲的年輕人所持有的,，而且他的組合凈值也不是很高,。大家也許都猜到了這就是巴菲特21歲的時候所持有的投資組合。所以說巴菲特的個人凈值是從21歲時候的19737.63美元上升到現(xiàn)在的430億美元,。他是白手起家創(chuàng)造起這么多的財富,。

　　首先并不是因為他繼承了什么遺產(chǎn)。而且他的財富來源并不是因為他自己開辦公司,、擁有公司,、管理公司。他能夠積累起如此雄厚的財富是因為他總是購買其他人所管理企業(yè)的一部分股權(quán),。在美國有一個非常著名的電視廣告,，會請一些名人過來，像巴菲特,，用牛奶畫一條胡子,，然后問你有（喝）牛奶嗎,？但是巴菲特要問的問題不是有沒有牛奶，而是會問有價值嗎,？或者說你自己本人有自己的價值觀嗎,？有沒有價值就是說有沒有投資方面的價值，有沒有價值觀就是說有沒有管理方面的才能和管理方面的價值觀,。

巴菲特最欣賞的一位CEO就是B女士,，從過去到現(xiàn)在都信守一個座右銘就是以低廉的價格出售。這位女士的故事非常令人驚嘆,，聽完她的故事,，大家就會明白巴菲特尋找的是什么樣的管理人才。大家都叫這位女士B女士,，俄國人，21歲時移民到美國,。非常驚人的一點是她沒有上過一天學(xué),，受到過一天正式教育。移民到美國時一句英文都不懂,。在她40歲是4個孩子的母親時,，向自己的哥哥借了500美元，開辦了叫做家具市場的公司,。出售的商品主要是家具,、家用電器還有室內(nèi)裝修的設(shè)施。這位女士白手起家打造了這樣一個企業(yè),，沒有任何負(fù)債,，起始資金也非常少。到現(xiàn)在這個企業(yè)已經(jīng)成為美國乃至全球最大的家具商場,，每天的銷售額達(dá)到100萬美元,。巴菲特收購的B女士的企業(yè)，離他家不太遠(yuǎn),，也就幾個街區(qū)的距離,。而且他自己也是這個企業(yè)的一名顧客，長期以來都是非常欣賞推崇B女士,。盡管巴菲特從B女士手上收購了這個企業(yè)但他仍然讓B女士繼續(xù)管理這家企業(yè),，因為在巴菲特的公司沒有退休年齡這一說。B女士一直到她去世的時候都在為這家企業(yè)服務(wù),，她去世的時候是104歲,。B女士創(chuàng)造出了如此杰出的成就，她致死都不會說英文,，一句都不會,。每次她簽名的時候就是寫一個X就可以了,。

巴菲特還收購了一些保險公司像美國的蓋克公司，還有一家再保險公司,。巴菲特的公司曾作出的一些非常獨特的投資,，比方說是為美國的壘球選手購買保險；支付在鹽湖城舉行的奧運會保單,；還在加利福尼亞州賣房子的地震險,。他最喜歡的一項投資是當(dāng)時他們打賭，你先選四個數(shù)字,，大猩猩如果選中四個跟你一樣的數(shù)字的話巴菲特就會支付10億的支票,。非常幸運的是沒有人選中跟這個猩猩一樣的數(shù)字。

沃倫.巴菲特會收購收益情況非常好的公司,，然后再運用這些收益進(jìn)行再投資,。這幅圖展示的是巴菲特所投資的一些行業(yè)，大家可能對此有所了解了,。羅伯特在這里還列出了一張詹姆斯007的圖,，邦德在英文當(dāng)中有債券的意思，所以他要投資債券,。這是巴菲特投資的一些美國企業(yè),，這些企業(yè)都是一些美國名字，可能大家不太熟悉,，這里他就不再詳細(xì)闡述了,。

