財務(wù)分析的重要性

在股票市場中,，股票發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營狀況是決定其股價的長期的,、重要的因素。而上市公司的經(jīng)營狀況,，則通過財務(wù)報表反映出來,，因此，分析和研究財務(wù)統(tǒng)計報表,，也就是通常所說的基本分析的部分,，就顯得尤為重要了。

進(jìn)行股票投資的投資者在研究如何衡量股價以前,，應(yīng)先了解發(fā)行公司財務(wù)報表,。不論買賣股票的動機(jī)，是從事投資或進(jìn)行投機(jī),；不論從事交易的方式,，為長線或短線交易，至少應(yīng)曉得資產(chǎn)負(fù)債表及損益表上面各項(xiàng)數(shù)字所代表的涵義,，如果能進(jìn)一步進(jìn)行簡單的財務(wù)比率分析,，那就更能了解發(fā)行公司的營運(yùn)情況,、財務(wù)情況及盈利情況了。

從傳統(tǒng)股票投資學(xué)的定義看,，股價即為發(fā)行公司“實(shí)質(zhì)”的反映,，而發(fā)行公司的實(shí)質(zhì)，就是它的營運(yùn)情況,、財務(wù)情況及盈利情況,，最直接最方便的辦法，便是從發(fā)行公司的財務(wù)分析著手,。了解發(fā)行公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成效及其股票價格漲落的影響,，是投資者進(jìn)行決策的重要依據(jù)。

股票投資的財務(wù)分析,，就是投資者通過對股份公司的財務(wù)報表進(jìn)行分析和解釋,，來了解該公司的財務(wù)情況、經(jīng)營效果,，進(jìn)而了解財務(wù)報告中各項(xiàng)的變動對股票價格的有利和不利影響,，最終作出投資某一股票是否有利和安全的準(zhǔn)確判斷。因此,，一般認(rèn)為,，財務(wù)分析是基本分析的一項(xiàng)重要組成部分。財務(wù)分析方法很多,，在下面我們將向您介紹其中常用的差額分析法和財務(wù)比率分析法,。

財務(wù)分析的對象是財務(wù)報表，財務(wù)報表主要包括資產(chǎn)負(fù)債表,、財務(wù)狀況變動表和利潤及利潤分配表,。從這三種表中應(yīng)著重分析以下四項(xiàng)主要內(nèi)容：

1．公司的獲利能力。公司利潤的高低,、利潤額的增長速度是其有無活力,、管理效能優(yōu)劣的標(biāo)志。作為投資者,，購買股票時,，當(dāng)然首先是考慮選擇利潤豐厚的公司進(jìn)行投資。所以,，分析財務(wù)報表,，先要著重分析公司當(dāng)期投入資本的收益性。

2．公司的償還能力,。目的在于確保投資的安全,。具體從兩個方面進(jìn)行分析：一是分析其短期償債能力，看其有無能力償還到期債務(wù),，這一點(diǎn)須從分析,、檢查公司資金流動狀況來下判斷,；二是分析其長期償債能力的強(qiáng)弱。這一點(diǎn)是通過分析財務(wù)報表中不同權(quán)益項(xiàng)目之間的關(guān)系,、權(quán)益與收益之間的關(guān)系,，以及權(quán)益與資產(chǎn)之間的關(guān)系來進(jìn)行檢測的。

3．公司擴(kuò)展經(jīng)營的能力,。即進(jìn)行成長性分析,，這是投資者選購股票進(jìn)行長期投資最為關(guān)注的重要問題。

4．公司的經(jīng)營效率,。主要是分析財務(wù)報表中各項(xiàng)資金周轉(zhuǎn)速度的快慢,，以檢測股票發(fā)行公司各項(xiàng)資金的利用效果和經(jīng)營效率,。

總之,，分析財務(wù)報表主要的目的是分析公司的收益性、安全性,、成長性和周轉(zhuǎn)性四個方面的內(nèi)容,。
資產(chǎn)負(fù)債表

資產(chǎn)負(fù)債表是公司最主要的綜合財務(wù)報表之一。它是一張平衡表,，分為“資產(chǎn)”和“負(fù)債＋股本”兩部分,。資產(chǎn)負(fù)債表的“資產(chǎn)”部分，反映企業(yè)的各類財產(chǎn),、物資,、債權(quán)和權(quán)利，一般按變現(xiàn)先后順序表示,。負(fù)債部分包括負(fù)債和股東權(quán)益（Stockholder‘s Equity）兩項(xiàng),。其中，負(fù)債表示公司所應(yīng)支付的所有債務(wù),；股東權(quán)益表示公司的凈值（Net worth）,，即在償清各種債務(wù)之后，公司股東所擁有的資產(chǎn)價值,。三者的關(guān)系用公式表示是：

資產(chǎn)＝負(fù)債＋股東權(quán)益

根據(jù)所列的資產(chǎn)負(fù)債表可知,，１９９７年底×公司的資產(chǎn)為２５４５０００元。負(fù)債為８６１０００元,，股東權(quán)益為１６８４０００元,，分別比１９９６年提高了１４５０００元，８１０００元和６４０００元,。這表明某公司在１９９６－１９９７年度得到了發(fā)展并日趨繁榮,。

資產(chǎn)負(fù)債表的主要項(xiàng)目解釋如下：

1．資產(chǎn)。資產(chǎn)主要包括流動資產(chǎn),、資產(chǎn),、長期投資和無形資產(chǎn)４種,。流動資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金、適銷證券,、應(yīng)收帳款,、存貨和預(yù)支款項(xiàng)，期限通常在一年以內(nèi)?，F(xiàn)金包括公司所有的鈔票或銀行里的活期存款,。當(dāng)公司現(xiàn)金過多而超過需要的持有量時，公司就把超額部分投資于短期的適銷證券或商業(yè)票據(jù),。應(yīng)收帳款是由于賒銷或分期付款引起的,。存貨包括原料、再加工產(chǎn)品和制成品,。生產(chǎn)企業(yè)的存貨通常包括原材料,、再加工品和成品，而零售企業(yè)則只有成品庫存,。流動資產(chǎn)的作用可用營運(yùn)資金循環(huán)圖來說明,。

