主持人：李南 嘉賓：鄧志敏、劉建衛(wèi)

主持人：今天的嘉賓一位是對巴菲特特別有研究的,、來自匯添富基金的劉建衛(wèi),，另外一位是東北證券的鄧志敏。如今,，股價已經(jīng)被攔腰斬了半截,，巴菲特在這樣的熊市里面會干些什么呢,？我們先說說在熊市里普通投資者在干嗎,。

李南：巴菲特在熊市做什么呢？

鄧志敏：巴菲特在牛市時候,，覺得股票已經(jīng)明顯高估,，會把大部分股票拋出去，這時候他很閑,，因為找不到被低估便宜的股票,，但是到熊市反而特別忙。在熊市,，巴菲特會興奮得一塌糊涂,。

巴菲特1956年開始做私募基金，到1966年賺了11.5倍,，大盤十年才漲了一倍多,。十年之后，從1967,、1968,、1969這三年開始,，美國開始一波大牛市，美國股市首次突破1000點時,，那時候巴菲特反而非常憂傷,。

李南：他怎么能成功從熊市出逃呢？

劉建衛(wèi)：巴菲特買股票與普通人購物是一樣的,，他買股票就像去超市購物,，商品打折了，就沖進(jìn)去大買一番,，股市越跌打折也越多,。

巴菲特在他投資生涯當(dāng)中經(jīng)歷過四次大跌，1970年大跌,、1973~1974年大 跌,，2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫以及這次的次貸風(fēng)波，他都能在股市遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到頂點,，就選擇了退出,。到熊市大跌時巴菲特早就準(zhǔn)備好滿滿的現(xiàn)金了，任何時候他就像一 個把彈藥準(zhǔn)備足足的獵手,，就等著大象出現(xiàn),，一旦大象出來了就一槍。

巴菲特不會等到大象肥得流油的時候再出手,，比如1970年大跌,，1969年就清倉了，1973到1974年那次大跌,，三年之前他就已經(jīng)空倉了,。

李南：四次大跌，他都空倉嗎,？

劉建衛(wèi)：除了1969年基本是空倉,，其他三次都不是。為了等待一個熊市來臨,，他會攢幾年的現(xiàn)金,，就等著大跌的來臨，巴菲特有非常多的現(xiàn)金,。

只有極少數(shù)股票巴菲特是死了也不賣,，就像1987年大跌之前，他把所有股票都清倉了,，就留下三只股票,，華盛頓郵報、黑客保險,，還有一個就是大都會ABC,。

李南：這與我們提倡的價值投資有區(qū)別嗎,？

鄧志敏：散戶認(rèn)為價值投資就是長期持有，認(rèn)為長期持有就是不管拿什么股票,，只要拿到一定年限就有出頭之日,，其實在巴菲特的理念中這種理念是不存在的。

李南：巴菲特為什么能堅守住那幾只股票呢,？

鄧志敏：很多時候巴菲特不是在做股票是在做公司,，他成為很多公司的長期持有者，擁有的股份足以變成一個長期股東,，他也參與到公司的經(jīng)營過程,，還給予一些公司經(jīng)營建議，這是散戶做不到的,。

李南：不會受市場影響嗎,？

劉建衛(wèi)：巴菲特堅決不住紐約，而居住在自己的老家——美國中部內(nèi)羅拉加斯州,，相當(dāng)于中國貴 州,、河南的一個小城市，城市人口只有40萬,。他這樣做為的目的就是遠(yuǎn)離市場,，保持獨立和清醒的頭腦。巴菲特說,，天天在嘈雜的市場里,，想要依靠巨大的定力免 受市場誘惑是很困難的，唯一的辦法就是與市隔絕,，但不是與世界隔絕,。