他最喜歡他所投資的一個私人專機公司，打電話5個小時之后他們就會派一架飛機來接你,。這個公司擁有的人才是最好的,。巴菲特能夠吸引到最優(yōu)秀的客戶像我們非常熟知的高爾夫選手，美國的加利福尼亞州長,，都是這個公司的客戶,。

這是伯克希爾公司的一些子公司的地理位置和人員配置的情況。公司規(guī)模越大他所聘用的人員數(shù)量就越多,。用紅五星標(biāo)出來的那一點就是巴菲特公司的總部,，他總部的人員數(shù)量只有15.8人。許多人就會問他15.8的那個點八是哪里來的,。他們那里有一名女職員,，每星期工作四天，就零點八的意思,。巴菲特旗下子公司的雇員總數(shù)是177000人,，沒有分支機構(gòu)和副總裁。同時他的公司沒有一名CEO跳槽,，沒有雇員合同,，他的CEO只要想走隨時都可以走人,，他的公司不會解聘一個員工。每當(dāng)他收購一個公司,，就同時聘請這個公司的總裁,、總經(jīng)理和員工。他在收購的時候不會發(fā)行股票期權(quán)也不會為他所收購的公司發(fā)行期權(quán),。他創(chuàng)造了如此龐大的企業(yè)王國,，但是他辦公室里沒有一臺電腦和計算器。他的公司沒有改過名字,，一直以來都是叫伯克希爾,。這個公司的前身是一家紡織廠，后來巴菲特關(guān)閉了這個廠,，因為國外的勞動力更廉價,。他創(chuàng)造如此多的財富但是他沒有出售過手上的一張股票。60年代的時候,，他所購買的股票只有9美元,，但是每翻一個十年，就可以在股票價值后面增加一個零,。所以在70、80,、90年代都加一個零,，最后的結(jié)果到21世紀(jì)就是他的股票價值。

巴菲特對風(fēng)險的定義也與股票市場的許多投資者截然不同,。在許多人看來,，所謂風(fēng)險就是指股票價格在市場上的波動。而在巴菲特看來風(fēng)險的定義就是說你不知道自己在做什么,，你不知道自己擁有的資產(chǎn)是些什么,。在市場上大多數(shù)投資者認(rèn)為投資的品種是太少了，但在巴菲特看來,，投資的品種是太多了,。

所以我們可以這樣來解釋天才這個詞，每個字母都代表一層含義,，g是你天生所擁有的天賦,。巴菲特感到非常慶幸，因為他出生在美國,，出生在1930年代,，是一個白種人。是一個白種男性而且是出生在美國這種資本主義的核心國家,，所以他這種稟賦是非常少的,，機率其實只有2%,。他的一位好朋友就是微軟的比爾.蓋茨曾經(jīng)這樣對他說，如果你出生在200年之前,，跑得不是很快,，聽覺也不是很靈敏，那他早就成了某個野生動物的囊中之物了,。天才通常是精力充沛的,，他希望管理者也是精力充沛的。而且要實現(xiàn)天才的話也是需要后天培養(yǎng)的,，需要后天經(jīng)過學(xué)習(xí)才能達(dá)到天才的水平,。巴菲特的導(dǎo)師、心目中的英雄是他的父親和他的大學(xué)教授,。天才富有很強的創(chuàng)新能力,，而且因為他是天才通常會比較孤僻。天才也是令人難忘的,，也是非常獨特的,。而且天才的做事方式總是看起來非常簡單，但是雖然簡單真正做起來卻不是容易的事情,。要記住所有這些稟賦的話,，我們可以把它濃縮成英文中的一個詞，就是“天才”,?！癎ENIUS”每一個字母就代表一層意思，G代表基因,，E代表精力充沛,，N代表后天環(huán)境，I代表創(chuàng)新,，U代表與眾不同,，S代表簡單。