某公司資產(chǎn)負(fù)債表

          資產(chǎn)負(fù)債表             單位：（千元）

資產(chǎn)               １９９７．１２．３１   １９９６．１２．３１

流動資產(chǎn)
１．現(xiàn)金                 ￥３２０         ￥３７５
２．適銷證券             １９５           １３８
３．應(yīng)收帳款（凈）         ２００           ２５０
４．存貨                 ２４０           ２００
５．預(yù)支款                 ５             ７
６．流動資產(chǎn)             ￥９６０         ￥９７０
長期投資
７．××公司普通股         ７０             ２０
固定資產(chǎn)
８．土地                 ９００           ９００
９．廠房與設(shè)備（凈）         ６００           ４９０
１０．固定資產(chǎn)總額         １５００           １３９０
無形資產(chǎn)
１１．商標(biāo)               １５             ２０
１２．總資產(chǎn)             ￥２５４５         ￥２４００
負(fù)債與股東權(quán)益         １９９７．１２．３１   １９９６．１２．３１
流動負(fù)債
１３．應(yīng)付帳款             ￥２２０           ￥１９０
１４．應(yīng)付票據(jù)             １６０           １５１
１５．應(yīng)付費(fèi)用             ６６             ６９
１６．應(yīng)付稅款             ３５             ３０
１７．流動負(fù)債總額         ￥４８１           ￥４４０
長期負(fù)債
１８．應(yīng)付債券             ￥３８０           ３４０
１９．總負(fù)債額             ８６１             ７８０
股東權(quán)益
２０．優(yōu)先股（每股￥１０）     １００             １００
２１．普通股（每股￥１）     １０００           １０００
２２．股本溢價             ９０               ９０
２３．繳入資本總額         １１９０           １１９０
２４．留存收益             ４９４             ４３０
２５．股東權(quán)益總額           １６８４           １６２０
２６．負(fù)債與股東權(quán)益總額     ￥２５４５         ￥２４００

購                               收款
買 ┌───────現(xiàn)金─────────────┐
  │           │└─────┐         │
  │           │         │         │
  │     ┌───┼───┐   │         │
  │     │   經(jīng)營費(fèi)用   │   │         │
  │     │     │     │   現(xiàn)         │
存貨     │   工資租金   │   金       應(yīng)收帳款
  │     │     │     │   銷         │
  │     │ 水，電雜費(fèi) │   售         │
  │     └───┼───┘   │         │
  │       利     潤     │         │
  │           │         │         │
  │           │ ┌────┘         │
  └───── 銷     售 ───────────┘
                                賒銷
                資金循環(huán)圖

如上圖所示,，存貨的銷售導(dǎo)致了現(xiàn)金和應(yīng)收帳款項(xiàng)目的增加,。當(dāng)應(yīng)收帳款實(shí)際收到時，現(xiàn)金又會再次增加,。隨后,，這筆現(xiàn)金又被用于購買新存貨，支付營業(yè)費(fèi)用,，如工資,、租金、保險費(fèi),、水電雜費(fèi)等,。企業(yè)維持日常生產(chǎn)，不僅必須擁有適當(dāng)?shù)臓I運(yùn)資金,，而且要保證資金循環(huán)的順利進(jìn)行,。在其他條件不變的情況下，如果應(yīng)收帳款收回太慢,，企業(yè)會因財力不足而不能按時購買存貨或支付費(fèi)用,；若存貨銷售過慢，資金會大量積壓,，企業(yè)也會因現(xiàn)金短缺而陷入困境,。固定資產(chǎn)包括公司的財產(chǎn)、廠房、機(jī)器設(shè)備,、倉庫,、運(yùn)輸工具等。它們是企業(yè)用來生產(chǎn)商品與勞務(wù)的資本商品,，使用期限通常在一年以上,。長期投資指企業(yè)為了使資產(chǎn)多樣化，為了擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)?；蚣娌⑵渌髽I(yè)而進(jìn)行的,，期限超過一年的投資。無形資產(chǎn)指像商標(biāo),、專利和商業(yè)信譽(yù)（Good Will）這些沒有實(shí)際形體,， 但對公司確有價值的資產(chǎn)。

2．負(fù)債,。負(fù)債的兩個主要成分是流動負(fù)債與長期債務(wù),。流動負(fù)債是指一年以內(nèi)到期的債務(wù)，主要包括應(yīng)付帳款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付費(fèi)用和應(yīng)付稅款,。應(yīng)付帳款表示公司由于賒購而欠其他公司的款項(xiàng),。應(yīng)付票據(jù)表示公司欠銀行或其他貸款者的債務(wù)。它通常由公司的短期或季節(jié)性資金短缺而引起的,。應(yīng) 付費(fèi)用包括員工的工資和薪水,、到期的利息和其他類似的費(fèi)用，它表示公司在編制資產(chǎn)負(fù)債表時所應(yīng)付費(fèi)用的情況,。應(yīng)付稅款表示公司應(yīng)繳納稅款的金額,，它與公司的所得稅法有密切的聯(lián)系。長期債務(wù)指一年以上到期的債務(wù),，它包括應(yīng)付債務(wù),、抵押借款等項(xiàng)目。一般而言,，公司通常借入短期資金來融通長短期資產(chǎn),，如存貨和應(yīng)收帳款等。當(dāng)存貨售出或應(yīng)收帳款收回時,，短期負(fù)債就被償清,。長期債務(wù)通常用來融通長期或固定資產(chǎn)，如廠房,、設(shè)備等,。短期負(fù)債權(quán)利率通常比長期的要低，原因之一是短期貸款所涉及的風(fēng)險較小。因此,，當(dāng)長期利率水平相對較高,，并預(yù)計不久將會下降時，企業(yè)可能會先借入短期資金周轉(zhuǎn),，等利率下降后再借入所需的長期資產(chǎn),，以便降低籌資的費(fèi)用。

