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道氏理論是所有市場(chǎng)技術(shù)研究的鼻祖,，至今雖然已經(jīng)有近百年的歷史,，但是在當(dāng)今這個(gè)頻繁波動(dòng)的市場(chǎng)里面，道氏理論的基本精神依然有效,。道氏理論由查爾斯.道所創(chuàng),，在道去世后，威廉姆.漢密爾頓和羅伯特.雷亞繼承了道氏理論并進(jìn)一步將道氏理論組織歸納和發(fā)揚(yáng)光大,。 道氏理論闡述的不僅僅是技術(shù)分析方法和價(jià)格運(yùn)動(dòng)的形態(tài),，同時(shí)它也是一門(mén)關(guān)于市場(chǎng)的偉大哲學(xué)。道氏理告訴我們,，今天的市場(chǎng)行為與100年前的市場(chǎng)行為其實(shí)沒(méi)有什么不同,。盡管道氏理論經(jīng)常因?yàn)?#8220;方應(yīng)太遲”而受到批評(píng)，并且有時(shí)還受到那些拒不相信其判定的人士的譏諷（尤其是在熊市的早期）,，但只要對(duì)股市稍有經(jīng)歷的人都會(huì)對(duì)它有所聽(tīng)聞,。道氏理論一直受到大多數(shù)人的敬重,。雷亞在其所有相關(guān)著述中都強(qiáng)調(diào)，“道氏理論”在設(shè)計(jì)上是一種提升投機(jī)者或投資者知識(shí)的配備或工具,，并不是可以脫離經(jīng)濟(jì)基本條件與市場(chǎng)現(xiàn)況的一種全方位的嚴(yán)格技術(shù)理論,。根據(jù)定義，“道氏理論”是一種技術(shù)理論,。換言之,，它是根據(jù)價(jià)格模式的研究，推測(cè)未來(lái)價(jià)格行為的一種方法,。 要了解道氏理論,，首先要理解道氏理論的幾個(gè)假設(shè)。雷亞表示,，要成功地運(yùn)用道氏理論,，必須首先毫無(wú)保留地接受這些假設(shè)。 假設(shè)1,、主要趨勢(shì)（primary trend）是不可能受人為操縱的。 漢密爾頓并不否認(rèn)投機(jī)者,、專(zhuān)業(yè)人士或者其它人士可能人為地干涉價(jià)格,。指數(shù)或個(gè)股的日內(nèi)走勢(shì)或者數(shù)天、數(shù)星期的波動(dòng)也可能受到人為操作,，而次級(jí)折返走勢(shì)（Secondary reactions）也可能會(huì)受到這方面有限的影響,。但是，主要趨勢(shì)是不會(huì)受到人為操控的,。 假設(shè)2,、市場(chǎng)平均指數(shù)自身已經(jīng)反映和包容了所有信息。 市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)已經(jīng)包容了市場(chǎng)上所有參與者的希望,、恐懼和期望,，也同時(shí)反映了利率變動(dòng)、收益期望,、總統(tǒng)選舉,、生產(chǎn)計(jì)劃等所有的信息。對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)的每一位參與證券事務(wù)的人士,，他所有的希望,、失望與知識(shí)，也都會(huì)反映在“上證指數(shù)”與“深圳指數(shù)”或其他的什么指數(shù)每天的收盤(pán)價(jià)波動(dòng)中,；即使發(fā)生火災(zāi),、地震、戰(zhàn)爭(zhēng)等災(zāi)難等不能預(yù)料的事情,，市場(chǎng)指數(shù)自身也會(huì)迅速地加以評(píng)估,，在短期趨勢(shì)內(nèi)進(jìn)行消化,，長(zhǎng)期趨勢(shì)仍然不受影響。 