2009年07月09日10:38和訊特約

　　套利的概念

　　套利一般指同時買進(jìn)和賣出兩張不同種類的期貨合約,。交易者買進(jìn)"便宜的"合約，同時賣出"高價的"合約,，從兩合約的價差中獲利,。在進(jìn)行套利時，交易者注意的是合約之間的相互價格關(guān)系,，而不是絕對價格水平,。

　　套利一般可分為三類：跨期套利、跨市套利和跨商品套利,。本文就鋅合約的跨期套利進(jìn)行探討,。跨期套利介紹（和訊財經(jīng)原創(chuàng)）

　　是套利交易中最普遍的一種,，是利用同一商品但不同交割月份之間正常價格差距出現(xiàn)異常變化時進(jìn)行對沖而獲利的,，又可分為牛市套利和熊市套利兩種形式。例如在進(jìn)行金屬牛市套利時,，交易所買入近期交割月份的金屬合約,，同時賣出遠(yuǎn)期交割月份的金屬合約，希望近期合約價格上漲幅度大于遠(yuǎn)期合約價格的上帳幅度,；而熊市套利則相反,，即賣出近期交割月份合約，買入遠(yuǎn)期交割月份合約,，并期望遠(yuǎn)期合約價格下跌幅度小于近期合約的價格下跌幅度,。

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　　套利機(jī)會分析與操作：

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　　09年6月30日,，鋅909合約價格是13390，而同時鋅1004合約的報價是14035,，兩者之間的價差達(dá)到645元每噸,，存在著較大的套利空間。

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　　具體操作：

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　　1,， 按今日盤中價格13390買入鋅909合約5手,，同時以14035的價格沽空鋅1004合約5手。

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　　2,， 提出交割申請,，并在09年9月16日到20日，到上期所倉庫把期貨合約轉(zhuǎn)成現(xiàn)貨鋅,。

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　　3,， 再次提出交割申請，把交割回來的25噸現(xiàn)貨鋅按照鋅1004的沽空價格交割,。

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　　09年6月30日 以13390買入５手鋅909,， 以14035沽空鋅1004合約5手

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　　09年9月16日 以13390買入交割鋅5手

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　　2010年4月16日 以14035賣出交割鋅5手

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　　盈虧計算 獲得價差645元/噸

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　　套利收益分析：

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　　由于在6月30日當(dāng)日已經(jīng)鎖定了遠(yuǎn)期和近期的價格，且方向相反,，數(shù)量相同,。因此，不論價格如何變化,，只要按照程序操作,，基本可以確保套利收益。

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　　一,，需要投入資金：

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　?。保?月30日—9月16日期間占用保證金：

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　　鋅９０９占用保證金：13390*5*5*17%＝56907.5元

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　　鋅１００４占用保證金：14035*5*5*12%＝42105元

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　　由于行情有波動,，實際維持保證金兩者加起來粗略估算需要12萬,。

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　　２,，０９年９月１６日到２０１０年４月期間占用保證金：

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　　現(xiàn)貨鋅占用貨款：１３３９０*２５＝３３４７５０元

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　　鋅１００４占用保證金：１４０３５*５*５*１７％＝５９６４８.７５

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　　共計需要保證金：以上兩項粗略估算需要４０萬,。

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　　二，交割費(fèi)和持倉成本：

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　　交割費(fèi)：２元／噸,，交割費(fèi)總計２*２５＝５０元

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　　持倉費(fèi)０.２５元／噸／天,，即每月７.５元／噸，持倉費(fèi)總計：７.５*７月*２５噸＝１３１２.５元

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　　過戶費(fèi)：３元／噸,，即總計：３*２５噸＝７５元

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　　鋅的手續(xù)費(fèi)４％％：１３３９０*５*５*４％％＋１４０３５*５*５*４％％＝　１３４元＋１４０.３５＝２７４.３５元

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　　期間產(chǎn)生費(fèi)用：５０+１３１２.５+７５+２７４.３５＝１７１２元

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　　交割費(fèi) ２*２５＝５０元

（和訊財經(jīng)原創(chuàng)）

　　持倉費(fèi) ７.５*７*２５＝１３１２.５元

（和訊財經(jīng)原創(chuàng)）

　　過戶費(fèi) ３*２５＝７５元

（和訊財經(jīng)原創(chuàng)）

　　手續(xù)費(fèi) １３４+１４０.３５＝２７４.３５元

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　　成本總計 １７１２元

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　　三,，套利利潤計算：

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　　套利毛利潤：（１４０３５－１３３９０）*２５＝１６１２５元

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　　套利純利潤：１６１２５－１７１２＝１４４１３

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　　年收益率：１４４１３／４０００００*１２／７＝６.１７７％

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　　因此,，本次無風(fēng)險套利年化收益率達(dá)到６.１７７％，比較可觀。

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　　跨期套利總結(jié)：

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　　此次套利由于中途忽略了兩個合約之間價差的變化,，使得這次的操作還不夠精細(xì),，表現(xiàn)為：

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　　１,，０９年６月３０日到９月１６日之間,，兩個合約的價差由３種變動方向：

（和訊財經(jīng)原創(chuàng)）

　　第一， 價差變小,。這會使得套利收益擴(kuò)大,，增強(qiáng)套利效果，表現(xiàn)為浮動盈利,。

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　　第二,， 價差不變。上述分析正是基于這樣的考慮,。

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　　第三,， 價差變大。這會弱化套利效果,，減少套利收益,，表現(xiàn)為小幅浮動虧損。

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　?。?，０９年９月１６日到２０１０年４月１６日之間，現(xiàn)貨與鋅期貨１００４的價差的３種變動方向,。

（和訊財經(jīng)原創(chuàng)）

　　第一,，價差變小。這會使得套利收益擴(kuò)大,，增強(qiáng)套利效果,。

（和訊財經(jīng)原創(chuàng)）

　　第二，價差不變,。上述分析正是基于這樣的考慮,。

（和訊財經(jīng)原創(chuàng)）

　　第四， 第三,，價差變大,。這會弱化套利效果，減少套利收益,，甚至可能導(dǎo)致小幅虧損,，影響套利結(jié)果。

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　　結(jié)語

（和訊財經(jīng)原創(chuàng)）

　　由于在6月30日當(dāng)天已經(jīng)基本鎖定了兩個合約之間的價差,，即使以后兩個合約的價格發(fā)生變化,，但基本走勢還是一致的,，所以對套利不會產(chǎn)生什么影響。但在9月16日交割以后,，由于一邊是現(xiàn)貨,，另一邊是期貨，有時期貨與現(xiàn)貨價格并不能保證絕對的同步,，所以面臨著細(xì)微的價差變動,，使套利效果受到輕微影響，但本次套利總收益會有較小的變動,。