　　巴菲特如何做到天才中的天才這樣一個水平呢,？他現(xiàn)在已經(jīng)有
74歲高齡,，是如何保持自己的天才水平？第一種方法是每天要鍛煉身體,。第二是打橋牌,。每周會花12個小時在家里的電腦上網(wǎng)打橋牌。巴菲特喜歡玩的游戲不是那種要碰運氣的游戲,，而是喜歡需要一定的技能和計算一些數(shù)字和概率的游戲,。第三是大量閱讀。他每天閱讀的數(shù)量達(dá)到5本書。

　　這里可以用愛因斯坦的非常有名的方程式來解釋巴菲特的理論,，E在巴菲特看來就是收益,，他收購一家公司購買一家公司的股權(quán)首先要考慮這家公司是不是長期以來都是處于一種盈利的狀態(tài)。M在巴菲特看來就代表著管理者,，在他看來管理者必須是最優(yōu)秀,、最出色的，必須有很好的人品,，如果人品不好,，就算他有再多的收益，巴菲特也不會跟他做生意,。C在巴菲特看來就代表的是人品,，而且巴菲特認(rèn)為人品是雙倍的重要，所以他把C變成了平方,。在巴菲特進(jìn)行投資的時候不僅會考察這個公司的收益情況和價值,，也會考察這個公司的管理者的人品是不是很好，是不是具有管理者應(yīng)該具有的價值觀,。

　　因為我們演講的主題就是《天才》,，接下來我給大家講一個有關(guān)天才的笑話。椅子上一邊坐的是天才,，一邊坐的是傻子,。天才每問傻子一個問題，如果傻子答不上來的話,，就付給天才5美元,。為了公平起見，如果傻子問天才一個問題,，天才答不上來的話，就付給傻子50美元,。天才決定由他首先來發(fā)問,。他問傻子這樣一個問題：你知不知道相對論。傻子沒有辦法,，就在口袋里掏出了5美元交給天才,，說我一點都不知道相對論是什么。天才就說該你提問,。傻子就問天才這樣一個問題,，什么東西是用三條腿上山？什么東西是用四條腿下山,？天才答不上來這個問題,，只好在口袋里掏出50美元交給傻子，天才就問傻子這個問題的答案是什么,？傻子說我也不知道,。然后就在口袋是掏出了5美元交給了天才,。

 
他從那本書上學(xué)到的第三點可能也是最重要的一點，就是市場先生,。即你在股票市場上進(jìn)行投資的時候,，就好比是有這樣一個市場先生做你的業(yè)務(wù)伙伴。這里演示的就是市場先生的圖,。市場先生其實是一個虛幻的人物,，他的導(dǎo)師說市場先生是一個很瘋狂、很憂郁的人,。巴菲特說市場先生還是一個醉漢,。每天這個虛擬的商務(wù)伙伴就是這個市場先生，會告訴你,，你所購買的股票價值是內(nèi)在價值的2倍,，或者是內(nèi)在價值的1/2。市場先生非常瘋狂,，有時候又會憂郁,，也像喝醉了酒一樣。他代表的是市場上恐懼和貪婪的情緒,。作為投資者應(yīng)該把市場先生當(dāng)做自己的仆人而不是把他奉為主人,。從短期看，股票市場好象是一個投票機,，就是看哪種股票最暢銷,。從長期看，股票市場就好比是一桿秤,，稱出股票市場的收益情況,。從這張圖上大家也可以看到，每當(dāng)出現(xiàn)一次創(chuàng)新,，比方說發(fā)明的鐵路,，發(fā)明的個人電腦、因特網(wǎng),，這類股票就會在市場上暢銷,，市場這時就像投票機（﹡﹡﹡blogbuffett注釋，原文沒有“這類股票就會在市場上暢銷,，市場這時就像投票機”根據(jù)巴菲特的思想和上下文聯(lián)系增加）,，但是從長遠(yuǎn)來看，股票市場還是一桿秤,，它看重的還是收益,。