漢密爾頓注意到,，市場(chǎng)有時(shí)候會(huì)對(duì)好消息作出消極的反映,，理由很簡(jiǎn)單，因?yàn)槭袌?chǎng)的行動(dòng)看上去超前了,，當(dāng)利好真正出現(xiàn)在大街小巷時(shí),，它已經(jīng)提前被價(jià)格消化了。也許這能解釋華爾街的一句公理：在流言中買(mǎi)進(jìn),，在新聞發(fā)布時(shí)賣(mài)出,。 下圖是雅虎的軸線(xiàn)走勢(shì)圖，其中藍(lán)豎線(xiàn)為收益報(bào)告發(fā)布周,。在連續(xù)三個(gè)季度內(nèi),，即便雅虎每次發(fā)布的收益報(bào)告超過(guò)了預(yù)期，此后的走勢(shì)仍然是下跌,。
在市場(chǎng)中,，成千上萬(wàn)的人們每天對(duì)于諸如財(cái)經(jīng)政策、擴(kuò)容,、領(lǐng)導(dǎo)人講話(huà),、機(jī)構(gòu)違規(guī)、創(chuàng)業(yè)板等層出不盡的題材不斷加以評(píng)估和判斷,，并不斷將自己的心理因素反映到市場(chǎng)的決策中,。因此，對(duì)大多數(shù)人來(lái)說(shuō)市場(chǎng)總是看起來(lái)難以把握和理解,。 道和漢密爾頓都欣然承認(rèn)道氏理論并不是絕不出錯(cuò)的市場(chǎng)分析工具,。道氏理論只是一套協(xié)助投資者和交易者研究市場(chǎng)的指南和定理,。道氏理論提供了一個(gè)幫助投資者可觀分析市場(chǎng)的機(jī)制。漢密爾頓警告說(shuō)投資者不能受自己的愿望所影響,。在分析市場(chǎng)時(shí),，應(yīng)該主觀，只相信自己所看到的,，而不是在分析中添加自己的憧憬或者自己主觀上想要看到的東西,。假如投資者做多，他可能更關(guān)注那些牛信號(hào),，而忽略那些熊信號(hào),。相反，加入投資者暫時(shí)離開(kāi)市場(chǎng)或者做空,，那么他可能更加傾向于去關(guān)注價(jià)格運(yùn)動(dòng)的熊性一面,。道氏理論就是要建立一個(gè)客觀的分析機(jī)制,。道氏理論對(duì)于主要趨勢(shì)的研判是非常清晰的。 即便道氏理論并不是為短期交易而設(shè)的,，它仍然使交易者受益匪淺,。因?yàn)椴还苣氵x擇什么樣的交易周期，認(rèn)清主要趨勢(shì)（primary trend）是非常有用的,。按照漢密爾頓的說(shuō)法,，那些成功使用道氏理論的人一年之中的交易次數(shù)不會(huì)超過(guò)4到5次。記住日內(nèi)交易,、數(shù)日數(shù)周甚至次級(jí)折返趨勢(shì)都可能受到人為操縱,，而主要趨勢(shì)不會(huì)。通過(guò)道氏理論,，道和漢密爾頓尋找到一種過(guò)濾市場(chǎng)噪音的方法,，他們不但心幾個(gè)點(diǎn)的波動(dòng)，也不去關(guān)注具體的底部和頭部,，他們主要關(guān)注如何在一個(gè)主要趨勢(shì)中抓住大部分行情,。 道和漢密爾頓將市場(chǎng)行為劃分為三種，即主要趨勢(shì)（Primary Trend,，又叫基本趨勢(shì)）,、次級(jí)趨勢(shì)（Secondary Trend）和日波動(dòng)（Daily Fluctuations）。 