我一向?qū)︺y行股情有獨(dú)盅,，這是因?yàn)椋?/p>

其一,，銀行的盈利模式非常簡單。銀行從存款人和資本市場取得資金,，然后把它貸給借款人,，從息差里獲利，這就是凈利息收入,。銀行還可以從基本的收費(fèi)業(yè)務(wù)和其他服務(wù)中賺取利潤,，這又是非利息收入,。凈利息收入和非利息收入一起構(gòu)成銀行的凈收入，這就是銀行業(yè)的商業(yè)模式,。

其二,，由于金融類企業(yè)，如銀行,，它的財務(wù)杠桿率很高,，并經(jīng)營多種未來負(fù)債具有不確定性的業(yè)務(wù)。同時銀行資產(chǎn)代表著公眾的儲蓄,，因而只要有一家金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)危機(jī),，就會動搖公眾對整個金融體系的信心，導(dǎo)致擠兌或其他恐慌性行為,。因此政府對這一部門的監(jiān)管要遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于對一般工業(yè)企業(yè)的監(jiān)管,。而我們政府對銀行業(yè)的監(jiān)管一貫嚴(yán)厲，因此,，我們深信中國銀行業(yè)的安全體系是最牢靠的,。

其三，如果銀行遭遇了金融危機(jī),，它還可以轉(zhuǎn)向中央銀行尋求幫助,。這實(shí)際上是允許了銀行以低于市場利率的價格借款，這些絕對的津貼,，其他企業(yè)都難以得到,。這也使得銀行業(yè)成為世界上成本最低、最安全的流動性制造者,。低成本的借款加上銀行在貸款效率方面的優(yōu)勢,，讓銀行在息差上賺取了極其誘人的收益,。

其四,，銀行的經(jīng)營方式具有“連鎖”的性質(zhì)，它類似于零售業(yè)或連鎖業(yè),，這種行業(yè)的最大動力就是迅速擴(kuò)張,，在擴(kuò)張過程中只要經(jīng)營得當(dāng)，就能夠保持持續(xù)的增長,。與此同時,，銀行如果繼續(xù)按照年度發(fā)展計劃進(jìn)行擴(kuò)張，那么剩下的就是投資者長期持有等著賺錢了,。銀行這種經(jīng)營模式往往能夠保證它的營業(yè)部一個個地復(fù)制成功,，因?yàn)殂y行的管理效率往往較高。

當(dāng)然,，由于金融創(chuàng)新極少能獲得專利,。它們中的大部分一旦進(jìn)入市場，所有的市場參與者都會推出類似的產(chǎn)品。每家銀行提供的產(chǎn)品和服務(wù)基本上是等同的,，這一特點(diǎn)成為行業(yè)提高獲利能力的桎梏,。因此，一般情況下,，這一點(diǎn)決定了銀行業(yè)具有成熟性和周期性的特點(diǎn)

因?yàn)殂y行的整個業(yè)務(wù)都是建立在風(fēng)險基礎(chǔ)上的,。銀行對壞賬極其敏感，這就要求投資者必須對銀行過去的貸款損失,、現(xiàn)有的資產(chǎn)質(zhì)量和未來的損失準(zhǔn)備作徹底的分析,。此外，財務(wù)杠桿的廣泛運(yùn)用,，使投資者有必須認(rèn)真評估銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理,。長期金融資產(chǎn)需要與長期負(fù)債相匹配，反之亦然,。因此在投資銀行股時,，投資者要考慮一些重要的指標(biāo)。現(xiàn)在,，讓我們以招商銀行為例,，進(jìn)行簡要的分析。
    1,、資本充足率
    這是最重要的的分析指標(biāo),，它代表公司的財務(wù)實(shí)力和生存能力，這是投資一家商業(yè)銀行要考慮的首要問題,。大銀行資本充足率在8%-9%的范圍內(nèi),。而招商銀行連續(xù)三年為10%-11%，這表明其資本基礎(chǔ)有足夠的強(qiáng)大,。                 

               2008       2007       2006

資本充足率%    11.34      10.40      11.39

2,、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)收益率
    這兩個指標(biāo)實(shí)際上是測量銀行盈利能力的標(biāo)準(zhǔn)。一般來說,，優(yōu)秀的銀行能夠持續(xù)產(chǎn)生15%-20%凈資產(chǎn)收益率的銀行,。從下面數(shù)據(jù)可以看出招商銀行的凈資產(chǎn)收益率與資產(chǎn)收益率逐年上升，盈利能力不斷增強(qiáng),。

                  2008      2007        2006

凈資產(chǎn)收益率%    28.58      24.76      16.74

對于銀行,，最好的資產(chǎn)收益率應(yīng)當(dāng)在1.2%-1.4%的范圍內(nèi)。而招商銀行最近兩年的資產(chǎn)收益率在1.3%-1.4%的范圍內(nèi),。