3．股東權(quán)益,。它表示除去所有債務(wù)后公司的凈值,，它反映了全體股東所擁有的資產(chǎn)凈值的情況。 股東權(quán)益分繳入資本（Contributed Capital ）和留存收益（Retained Earnings）兩部分,。繳入資本包括以面值計算的股本項(xiàng)目（Capital In Excess Of Par）,。留存收益 表示公司利潤中沒有作為股息支付而重新投資于公司的那部分收益，它反映了股東對公司資源權(quán)益的增加,。留存收益通常并非以現(xiàn)金的形式存在,；雖然留存存收益可能包括部分現(xiàn)金，但其大部分都被投資于存貨,、廠房,、機(jī)器設(shè)備之中，或用于償還債務(wù),。留存收益增加了公司的收益資產(chǎn),，但其本身卻不能再作為股息來分配。
財務(wù)狀況變動表

財務(wù)狀況變動表亦稱資金來源和運(yùn)用表,，簡稱資金表（The Funds Statement）,。它是反映兩張資產(chǎn)負(fù)債表編制日之間公司財務(wù)狀況變動情況的表格。財務(wù)狀況變動表是公司每年向其股東或證券管理委員會呈交的三種主要財務(wù)報表之一,。為了向股東報告公司的財務(wù)狀況,，公司往往編制兩個連續(xù)會計年度的資產(chǎn)負(fù)債表。以說明平衡表上所有資產(chǎn),、負(fù)債和股東權(quán)益項(xiàng)目的變動情況,。 財務(wù)狀況變動表反映了公司資源（或資金）的所有流入和流出活動。它不僅包括由公司內(nèi)部的經(jīng)營活動,，而且還包括公司外部的融資與投資活動所引起的公司資源的出入情況,。其目的是報告在本會計年度里所有流進(jìn)公司的資金來源以及這些資金被運(yùn)用的具體情況。如下圖所示：

年度 1995 1996
1.本年利潤 101653550.5 140797692.97
固定資產(chǎn)折舊 26199241.89 26157147.42
無形,、遞延及其他資產(chǎn)攤銷 5551081.45 6425494.88
固定資產(chǎn)盤虧(減盤盈) 0 0
清理固定資產(chǎn)損失 1243945.39 -156118.1
小 計 149304254.38 182318288.26
(1)固定資產(chǎn)清理收入 71000 1031019.62
(2)增加長期負(fù)債 415717.51 22595354.4
(3)收回長期投資 --- 0
(4)對外投資轉(zhuǎn)出固定資產(chǎn) --- 12939266.54
(5)對外投資轉(zhuǎn)出無形資產(chǎn) 0 0
(6)股本增加凈額 111220789.72 86623517.73
小 計 114232106.26 129239878.79
流動資金來源合計 263536360.64 311558167.05
(1)應(yīng)交所得稅 0 0
(2)提取盈余公積金 46971558.43 14687052.06
(3)提取公益金 20249231.29 7343526.03
(4)已分配股利 159280000 29843352.24
小 計 226500789.72 51873930.33
(1)固定資產(chǎn)在建工程增加 68144091.4 111068108.03
(2)增加無形,、遞延資產(chǎn) 2000000 5217064.19
(3)償還長期負(fù)債 2000044.96 ---
(4)增加長期投資 16550254.25 40095749.17
小 計 88694390.61 158297249.54
流動資金運(yùn)用合計 329851615.48 219265250.96
流動資金增加凈額 -66315254.84 92292916.09
1.貨幣基金 44189426.35 18537971.7
2.短期投資 -1046193.39 -4913994.44
3.應(yīng)收票據(jù) --- 0
4.應(yīng)收帳款凈額 79484157.69 63299268.6
5.預(yù)付貨款 591143.58 11352399.01
6.其他應(yīng)收款 5245639.91 116785931.11
7.內(nèi)部應(yīng)收款 7572763.73 0
8.待攤費(fèi)用 771914.39 194367.83
9.存貨凈額 17191284.57 -13748929.55
10.待處理流動資產(chǎn)損失 133325.14 932081.02
流動資產(chǎn)增加凈額 154133461.97 192439095.28
1.短期借款 63204000 58363200
2.應(yīng)付票據(jù) 0 0
3.應(yīng)付帳款 11793077.31 -5054010.83
4.預(yù)收貨款 12363357.62 104858669.3
5.應(yīng)付福利費(fèi) 650.61 427711.84
6.未付股利 84796677.05 -65995911.66
7.未交稅金 12911163.28 2133967.81
8.其他未交款 108640.77 -253282.38
9.其他未付款 8086730.15 16082374.92
10.內(nèi)部未付款 28147715 0
11.預(yù)提費(fèi)用 -963294.98 3849777.53
12.待扣稅金 --- 0
流動負(fù)債增加凈額 220448716.81 100146179.19
流動資金增加凈額 -66315254.84 92292916.09