主要趨勢(shì) 主要趨勢(shì)延續(xù)的時(shí)間可以從幾個(gè)月到數(shù)年,，代表著市場(chǎng)總體的基本方向，它們是大規(guī)模的運(yùn)動(dòng),，主要趨勢(shì)就是人們口頭上的牛市或者熊市,。想要預(yù)測(cè)主要趨勢(shì)的時(shí)間和長(zhǎng)度對(duì)于道氏理論來(lái)說(shuō)是圖勞的。道和漢密爾頓只關(guān)心如何抓住主要趨勢(shì)的大部分行情,。而且道氏理論只鼓勵(lì)人們?nèi)ハ嘈抛约核吹降?，而不是去猜想未?lái)的事情。 對(duì)于牛市的主要趨勢(shì),，市場(chǎng)會(huì)不斷走出越來(lái)越高的高點(diǎn),，回撤的低點(diǎn)也高于上一個(gè)低點(diǎn)（higher highs and higher lows）。
次級(jí)趨勢(shì) 主要趨勢(shì)在其演進(jìn)過(guò)程中穿插著與其方向相反的次級(jí)趨勢(shì),，次級(jí)趨勢(shì)可能持續(xù)幾個(gè)星期到幾個(gè)月,，是主要趨勢(shì)推進(jìn)過(guò)頭時(shí)發(fā)生的回撤或者調(diào)整。在牛市中,，次級(jí)趨勢(shì)被稱(chēng)為調(diào)整,。在熊市中,，次級(jí)趨勢(shì)則被稱(chēng)為反彈。
在上圖中,，96年9月,，道瓊斯工業(yè)指數(shù)（DJIA）創(chuàng)出一個(gè)新高，確認(rèn)牛市的開(kāi)始,。此后從5170到7158點(diǎn)一共升了1988點(diǎn),。從7158點(diǎn)開(kāi)始，97年3月份DJIA連續(xù)下跌3周,，這顯然不是一個(gè)日波動(dòng),，而是一個(gè)次級(jí)趨勢(shì)。 漢密爾頓總結(jié)了一些牛市和熊市中的次級(jí)趨勢(shì)的一些特點(diǎn)：
4月7日到4月10日的走勢(shì)比較沉悶（對(duì)應(yīng)成交量的紅線(xiàn)部分）,，價(jià)格波動(dòng)小,，成交量也是下跌以來(lái)最小的。然后DJIA先放量向下跳空,，再向上放量跳空開(kāi)始上漲,。此后創(chuàng)出新高并且?guī)е糯蟮某山涣浚f(shuō)明次級(jí)趨勢(shì)的調(diào)整已經(jīng)完成,，重新進(jìn)入主要趨勢(shì)的方向,。 需注意一點(diǎn)，即次級(jí)折返走勢(shì)不一定是以股價(jià)修正的型態(tài)出現(xiàn),，它可能會(huì)以橫盤(pán)整理來(lái)取代拉回,，而這種情況便是道氏理論中的橫向整理(lines)。 日波動(dòng) 日波動(dòng)的方向則可能與主要趨勢(shì)的方向相同或者相反,，它持續(xù)幾個(gè)小時(shí)到幾天,，但一般不會(huì)超過(guò)一個(gè)星期。道氏理論認(rèn)為對(duì)日波動(dòng)進(jìn)行預(yù)測(cè)沒(méi)有什么好處,，過(guò)于看重日波動(dòng)可能導(dǎo)致預(yù)測(cè)錯(cuò)誤和交易損失,。沉溺于1到2天的價(jià)格波動(dòng)中，很容易受情緒影響而作出錯(cuò)誤的判斷,。在分析日波動(dòng)時(shí)將主要趨勢(shì)的整體圖案印在腦海里面是極其重要的,。日波動(dòng)只有與其它的日波動(dòng)一起組合起來(lái)考慮才是重要的和有意義的,。 我們可以用大海的運(yùn)動(dòng)與股市的運(yùn)動(dòng)進(jìn)行對(duì)比。主要趨勢(shì)就像浪潮,。