巴菲特很喜歡玩一些有假設(shè)的游戲。他跟大學(xué)生特別喜歡玩這個游戲，像阿拉丁一樣,，從寶瓶里跳出一個精靈,，問大學(xué)生如果你想擁有一輛汽車，你想擁有哪種品牌的汽車,？大多數(shù)學(xué)生包括我在內(nèi)都會選擇比較時尚,、功能很好，很眩的那種汽車,，比如說法拉利,，勞斯萊斯等。現(xiàn)在給你一個限制條件,，這輛車你必須是終身擁有,。如果你要選擇終身耐用的汽車的話，就不會很草率,，你慢條斯理地進(jìn)行很多調(diào)查研究,，在選擇的時候也會持一種非常謹(jǐn)慎的態(tài)度。你會挑選經(jīng)久耐用不容易壞,、維修成本很低的汽車,。巴菲特在進(jìn)行投資的時候也是采取的這種態(tài)度。他在進(jìn)行投資的時看重五點要素：第一是收益,。第二是股本回報率,。第三是沒有債務(wù)。第四還同時聘請這個企業(yè)的管理人士,。最后就是這個企業(yè)必須從事的是一種比較簡單的業(yè)務(wù),，如果太復(fù)雜的話，巴菲特覺得就很難理解,。

　　巴菲特持有的公司,，平均時間是17年?？戳诉@張表之后大家可能會覺得它的投資組合集中程度比較高,，的確是這樣，他30%的投資組合是可口可樂,，20%是美國運通，10%是吉列,，此外他還持有華盛頓郵報和富國銀行的股份,。他在30年前持有華盛頓郵報的股份，當(dāng)時的價值是1100萬美元,，現(xiàn)在已經(jīng)增長了很多倍,。大家可以看到他75%的投資都在這五家企業(yè)身上，所以巴菲特是非常相信集中投資。而且每當(dāng)巴菲特收購一家公司時,，他會收購相當(dāng)比重的股權(quán),。平均的持股比例是12%。在巴菲特看來偉大的投資一輩子可能只有那么幾次,，所以每當(dāng)出現(xiàn)偉大的投資機會時,，就要好好把握要大量的進(jìn)行投資。如果你擁有的股票數(shù)量很多,。比方說你擁有250種股票的話,，你的股票價值高于市場價格的概率就是3%，相反股票價值不是好的時候,，它的概率也是
3%,，如果你持有的股票是15種的話，這兩者的概率就是5%,。這張圖就講述了持有一個集中度很高的投資組合,，所能帶來的好處，當(dāng)然它有利也有弊,。如果大家只是一味盲目的追隨市場上的行為,，持有很多各式各樣的股票的話，那你的收益情況也跟市場的平均水平一樣,。巴菲特的業(yè)績情況之所以能夠超出市場平均水平,，就是因為他能夠獨立地思考。獨立思考不追隨眾人是一個很簡單的概念,，但要做到卻很不容易,。

巴菲特認(rèn)為還有一點非常重要，就是應(yīng)該看到一個企業(yè)的潛在收益,。當(dāng)他購買可口可樂股票時,，它的市值只有1.65美元每股，但他知道這個公司有很大的發(fā)展前景,，他看到的是這個公司的潛在價值,。他創(chuàng)造了會計上的概念，就是潛在價值,，他對自己的合作伙伴和股東說,，你每年獲得的10億美元收益是你所持股的上市公司的價值，你可以看到這些公司的潛在價值并且作出投資,。盡管近年來可口可樂公司的業(yè)績情況不是很好,，收益在下跌，但巴菲特看到他每股依然可以賺到2美元的收益,，計算的回報率是20%,。透過收益看到這個公司的潛在價值,，計算起來他投資的平均收益率是25%
，一個中間值,，我已經(jīng)去掉最大回報值和最低回報值,。有人會問巴菲特為什么不把自己的股票切分成很多塊呢？當(dāng)時有一位經(jīng)理人幫他作了解釋,。把自己持有的股份比作是一塊批薩餅,，銷售員問要把這個餅切成八塊還是四塊，你說切成四塊吧,，我不是很餓,，但不管怎么切它的總量還是不變的，還是那塊餅,。股票市場的慣用做法是發(fā)行大量股票,，這樣投資者就會購買那些股票，但其實該企業(yè)的總體價值是不變的,。

