內(nèi)容提要：我國在創(chuàng)建股票市場伊始,，基于對上市公司流通股比例過高會使國家失去企業(yè)控股權(quán)的擔(dān)心,，精心設(shè)計(jì)了國家股、法人股,、公眾股和外資股并行的股權(quán)結(jié)構(gòu),。其中公眾股、外資股為流通股、法人股,、公眾股和外資股并行的股權(quán)結(jié)構(gòu),。其中公眾股、外資股為流通股,，國家股,、法人股為非流通股，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)曾在一定意義上促進(jìn)了股市的形成和發(fā)展,。但隨著時(shí)間的推移,，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)已日益顯露出其弊端。在中共中央十五屆四中全會上,，首次明確提出“選擇一些信譽(yù)好,、發(fā)展?jié)摿Υ蟮膰锌毓缮鲜泄荆诓挥绊憞铱毓傻那疤嵯?，適當(dāng)減持部分國有股,，所得資金用于國有企業(yè)改革和發(fā)展”。對此,，國內(nèi)許多專家和學(xué)者先后都發(fā)表了許多觀點(diǎn)和見解,。本文就是對他們的觀點(diǎn)和見解進(jìn)行綜述。

國有企業(yè)改革能否成功,，不僅影響到中國經(jīng)濟(jì)建設(shè)的全局,，而且也是整個(gè)市場經(jīng)濟(jì)體制改革成敗的關(guān)鍵。為了進(jìn)一步推進(jìn)國有企業(yè)改革,，對國有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)整,，中央指出國有經(jīng)濟(jì)要“有進(jìn)有退，有所為有所不為”,，并針對國有企業(yè)負(fù)債過高的情況,，在中共中央十五屆四中上，首次明確提出“選擇一些信譽(yù)好,、發(fā)展?jié)摿Υ蟮膰锌毓缮鲜泄?，在不影響國家控股的前提下，適當(dāng)減持部分國有股,，所得資金用于國有企業(yè)改革和發(fā)展,。”圍繞以上問題,，國內(nèi)許多專家和學(xué)者都先后發(fā)表了許多觀點(diǎn)和見解，現(xiàn)綜述如下：
一,、國有股減持的背景
國有股減持,，是在中共中央十五屆四中全會《關(guān)于國有企業(yè)改革與發(fā)展若干重大問題決定》中提出來的。全會確定了國有經(jīng)濟(jì)調(diào)整戰(zhàn)略的“有所為，有所不為”的指導(dǎo)性方針,，為深化國有企業(yè)改革作出了正確而現(xiàn)實(shí)的選擇,。而對于股權(quán)回購或股權(quán)轉(zhuǎn)讓，《公司法》,、《證券法》等有關(guān)法律,、法規(guī)，都作出了具體的規(guī)定,。但是,，由于歷史遺留問題和股票計(jì)劃額度管理原因，我國現(xiàn)行上市公司的股本結(jié)構(gòu)普遍存在國有股,、法人股,、流通股。但國有股,、法人股在總股本中所占比重過大的問題日趨突出,，因此國有股減持也是勢在必行。
據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì),，截止到2000年12月31日,，滬深股市發(fā)行的總股本已達(dá)3709億股，市價(jià)總值已達(dá)48473億元,。其中,，滬深股市的流通股僅為1329億股，占股本總額的35.8%,；流通市值僅為16219億元,，占市價(jià)總的33.46%。有2380億元的國有股,、法人股和其他少量內(nèi)部職工股,、轉(zhuǎn)配股處于沉淀狀態(tài)，占股本總額的64.2%,；不流通的股票市值高達(dá)32254億元,，占市價(jià)總值的66.17% 。國有股具有明顯的絕對控股地位,。而國有資產(chǎn)的所有者缺位問題因其公共產(chǎn)權(quán)性質(zhì),，不可能從真正意義上得到解決。因此,，有一種觀點(diǎn)認(rèn)為,，所有者在事實(shí)上的不在位導(dǎo)致了國有財(cái)產(chǎn)權(quán)利的私人化和財(cái)產(chǎn)責(zé)任社會化，在此基礎(chǔ)上形成的不完善的公司治理結(jié)構(gòu),，直接造成嚴(yán)重的腐敗,、數(shù)量驚人的國有資產(chǎn)流失和大量的經(jīng)濟(jì)犯罪,。顯然，解決“所有者缺位”現(xiàn)象已成為解決問題的關(guān)鍵,?！皽p持國有股”方案的推出正符合這一思路。通過國有企業(yè)中國有股比重減少而引入其他形式的股權(quán),，將股權(quán)結(jié)構(gòu)分散化,，便可以合法地削弱國有股的控制權(quán)力度，使我國國有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)逐步趨于完善,。
