醫(yī)藥行業(yè)最佳分析師訪談
嘉賓：姚杰羅鶄王晞
近期,，醫(yī)藥板塊漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越大盤,，本周新和成、雙鶴藥業(yè)(600062),、一致藥業(yè)(000028),、科華生物(002022)等10多只醫(yī)藥股股價(jià)創(chuàng)出歷史新高，非常引人注目,。2008年醫(yī)藥行業(yè)前景如何,？哪些上市公司受益醫(yī)療體制改革？如何投資醫(yī)藥板塊,？為此,，《紅周刊》特約三位2007年醫(yī)藥行業(yè)最佳分析師,，探討2008年行業(yè)前景和投資機(jī)會(huì),。
姚杰：中國(guó)協(xié)和醫(yī)科大學(xué)分子生物學(xué)碩士，2001年加入中信證券(600030)研究部,，中信證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師,，2005年-2007年連續(xù)三年被業(yè)內(nèi)評(píng)選為醫(yī)藥行業(yè)最佳分析師。
羅鶄：上海交通大學(xué)工商管理碩士,，醫(yī)藥行業(yè)從業(yè)10年,，證券行業(yè)從業(yè)5年。現(xiàn)為申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所醫(yī)藥行業(yè)首席分析師,，多次被業(yè)內(nèi)評(píng)選為醫(yī)藥行業(yè)年度最佳分析師,。
王晞：復(fù)旦大學(xué)生命科學(xué)院生物化學(xué)專業(yè)碩士，5年證券行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn),，2004年加入興業(yè)證券研發(fā)團(tuán)隊(duì),，擔(dān)任醫(yī)藥研究小組組長(zhǎng)。興業(yè)證券醫(yī)藥研究小組被業(yè)內(nèi)評(píng)選為2005,、2007年醫(yī)藥行業(yè)最佳分析師,。
醫(yī)改帷幕拉開
全民醫(yī)保吹響第一聲號(hào)角
《紅周刊》：2007年7月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于開展城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》,，要求2010年覆蓋全國(guó)城鎮(zhèn)居民,。另外，十七大報(bào)告明確提出："要堅(jiān)持公共醫(yī)療衛(wèi)生的公益性質(zhì),，強(qiáng)化政府責(zé)任和投入的政策,。"國(guó)家發(fā)改委提出到2020年建立一個(gè)覆蓋全國(guó)城鄉(xiāng)居民的基本醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)制度。以上政策對(duì)醫(yī)藥行業(yè)有何影響,？
王晞：醫(yī)改的影響首先是全行業(yè)的,，例如政府投入加大,、基層醫(yī)療市場(chǎng)構(gòu)建、全民醫(yī)保的建設(shè),，這些因素都將刺激整個(gè)醫(yī)藥市場(chǎng)的發(fā)展,，行業(yè)內(nèi)的公司都將受益，但受益程度不同,。一些子行業(yè),，因?yàn)樽陨淼膬?yōu)勢(shì)，將從醫(yī)改中獲得最先,、最大的受益,。比如在農(nóng)村和社區(qū)醫(yī)療體系構(gòu)建中，政府明確指出要鼓勵(lì)中藥的發(fā)展,。此外,，OTC企業(yè)因?yàn)槠放坪颓纼?yōu)勢(shì)，在市場(chǎng)上擁有良好的形象,，面對(duì)基層市場(chǎng)不斷崛起的醫(yī)療需求,，其競(jìng)爭(zhēng)力非常明顯。相關(guān)上市公司有傳統(tǒng)品牌中藥同仁堂(600085),、云南白藥(000538),、片仔癀(600436)、東阿阿膠(000423),、廣州藥業(yè)(600332),；現(xiàn)代OTC營(yíng)銷企業(yè)如江中藥業(yè)(600750)、三精制藥(600829),、千金藥業(yè)(600479),、S三九。生物制藥領(lǐng)域的疫苗,、血液制品,、診斷制劑都是關(guān)系人民健康的必需品，是醫(yī)改重點(diǎn)扶持品種,。因此,，我們對(duì)生物制藥企業(yè)最為看好，相關(guān)公司包括華蘭生物(002007),、科華生物,、金宇集團(tuán)(600201)。無(wú)論何種醫(yī)改方案,，商業(yè)渠道的扁平化,、陽(yáng)光化是必然的趨勢(shì)。而且基本藥品制度的建立，也離不開商業(yè)企業(yè)的配送,。因此,，我們認(rèn)為具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)、區(qū)位優(yōu)勢(shì)和較高運(yùn)營(yíng)效率的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)將是醫(yī)改最直接的受益者,。相關(guān)公司有國(guó)藥股份(600511),、廣州藥業(yè)、上海醫(yī)藥(600849)等,。