巴菲特就給自己的管理者講這樣的道理,，把自己的企業(yè)想象成一座城堡，城堡四周是有護(hù)城河來保護(hù),。你的這條護(hù)城河越深自然是越好,，如果里面還有很多鱷魚也可以提高安全系數(shù)，這樣能以最好的方式保障你的企業(yè)安全穩(wěn)健地發(fā)展下去,，能夠有很好的收益,。巴菲特建議對于所了解的一切企業(yè)可以畫一個圈把它們囊括進(jìn)來。重要的不是你的圓圈有多大,，而是你對這個圓圈里的企業(yè)是不是真正的有很透徹的了解,。他也非常贊賞那種自己的圓圈畫得很大，而且能夠深入了解圓圈中企業(yè)的投資者,。在這個大圓圈當(dāng)中也應(yīng)該畫一個小圓圈,，這個小圓圈代表的就是非常出色和卓越的企業(yè)，在你所了解的企業(yè)當(dāng)中不可能每家都很優(yōu)秀,。另外再畫一個圓圈所代表的就是那些擁有杰出管理者的企業(yè),。再畫第三個圓圈代表的就是價格很優(yōu)厚的企業(yè)。你要進(jìn)行投資的話,，就應(yīng)該選擇這幾個圓圈的交集,，也就是它擁有出色的業(yè)績、擁有很優(yōu)厚的價格和出色的管理人才,。

這張圖就只有一個字寫的是“錯誤”,，的確無論再偉大的投資者也會犯錯。巴菲特是少數(shù)幾名能夠公開承認(rèn)自己錯誤的CEO,。他最大的投資錯誤就是伯克希爾,。因為這家企業(yè)是一家紡織廠，國外的勞動力更加廉價,，導(dǎo)致這個紡織廠倒閉,。另外一個是他曾經(jīng)試圖購買沃爾瑪?shù)墓善保驗檫@個企業(yè)業(yè)績很不錯,，而且擁有杰出的管理者,。但當(dāng)時它的股票價格增長幅度只有0.25%，巴菲特決定停止收購這個企業(yè)的股票,，一直等待它的股票價格能夠下跌,，但是它的股票價格始終都沒有下跌。后來他計算出這次錯誤導(dǎo)致伯克希爾損失60億美元,。

很多人會問巴菲特已經(jīng)是74歲高齡,，一旦他去世會發(fā)生什么事情呢？巴菲特建議購買他公司股票的最好時機是等到他去世之后,。他認(rèn)為一旦他去世的話就會導(dǎo)致Berkshire的股票價格下跌25%,。而且他覺得要是它的死亡反倒使股票價格上漲的話他會很不開心(很有幽默地)。但是對于巴菲特和他旗下的公司來說,，最大的擔(dān)心不是他的年齡而是企業(yè)投資的規(guī)模,。這對于中國乃至中國的股票市場來說是一個好消息。現(xiàn)在他的投資規(guī)模非常大,，他的凈資產(chǎn)達(dá)到了1300億美元,，有這么龐大的投資規(guī)模要想有過去那么高額的回報是很難的。對于我們這種中小型的投資者來說這的確是一條好消息,。巴菲特曾經(jīng)說過如果他現(xiàn)在的資產(chǎn)只有500萬到1000萬之間的話,，利用他自己創(chuàng)造的投資原則和方法，他每年的收益率和回報率可以達(dá)到
50%,。所以現(xiàn)在對于巴菲特來說,，他投資組合有這么大的規(guī)模反倒在某種程度上形成障礙，我們是中小型投資者投資規(guī)模相對較小,，其實是我們的優(yōu)勢所在,。我曾經(jīng)與一位男士進(jìn)行訪談，這位男士管理一家保險公司25億美元的投資組合（﹡﹡﹡blogbuffett注釋：這位男士是盧.辛普森,巴菲特指定的投資業(yè)務(wù)繼任人）,，20年前他就說,，要成為下一個巴菲特就必須做到以下5個原則：