財務(wù)狀況變動表的主要作用是：

1．向企業(yè)的股東、管理部門,、投資者或貨款者,，以及其他的報表使用者提供報告期內(nèi)公司財務(wù)狀況變動的全貌,。財務(wù)狀況變動表說明了企業(yè)資金的各種來源和運(yùn)用情況，反映了資產(chǎn)負(fù)債表初期與末期各項(xiàng)目的增減情況及原因,，體現(xiàn)了公司的經(jīng)營和投資方針,。同時，它還解答了一系列重大的財務(wù)問題,。如購入新資產(chǎn)的資金來源是依靠企業(yè)積累,，還是靠負(fù)債；營業(yè)所需的資金與負(fù)債資金的比例是否適當(dāng)?shù)取?br>
2．財務(wù)狀況變動表是溝通收益表和資產(chǎn)負(fù)債表這兩種主要財務(wù)報表的橋梁,。財務(wù)狀況變動表是說明企業(yè)財務(wù)動態(tài)的財務(wù)報表,，它是依據(jù)收益表和資產(chǎn)負(fù)債表及其有關(guān)注釋中可得到的財務(wù)數(shù)據(jù)，經(jīng)過分析加工之后編制而成的,。財務(wù)狀況變動表所提供的資料是經(jīng)過提煉之后才有的,，彌補(bǔ)了收益表和資產(chǎn)負(fù)債表的不足，使凈收益和其他收益或損失同資產(chǎn),、負(fù)債和其他權(quán)益的變化相互結(jié)合起來,。

3．財務(wù)狀況變動表通過反映企業(yè)資金來源的運(yùn)用的具體情況，可以體現(xiàn)出企業(yè)的經(jīng)營方針和策略,，發(fā)現(xiàn)公司是在擴(kuò)展經(jīng)營還是在縮減經(jīng)營,。財務(wù)狀況變動表不能反映出公司對營業(yè)收入，股本或負(fù)債依賴性的強(qiáng)烈程度,，也不能反映出公司的財務(wù)政策與過去年份或與同行業(yè)的其他公司相比的異同等情況,。
收益表

收益表又稱損益表，也是公司最主要的綜合財務(wù)報表之一,，是反映一個公司在一個財政年度里的盈利或虧損狀況的表格,。這種盈利或虧損是通過營業(yè)收入的營業(yè)費(fèi)用的對比來體現(xiàn)的。收益表反映了兩個資產(chǎn)負(fù)債表編制日之間公司財務(wù)盈利或虧損的變動情況,。下表是某公司1997年財政年度的收益表。

表１ 某公司1997年收益表

收益表

1997年1月1日至1997年12月31日 單位（萬元）

1．銷售額 1,000
2．減去：銷貨成本 620
3．銷售毛利 380
減去：營業(yè)費(fèi)用
4．銷售費(fèi)用 84
5．管理費(fèi)用 67 /TR>
6．折舊費(fèi)用 40 /TR>
7．?dāng)偺豳M(fèi)用 5 /TR>
8．營業(yè)費(fèi)用總額 196 /TR>
9．營業(yè)收入 184 /TR>
10．減去：利息費(fèi)用 14 /TR>
11．稅前收入 170 /TR>
12．減去：營業(yè)所得稅 68 /TR>
13．非常項(xiàng)目前收入 102 /TR>
14．加上：非常所得 5 /TR>
15．減去:所得稅 2.3 /TR>
16．凈收益 105 /TR>
17．普通股每股收益 /TR>
18．非常項(xiàng)目前每股收益 0.102 /TR>
19．非常項(xiàng)目每股收益 0.003 /TR>
20．凈收入 0.105 /TR>

收益表主要有3個部分組成,。第一部分是營業(yè)收入或銷售額,；第二部分是與營業(yè)收入有關(guān)的生產(chǎn)性費(fèi)用和其他費(fèi)用；第三部分是利潤和利潤在股息與留存收益之間的分配,。其利潤等于營業(yè)收入減去營業(yè)費(fèi)用,。

1．營業(yè)收入。是指企業(yè)通過銷售產(chǎn)品或?qū)ν馓峁﹦趧?wù)而獲得的新的資產(chǎn),，其形式通常為現(xiàn)金或應(yīng)收帳款等項(xiàng)目,。對一般公司來說，銷售收入是公司最重要的營業(yè)收入來源,。一般而言,，公司的營業(yè)收入通常與它的營業(yè)活動有關(guān)，但也有一些公司營業(yè)收入的某些部分與其自身的業(yè)務(wù)并無關(guān)系。因此區(qū)分營業(yè)收入和其他來源的收有重要意義,。

2．營業(yè)費(fèi)用,。是指企業(yè)為獲得營業(yè)收入而使用各種財物或服務(wù)所發(fā)生的耗費(fèi)。銷貨成本是一般公司最大的一筆費(fèi)用,，它包括原材料耗費(fèi),、工資和一般費(fèi)用。一般費(fèi)用包括水電雜費(fèi),、物料費(fèi)和其他非直接加工費(fèi),。與銷貨成本不同的銷售和管理費(fèi)用包括廣告費(fèi)、行政管理費(fèi),、職員薪水,、銷售費(fèi)和一般辦公費(fèi)用。利息費(fèi)是指用以償付債務(wù)的費(fèi)用,。上述費(fèi)用都會導(dǎo)致公司現(xiàn)金開支的增加,。折舊費(fèi)的攤提費(fèi)是非現(xiàn)金開支。折舊費(fèi)的增加表示公司固定資產(chǎn)價值的下降,，攤提費(fèi)的增加則表示公司所擁有的資產(chǎn)或資源價值的減少,。計算折舊費(fèi)的方法通常有４種：直線折舊法（Straight line Method）；折舊年限積數(shù)法（Sum-of-the-years-Digits）,；余額遞減法（Declining Balance）,；成本加速補(bǔ)償法（Accelerated Cost Recovery System）。直線折舊法是一種使用最廣泛也是最保守的折舊方法,。這種折舊法在資產(chǎn)的有效使用年限里每年提取等量的折舊費(fèi),。折舊年限積數(shù)法和余額遞減法屬于加速折舊的方法。加速折舊法在資產(chǎn)有效使用年限初期提取的折舊費(fèi)較多,，以后逐年減少,。具有加速資產(chǎn)折舊，推遲初期稅款繳納的作用,。直線折舊法與加速折舊法兩者應(yīng)繳納的總稅額相同,，但繳納的時間先后不同，成本加速補(bǔ)償法的主要特點(diǎn)是,，它放棄了有效使用期限的原始劃分,，人為地把各種資產(chǎn)進(jìn)行分類，并規(guī)定各類資產(chǎn)的成本補(bǔ)償期限,。這種期限通常比資產(chǎn)的實(shí)際有效使用期限短,。它可以折舊全部資產(chǎn)價值，不再計算殘值（Salvage Value）,，它規(guī)定了種類資產(chǎn)不同年份的折舊率,。其具體計算公式是：