從一般意義上講,，國企改革是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，涉及到微觀的,、宏觀的,、內(nèi)部的、外部的各項(xiàng)配套改革,。但是,，改革必須抓住核心問題，而這一核心問題就是“產(chǎn)權(quán)”,。因此,，國有股減持不再是以往僅僅局限于國有企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營機(jī)制轉(zhuǎn)換方面，否則便毫無改革的時(shí)代價(jià)值,。國有股減持的實(shí)質(zhì)就是從產(chǎn)權(quán)制度上實(shí)行非國有化改造,。
國務(wù)院發(fā)展研究中心的專家指出：產(chǎn)權(quán)的市場化是市場經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展與成熟的重要標(biāo)志之一。從國際經(jīng)驗(yàn)看,，投資業(yè)早已脫出了從屬于產(chǎn)業(yè)資本,，為產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張?zhí)峁┤谫Y服務(wù)的地位，發(fā)展了專門從事產(chǎn)權(quán)交易和產(chǎn)權(quán)優(yōu)化重組的一個(gè)獨(dú)立領(lǐng)域,；從我國的情況看,，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、國企業(yè)改革與國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整,、促進(jìn)間接投資向直接投資轉(zhuǎn)化等發(fā)展與改革目標(biāo),，也迫切需要有專業(yè)化市場主體承擔(dān)產(chǎn)業(yè)再組合的職能。國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閲匈Y本并實(shí)現(xiàn)為可交易,，這本身就意味著產(chǎn)權(quán)交易的金融化,。
因?yàn)槭袌鼋?jīng)濟(jì)的本身就是不同產(chǎn)權(quán)主體之間的交換關(guān)系，沒有獨(dú)立分散的產(chǎn)權(quán)主體,，也就沒有真正的市場經(jīng)濟(jì),。而市場經(jīng)濟(jì)又是以民營經(jīng)濟(jì)為主體，而不是政府經(jīng)濟(jì)為主體,。因此,，有種觀點(diǎn)認(rèn)為,，產(chǎn)權(quán)改革是國企改革的“綱”。造成國企困難的原因,，除了政企不分，責(zé)權(quán)不明,，關(guān)鍵不在國企過于龐大,，包羅萬象，戰(zhàn)線過長,。所以,，只有通過減持來改變國字號，“降格以求生存”,，才有可能解決國有企業(yè)投入大產(chǎn)出少的現(xiàn)象,。不難想象，通過國有股比重降低及社會公眾股上升,，可逐步實(shí)現(xiàn)充分發(fā)揮和利用非國有股權(quán)所有者在公司治理中的積極作用,，同時(shí)弱化國有產(chǎn)權(quán)代表的不利作用，使公司治理結(jié)構(gòu)得到實(shí)質(zhì)意義上完善,。
二,、國有股減持的目的
