我不是個人理財專家,，連自己的錢也是交給理財專家們?nèi)ゴ蚶?，所以沒有資格給任何人指點投資策略。好在,，如果抽象一點,，從哲學(xué)的層次看，個人理財投資和機(jī)構(gòu)投資應(yīng)當(dāng)有很多相通之處,。后者我多少算是知道一點,。這樣看來，不談具體操作,，談?wù)勍顿Y哲學(xué),，這點資格我還算是有的吧。
所有投資人現(xiàn)在都面臨一個同樣的形勢：中國經(jīng)濟(jì)目前處于流動性過剩,。這主要是低利率,、低匯率的“雙低政策”導(dǎo)致的。低利率使得廣義貨幣供應(yīng)量增加,；低匯率誘使外資大量融入,。其結(jié)果就是流動性過剩，通俗地說,，就是錢太多了,。
有人說：錢太多了不是要通貨膨脹嗎？不是要物價上漲嗎,？為什么我沒有感覺到明顯的通貨膨脹呢,？答案是，通貨膨脹會造成社會總產(chǎn)品（資本品＋消費品）價格上漲,，但資產(chǎn)和消費品兩者不一定同步上漲,。根據(jù)流動性過剩的性質(zhì)不同，消費品物價有可能上漲不快,，或者上漲率低于通貨膨脹率,。這種情況下，由于總產(chǎn)品價格上漲幅度應(yīng)當(dāng)?shù)扔谕ㄘ浥蛎浡?，所以資本品的價格上漲幅度一定會高于通貨膨脹率,。換言之，資本品實際上越來越值錢,！術(shù)語叫做“資產(chǎn)升值”——而這就導(dǎo)出了資產(chǎn)升值的流動性過剩時期的第一條投資哲學(xué)：

第一條：盡量多持有資產(chǎn),，比持有現(xiàn)金更為合算。
要注意的是：這里的資產(chǎn),，說的是一切不是本國貨幣,、同時又具備保值功能的東西，不一定是實物資產(chǎn),。土地,、房產(chǎn)、私人股權(quán),、股票,、藝術(shù)品以及外幣，都是資產(chǎn),。
說到這里,，似乎很簡單——把我們手中的錢換成資產(chǎn)就是了。不過,，接下來第二條,，就讓事情變得困難了一點。

第二條：并非所有資產(chǎn)都會有超過通貨膨脹的升值幅度,。
這條看上去有些繞,，其實原理很直白：既然資產(chǎn)升值的通貨膨脹過程中，消費品的漲價幅度可以低于通貨膨脹率,，那么,，有些資本品的漲價幅度同樣有可能低于通貨膨脹率。說得更絕對一些,，有些資本品的漲價幅度,，或許會低于銀行定期存款利率。
舉個例子,，在美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期,，由于大量投資涌入股市，導(dǎo)致股票（一種資產(chǎn)）巨幅升值,，從而壓低了許多其它種類資產(chǎn)的升值幅度,。這期間，黃金的價格實際是下跌的,。在2001年以后,，股市陷入一段低迷，黃金卻走出了一個大牛市,。
有些所謂“投資指南”,，往往不負(fù)責(zé)任地勸告投資人在通貨膨脹期一味買入資產(chǎn)，以“流動性過剩”為由，宣傳“房市股市不會跌”,。千萬不能被這些話所蠱惑,，一定要記住，不是所有資產(chǎn)都會賺錢,，要慎重選擇投資品種,。
那么，選對了投資品種,，是否一定就能賺錢呢,？還是不一定，因為還有個第三條,。

第三條：特定時期,，資產(chǎn)的市場價格有可能超過升值潛力。
原因很簡單：誰都不是傻子,。既然你知道有通貨膨脹,，資產(chǎn)會升值，別人也會知道,。大家一哄而上炒資產(chǎn)的結(jié)果,，資產(chǎn)價格可能抬得過高。
舉個例子,，從長遠(yuǎn)來看,，股票和房地產(chǎn)是最適合對抗通貨膨脹的資產(chǎn)。世界上主要經(jīng)濟(jì)體中,，鮮有這兩種資產(chǎn)的長期走勢不能跑贏通漲率的,。假若你在適合的價格購入這兩種資產(chǎn)，然后長期持有,，幾乎肯定會賺,。
問題在于，恰恰在流動性過剩的時期,，這兩種資產(chǎn)有可能相對變得不安全,。原因正是過濫的流動性會提升通貨膨脹預(yù)期，從而讓大家把這兩種資產(chǎn)價格炒得太高,。投資心理實踐一再證明,，絕大多數(shù)人的投資決策是短視的。舉例來說,，當(dāng)通漲率在10%的時候,，絕大多數(shù)人會以“通漲率將永遠(yuǎn)10%”的心理去購買資產(chǎn)，把資產(chǎn)價格抬得太高,。實際情況卻是：泛濫的流動性遲早會被吸收,，通漲遲早會回落,，屆時很多人就會發(fā)現(xiàn)自己購入的資產(chǎn)升值潛力已經(jīng)很小，甚至?xí)l(fā)生貶值,。例如,，美國前兩年處于低利率的流動性較過剩時期，房產(chǎn)價格一路上揚,，但是從去年以來便開始疲軟,。
坦率地說：正因為有這第三條存在,，導(dǎo)致大多數(shù)普通投資者很難靠購買資產(chǎn)來對抗通漲,。因為機(jī)構(gòu)投資人在預(yù)測經(jīng)濟(jì)形勢特別是通漲走勢上，往往要比普通投資人勝一籌,。他們是買到最便宜資產(chǎn)的那些人,，而普通投資者會成為牛市后期的接棒者——即使不被套牢，其收益率也多不如預(yù)期,。以中國目前火熱的股市為例,，當(dāng)股市在2000點時，大舉入市的多是機(jī)構(gòu),。股市從2000漲到4000點,，他們的平均收益就是100%。這時,，股票作為資產(chǎn)的價格已經(jīng)很高,，而個體投資人卻大量涌入。即使股市繼續(xù)上漲2000點,，收益也不過50%了,。
總結(jié)以上三條，在通貨膨脹時期的投資哲學(xué)就是：一）選擇資產(chǎn),；二）選擇特定資產(chǎn),；三）選擇在特定時期投入特定的資產(chǎn)。當(dāng)然,，這種哲學(xué)主要適用于較長期持有（超過一年）的投資人,。若是喜歡在市場上殺進(jìn)殺出的炒手，那就完全是另外一回事了,。

（作者系美國紅川投資咨詢公司董事）