（１）直線折舊法,，每年折舊費(fèi)的計算公式：

成本－殘值

每年折舊費(fèi)＝——————————

估計有效使用年限

（２）按折舊年限積數(shù)法，每年折舊費(fèi)的計算公式是：

本年起算所剩的使用年限數(shù)

每年折舊費(fèi)＝————————————————×（成本－殘值）

使用年限積數(shù)

（３）按余額遞減折舊法,，每年折舊費(fèi)的計算公式是：

１

每年折舊費(fèi)＝————————×2×（成本－累積折舊額）

估計使用年限

一般而言,，3種折舊法相比較而言，余額遞減折舊法在資產(chǎn)最初的使用年限里折舊的費(fèi)用最高,，折舊年限積數(shù)法次之,，而直線折舊法最小。但在最初的使用年限里,，直線折舊法的應(yīng)繳稅額和稅后利潤最高,，折舊年限積數(shù)法次之，而余額遞減折舊法最少,，其原因是直線折舊法在使用年限的初期所提取的折舊費(fèi)最少,，因而公司利潤較高，按一定稅率上繳的稅額比較多,。由于以上差別,，有些公司可能在繳稅時使用一種折舊方法，而在編制財務(wù)報表時則使用另一種折舊方法,。某些公司在繳稅時使用加速成本補(bǔ)償?shù)恼叟f方法,，以增加營業(yè)費(fèi)用，減少利潤金額,，從而在初期可以少繳納稅款,；而在計算公司凈收益時則使用直線折舊法，以減少營業(yè)費(fèi)用,，增加利潤金額,，從而向股東報告較多的收益，宣傳公司的業(yè)績,。不管采用哪種折舊方法,，折舊本身并非是一種定值過程。一般而言,，公司資產(chǎn)的帳面值并不等于該資產(chǎn)的市場價值,。資產(chǎn)折舊，帳面價值減少的同時,，其市場價值還可能會增加。因此,，折舊費(fèi)是對公司固定資產(chǎn)成本的一種分配,，并不反映資產(chǎn)市場價值的情況。

3．利潤,。稅前利潤由通常的營業(yè)收入與營業(yè)費(fèi)用之差來決定,。從稅前凈利潤中減去稅款,，再給非常項(xiàng)目調(diào)整后，剩余的利潤就是稅后凈利潤,。稅后凈利潤又分為支付給股東的股息和公司的留存收益兩項(xiàng),。公司若虧損，公司的留存收益就將減少,，公司多半會因此而停止派發(fā)現(xiàn)金股息,。若公司盈利，這些收益將首先用于支付優(yōu)先股的股息,，之后再由普通股取息分紅,。若公司收益不足以支付優(yōu)先股時，則有兩種情況出現(xiàn)：若優(yōu)先股是累積優(yōu)先股,，則本年度的所有股息轉(zhuǎn)入到期未付的債務(wù)項(xiàng)下,，待有收益時再優(yōu)先償付；若優(yōu)先股是非累積優(yōu)先股,，則優(yōu)先股與普通股一樣不能得到股息,。每股收益等于普通股的收益除以已發(fā)售普通股的股數(shù)。每股收益的水平和增長情況是反映公司增長情況的最重要指標(biāo)之一,。
資金平衡表

資金平衡表是指我國企業(yè),、事業(yè)單位或其他經(jīng)濟(jì)組織等用以全面地、總括地反映某一日期時的財務(wù)狀況的一種會計報表,。它分“資金來源”和“資金占用”兩部分,，各設(shè)若干項(xiàng)目，項(xiàng)目的記錄金額來自各類帳戶,。“資金占用”方各項(xiàng)目主要反映資金的分布,、使用、存在的狀況,。“資金占用”方和“資金來源”方的金額總計應(yīng)相等,。通過閱讀資金平衡表，可以了解企業(yè)的資金運(yùn)用,，來源等是否符合國家的有關(guān)法令,、政策，并做為考核,，分析企業(yè)經(jīng)營狀況的主要依據(jù),。還有一種表叫“比較資金平衡表”。資金平衡表列出本期的金額數(shù)時,，同時列出上期期末數(shù),，以便于投資者比較。資金平衡表的基本格式見下表,。

資金平衡表 （單位：元）

資產(chǎn)占用 期末數(shù) 資金來源 期末數(shù)
固定資產(chǎn)合計 9,063,942 固定資金合計 9,063,942
固定資產(chǎn)原值 12,824,292 國家固定資金 9,063,924
減去：折舊 　 　 　
固定資產(chǎn)凈值 3,076,350 　 　
流動資產(chǎn)合計 9,063,942 流動資金合計 18,410,113
定額流動 18,410,113 國家流動資金 12,523,490
資產(chǎn)合計 17,131,252 企業(yè)流動資金 523,000
儲備資金 6,221,717 流動資金借款 2,477,000
生產(chǎn)資金 5,338,846 　 　
成品資金 5,570,689 　 　
其他流動 1,278,861 　 　
資產(chǎn)合計 596,714 　 　
發(fā)出商品 870,467 應(yīng)付款項(xiàng) 189,319
貨幣資金 188,320 未交稅金 2,056,302
應(yīng)收款項(xiàng) 　 預(yù)提費(fèi)用 1,019,640
專項(xiàng)資產(chǎn)合計 11,301,860 專項(xiàng)資金合計 11,301,860
總計 39,775,915 總計 38,775,915