第一條是獨立思考。他的理論就是如果你做的事情和別人一樣而且只是盲目追隨別人的話,，你最后獲得的收益和效果也是和別人一樣的,。第二條是選擇收益狀況比較好而且是把股東利益擺在第一位的企業(yè)。第三條原則是即便這個企業(yè)業(yè)績很出色你也應(yīng)該以非常合理的價格收購這個企業(yè),。第四就是要進(jìn)行長期投資,。第五不要過度的使得自己的投資多元化,。這五條原則看起來是跟巴菲特提倡的原則比較相似。

　　大家可不可以猜一猜這張圖里的建筑是什么建筑,？有人猜這是某個恐怖片里面的屋子,，其實這是巴菲特的家，而且這個家也可以反映出巴菲特的投資原則,。他當(dāng)時置辦這個房產(chǎn)的時候只有28
歲,，而且當(dāng)時這個房子購買價格是31500美元。他今天還是住在這個家里,。至到他去世依然都會住在這個房子里,。無論是持有一種股票還是擁有一種房產(chǎn)，他認(rèn)為最好的持有時間就是終身持有,。而且他的辦公室離自己的家也不是很遠(yuǎn)大概就20個街區(qū)的距離,，可以走路上班。

　　這張圖是巴菲特和Martha Stewart照的一張照片,，她因為沒有和投資者講實話,，把自己關(guān)進(jìn)監(jiān)獄。讓巴菲特感到非常驕傲的是他擁有這輛車10年時間,，后來把這輛車給了自己的助手,。他最喜歡這輛車的原因是車牌上有一個英文字“節(jié)儉”。有人曾經(jīng)問巴菲特的家鄉(xiāng)在哪里,？他的家鄉(xiāng)是奧馬哈,，這張圖可以看到它在美國中部。巴菲特出生在這個城市,，他熱愛這個城市,，希望在這個城市養(yǎng)老直到去世。這張圖是巴菲特在14層的辦公室,，室內(nèi)面積只有5000平方米,，這個大樓上甚至連巴菲特的名字都沒有。巴菲特本人是一個天才,，我非常崇拜他,。巴菲特做人非常謙遜很少讓人去拍照，因為我要來中國作演講,，就讓我照了一張他辦公室的照片,，這個辦公室跟普通人的沒有什么兩樣?？梢钥吹剿锩鏇]有電腦只有電話還有一瓶可樂,，讓我非常開心的是，里面還放著我寫的幾本書,。接下來我想與大家分享另外一個億萬富翁的故事,，這個人的成功史也非常令人驚嘆,。