                  2008      2007      2006

資產(chǎn)收益率%       1.46      1.36      0.81

3,、成本收入比率
    成本收入比率測量的是非利息費(fèi)用或者營業(yè)費(fèi)用占總收入的百分比，它告訴我們這家銀行的管理效率如何,。優(yōu)秀銀行的成本收入比率一般在55%以下,。招商銀行的成本收入比率較低,，這表明其控制營業(yè)費(fèi)用支出的能力很強(qiáng)，所以其經(jīng)營效率很高,，財務(wù)狀況良好,。

                  2008      2007      2006

成本收入比率%     36.78     35.05     38.42
    4、凈利息收益率
    就是凈利息收入占平均盈利資產(chǎn)的百分比,。它是測量貸款盈利能力的指標(biāo),。大多數(shù)銀行，包括招商銀行的凈利息收益率在3%-4%范圍內(nèi),。預(yù)計招商銀行未來將繼續(xù)受惠于凈利息收益率擴(kuò)闊的趨勢,。而只要這個趨勢不改變，其盈利仍將維持增長勢頭,。              

                2008      2007      2006

凈利息收益率%   3.42      3.11      2.72
    5,、高風(fēng)險不動產(chǎn)資產(chǎn)
    高風(fēng)險不動產(chǎn)資產(chǎn)是銀行普遍的問題，尤其是商業(yè)貸款和建造工程貸款,，成了許多銀行的葬身之地,。如果一家銀行的高風(fēng)險資產(chǎn)占貸款總額的5%-10%，那將是十分痛苦的一件事情,。銀行的商業(yè)貸款風(fēng)險到底有多大,，普通的投資者從外部根本不可能準(zhǔn)確分析判斷，所以最安全的辦法就是不要投資那些高風(fēng)險貸款比例較高的銀行,。招商銀行高風(fēng)險貸款比例本來就不是很高,，而且最近兩年呈下降趨勢。

                        2008    2007

高風(fēng)險資產(chǎn)占貸款總額%   5.66    6.41
    6,、逾期90天貸款
    就是那些逾期未歸還的不良貸款,。這個數(shù)字越低越好，而且最好是持續(xù)下降而不是上升,。有時不良貸款比率即使只是增加一兩個百分點(diǎn),，也可能使一家商業(yè)銀行的所有股東權(quán)益化為烏有。最近兩年招商銀行逾期90天以上貸款呈下降趨勢,。

                        2008     2007

逾期90天以上貸款(億元） 81.79   90.98

7,、市凈率
    因?yàn)殂y行的資產(chǎn)負(fù)債表主要是由不同流動性的資產(chǎn)組成，所以賬面價值,，也就是每股凈資產(chǎn)，是銀行股票價值很好的代表,。假設(shè)資產(chǎn)和負(fù)債相當(dāng)接近它們報告的價值,，銀行的基礎(chǔ)價值就應(yīng)當(dāng)是賬面價值。招商銀行近三年來賬面價值一直持續(xù)上升,。

                2008    2007     2006     

賬面價值（元）  5.41    4.62     3.75

投資者愿意在賬面價值基礎(chǔ)上的溢價,，說明他們正在為未來的成長性和超額利潤支付金錢,。有代表性的是，大銀行在過去的10年間,，往往以賬面價值2-3倍的價格交易,，一些例外的情況會比這個價格低一點(diǎn)。2005年建設(shè)銀行引進(jìn)美國銀行,、新加坡淡馬錫等戰(zhàn)略投資者,，美國銀行入股的市凈率是1.15倍，淡馬錫則是1.19倍,，這的確是一筆很劃算的生意,。相對于前不久招商銀行全資收購永隆銀行，入股的市凈率3.01倍,，就顯得有點(diǎn)貴了,。
    對于以高價買入的銀行股絕對應(yīng)當(dāng)保持警惕。因?yàn)殂y行股是不穩(wěn)定的,。2006年以來,，招商銀行股票在A股市場交易，股價最高時市凈率為8.56倍,，而最低時竟然只有1.97倍,。目前市凈率仍然沒有超過3倍。銀行股就是這樣,，即便是最好的銀行,，在遇到金融危機(jī)的時候，必將首當(dāng)其沖而遭遇到沉重的打擊,。所以,，凡是準(zhǔn)備買進(jìn)銀行股的投資者，都必須明確這一點(diǎn),。而如果銀行股的市凈率一旦進(jìn)入3倍,，甚至2倍以下，就是一個不錯的買點(diǎn),，這意味著投資者也可以像這家銀行一樣參與對那家銀行的“并購”,，這種機(jī)會并非經(jīng)常出現(xiàn)。請記住,，如果不是遭遇金融危機(jī),，投資者肯定無法做成這么劃算的生意。