對表中各項(xiàng)目解釋如下：

1．資金占用：指各經(jīng)濟(jì)組織或機(jī)關(guān)等單位資金的分布,，使用和存在的狀態(tài),。如固定資產(chǎn)，它反映了固定資金的占用狀態(tài),。

2．固定資產(chǎn),；它反映了資金長期占用的狀況。

3．固定資產(chǎn)原值：指購建固定資產(chǎn)時發(fā)生的全部支出,，即固定資產(chǎn)的原始價值,。

4．固定資產(chǎn)折舊：指固定資產(chǎn)在使用過程中通過逐漸損耗而計入到產(chǎn)品成本或商品流通費(fèi)中的那部分價值，并形成用于固定資產(chǎn)再生產(chǎn)的一種專用資金,。

5．固定資產(chǎn)凈值：指固定資產(chǎn)原價減去固定資產(chǎn)折舊后的余額,。

6．流動資產(chǎn)。

7．定額流動資產(chǎn)：指規(guī)定有定額資金占用的流動資產(chǎn),。

8．儲備資金：指從支付貨款采購材料,、物資開始，到材料,、物資投產(chǎn)為止,，在整個供應(yīng)過程中所占用的流動資金。它具體包括：原材料,、燃料,、備品備件等所占用的資金。

9．生產(chǎn)資金：指從原材料投入生產(chǎn)起,，到產(chǎn)品制造完成驗(yàn)收入庫止的階段內(nèi)所占用的流動資金,。

10．成品資金．指從產(chǎn)品完工檢驗(yàn)合格入庫起，到銷售取得貨款或結(jié)算貨款為止,，這一階段所占用的流動資金,。具體包括：庫存產(chǎn)成品等所占用資金。

11．其他流動資產(chǎn)：指非定額流動資金所戰(zhàn)勝的實(shí)物形態(tài),。具體包括：發(fā)出商品,、貨幣資金、應(yīng)收款項(xiàng)等,。

12．發(fā)出商品：一般指采用托收承付結(jié)算方式進(jìn)行銷售所發(fā)出,，但尚未收到貨款的產(chǎn)成品等。

13．貨幣資金：指存在于貨幣形態(tài)的那部分資金,。如銀行存款,、庫存現(xiàn)金、在途資金等,。

14．應(yīng)收款項(xiàng)：指債權(quán)已形成,，應(yīng)向有關(guān)單位、個人收取的款項(xiàng),。如：應(yīng)收銷貨款,、應(yīng)向過失人收取的賠償款等。

15．流動資產(chǎn)合計：指定額流動資產(chǎn)與其他流動資產(chǎn)之和,。

16．專項(xiàng)資產(chǎn)：指專用資金占用的實(shí)物形態(tài),。

17．資金占用合計：指固定資產(chǎn)合計數(shù)加上流動資產(chǎn)合計數(shù)加上專項(xiàng)資產(chǎn)合計數(shù)。

18．資金來源：指各經(jīng)濟(jì)組織或機(jī)關(guān)單位取得資金來源的渠道,。如銀行借款,、國家基金等。

19．固定資金,；指占用在固定資產(chǎn)上的資金,。

20．流動資金：指在經(jīng)濟(jì)活動中，其占用形態(tài)不斷發(fā)生變化的資金,。它的主要特點(diǎn)是流動性,。它的主要來源是：銀行貨款、企業(yè)自有資金,、財政有償撥款結(jié)算中形成的資金等,。

21．國家流動資金：指國家有償撥款給企業(yè)，供其生產(chǎn)經(jīng)營長期使用的資金,。

22．企業(yè)流動資金：是指企業(yè)為進(jìn)行正常生產(chǎn)經(jīng)營活動,，經(jīng)常占有與周轉(zhuǎn)使用的自己所有的資金。

23．流動資金借款：指企業(yè)借入的流動資金款項(xiàng),。主要包括：定額借款,、超定額借款等。

24．應(yīng)付款項(xiàng)：指債務(wù)已經(jīng)形成,，應(yīng)付給有關(guān)單位,、個人的款項(xiàng)。如應(yīng)付貨款,、應(yīng)付稅金,、應(yīng)付賠償金等。

25．未交稅金：指暫時未上交的稅金,。

26．預(yù)提費(fèi)用：指預(yù)先計入各項(xiàng)目的,，但在以后月份才支付的費(fèi)用。

27．流動資金合計：指屬于流動資金各項(xiàng)目之和,。

28．專項(xiàng)資金：指企業(yè)具有的特殊來源的專門用途的資金,。

29．資金來源合計：指固定資金合計數(shù)加上流動資金合計數(shù)加上專用資金合計數(shù)。
財務(wù)分析的差額分析法

差額分析法是股票投資者進(jìn)行財力分析的具體方法之一,，也叫絕對分析法,，即以數(shù)字之間的差額大小予以分析。它通過分析財務(wù)報表中有關(guān)科目絕對數(shù)值大小差額,，據(jù)以判斷股票發(fā)行公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果,。

在財務(wù)分析中,，主要是分析下列數(shù)值的大小：

1．凈值=帳面價值=股東權(quán)益=資本總資產(chǎn)-總負(fù)債

2．營運(yùn)資產(chǎn)=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債=（長期負(fù)債+資本）-固定資產(chǎn)

3．速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)-（存貨+預(yù)付費(fèi)用）=現(xiàn)金+銀行存款+應(yīng)收帳款+應(yīng)收票據(jù)+有價證券

