2010年：中國(guó)股市走勢(shì)宏觀預(yù)測(cè)
——從中國(guó)股市20年暴漲暴跌看未來(lái)三年走勢(shì)
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng) 董登新（教授）
自1990年中國(guó)股市開(kāi)門(mén)營(yíng)業(yè),，至今走過(guò)了20年的歷程,。回首中國(guó)股市20年的牛熊交替,，它們基本上都是以暴漲暴跌的“對(duì)稱(chēng)美”而展現(xiàn)的,。在此，筆者將這20年分為四大階段：1000點(diǎn)中軸階段,、1000點(diǎn)底部階段,、1500點(diǎn)底部階段、新中軸確認(rèn)階段,。
（一）中國(guó)股市第一階段：1000點(diǎn)價(jià)值中軸階段（耗時(shí)6年）
1990——1996年6年間,，中國(guó)股市始終以1000點(diǎn)為價(jià)值中軸，1500點(diǎn)成為股民心目中不可逾越的一道“坎”（“箱頂”）,。6年間,，中國(guó)股市經(jīng)歷了頻繁的三輪暴漲暴跌。
?。?）第一輪暴漲暴跌：100點(diǎn)——1429點(diǎn)——400點(diǎn)（跌幅超過(guò)50%）
以1990年12月19日為基期,，中國(guó)股市從100點(diǎn)起步。1992年5月26日,，上證指數(shù)就狂飆至1429點(diǎn),，這是中國(guó)股市第一個(gè)大牛市的“頂峰”。在一年半的時(shí)間中,，上證指數(shù)暴漲1300多點(diǎn),。隨后股市便是迅猛而恐慌地回跌，暴跌5個(gè)月后,，1992年11月16日,，上證指數(shù)回落至400點(diǎn)下方，幾乎打回原形,。
?。?）第二輪暴漲暴跌：400點(diǎn)——1536點(diǎn)——333點(diǎn)（跌幅超過(guò)50%）
上證指數(shù)從1992年底的400點(diǎn)低谷啟航，開(kāi)始了它的第二輪“大起大落”,。這一次暴漲來(lái)得更為猛烈,，從400點(diǎn)附近極速地竄至1993年2月15日1536.82點(diǎn)收盤(pán)（上證指數(shù)第一次站上1500點(diǎn)之上），僅用了3個(gè)月的時(shí)間,，上證指數(shù)上漲了1100點(diǎn),。股指在1500點(diǎn)上方站穩(wěn)了4天之后，便調(diào)頭持續(xù)下跌,。這一次下跌基本上沒(méi)遇上任何阻力,，但下跌時(shí)間較上一輪要長(zhǎng),，持續(xù)陰跌達(dá)17個(gè)月之久。1994年7月29日,，上證指數(shù)跌至這一輪行情的最低點(diǎn)333.92點(diǎn)收盤(pán),。
（3）第三輪暴漲暴跌：333點(diǎn)——1053點(diǎn)——512點(diǎn)（跌幅超過(guò)50%）
由于三大政策救市,，1994年8月1日,，新一輪行情再次啟動(dòng)，這一輪大牛行情來(lái)得更加猛烈而短暫,，僅用一個(gè)多月時(shí)間,，上證指數(shù)就猛竄至1994年9月13日的最高點(diǎn)1053點(diǎn)，漲幅為215%,。隨后便展開(kāi)了一輪更加漫長(zhǎng)的熊市,。直至1996年1月19日，上證指數(shù)跌至512.80點(diǎn)的最低點(diǎn),。這一輪下跌總計(jì)耗時(shí)16個(gè)月,。
（二）中國(guó)股市第二階段：1000點(diǎn)底部確認(rèn)階段（耗時(shí)9年）
直到1997年2月21日，中國(guó)股市再次站上1000點(diǎn),，這是一個(gè)轉(zhuǎn)折性的重大標(biāo)志,，是一個(gè)新階段的開(kāi)始，從此以后,，中國(guó)股市的收盤(pán)指數(shù)一直牢牢站在了1000點(diǎn)之上。盡管2005年6月6日,，上證綜指盤(pán)中一度擊穿1000點(diǎn)大關(guān),，但當(dāng)日股指仍頑強(qiáng)地收在了1000點(diǎn)上方。