減持國有股作為深化企業(yè)改革的一項(xiàng)重要舉措，基本目的在于實(shí)現(xiàn)“政企分開”,，轉(zhuǎn)變企業(yè)運(yùn)行機(jī)制,，使它們能夠真正成為市場經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體，為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)體制的根本轉(zhuǎn)變,，為建立真正的現(xiàn)代企業(yè)制度奠定必要的微觀基礎(chǔ),。專家們指出，自70年代末提出企業(yè)改革以后,，實(shí)現(xiàn)“政企分開”就一直是國企改革的一個(gè)基本問題,，但受國有產(chǎn)權(quán)的制約，政府部門既是國企的所有者又是行政主體,，政企始終難以分開,，而政企不分，企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)機(jī)制就改不了,，經(jīng)濟(jì)體制就不可能轉(zhuǎn)變,，市場經(jīng)濟(jì)新體制就難以建立。據(jù)此,，專家們還認(rèn)為,，減持國有股不應(yīng)簡單停留在“減持”上，而應(yīng)從政企分開,，企業(yè)運(yùn)行機(jī)制是否轉(zhuǎn)變的實(shí)效出發(fā),，具體討論減持國有股的數(shù)量關(guān)系,。
還有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，培育多元化投資主體是黨的十五大提出的重大改革思路之一,。理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系的核心是產(chǎn)權(quán)清晰,。產(chǎn)權(quán)是法定主體對財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)、占有權(quán),、收益權(quán)的總和,。實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化的目的在于降低國有企業(yè)的負(fù)債水平，提高企業(yè)的競爭能力,，規(guī)范企業(yè)的治理結(jié)構(gòu),，調(diào)整經(jīng)濟(jì)資源的戰(zhàn)略配置，提升企業(yè)的競爭能力,。
在國家信息中心完成的一份建議報(bào)告中提出,，國有股減持后所得收益應(yīng)主要用于社會保障體制的建立，為國有企業(yè)改革創(chuàng)造一個(gè)良好的社會保障環(huán)境,。就這個(gè)問題,，中國人民大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)專家吳曉求也認(rèn)為，當(dāng)前我國社保問題日趨突出,，國有股減持雖然從根本意義上說不是國家套現(xiàn)過程,，但客觀上提供了套現(xiàn)的可能，從而利用國有股減持的“套現(xiàn)”機(jī)會,，為補(bǔ)充社會保障資金的巨大缺口也成為現(xiàn)實(shí)的選擇,。
三、國有股減持的意義
有關(guān)專家指出,，《決定》首次明確提出“減持部分國有股”,，作為國有經(jīng)濟(jì)退出機(jī)制的重要組成部分，這一舉措具有重大的現(xiàn)實(shí)意義,。
1,、體現(xiàn)利用國有股調(diào)控經(jīng)濟(jì)的政策手段。利用證券市場上資本流動配置的規(guī)律,，對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控,，是世界各國（地區(qū)）政府采取經(jīng)濟(jì)方式干預(yù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的常用政策手段之一。通過對證券市場中一定規(guī)模國有股的吸納或減持,，可以明顯地調(diào)節(jié)市場資本流向,，適應(yīng)地引導(dǎo)資源配置方向和結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定股市大盤指數(shù)和股票價(jià)格,，1998年香港特區(qū)政府果斷介入香港股市,，投入大量資本吸納股票，阻擊國際游資的襲擊,，以穩(wěn)定股市乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)局勢,，就是一個(gè)經(jīng)典范例,。