4．發(fā)放股利=（本年收益+累積盈余）-（保留盈利+已撥用的保留盈余）

5．普通股股利=發(fā)放股利-優(yōu)先股股利

6．銷售毛利=銷售收入-銷售成本

7．營業(yè)純利=銷售毛利-營業(yè)費(fèi)用=銷售收入-（銷售成本+營業(yè)費(fèi)用）

8．稅前盈利=營業(yè)純利+營業(yè)外收入-營業(yè)外支出

9．稅后盈利=稅前盈利-所得稅=本年凈收益

通過對上述數(shù)值的差額分析,，投資者便可以獲得對一個公司財務(wù)狀況和經(jīng)營效果的初步認(rèn)識,。例如，營運(yùn)資金又叫運(yùn)轉(zhuǎn)資金,，乃是一個公司日常循環(huán)的資金,，表示公司在短期內(nèi)可運(yùn)用的流動性的凈額，即一年內(nèi)可變現(xiàn)的流動資金減去一年內(nèi)將到期的流動負(fù)債的差額,。營運(yùn)資金的大小,，不僅關(guān)系到公司的經(jīng)營活動能否正常運(yùn)行，而且關(guān)系到公司的短期償還能力,。

所得的數(shù)字大于流動負(fù)債,，從而初步了解到該公司的短期清算能力是有保證的。然而,，差額分析法有很大的局發(fā)性,，它無法解釋求出的數(shù)值大或小至什么程度，也無法說明數(shù)值以多大或多小為宜,。而許多數(shù)值如營運(yùn)資金和流動資產(chǎn)等,，并不是越大越好，所以,，不能僅僅滿足于差額分析法,，要結(jié)合其他分析方法，才能達(dá)到財務(wù)分析的目的,。
財務(wù)分析的比率分析法

比率分析法,，是以同一期財務(wù)報表上的若干重要項(xiàng)目間相關(guān)數(shù)據(jù)，互相比較,，用一個數(shù)據(jù)除以另一個數(shù)據(jù)求出比率,，據(jù)以分析和評估公司經(jīng)營活動，以及公司目前和歷史狀況的一種方法,。它是財務(wù)分析最基本的工具,。

由于公司的經(jīng)營活動是錯綜復(fù)雜而又相互聯(lián)系的。因而比率分析所用的比率種類很多,，關(guān)鍵是選擇有意義的,，互相關(guān)系的項(xiàng)目數(shù)值來進(jìn)行比較。同時,，進(jìn)行財務(wù)分析的除了股票投資者以外,，還有其他債券人、公司管理當(dāng)局、ZF管理當(dāng)局等,，由于他們進(jìn)行財務(wù)分析的目的,、用途不盡相同，因而著眼點(diǎn)也不同,。作為股票投資者,，主要是掌握和運(yùn)用以下2種比率來進(jìn)行財務(wù)分析：

1．反映公司獲利能力的比率。主要有資產(chǎn)報酬率,、資本報酬率、股價報酬率,、股東權(quán)益報酬率,、股利報酬率、每股帳面價值,、每股盈利,、價格盈利比率，普通股的利潤率,、價格收益率,、股利分配率、銷售利潤率,、銷售毛利等,、營業(yè)純利潤率、營業(yè)比率,、稅前利潤與銷售收入比率等等,。

2．反映公司償還能力的比率?？蓜澐譃閮深悾?br>
（1）反映公司短期償債能力的比率,。有流動性比率、速動比率,、流動資產(chǎn)構(gòu)成比率等等,；

（2）反映公司長期償債能力的比率。有股東權(quán)益對負(fù)債比率,、負(fù)債比率,、舉債經(jīng)營比率、

產(chǎn)權(quán)比率,、固定比率,、固定資產(chǎn)與長期負(fù)債比率、利息保障倍數(shù)等,。

（3）反映公司擴(kuò)展經(jīng)營能力的比率,。主要透過再投資率來反映公司內(nèi)部擴(kuò)展經(jīng)營的能力，通過舉債經(jīng)營比率、固定資產(chǎn)對長期負(fù)債比率來反映其擴(kuò)展經(jīng)營的能力,。

（4）反映公司經(jīng)營效率的比率,，主要有應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存款周轉(zhuǎn)率,、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,、資本周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等,。

在財務(wù)分析中,，比率分析用途最廣，但也有局限性,，突出表現(xiàn)在：比率分析屬于靜態(tài)分析,，對于預(yù)測未來并非絕對合理可靠。比率分析所使用的數(shù)據(jù)為帳面價值,，難以反映物價水準(zhǔn)的影響,。可見,，在運(yùn)用比率分析時,，一是要注意將各種比率有機(jī)聯(lián)系起來進(jìn)行全面分析，不可單獨(dú)地看某種或各種比率,，否則便難以準(zhǔn)確地判斷公司的整體情況,；二是要注意審查公司的性質(zhì)和實(shí)際情況，而不光是著眼于財務(wù)報表,；三是要注意結(jié)合差額分析,，這樣才能對公司的歷史、現(xiàn)狀和將來有一個詳盡的分析,、了解,，達(dá)到財務(wù)分析的目的。
“配股生命線”問題

根據(jù)有關(guān)規(guī)定,，凈資產(chǎn)收益率連續(xù)三年超過10％,，上市公司方可配股；而上市公司若連續(xù)三年虧損,，則將被摘牌,。凈資產(chǎn) 收益率達(dá)到10％是上市公司配股的“入圍線”，而不虧損則是保持上市公司資格的“生命線”,。