從1996年1月到2005年6月,，中國(guó)股市經(jīng)歷了第四輪暴漲暴跌,，其主要標(biāo)識(shí)性意義是：這一輪暴漲暴跌奮力沖破了1500點(diǎn)的歷史“箱頂”，并將1000點(diǎn)的“價(jià)值中軸”變成了新的市場(chǎng)“箱底”,。
?。?）第四輪暴漲暴跌：512點(diǎn)——2245點(diǎn)——998點(diǎn)（跌幅超過(guò)50%）
1996年初，這一波大牛市悄無(wú)聲息地在常規(guī)年報(bào)披露中發(fā)起,。上證指數(shù)從1996年1月19日的500點(diǎn)上方啟動(dòng),。2001年6月14日，上證指數(shù)沖向2245點(diǎn)的歷史最高峰,。5年牛市累計(jì)漲幅超過(guò)300%,！自此，正式宣告我國(guó)持續(xù)5年之久的此輪大牛市的真正終結(jié),。
在第四輪大牛市的上升通道中,，它所表現(xiàn)出來(lái)的“一波三折”行情,，極好地化解了股市階段性暴漲過(guò)程中所聚集的泡沫，這極有利于牛市行情的延長(zhǎng)：512點(diǎn)（1996年1月）——1510點(diǎn)（1997年5月）——1047點(diǎn)（1999年5月）——1756點(diǎn)（1999年6月）——1361點(diǎn)（2000年1月）——2245點(diǎn)（2001年6月）,。
請(qǐng)注意：由于處在大牛市上升通道中的每一次“回調(diào)”,，其跌幅均未超過(guò)前期上漲的最高點(diǎn)的1/2，因此,，筆者才將它視為一種“回調(diào)”,，而不是一輪獨(dú)立的“熊市”行情。
第四輪牛熊更替與前三輪牛熊更替的主要區(qū)別在于：第四輪行情是一輪“慢牛”行情,，它表現(xiàn)為“一波三折”地上漲,，同時(shí)也對(duì)稱(chēng)地表現(xiàn)為“一波三折”地下跌：2245點(diǎn)——1500點(diǎn)——1200點(diǎn)——1000點(diǎn)。正是牛市“一波三折”地曲折上漲,，才有后來(lái)“一波三折”地曲折下跌,。也正是這樣，這一輪牛熊行情才能持久,，前后持續(xù)9年的時(shí)間,。這是中國(guó)股市20年唯一經(jīng)歷過(guò)的一次“慢牛慢熊”模式。
（三）中國(guó)股市第三階段：1500點(diǎn)底部確認(rèn)階段（耗時(shí)3年）
2005年下半年,，中國(guó)股市從千點(diǎn)上方重新整固,、重拾信心，再次揭開(kāi)中國(guó)股市20年中漲跌最為猛烈的第五輪暴漲暴跌序幕,。
?。?）第五輪暴漲暴跌：998點(diǎn)——6124點(diǎn)——1664點(diǎn)（跌幅超過(guò)50%）
2005年6月6日，上證指數(shù)跌破1000點(diǎn),，最低為998.23點(diǎn),。與2001年6月14日的2245點(diǎn)相比，總計(jì)跌幅超過(guò)50%,，故標(biāo)志著此輪熊市底部的正式確立,。
2005年下半年，上證綜指從1000點(diǎn)附近啟動(dòng)新一輪超級(jí)大牛市,，2006年5月9日,，上證指數(shù)終于再次站上1500點(diǎn)。2006年11月20日,，上證指數(shù)站上2000點(diǎn),。
2006年12月14日，上證指數(shù)首次創(chuàng)出歷史最高記錄,，收于2249.11點(diǎn),。8個(gè)交易日后，2006年12月27日,，上證指數(shù)首次沖上2500點(diǎn)關(guān)口,。2007年2月26日,，大盤(pán)首次站上3000點(diǎn)大關(guān)。2007年5月9日,，大盤(pán)首次站上4000點(diǎn)大關(guān),。2007年8月23日，大盤(pán)首次站上5000點(diǎn)大關(guān),。
2007年10月15日,，大盤(pán)首次站上6000點(diǎn)。次日便創(chuàng)下6124點(diǎn)的歷史最高記錄,。大盤(pán)在6000點(diǎn)之上僅站了三日即調(diào)頭向下,，這標(biāo)志著本輪牛市的正式終結(jié)。