我們可以把一個(gè)牛市比為一個(gè)涌來(lái)的浪潮,，它將水面一一步地向海岸推動(dòng)，直到最后到達(dá)一個(gè)水位高點(diǎn)并開(kāi)始反轉(zhuǎn),。接下來(lái)的則是落潮或退潮,，可以比做熊市。但是,，無(wú)論是漲潮還是退潮的時(shí)候,，波浪都一直在涌動(dòng)，不斷沖擊海岸并撤退,。在漲潮過(guò)程中,，每一個(gè)連續(xù)的波浪都較其前浪達(dá)到海岸更高的水平，而其回撤時(shí),，都不比其前次回撤低,。在落潮過(guò)程中，每一個(gè)連續(xù)的波浪上漲時(shí)均比其前浪達(dá)到的水位低一點(diǎn),，而在其回撤均比其前浪離開(kāi)海岸更遠(yuǎn)一點(diǎn),。這些波浪就是次級(jí)趨勢(shì)?；镜幕虼我膭t取決于其運(yùn)動(dòng)與海潮的方向相同還是相反,。于此同時(shí)，海面一直不斷地被小波浪,、漣漪及和風(fēng)沖擊著,，它們有與波浪趨勢(shì)相同，有的相反,，有的則橫向穿行—這好比市場(chǎng)中的日波動(dòng),，每日都在進(jìn)行著的無(wú)關(guān)重要著小趨勢(shì),。 牛市的三個(gè)階段 在這一階段,，悲觀氣氛仍然控制著市場(chǎng)，公眾遠(yuǎn)離市場(chǎng),，市場(chǎng)壞消息不斷,。但是有遠(yuǎn)見(jiàn)的投資者和那些“聰明的資金”知道盡管現(xiàn)在市場(chǎng)蕭條，但形勢(shì)即將扭轉(zhuǎn),，因而就在此時(shí)開(kāi)始收集那些勇氣和運(yùn)氣都不夠的賣(mài)方所拋出的股票,，并逐漸抬高其出價(jià)以刺激拋售。這個(gè)階段的股票價(jià)格很便宜,，但是看起來(lái)似乎沒(méi)有人想要它們,。這個(gè)階段的公眾就像1974年夏天,，巴菲特申明當(dāng)時(shí)是買(mǎi)股票并且變富的好時(shí)機(jī)時(shí)，而所有人都認(rèn)為他瘋了,。 在這一階段,，股價(jià)開(kāi)始發(fā)現(xiàn)底部并且開(kāi)始不動(dòng)聲色地回穩(wěn)。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格開(kāi)始上升時(shí),，公眾仍然普遍缺乏信心,。當(dāng)市場(chǎng)達(dá)到第一個(gè)高點(diǎn)并開(kāi)始回撤時(shí)，市場(chǎng)大叫熊市還沒(méi)有結(jié)束,。此時(shí),，細(xì)心的分析需要辯別這個(gè)回撤是否是一個(gè)次級(jí)折返趨勢(shì)。如果回撤的低點(diǎn)高于上一個(gè)低點(diǎn),，那么這就是一個(gè)次級(jí)折返趨勢(shì),。當(dāng)次級(jí)折返趨勢(shì)完成并重新開(kāi)始上升，并且越過(guò)上一個(gè)高點(diǎn)時(shí),，此時(shí),，就可以確認(rèn)現(xiàn)在已經(jīng)身處牛市的主要趨勢(shì)。 第二階段為大行情階段 這個(gè)階段是一輪穩(wěn)定的上漲,，時(shí)間最長(zhǎng),，價(jià)格上漲的幅度最大。這個(gè)階段,，交易量隨著公司業(yè)務(wù)的景氣不斷增加,，同時(shí)公司的盈利和預(yù)期都開(kāi)始上升，市場(chǎng)環(huán)境變得越來(lái)越好,。也正是在這一階段,，技巧嫻熟的交易者往往會(huì)得到最大收益，趨勢(shì)跟隨者也開(kāi)始入市,。