2、增強(qiáng)國有資產(chǎn)存量的流動性,。龐大的國有資產(chǎn)存量處于凝滯狀態(tài),，是國有資產(chǎn)配置和運(yùn)行效率低下的重要原因，也是長期以來改革的重點(diǎn)內(nèi)容,。迄今為止,，圍繞盤活國有資產(chǎn)而進(jìn)行的眾多改革行動收效甚微，就在于在資本市場不夠發(fā)達(dá)的背景下,，難以低成本地對龐大而復(fù)雜的資產(chǎn)存量定價(jià)，缺少使資產(chǎn)有序高效流動的機(jī)制,，從而使國有資產(chǎn)在流動中不是流失就是重新陷入凝滯,。利用證券市場靈敏的定價(jià)機(jī)制和有效的資本流動機(jī)制，是在一定程度上和適用范圍內(nèi)滿足國有資產(chǎn)流動性需求的必然選擇,。因此,，國有股的減持和吸納，對于推動國有資產(chǎn)依照市場供求關(guān)系流動,、交易具有重要的實(shí)踐意義,。
3、為公眾流通股,、法人股,、國有股走向統(tǒng)一奠定基礎(chǔ)。由于歷史的原因,，中國證券市場從其誕生的那一天起,，就同時(shí)存在著三種不同性質(zhì)的股票，即公眾流通股,、法人股和國有股,。目前后兩種占有較大比重的股票不能在證券市場上流通。由此導(dǎo)致了中國證券市場的種種怪異現(xiàn)象和運(yùn)行弊端,，影響著上市公司和社會投資者的行為方式和道德規(guī)范,，嚴(yán)重阻礙了證券市場向著持續(xù)、規(guī)范,、健康的方向發(fā)展,。如何盡快使三種股票統(tǒng)一流通，又不至于影響股市的穩(wěn)定成長,，已成為中國證券市場發(fā)展中最重大的問題,。適當(dāng)減持國有股，為逐步取消三種股票的差別,，走向統(tǒng)一流通,、同股同權(quán),、同股同價(jià)，邁出了重要的一步,。正是在這個(gè)意義上,，可以將減持國有股看作是中國證券市場規(guī)范、健康發(fā)展的必由之路,。
4,、真正實(shí)現(xiàn)國有控股企業(yè)股權(quán)多元化的功能，形成規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu),。從現(xiàn)階實(shí)情況來看,，不少國有企業(yè)雖然經(jīng)過股份制改造，成為上市公司,，在形式上完成了向現(xiàn)代企業(yè)制度的轉(zhuǎn)變,，但是由于國有股比重過大，使國有控股上市公司中大小股東的權(quán)力嚴(yán)重不對等,。一些股份公司的董事會,、監(jiān)事會成為國有大股東的“一言堂”，現(xiàn)代企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的激勵,、約束,、信息功能并沒有真正得到體現(xiàn)，運(yùn)行機(jī)制沒有發(fā)生根本性變化,，甚至出現(xiàn)向傳統(tǒng)國有企業(yè)回歸的現(xiàn)象,。借助國有股減持，可以進(jìn)一步促進(jìn)國有控股上市公司改善股權(quán)結(jié)構(gòu),，增強(qiáng)非國有股東在股份公司中的地位和作用,，推動上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)規(guī)范化。
四,、國有股減持的原則
選擇部分國有控股上市公司,，適當(dāng)減持國有股，應(yīng)在不影響國家的控制權(quán)為前提,，在這個(gè)總的原則指導(dǎo)下,，專家們普遍認(rèn)為，作為一項(xiàng)政策性非常強(qiáng)的長期改革措施和調(diào)控手段,，在具體操作中應(yīng)遵循以下基本原則,。
1、有利于證券市場的長期穩(wěn)定與全面發(fā)展,。國有股的減持,，會在一定程度上改變證券市場中證券與資金的供需狀況，對證券市場的運(yùn)行產(chǎn)生重大影響。同時(shí),，隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,，證券市場在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用越來越突出，國企改革的順利進(jìn)行和國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展都離不開證券市場的支持,。因此,，國有股減持的首要原則是必須有利于證券市場的長期穩(wěn)定與全面發(fā)展。