　　這個億萬富翁，創(chuàng)辦的是一個叫做飛行安全的公司,。1927年10歲時,，他從收音機聽到有飛行員開著飛機橫渡到法國巴黎，就決心長大后要做飛行員,。他非常有企業(yè)家精神，一開始只是開辦的一家漢堡店,，后來自己學(xué)會了駕駛飛機,，成為一名優(yōu)秀飛行員。他在駕駛飛機時,，有時會帶上其他飛行員,，教他們?nèi)绾务{駛飛機。為了好玩,，他甚至?xí)扬w機反轉(zhuǎn)過來,。有一次他在訓(xùn)練其他飛行員的時候，把飛機反轉(zhuǎn)過來不小心自己掉了下來,。幸運的是他所培訓(xùn)的飛行員把飛機翻正過來,，然后安全的降落，而且非常幸運的是他本人也帶著降落傘安全的降落了,。因為他有從飛機上跌下來過的飛行經(jīng)歷,，所以他看到在地面上培訓(xùn)飛行員其實是一種很好的業(yè)務(wù)。在1951年,，他把自己的房子作為抵押向銀行借了1500美元,，開辦了自己的公司。當(dāng)時他的公司有一些飛行模擬器,，飛行員可以用這些模擬器來練習(xí)駕駛飛機,。這些飛行模擬器不是很先進(jìn)而是比較原始。從1951年到1968年長達(dá)17年的時間,，他沒有在這個自己創(chuàng)辦的公司拿過一分錢的薪水,。只有在1968年的時才開始拿薪水，因為那一年這個公司在紐約證券交易所上市,。今天這個公司已經(jīng)做得非常成功了,，他們有200多個先進(jìn)的飛行模擬器，每一個模擬器的價值達(dá)到2000萬美元,。這個公司培養(yǎng)了65000名飛行員,，甚至包括一些國家的元首。在跟巴菲特吃過一頓午飯之后,，他決定將這個公司出售給巴菲特,。他們這頓飯吃了1個半小時左右,，也就喝了一瓶可樂，吃了一個漢堡,。他在出售自己的公司之前已經(jīng)是一個非常富裕的人,，他讓巴菲特非常欣賞的一點就是他和自己手下的員工對自己的公司是充滿了熱情。他的成功故事給我留下了非常深刻的印象,，但是最讓我感動的就是他在成功之后是如何運用自己的財富,。他將一半的財產(chǎn)和一名中國商人創(chuàng)建了一家空中眼科醫(yī)院。這架飛機服務(wù)的病人數(shù)量達(dá)到了1億,，就是世界各國完全沒有必要但是有患上眼疾的一些病人,，他們的疾病是完全可以避免的。這架飛機曾經(jīng)飛往世界上許多國家和地區(qū),，他們在各國的飛機場降落,。我自己有一個小女兒，這架飛機做的事情非常令我感動,。有一個孟加拉國7歲的小女孩,，她有一只眼睛永久失明，另外一只眼睛也即將失明,。她的叔叔聽說這個飛機降落在孟加拉國飛機場,，就把小女孩帶到那兒。這架飛機從醫(yī)生到飛行員所有工作人員都是義務(wù)的,，醫(yī)生免費為她做了外科手術(shù),，她重新看到外面世界。這好比一個完滿周期,，一個循環(huán),，因為她出生時是健康的人。他有眼力的地方是,，看到在地面上培訓(xùn)飛行員更好更安全,，并且創(chuàng)辦了培訓(xùn)過65000名飛行員的企業(yè)，又以
15億美元的價格把這個企業(yè)出售給巴菲特?，F(xiàn)在他所做的事情是幫助患有眼疾的病人重新恢復(fù)視力,。

　　巴菲特的財富也會經(jīng)過一個完整的循環(huán)周期，之前他的財富取之于社會,，之后他的財富也會流入社會,，造福社會上的人，到巴菲特去世的時候,，他創(chuàng)建的將是世界上資金最為雄厚的基金會,。最后我想引用一位作家說的話結(jié)束我的演講：“別人會欣賞會崇拜一個天才，富有的人是很難打倒的，有權(quán)利的人是非常令人敬畏的,，而只有真正有品質(zhì)的人才會受到人們的尊重,。”謝謝大家,。(鼓掌)

　　鄭雄偉：通過羅伯特才知道巴菲特是一個管理的天才,，巴菲特本人也說羅伯特的演講好聽如潮，他給我們演繹了一個動人的財富故事,，演繹了一個資本神話,，讓我們用熱烈的掌聲再一次感謝羅伯特先生，感謝他為中國資本市場和中國資本運作,，提供的最權(quán)威最典型的價值投資的思想和理念,，再次感謝。（來源：2004年11月08日新浪財經(jīng) ）