這個(gè)階段,，毫無(wú)疑問(wèn)，是最容易賺錢(qián)的階段,。 第三階段為過(guò)度投機(jī)階段 第三階段往往伴隨著過(guò)度的投機(jī)行為和表面上的通脹壓力,。所有公眾都蜂擁而至，市場(chǎng)信心爆棚,。與第一階段的情況恰好形成對(duì)比,。華爾街有一個(gè)格言：當(dāng)出租車(chē)司機(jī)也開(kāi)始推薦股票時(shí)，頭部已經(jīng)不遠(yuǎn)了,。 熊市的三個(gè)階段 第一階段為派發(fā)（出貨）階段 就像收集是牛市第一階段的特點(diǎn)一樣,，派發(fā)標(biāo)記著熊市的開(kāi)始。“聰明的資金”意思到市場(chǎng)環(huán)境并不如想象中那么好，開(kāi)始賣(mài)出股票,。 當(dāng)價(jià)格下跌時(shí),，市場(chǎng)仍然很少人認(rèn)為熊市已經(jīng)來(lái)了，大多數(shù)的預(yù)測(cè)仍然是牛性的,。經(jīng)過(guò)一段適度的下跌,，會(huì)出現(xiàn)一個(gè)次級(jí)折返走勢(shì)的反彈。漢密爾頓表示熊市的反彈是非?？焖俸投盖偷?，一般在數(shù)天到數(shù)周的時(shí)間就能彌補(bǔ)此前下跌損失的大部分。這個(gè)反彈鼓舞人心,，使得市場(chǎng)仍然幻想牛還活著,。但是反彈的高度卻不能達(dá)到此前的高點(diǎn)。當(dāng)價(jià)格再次下跌,，并且跌破此前的低點(diǎn)時(shí),，就可以確認(rèn)現(xiàn)在已經(jīng)身處熊市的主要趨勢(shì)。 第二階段為大行情階段 與牛市的第二階段一樣,，這個(gè)熊市的第二個(gè)階段一輪穩(wěn)定的下跌,，時(shí)間最長(zhǎng)，價(jià)格下跌的幅度最大,。市場(chǎng)環(huán)境開(kāi)始惡化,，賣(mài)壓不斷。 第三階段為絕望階段 在這個(gè)階段,，幾乎所有人都不抱希望,。股票估值已經(jīng)較低，但是賣(mài)壓沒(méi)有減輕市場(chǎng)參與者只希望能將手中的股票拋出去,。壞消息不斷,，經(jīng)濟(jì)前景黯淡，幾乎找不到一個(gè)買(mǎi)家,。市場(chǎng)將繼續(xù)下跌,，直到所有的壞消息都被包容進(jìn)股票價(jià)格里。 信號(hào) 雷亞從道和漢密爾頓的著作中歸納了4個(gè)不同的法則：趨勢(shì)識(shí)別,、買(mǎi)賣(mài)信號(hào),、成交量和橫向整理。前兩個(gè)法則被認(rèn)為是最重要的,，被用來(lái)識(shí)別目前的主要趨勢(shì)是牛市還是熊市,。 識(shí)別主要趨勢(shì)的第一步是分別觀察道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（Dow Jones Industrial Average - DJIA）和道瓊斯交通平均指數(shù)（Dow Jones Transportation Average - DJTA）,。一個(gè)向上的主要趨勢(shì)是由不斷升高的高點(diǎn)和低點(diǎn)組成（higher highs and higher lows）,。而一個(gè)向下的主要趨勢(shì)是由不斷降低的低點(diǎn)和高點(diǎn)組成（lower highs and lower lows）。 下圖為道瓊斯鐵路平均指數(shù)1992年的走勢(shì)圖：