2,、有利于國有資產(chǎn)的保值增值,，積極穩(wěn)妥地實(shí)現(xiàn)退出目標(biāo)。針對國有資本退出的基本原則,，在改革和發(fā)展的動態(tài)過程中適時(shí),、適量地減持國有股，使其在逐步退出過程中可以從國有資產(chǎn)的增值中獲得最大的轉(zhuǎn)讓收入,。同時(shí),，在國有股減持過程中既要防止各種非法手段，合謀侵吞或轉(zhuǎn)移國有資產(chǎn),，又要防止利用各種不正當(dāng)手段，蓄意制造新一輪市場“圈錢運(yùn)動”,，擾亂金融秩序,，進(jìn)行非法交易，坑害廣大股民,，從而敗壞交易信譽(yù)和市場聲譽(yù),。
3、有利于增強(qiáng)國有經(jīng)濟(jì)的整體控制力及資源的配置效率,。由于歷史的原因,，造成國有經(jīng)濟(jì)在結(jié)構(gòu)和布局上存在缺陷，導(dǎo)致國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)線過長,，資源配置效率極為低下,。因此，減持國有股必須要與國有企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整相結(jié)合,，加快國有企業(yè)戰(zhàn)線重組步伐,，提高國有經(jīng)濟(jì)的整體控制力及資源的配置效率。
4,、有利于國有企業(yè)調(diào)整財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),，提高企業(yè)的盈利能力和競爭能力。長期以來,，受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)投融資體制以及“撥改貸”改革的影響,，國有企業(yè)普遍負(fù)債率過高、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，并成為其盈利能力和競爭力低下的重要原因之一,。國有企業(yè)中許多具有良好投資回報(bào)的項(xiàng)目,，由于過高的負(fù)債率、導(dǎo)致投產(chǎn)之日就是虧損之時(shí),，減持國有股需要充分考慮國有企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的迫切要求,，要與降低國有控股企業(yè)的負(fù)債水平，提高其盈利能力和競爭能力結(jié)合起來,。
5,、有利于吸引社會投資者進(jìn)入國家獨(dú)資的產(chǎn)業(yè)，建立起面向全球性競爭的企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟,。長期以來,，中國大多數(shù)關(guān)系國民生計(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，如通訊,、金融,、電力、鐵路,、公路,、航空、石化等基本只是國家獨(dú)資經(jīng)營,，其他社會資本被排除在外,。隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，需要快速發(fā)展的這些產(chǎn)業(yè)將進(jìn)一步面臨投資瓶頸,，繼續(xù)由國家單獨(dú)承擔(dān)明顯力不從心,，也不利于社會資源的高效利用。同時(shí),，中國加入WTO指日可待,，這些產(chǎn)業(yè)對外資開放迫在眉睫。因而,，減持國有股要有利于盡快地吸引更多的其他國內(nèi)社會投資者進(jìn)入這些領(lǐng)域,，通過股權(quán)多樣化來共同建立起面向全球性競爭的企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟。
6,、有利于建立起一種長期的經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控手段,，不斷積累調(diào)控經(jīng)驗(yàn)。國有股不但可以減持,，而且可吸納,，有進(jìn)有出，這并不是一項(xiàng)在特殊時(shí)期內(nèi)暫時(shí)的應(yīng)爭性改革措施,，而是要作為一種調(diào)控經(jīng)濟(jì)的政策手段加以長期使用,，是關(guān)系到搞活整個(gè)國有經(jīng)濟(jì)，推進(jìn)國有資產(chǎn)合理流動和重組，調(diào)整好國有經(jīng)濟(jì)布局的大事,。國有股減持必然會涉及到證券市場的波動,，也意味著國有資產(chǎn)存在形態(tài)轉(zhuǎn)變和運(yùn)行空間的轉(zhuǎn)移，影響面甚廣,，要充分估計(jì)可能出現(xiàn)的困難和問題,，預(yù)先要有相應(yīng)的對策和防范措施，還要注意其他改革與發(fā)展措施相配合,，避免單打獨(dú)進(jìn),。