縱觀‘97年報,，我們可以發(fā)現(xiàn)，業(yè)績剛好在上述“兩線”之上的上市公司可謂眾多,。據(jù)統(tǒng)計,，兩市凈資產(chǎn)收益率在10％— 11％之間的上市公司有213家,，占上市公司總數(shù)的27.5％；每股收益在0—0.10元的上市公司有74家,，占上市公司總數(shù)的9％,。 兩類“壓線”上市公司共計287家，占上市公司總數(shù)的37％,。而有趣的是,，凈資產(chǎn)收益率在小于10％的另一相同寬度區(qū)間9％— 10％之間的上市公司只有21家，占上市公司總數(shù)的2.7％,，而這21家企業(yè)中,，又多數(shù)為能源、原材料,、基礎(chǔ)設(shè)施類上市公司,， 其配股資格線為凈資產(chǎn)收益率達(dá)到9％，因此也屬于剛剛“壓線”之列,。同樣地，每股虧損在0—0.10元之間的上市公司只有5家,， 占上市公司總數(shù)的0.6％,，二者合計為26家，占上市公司總數(shù)的3.3％,。

更為有趣的是,，滬市每股收益在0—0.10元之間的上市公司有46家，每股收益不足0.01元的,，也有10家,，而每股虧損在0—0.10元 之間的上市公司一家也沒有，滬市每股虧損最少的上市公司為金泰B股,，每股虧損0.115元,，可謂是“不虧則已，一虧驚人”,。

“兩線”上下的上市公司分布相差如此懸殊,，絕不會是什么巧合，而是遵循了“落上不落下”的原則,。這其中雖然不排除一 些公司的業(yè)績剛好“過線”,，但是那么多的公司聚集在那么小的一個業(yè)績區(qū)間內(nèi)，則不能不讓人懷疑上市公司公布的業(yè)績有人為 的因素在起作用,，而且已不是個別現(xiàn)象,。

有資料顯示，上市公司業(yè)績服從于凈資產(chǎn)收益率均值為11.5％左右的正態(tài)分布,。根據(jù)統(tǒng)計學(xué)原理,，凈資產(chǎn)收益率落在11％— 12％區(qū)間附近的上市公司最多,，而在這個區(qū)間兩側(cè)呈現(xiàn)相對平均的正態(tài)分布，從而在理論上絕對不會出現(xiàn)以上發(fā)生的情況,， 即10％以上一側(cè)公司特別多,，10％以下特別少。”微利”與“微虧”的公司的分布也莫不如此,。因此上述分布是與統(tǒng)計學(xué)原理相 悖的,，上市公司的業(yè)績存在著明顯的利潤操縱。這便給人這樣一種感覺,，好像利潤不是創(chuàng)出來的,，而是根據(jù)“線”的標(biāo)準(zhǔn)倒推出 來的。

隨手拈來的幾家凈資產(chǎn)收益率剛剛“壓線”的上市公司的年報,，可以發(fā)現(xiàn)這樣一些現(xiàn)象：上市公司與關(guān)聯(lián)公司之間發(fā)生較高 比例的應(yīng)收賬款,；上市公司從關(guān)聯(lián)公司獲得了較高比例的投資收益，有一家上市公司從關(guān)聯(lián)公司獲得的年投資收益率達(dá)到65％,； 上市公司的利潤增長幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過銷售收入增長幅度,。有的上市公司不僅今年的凈資產(chǎn)收益率比10％剛好高一點(diǎn)，前幾年也是比 10％剛好高一點(diǎn),。

試想一下,，如沒有上述非正常收益，這些剛剛“過線”的上市公司的業(yè)績自然要滑到“線”下去了,。

再來看微利公司,。這些微利公司許多為主業(yè)虧損，其微薄的利潤大都是靠營業(yè)外收入與投資收益實(shí)現(xiàn)的,。在’97年度每股收 益不足0.01元的17家上市公司中,，只有馬鋼 股份、山川股份,、遼源得亨的主業(yè)利潤率為正值,，其余公司主業(yè)均虧損。如某微 利公司,，1997年每股收益為0.004元,，凈利潤196萬元，而該公司三年以上的應(yīng)收賬款就有5個多億,，而且這196萬利潤還包括了職 工“自愿”放棄的部分工資所得5000萬元,，以及從集團(tuán)公司調(diào)回的以前年度的管理費(fèi)2584萬元等?？梢娫摴颈砻?#8220;微利”的背 后,，隱藏著的是如此巨大的“潛在虧損”。

分析1996,、1997年報可以看出,，1996年凈資產(chǎn)收益率在10％—11％之間的102家公司已有19家1997年度的凈資產(chǎn)收益率跌到 10％以下,；而1996年93家微利公司中，也有20家跌入1997年度虧損行列,，不知今年剛剛“壓線”的上市公司明年又有多少家會跌 落到“線”下,。

迫于“進(jìn)線”要求，部分上市公司采取這樣或那樣的手段虛增賬面利潤（往往是把尚未實(shí)現(xiàn)的銷售“虛擬”在應(yīng)收帳款上）,，這 種現(xiàn)象對投資者來說,，實(shí)在是令人擔(dān)憂的。為了認(rèn)清在上市公司的財務(wù)報告中存在的這種問題,，建議投資者具體的研究一下財務(wù) 報告中的“應(yīng)收帳款”,。因?yàn)閼?yīng)收帳款是公司經(jīng)營中無法回避的事實(shí)，是一個非?？陀^的數(shù)據(jù),。并且從該數(shù)據(jù)的歷年變化和銷售 收入的比例及應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)速度，可以看出公司的管理水平和行業(yè)的競爭狀況,，那些在激烈的競爭中仍能維持較好收益和較合理 應(yīng)收帳款的公司值得成為中長線投資的重點(diǎn)關(guān)注對象,。

但愿這些公司能更多地把功夫下在公司經(jīng)營管理上，爭取業(yè)績早日真正“過線”,，這樣就不必在出年報時為“進(jìn)線”而煞費(fèi)苦心了,。