從2月份的頭部開(kāi)始，指數(shù)一直沿著不斷降低的低點(diǎn)和高點(diǎn)下跌,，雖然在4-5月有一個(gè)次級(jí)折返反彈（綠色圓形）,，但是其高點(diǎn)并沒(méi)有超過(guò)上一個(gè)高點(diǎn)。即便在10月中旬出現(xiàn)了一個(gè)更高的底部（綠色箭頭,，Higher Low）,，要判斷趨勢(shì)是否已經(jīng)逆轉(zhuǎn)也為時(shí)過(guò)早。趨勢(shì)只有在前一個(gè)高點(diǎn)被升破時(shí)才能確認(rèn)（藍(lán)色箭頭）,。
熊市開(kāi)始與終結(jié)的簡(jiǎn)單示意圖 下圖為道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)98-99年的走勢(shì)：
98年10月份開(kāi)始了一個(gè)上升的主要趨勢(shì),。在接下來(lái)的11個(gè)月內(nèi),，DJIA走出了不斷升高的高點(diǎn)和低點(diǎn)。98年12月份（紅圈內(nèi)）和99年6月份（藍(lán)色箭頭）的走勢(shì)曾經(jīng)對(duì)上升趨勢(shì)提出了疑問(wèn),。不過(guò),，藍(lán)色箭頭處雖然沒(méi)有創(chuàng)新高，但是上一個(gè)底部沒(méi)有破位,，因此疑問(wèn)不成立,。關(guān)于紅圈內(nèi)的疑問(wèn)在下面有描述。主要趨勢(shì)的真正反轉(zhuǎn)是在99年9月末（紅色箭頭）,，此時(shí)不但沒(méi)有走出新高,，而且還突破了上一個(gè)低點(diǎn)形成了新低。注意圖中的兩條水平紅線(xiàn),，一些交易者認(rèn)為上面第一根紅線(xiàn)被突破后就表示創(chuàng)了新低,，趨勢(shì)轉(zhuǎn)變了，從后面的走勢(shì)來(lái)看這個(gè)判斷沒(méi)錯(cuò),。但是值得注意的是,，第二根紅線(xiàn)有更多的支撐力量，它的突破意義更大,。 道和漢密爾頓更關(guān)心主要趨勢(shì),，因此他們傾向于用周線(xiàn)圖來(lái)確定高點(diǎn)和低點(diǎn)。周線(xiàn)圖對(duì)于當(dāng)今快速波動(dòng)的市場(chǎng)可能太慢,，折中的辦法是使用一條5天移動(dòng)平均線(xiàn)來(lái)對(duì)日線(xiàn)圖進(jìn)行平滑處理,，這樣仍然能保持對(duì)主要趨勢(shì)的研判。上圖經(jīng)過(guò)平滑處理后如下圖,，這樣上圖紅圈內(nèi)的兩個(gè)低點(diǎn)就顯得只是一個(gè)日波動(dòng)造成的假想：
平均指數(shù)之間必須相互確認(rèn) 道和漢密爾頓強(qiáng)調(diào)，如果要構(gòu)成一個(gè)主要趨勢(shì)的買(mǎi)賣(mài)信號(hào),，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和鐵路平均指數(shù)應(yīng)相互確認(rèn),。 在上面兩個(gè)指數(shù)的走勢(shì)圖中： 成交量 雷亞指出,，價(jià)格自身的走勢(shì)是起決定性的要素。成交量對(duì)于確認(rèn)趨勢(shì)的力量強(qiáng)度和判斷潛在的反轉(zhuǎn)上面起著重要作用,。
成交量的確認(rèn)作用 漢密爾頓認(rèn)為高成交量可能預(yù)示著反轉(zhuǎn),。一段上漲行情后出現(xiàn)的高成交量可能在提示趨勢(shì)將轉(zhuǎn)變或者一個(gè)次級(jí)折返走勢(shì)將要來(lái)臨,。 橫向整理