7、適應(yīng)于法律規(guī)范的建設(shè)和資本市場的發(fā)育狀況,，減持方法上不拘一格,。減持國有股，可以從存量和增理兩個(gè)方向上進(jìn)行,。也就是說,，國有股減持不僅可以表現(xiàn)為國有股總量的減少，而且可以反映為國有股相對比例的降低,。根據(jù)中國目前的法律規(guī)范和資本市場發(fā)育狀況,，減持國有股可以采取的一般方法有：直接注銷部分國有股份、國有股份回購,、國有股轉(zhuǎn)為優(yōu)先股和債權(quán),、直接出售國有股、增發(fā)社會流通股,、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、引進(jìn)戰(zhàn)略投資等等,。
五,、國有股減持的可行性
我國在創(chuàng)建股票市場伊始，基于對國家會失去企業(yè)控股權(quán)的擔(dān)心,，精心設(shè)計(jì)了流通股和非流通股,。股權(quán)結(jié)構(gòu)這種制度安排隨著時(shí)間的推移，規(guī)模巨大的國家股,、法人股不得流通,，已日益顯露其弊端，并越來越成為我國國有企業(yè)改革和股票市場發(fā)展的一大障礙,。為解決國家股和法人股的流通問題,，有關(guān)專家就國有股減持的可行性進(jìn)行了如下分析。
首先,，國有股的減持不會削弱有經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)地位,。這是因?yàn)椋河袊蓽p持只是為國有股取得流通的屬性，并不意味著國有股的必然出讓。在國有股權(quán)取得流通但不出讓的情況下,，國有股的流通自然與私有化毫無關(guān)系,。在國有股出讓的情況下，雖然在企業(yè)的策觀運(yùn)行上造成了部分國有企業(yè)的民營化,，但從整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)來看,，國有股權(quán)的出讓只是國有資產(chǎn)形態(tài)的轉(zhuǎn)化，國有經(jīng)濟(jì)在國民經(jīng)濟(jì)中的比重并沒有因此而降低,。這樣國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入可以根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策投資于急需發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和國有經(jīng)濟(jì)具有優(yōu)勢的領(lǐng)域,。國有經(jīng)濟(jì)在國民經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)地位并不僅僅看國有經(jīng)濟(jì)在國民經(jīng)濟(jì)中數(shù)量比重，而更應(yīng)該看重國有經(jīng)濟(jì)在國民經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定中所發(fā)揮的實(shí)質(zhì)性作用和國有資本的控制力,。況且,，通過減持國有股，可以在一定程度上解決國有企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不合理帶來的國有資產(chǎn)使用效益和企業(yè)經(jīng)營效益低下的問題,，改善國有企業(yè)形象,，提高國有經(jīng)濟(jì)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位，有利于國家集中資源,，使得國有資產(chǎn)的增值潛力得以發(fā)揮,。