在本輪大牛市中,，上證綜指從2006年12月14日的2245點(diǎn)飆升至2007年10月16日,，只花了整整10個(gè)月功夫；然而,，在接下來(lái)的大熊市中,，上證綜指從6124點(diǎn)狂跌回2245點(diǎn)，正好也只花了整整10個(gè)月的功夫,。這是中國(guó)股市真正意義上的暴漲暴跌“對(duì)稱(chēng)美”,！
不過(guò)，事情遠(yuǎn)還沒(méi)有結(jié)束,。2008年10月28日,，中國(guó)股市繼續(xù)暴跌至1664點(diǎn)，這才探出本輪熊市的絕對(duì)底部,！有人說(shuō),，從6100點(diǎn)倒過(guò)個(gè)，跌至今天的1600點(diǎn),，應(yīng)該差不多了；但也有人說(shuō),，至少還要跌破1500點(diǎn),，更有甚者，有人預(yù)測(cè)本輪熊市還要跌至1200點(diǎn)或是重試1000點(diǎn)的底部,。所幸這一切都只是少數(shù)人的臆想或悲觀,。
1664點(diǎn)，真的打住了,！這一重大信號(hào)的偉大意義在于：它標(biāo)識(shí)著中國(guó)股市終于確認(rèn)了1500點(diǎn)的歷史新“箱底”,；1500點(diǎn)終于筑成了中國(guó)股市的萬(wàn)里長(zhǎng)城！
（四）中國(guó)股市第四階段：新的價(jià)值中軸在哪里,？2000點(diǎn)或3000點(diǎn),？
1500點(diǎn)是中國(guó)股市未來(lái)市場(chǎng)的“箱底”,，牢不可破！那么,，未來(lái)三五年內(nèi),，中國(guó)股市的價(jià)值中軸究竟在哪里？再次跨越6124點(diǎn)的歷史高峰還需要等待多久,？它會(huì)重蹈日本股市20年不能跨越4萬(wàn)點(diǎn)歷史高峰的“覆輒”嗎,？或是它會(huì)重走NASDAQ十年不能超越5500點(diǎn)的歷史高峰的老路嗎？中國(guó)股市20年的日K線(xiàn)圖可能會(huì)給我們某種啟示,、某種靈感,，或是某種答案。
最后參考：筆者妄加預(yù)測(cè),，2010年中國(guó)股市將在2000——4000點(diǎn)之間震蕩徘徊,。在未來(lái)三年，中國(guó)股市可能不存在真正牛市,！主要依據(jù)基于如下三大背景因素：
第一,，2010年，中國(guó)股市將真正步入“全流通”時(shí)代,，隨著新股發(fā)行制度“市場(chǎng)化”改革的深入,，尤其是股指期貨的推出，暴漲暴跌的“對(duì)稱(chēng)美”將逐漸淡出,。更何況,，花三年時(shí)間固本培元，重拾舊山河,，再次積蓄能量,，這是一個(gè)必要的過(guò)程，不能操之過(guò)急,！
第二,，節(jié)能減排目標(biāo)將扼殺“兩高一資”行業(yè)擴(kuò)張，“兩高一資”行業(yè)的央企與國(guó)企利潤(rùn)增長(zhǎng)將會(huì)大打折扣,。傳統(tǒng)GDP掛帥,、GDP高增長(zhǎng)將不再靈驗(yàn)，新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)將在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級(jí)中艱難尋找,！經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量目標(biāo)將全面取代單純經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度指標(biāo),！
第三，作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)晴雨表,，明年銀行業(yè)將步入整固期,。一方面，銀行自身要“充電”，需要第二次借力股市,，增發(fā)充實(shí)資本金,；另一方面，后危機(jī)時(shí)代,，在銀行信貸天量擴(kuò)張受限的形勢(shì)下,，趁機(jī)擴(kuò)張資本市場(chǎng)，加速股市擴(kuò)容,，這是創(chuàng)業(yè)板與中小板快速擴(kuò)容的天賜良機(jī),！這可以大大緩解中國(guó)企業(yè)傳統(tǒng)而單一的融資渠道——銀行信貸的巨大壓力。