《紅周刊》：國(guó)家藥監(jiān)局公布了首批定點(diǎn)生產(chǎn)"城市社區(qū),、農(nóng)村基本用藥"的企業(yè)，對(duì)普藥進(jìn)行集中采購(gòu),。涉及雙鶴藥業(yè),、華北制藥(600812)、西南藥業(yè)(600666)等上市公司,。對(duì)上述公司影響如何,？
羅青鳥：相對(duì)來說，對(duì)于此類醫(yī)藥企業(yè)是利好,。比如,，雙鶴藥業(yè)主要生產(chǎn)心腦血管藥，華北制藥主要生產(chǎn)抗生素類藥品,，國(guó)家的定點(diǎn)采購(gòu)對(duì)這些醫(yī)藥企業(yè)來說,，一是企業(yè)藥品產(chǎn)銷量肯定會(huì)放大,；二是由于政府規(guī)定定點(diǎn)生產(chǎn),，可以減少企業(yè)的營(yíng)銷費(fèi)用。不過,，就算是定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè),，其業(yè)績(jī)也不一定會(huì)有大幅的上漲，需要分析這類業(yè)務(wù)占整個(gè)公司的業(yè)務(wù)比重,。以雙鶴藥業(yè)為例,，它的降壓藥占很大比重，所以即使成為定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè),，對(duì)它的業(yè)績(jī)影響也不會(huì)太大,。況且，政府采購(gòu)價(jià)也尚未明確,。所以,，這樣的政策對(duì)相關(guān)醫(yī)藥公司的影響目前很難評(píng)判。
《紅周刊》：2008年新的《制藥工業(yè)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》開始實(shí)施,，對(duì)醫(yī)藥上市公司影響如何,？
羅青鳥：此項(xiàng)政策對(duì)排污量較大的原料藥企業(yè)是個(gè)壓力。比如新和成、浙江醫(yī)藥(600216),、廣濟(jì)藥業(yè)(000952),、華北制藥、東北制藥(000597)等,。不過海正藥業(yè)(600267)的排污已經(jīng)達(dá)到國(guó)際標(biāo)準(zhǔn),，對(duì)公司的負(fù)面影響不大。龍頭公司分享醫(yī)藥市場(chǎng)
爆發(fā)式增長(zhǎng)的盛宴
《紅周刊》：如何看待2008年醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展情況,？
姚杰：2008年,，隨著醫(yī)改的深化、行業(yè)監(jiān)管繼續(xù)加強(qiáng),、行業(yè)集中度不斷提高,，行業(yè)龍頭公司將最終受益，分享醫(yī)改推動(dòng)醫(yī)藥市場(chǎng)爆發(fā)式增長(zhǎng)所帶來的盛宴,。我預(yù)測(cè)2008年醫(yī)藥行業(yè)收入增長(zhǎng)率25%~30%左右,，利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率約50%左右。其中,，扣除投資收益,、所得稅影響等因素，經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)增長(zhǎng)可能在40%左右,。
《紅周刊》：統(tǒng)計(jì)顯示,，三季報(bào)124家醫(yī)藥行業(yè)上市公司利潤(rùn)增幅平均在60%左右，但主營(yíng)利潤(rùn)增幅只有16.3%,，重點(diǎn)上市公司年報(bào)業(yè)績(jī)?nèi)绾危?br>