鄧志敏：這是噪音理論，噪音太強了會影響自己的思想,，其實巴菲特也是人,，如果把巴菲特放在我們所處的環(huán)境中,，也有可能會做錯,。

李南：難道巴菲特在熊市的時候就不沮喪嗎？

劉建衛(wèi)：其實他也很焦慮的,，一個人一輩子碰到一次大牛市就很幸運,，但是巴菲特遇到了4次大牛 市，4次大熊市,。牛市的操作手法與熊市的操作手法是直接相關(guān)的,。牛市要反貪極早拋出，熊市要反恐要敢去抄底,，就是說敢反貪,，能及早退出,，之后才敢抄底。關(guān) 鍵是很多人很難做到既反貪又反恐,，而巴菲特這4次大牛市都做到了,。

在一個熊市過程中間拿著大把的現(xiàn)金心態(tài)和拿著大把股票的心態(tài)是不一樣的，如果巴菲特現(xiàn)在這個點位倉位已經(jīng)滿了,，我相信他比任何人還要焦慮,。因為他現(xiàn)金比我們多。

鄧志敏：看到不對的情況及時出來,，決不手軟,，在散戶中間這是非常難做到的。上證指數(shù)漲到4500點的時候,，要換巴菲特已經(jīng)出去打高爾夫了,。

李南：他選股的標(biāo)準(zhǔn)是什么?

劉建衛(wèi)：他選股的標(biāo)準(zhǔn)主要有三點，第一是公司長期競爭優(yōu)勢非常明顯,，業(yè)務(wù)一流,。第二點公司管理非常優(yōu)秀，管理一流,。第三點就是公司業(yè)績非常突出,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場平均水平，業(yè)績一流,。同時具備這三點,，巴菲特才會選擇，而且他買這種公司的時候,，一定等到股價被嚴(yán)重低估的時候,。

李南：從1965年到1980年15年時間道指幾乎紋絲未動，巴菲特的股票難道與指數(shù)沒有關(guān)聯(lián)嗎,？

劉建衛(wèi)：對于巴菲特來說,，他選股，業(yè)績跟市場并不是緊密相關(guān),，一般散戶大盤漲了就買,，大盤跌 了就不買，巴菲特做股票的業(yè)績,，市場好的時候更好,，市場很慘的時候也不怎么跌，2000年之后美國網(wǎng)絡(luò)股破滅,，2000,、2001、2002大盤3年跌了 一半,，巴菲特3年賺了10％,。

李南：巴菲特會割肉嗎,？

劉建衛(wèi)：巴菲特買入股票很少割肉，也不是等賺了才走,。他極少去選股,，做了52年投資，選的股票只有22只,，重倉股一共才有7只,，差不多7年才能選出一只重倉股票。

可以說效率很低,，但是一旦選中巴菲特就會投很多錢在股票上,，當(dāng)然也會賺很多，而且他的重倉股 票投資無一失誤,，而且每個都非常成功,，為什么呢？巴菲特認(rèn)為投資的關(guān)鍵是避免重大的錯誤,，這有點像我們?nèi)松?，人生關(guān)鍵的時候只有幾步，只要這幾步不走錯就 行了,，巴菲特認(rèn)為選對重倉股就可以了,，50％、60％的資金投的股票都對了,，剩下10％,、20％稍微錯一點沒有關(guān)系，所以說巴菲特不需要割肉,，因為要避免 割肉,、避免虧損的最好辦法就是根本不犯錯誤。

李南：巴菲特哪點最值得學(xué)習(xí),？

劉建衛(wèi)：大跌大喜,，這是巴菲特說的一句話，大跌讓好公司,、好股票變得很便宜,，他可以用很低的價錢買到好東西，就像超市打折的時候我們用很便宜的價格買到我們想買的好東西一樣,。

鄧志敏：我的名言就是保護(hù)自己,，熊市中間刀子要快，不要等到割不動的時候再去割,，割完之后要學(xué)會把自己保護(hù)起來，不要經(jīng)常的參與市場,，更多的是要休息,。有一點一定要去學(xué)