漢密爾頓在其著作中多次提到橫向整理。橫向整理意味著收集或者派發(fā),，但是只有在向上或者向下突破后才能定性是收集還是派發(fā),。漢密爾頓將橫向整理定性為中性，直到突破發(fā)生,。漢密爾頓認(rèn)為,，在突破發(fā)生前對(duì)突破方向進(jìn)行預(yù)測(cè)是不合適的。 道氏理論的缺陷 “信號(hào)太遲”的指責(zé) 這似乎是明顯的不足,。有時(shí)會(huì)有這樣十分不節(jié)制的評(píng)論,，“道氏理論是一個(gè)極為可靠的系統(tǒng)，因?yàn)樗诿恳粋€(gè)主要趨勢(shì)中使交易者錯(cuò)過(guò)前三分之一階段和后三分之一階段,，有的時(shí)候也沒(méi)有任何中間的三分之一的階段,。”或者干脆就給出一個(gè)典型實(shí)例：１９４２年一輪主要牛市以工業(yè)指數(shù)９２.９２開(kāi)始而以１９４６年２１２.５結(jié)束，總共漲了１１９．５８點(diǎn),，但一個(gè)嚴(yán)格的道氏理論家不等到工業(yè)指數(shù)漲到１２５.８８是不會(huì)買(mǎi)入的,，也一定要等到價(jià)格跌至１９１.０４時(shí)才會(huì)拋出，因而盈利最多也不過(guò)分６５個(gè)點(diǎn)或者不超過(guò)總數(shù)的一半,，這一典型事例無(wú)可辯駁,。但通常對(duì)這一異議的回答就是：“去找出那么一個(gè)交易者，他在９２.９２（或距這一水平五個(gè)點(diǎn)以?xún)?nèi)）首次買(mǎi)進(jìn),，然后在整輪牛市中一直數(shù)年持有１００％的頭寸,，最終在２１２．５０時(shí)賣(mài)出，或者距這一水平五個(gè)點(diǎn)以?xún)?nèi)”,，讀者可以試一試,；實(shí)際上，他會(huì)發(fā)現(xiàn),，甚至很難找出一打人,，他們干得像道氏理論那樣出色,。 由于它包括了迄今為止過(guò)去６０年每一輪牛市及熊市所有的災(zāi)難，一個(gè)較好的回答就是詳細(xì)研究過(guò)去的六十年中的交易紀(jì)錄,。我們有幸征得查理·道爾頓先生的同意將其計(jì)算結(jié)果復(fù)制如下,。從理論上講，這一計(jì)算結(jié)果可以表明這樣的情況,。一筆僅１００美元的投資于１８９７年７月１２日投入道·瓊斯工業(yè)指數(shù)的股票,，此時(shí)正值道氏理論以一輪牛市出現(xiàn)，這些股票將在,，并且只有在道氏理論證明確認(rèn)的主要趨勢(shì)中一個(gè)轉(zhuǎn)勢(shì)時(shí),，才會(huì)被售出或再次買(mǎi)入。 道氏理論的六十年交易的紀(jì)錄 簡(jiǎn)而言之,，１８９７年投入資金１００美元到了１９５６年就變成了１１２３６.６５美元,。投資者只要在道氏理論宣告一輪牛市開(kāi)始時(shí)買(mǎi)入工業(yè)指數(shù)股票，在熊市到來(lái)之時(shí)拋出就可以了,。在這一期間,，投資者要做１５次買(mǎi)入，１５次賣(mài)出,，或者是根據(jù)指數(shù)變化每?jī)赡瓿山灰淮巍?br>這一紀(jì)錄并非完美無(wú)缺,。有一筆交易失誤，還有三次再投入本應(yīng)在比上述清算更高水平上進(jìn)行,。但是,，在這里，我們幾乎不需要任何防衛(wèi),。同時(shí),，這一紀(jì)錄并未考慮傭金以及稅金，但是,，也未包括一名投資者在這一期間持股所得的紅利,；不用說(shuō)，后者將會(huì)對(duì)資金增加許多,。 道氏理論并非不出錯(cuò) 這是理所當(dāng)然，其可靠程度取決于人們對(duì)其的理解和解釋,。