姚杰：重點(diǎn)醫(yī)藥上市公司的年報(bào)業(yè)績(jī)會(huì)延續(xù)前三季度高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì),。我預(yù)計(jì)雙鶴藥業(yè)2007年經(jīng)營(yíng)性每股收益可能在0.6元附近，同比增長(zhǎng)50%以上,。如果公司CBD房產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益在2007年體現(xiàn),，則加上0.2~0.3元的轉(zhuǎn)讓投資收益，公司的每股收益可能在0.8~0.9元,，2008年每股收益0.95元,；科華生物年報(bào)每股收益0.55元，同比增長(zhǎng)57%,，2008年每股收益0.85元,；華東醫(yī)藥(000963)年報(bào)每股收益0.38元，同比增長(zhǎng)100%,，2008年每股收益0.55元,；國(guó)藥股份年報(bào)每股收益0.53元，同比增長(zhǎng)47%,，2008年每股收益0.80元,；千金藥業(yè)年報(bào)每股收益1.04元,，同比增長(zhǎng)62.5%，2008年每股收益1.40元,。
《紅周刊》：近期醫(yī)藥股走勢(shì)明顯強(qiáng)于大盤是什么原因,？目前是介入醫(yī)藥股的時(shí)機(jī)嗎？如何看待醫(yī)藥股的高估值問題,？
姚杰：近期醫(yī)藥股超強(qiáng)有多方面的因素：其一,，醫(yī)改呼之欲出刺激了板塊的啟動(dòng)。其二,，醫(yī)藥板塊經(jīng)過6~11月份的充分調(diào)整,，估值上已經(jīng)具備吸引力。其三,，隨著醫(yī)改帶來的醫(yī)藥市場(chǎng)的快速增長(zhǎng),，醫(yī)藥股的業(yè)績(jī)有望超過市場(chǎng)預(yù)期，因此,，在合適的價(jià)位投資(指長(zhǎng)期投資,，而非短期投機(jī))醫(yī)藥股應(yīng)該是不錯(cuò)的選擇。醫(yī)
藥股由于其進(jìn)入壁壘較高,，故歷史統(tǒng)計(jì)其板塊市盈率一般是整個(gè)A股市盈率的1.5倍,，所以醫(yī)藥股的市盈率高于整個(gè)市場(chǎng)的平均市盈率并不足為奇，甚至市場(chǎng)給予優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥公司更高的市盈率,。
羅青鳥：根據(jù)我的預(yù)計(jì),，一季度醫(yī)藥股的業(yè)績(jī)值得期待。申銀萬(wàn)國(guó)重點(diǎn)關(guān)注的醫(yī)藥公司2008年預(yù)測(cè)市盈率35倍(剔除天壇生物(600161),，在消費(fèi)品行業(yè)中仍處于相對(duì)具有吸引力的水平,，而且我們對(duì)企業(yè)的盈利預(yù)測(cè)都留有一定上調(diào)空間，總體來說2008年醫(yī)藥板塊40倍市盈率我認(rèn)為是可以接受的,，但近期醫(yī)藥股價(jià)
漲幅較大,，我個(gè)人感覺估值已經(jīng)趨于合理。
未來10年醫(yī)藥股的Tenbagger
《紅周刊》：2008年如何投資醫(yī)藥板塊,？看好哪些上市公司？
姚杰：通過鎖定醫(yī)改受益的市場(chǎng),、疾病與行業(yè)龍頭公司,，中信證券醫(yī)藥研究小組2008年推薦醫(yī)藥行業(yè)"五朵金花"?；瘜W(xué)制劑子行業(yè)龍頭公司雙鶴藥業(yè),，目標(biāo)價(jià)38元；華東醫(yī)藥,，目標(biāo)價(jià)22元,；生物制藥龍頭公司科華生物，目標(biāo)價(jià)42.5元。醫(yī)藥商業(yè)龍頭公司國(guó)藥股份,，目標(biāo)價(jià)22元,；中藥子行業(yè)龍頭公司千金藥業(yè)，目標(biāo)價(jià)45元,。同時(shí),，建議關(guān)注恒瑞醫(yī)藥(600276)、康緣藥業(yè)(600557),、雙鷺?biāo)帢I(yè)(002038),，它們產(chǎn)品市場(chǎng)份額高、研發(fā)與營(yíng)銷能力強(qiáng),，未來有望保持較高內(nèi)生性增長(zhǎng),。但是，由于近期股價(jià)上漲,，這些股票的價(jià)格已經(jīng)超過或接近我們的目標(biāo)價(jià),，在這里，我們強(qiáng)調(diào)這些公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的穩(wěn)定性和其長(zhǎng)期投資價(jià)值,，投資者可以在股價(jià)調(diào)整時(shí)再擇機(jī)介入,。