其次，國有股減持在技術(shù)是可行的,。專家認(rèn)為,，目前，國有股減持的真正難度與其說在理論上,，不如說在技術(shù)上,，它所面臨的最大難點(diǎn)就是股市的承受力，缺乏足夠的資金來源是影響國有股減持的一個(gè)主要原因,，清華大學(xué)朱武祥教授曾做了一個(gè)模型分析,，對于單只股票假設(shè)其非流通股比例60%，若通過上市釋放10%的非流通股,，則其股票價(jià)格將下跌5.76%,，相當(dāng)于正常的下跌幅度；若釋放17.5%,，股票價(jià)格下跌10%,，為目前跌停板水平，若全部上市流通,，則股價(jià)將下跌35%,。由此可見，目前不宜在短期內(nèi)大規(guī)模通過股票市場釋放流通股,，但通過股票市場釋放15%左右非流通股是可以接受的,，其余部分可分批通過一些上市途徑進(jìn)行釋放,，關(guān)鍵是要保持非流通股釋放規(guī)模與入市資金規(guī)模匹配。
六,、國有股減持的途徑
國務(wù)院體改辦有關(guān)人士表示,，根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)條件下資本的一般規(guī)律，結(jié)合我國國情,，國家減持國有股主要有五種途徑,。
1、國有股配售,。國有股配售是將上市公司的部分國有股權(quán)定期出售給特定投資人,，使其國有股逐步實(shí)現(xiàn)上市流通。國家采取這種方式減持股既可以及時(shí)套現(xiàn)資金,，又可以使國有資產(chǎn)增值,。
2、股票回購,。股票回購是指上市公司購回國家股東持有的本公司股票然后注銷,。由于在早期上市公司國有持股比例普遍較高，回購的余地很大,，回購國有股一般不會使國有股東喪失控制權(quán),。同時(shí)，回購國有股可以使投資者從每股收益提高而上升的股價(jià)中獲利,，對國有股東來說,，轉(zhuǎn)讓也使其盤活了手中無法變現(xiàn)資產(chǎn)，取得了現(xiàn)實(shí)的收益,，又不會對市場產(chǎn)生過大的資金壓力,。
3、縮股流通,?？s股流通是指上市公司將現(xiàn)有的國有股按當(dāng)初發(fā)行價(jià)進(jìn)行并股，轉(zhuǎn)由戰(zhàn)略投資基金持有,，然后上市流通，戰(zhàn)略投資基金持有的國有股及法人股,，在第一年不得出售,，從第二年起必須提前六個(gè)月公布擬出信股票種類及數(shù)量。國家如果要退出某些行業(yè)式公司,，可以將股份合部出售給戰(zhàn)略投資基金,；如果不想退出，則可以長期持有,，保持相對控股,。
4,、拍賣。一般來說,，企業(yè)破產(chǎn),、清產(chǎn)時(shí)才采取拍賣形式，其實(shí)拍賣也可以作為國有股減的途徑之一,。對于國家來說,，拍賣可以及時(shí)兌現(xiàn)資金，雖然拍賣成交價(jià)將由市場來定,，但國有股可設(shè)定一個(gè)不低于將資產(chǎn)的起價(jià),，國家不會因此造成損失。
5,、股權(quán)轉(zhuǎn)債權(quán),。股權(quán)轉(zhuǎn)債權(quán)的具體辦法是由上市公司把國有股權(quán)轉(zhuǎn)為債權(quán)。上市公司因此而形成的債務(wù),，既可以分期償還,，又可以通過可轉(zhuǎn)換債券形式上市交易，具體轉(zhuǎn)債比例由上市公司根據(jù)自身情況確定,。
另外,，中國改革研究會會長楊齊賢表示，國有股減持不要局限于一種途徑,，可以采取幾種辦法分別試點(diǎn),，探求出減持的最佳途徑。為減輕國有股減持的包袱,，可考慮對新上市的A股公司實(shí)現(xiàn)全部流通,。吸引外資由購國有股，將國有資產(chǎn)對外資開放,。國有股的減持應(yīng)法制化,，應(yīng)通過立法的形式損作。財(cái)政部研究所有關(guān)專家則建議,，國家有關(guān)管理部門應(yīng)盡快根據(jù)不同產(chǎn)業(yè)確定出不同類企業(yè)的減持比例,。中國證監(jiān)會首席顧問梁定邦也曾表示過，中國可考慮成立類似香港的盈富基金,，建立一支大型基金來解決國有股的問題,。
應(yīng)該看到，減持的方法雖不少,，但各有優(yōu)劣利弊,，有的本身還不夠成熟，有的市場條件還不允許,，有的還需要相應(yīng)的法律和法規(guī)或其他配套政策措施作保障,，需要指出的是,，在特定的國有控股上市公司中，,。這些方法既可以分別單獨(dú)使用,，一些方法也可以同時(shí)采用或組合采用，還可以考慮在不同時(shí)段運(yùn)用不同方法,。因此,，必須結(jié)合目前的市場環(huán)境和條件，采取穩(wěn)妥推動,、循序漸進(jìn)的方針,，分階段有重點(diǎn)地進(jìn)行。應(yīng)當(dāng)從局部試點(diǎn)著手,，取得經(jīng)驗(yàn),，獲得成效后再全面推開。