但是,，再?gòu)?qiáng)調(diào)一下，上述紀(jì)錄本身就說(shuō)明了問(wèn)題,。 道氏理論常令投資者的疑惑不定 有時(shí)這是可能的,，但并不總是這樣,。道氏理論對(duì)主要趨勢(shì)走向的問(wèn)題總會(huì)給出一個(gè)預(yù)測(cè),，而這一預(yù)測(cè)在新的主要趨勢(shì)開(kāi)始的短期之內(nèi)是未必清楚和正確的。有時(shí),，一個(gè)優(yōu)秀的道氏分析家也會(huì)說(shuō)：“主要趨勢(shì)仍然看漲,，但已處于危險(xiǎn)階段，所以我也不知道是否建議你現(xiàn)在買(mǎi)進(jìn)?，F(xiàn)在也許太遲了,。” 然而，上述這一異議常常只是反映批評(píng)者本身難以接受“股價(jià)指數(shù)包容了一切信息和數(shù)據(jù)”這一基本概念,。對(duì)于“做何種股票”這一問(wèn)題,，道氏理論的原則往往與其他途徑所得的結(jié)果不相一致，因而他就對(duì)道氏理論產(chǎn)生了懷疑,，而毫無(wú)疑問(wèn),，道氏理論往往更接近于事實(shí)。 這一評(píng)論在另一方面也反映了一種急躁心理,。道氏理論無(wú)法“說(shuō)明”的階段可能會(huì)持續(xù)數(shù)周或數(shù)月之久（例如：直線(xiàn)形成階段）,，活躍的交易者往往本能地做出有悖于道氏理論的決策，但在股票市場(chǎng)中與其他情況下一樣,，耐心同樣是一種美德——實(shí)際上,，如果要避免嚴(yán)重的錯(cuò)誤，這是必須的,。 道氏理論對(duì)中期幫助甚少 完全正確,。道氏理論對(duì)于中期趨勢(shì)的轉(zhuǎn)變幾乎不會(huì)給出任何信號(hào)。然而,，如果選準(zhǔn)了股票購(gòu)買(mǎi),，那么交易者僅從主要趨勢(shì)中就可獲利頗豐了。一些交易者在道氏理論的基礎(chǔ)上總結(jié)出一些額外的規(guī)則,，運(yùn)用于中期階段,，但結(jié)果卻不盡人意,。本書(shū)余下的章節(jié)將致力于闡述一些較好的手段以解決這一問(wèn)題。 指數(shù)無(wú)法買(mǎi)賣(mài) 這也完全正確,，道氏理論只是以一種技術(shù)性的方式指示主要趨勢(shì)的走向,，這一點(diǎn)至關(guān)重要，正如我們?cè)诒菊麻_(kāi)始時(shí)所提到的,，大多數(shù)的個(gè)股票走勢(shì)都與主要趨勢(shì)一致,。道氏理論不會(huì)、也不能告訴你該買(mǎi)進(jìn)何種股票,。 總結(jié) 道和漢密爾頓的目的是要識(shí)別主要趨勢(shì)并且抓住大部分行情,。他們明白市場(chǎng)受情緒影響并且傾向于向上或者向下的過(guò)度行進(jìn)，因此他們將重點(diǎn)放在主要趨勢(shì)的識(shí)別和跟隨上面,。 道氏理論幫助交易者看清事實(shí),，而不是假想。投資者和交易者如果開(kāi)始假設(shè),，那么后果將比較危險(xiǎn),。預(yù)測(cè)市場(chǎng)是很困難的游戲。漢密爾頓也欣然承認(rèn)道氏理論并非不會(huì)出錯(cuò),。道氏理論的確為技術(shù)分析奠定了一個(gè)基石,，投資者和交易者需要以此為起點(diǎn)來(lái)發(fā)展適合自己的分析系統(tǒng)。 |
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牛市開(kāi)始與終結(jié)的簡(jiǎn)單示意圖