羅青鳥：醫(yī)改是行業(yè)重要的催化劑，2008年醫(yī)藥行業(yè)開始步入景氣期,，我將板塊評(píng)級(jí)從"中性"調(diào)升至"看好",。我推薦未來10年醫(yī)藥股Tenbagger(股價(jià)有望漲10倍的股票)。它們都是板塊中的一線股票,，各自細(xì)分市場(chǎng)的"大"企業(yè),，受益于行業(yè)景氣提升和集中度提高。它們是分銷高毛利麻藥和新特藥,，盈利能力強(qiáng),，收入和利潤(rùn)保持快速增長(zhǎng)，估值有提升空間的國(guó)藥股份,；內(nèi)部管理較好,，渠道管理優(yōu)秀、細(xì)分市場(chǎng)份額高,，規(guī)模優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)后盈利能力有提升空間的江中藥業(yè),；血制品行業(yè)和疫苗行業(yè)的龍頭華蘭生物；阿膠塊奢侈品戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn),，阿膠系列衍生產(chǎn)品逐步上量,，2008年將解決激勵(lì)機(jī)制的東阿阿膠；未來3-5年公司依托良好的產(chǎn)品梯隊(duì)將保持每年30%左右增長(zhǎng)的恒瑞醫(yī)藥,。
另外,，受益于醫(yī)改中低端用藥的爆發(fā)增長(zhǎng),，我推薦基礎(chǔ)用藥品種結(jié)構(gòu)非常寬泛的雙鶴藥業(yè)；同時(shí)我們認(rèn)為如果板塊整體啟動(dòng),，同仁堂,、東北制藥、華北制藥和白云山都將是普藥板塊的選擇品種,。南京醫(yī)藥(600713)是藥品流通體制改革的代表品種,；千金藥業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略清晰，主業(yè)經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)較好,，又獲豐厚投資收益,，我上調(diào)公司2007-2009年每股收益至0.92元、1.10元,、1.37元,；海正藥業(yè)品種豐富，制劑產(chǎn)品增長(zhǎng)較快,，經(jīng)營(yíng)向上,，產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)明朗，是長(zhǎng)線投資者持有品種,。綜合以上分析,，我認(rèn)為短期可關(guān)注恒瑞醫(yī)藥、國(guó)藥股份,、江中藥業(yè),、雙鶴藥業(yè)。東阿阿膠,、華蘭生物,、南京醫(yī)藥是2008年上半年較好的投資組合。
王晞：從醫(yī)改對(duì)行業(yè)的成長(zhǎng)性影響出發(fā),，我推出了2008年重點(diǎn)推薦的七只醫(yī)藥股票,。這些股票，都將是醫(yī)改的最大受益者,，同時(shí)也具有非常好的成長(zhǎng)性：疫苗新貴,、血液制品龍頭股華蘭生物；診斷試劑行業(yè)的全能選手科華生物,；民營(yíng)機(jī)制增添活力,、動(dòng)物疫苗龍頭之一的金宇集團(tuán)；產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來業(yè)績(jī)暴發(fā)性增長(zhǎng)的海正藥業(yè),；價(jià)值低估的婦科品牌中藥千金藥業(yè)；高效的醫(yī)藥商業(yè)流通龍頭,、業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的國(guó)藥股份,；公司研發(fā)能力較強(qiáng),、具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的恒瑞醫(yī)藥。
《紅周刊》：受益于維生素提價(jià),，新和成,、浙江醫(yī)藥、廣濟(jì)藥業(yè)的股價(jià)
近期漲幅很大,，還有哪些具有產(chǎn)品提價(jià)概念的醫(yī)藥上市公司可關(guān)注,？
羅青鳥：具有此類漲價(jià)概念的還有華北制藥、東北制藥等公司,，但以上公司的市值幾乎達(dá)到哪些具有很強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥龍頭企業(yè)，我個(gè)人認(rèn)為這些企業(yè)的市值已經(jīng)被高估了,。
《紅周刊》：有哪些資產(chǎn)注入,、整體上市公司值得關(guān)注？
羅青鳥：天壇生物,、恒瑞醫(yī)藥,、國(guó)藥股份有比較明確的整體上市預(yù)期。不過投資者不要對(duì)整體上市或者資產(chǎn)收購(gòu)有過高的預(yù)期,，而是重點(diǎn)看整體上市的方案,，收購(gòu)的價(jià)格，收購(gòu)成功后能給企業(yè)帶來什么樣的實(shí)質(zhì)好處等方面,。重要的還是分析公司的基本面,。 |
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