七,、國有股減持的范圍
所有權(quán)結(jié)構(gòu),，實(shí)際上是控制權(quán)與流動需求（效率）之間的權(quán)衡。對國有經(jīng)濟(jì)而言,，需要根據(jù)其私有收益選擇所有權(quán)結(jié)構(gòu),。國有經(jīng)濟(jì)的私有收益，實(shí)際上涉及的是社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下國有經(jīng)濟(jì)的基本性質(zhì),，主要取能和作用范圍,。也就是要確定國有經(jīng)濟(jì)在哪些行業(yè)或領(lǐng)域需要保留和發(fā)展，確保公有制的主導(dǎo)地位,，其中哪些領(lǐng)域必須占據(jù)控制地位或應(yīng)該退出,，讓各種所有制經(jīng)濟(jì)開展市場競爭。這正是目前調(diào)整國有經(jīng)濟(jì)布局和改組國有企業(yè)的著力點(diǎn),。
中共中央《關(guān)于國有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大問題的決定》,，提出的國有經(jīng)濟(jì)需要控制的行業(yè)和領(lǐng)域主要有四大類。
1,、涉及國家安全的行業(yè),。這些行業(yè)中的國有企業(yè)，其首要任務(wù)是保障國家和社會的安全,，效率或盈利能力如何,，必須以完成這一任務(wù)為前提。具體來說,，有重要的軍事工業(yè),、核工業(yè),、特種印刷企業(yè)等,。
2,、自然壟斷的行業(yè)，在這些行業(yè)中,，自然壟斷的性質(zhì)決定了國有企業(yè)要保持較強(qiáng)的控制地位,，這樣會利于國家對自然壟斷的規(guī)制和調(diào)控，以最大限度地保護(hù)消費(fèi)者的利益,。這類行業(yè)主要有5個(gè),，即基礎(chǔ)電信、鐵路,、電力,、煤氣和自來水工業(yè)。
3,、提供重要公共產(chǎn)品和服務(wù)的行業(yè),。這些行業(yè)中的國有企業(yè)是要滿足社會的共同需要和公民的某些需要，不純粹以盈利為目的,。主要有大型水利設(shè)施,、環(huán)保設(shè)施、城市公共交通等,，以及金融和保險(xiǎn)業(yè)中的一部分,。
4、支柱產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中重要骨干企業(yè),。之所以要在這些產(chǎn)業(yè)中使國有企業(yè)成為重要骨干,，是因?yàn)橐試薪?jīng)濟(jì)的力量和優(yōu)勢保證在國家層次上的產(chǎn)業(yè)競爭力和高新技術(shù)領(lǐng)先性。如大型油田,、大型礦山,、大型鋼鐵、大型石化,、汽車制造集團(tuán),、大型建筑公司、重要的國家實(shí)驗(yàn)室,、重要的電子企業(yè)和機(jī)電設(shè)備制造企業(yè)等,。
專家們普遍認(rèn)為，在第一類行業(yè)中,，只有國有企業(yè)能夠參與有關(guān)經(jīng)營活動,。而在第二類行業(yè)中，有些國有企業(yè)可以占據(jù)絕對控制地位,，也可以處于相對地位,，有些行業(yè)不必絕對控制，可以相對控制,，同時(shí)允許非國有企業(yè)進(jìn)入,。第三類行業(yè)由于難以盈利或盈利甚微,，只有國有企業(yè)才會成為經(jīng)營者。至于第四類行業(yè),，必須保留和興建一批國家絕對控制的或相對控制的企業(yè),，但沒有必要實(shí)行壟斷，只要非國有經(jīng)濟(jì)有能力且愿意參與發(fā)展,，應(yīng)該允許并鼓勵其進(jìn)入,。
除上述行業(yè)和領(lǐng)域之外，在一般競爭性行業(yè),、市場化程度高的行業(yè),，應(yīng)該動員、鼓勵和支持非國有經(jīng)濟(jì)進(jìn)入并在其中發(fā)揮優(yōu)勢,，國有經(jīng)濟(jì)原則上應(yīng)該逐步收縮或退出,。