開始關(guān)注優(yōu)秀公司股票的調(diào)整

　　10月中旬滬綜指在6100多點,，基于2007年上市公司收益的市盈率在45倍,。我們的經(jīng)濟增長水平所對應(yīng)的市場相對合理的市盈率應(yīng)該在30倍左右。所以市場調(diào)整有其合理性,。按照當時的預(yù)測,，筆者認為市場調(diào)整的目標在4300點，對應(yīng)2007年收益的市盈率為30倍,。當然,，未來市場的調(diào)整不一定回到我們預(yù)期的這個點位，也有可能跌穿這個點位,，這要看之后的市場環(huán)境,、資金面和政策面的具體情況。

　　目前來看，A股不是抄底時候,。因為它還不是特別具有投資價值的點位。從時間上看,，這次調(diào)整不會在這么短的時間內(nèi)完成,，更何況目前的調(diào)整幅度還很難確認。投資者可以關(guān)注一下有價值的上市公司,，如果目前已經(jīng)調(diào)整得特別充分,，可以考慮逐步建倉。

　　對2008年不應(yīng)太樂觀

　　大部分機構(gòu)預(yù)測,，2007年上市公司業(yè)績會有40%－50%的增長,，2008年在30%－40%之間，2009年在25%,。從今年三季報的上市公司收益分布來看,，投資收益占比過高，主營業(yè)務(wù)導(dǎo)致的利潤增速出現(xiàn)放緩跡象,。筆者判斷,，中國上市公司利潤增長速度的拐點可能在今年三季度已經(jīng)形成了。雖然大牛市還在繼續(xù),，但春節(jié)前市場會繼續(xù)受制于業(yè)績增速拐點出現(xiàn)和長期增長速度不低的矛盾平衡,，市場會在這個平衡中找到真實的市場定位，之后市場有望在這個基礎(chǔ)上重新啟動牛市行情,。

　　至于2008年A股市場的整體收益,，筆者認為不應(yīng)過于樂觀。一些基金公司表示明年買基金的收益也就在30%到50%之間,，我認為這一收益未必能夠達到,。我們樂觀假定基金收益與大盤相當，如果基金要獲取30％到50％的收益,，其前提是大盤在目前水平上再上漲30％到50％,，也就是達到6500點到7500點的水平。由于上市公司業(yè)績增長我們認為會在35％左右,，所以,，如果大盤上漲30％到50％的話，市場整體的市盈率會比現(xiàn)在更高,。所以,，基金能否取得30％到50％的收益，關(guān)鍵看市場整體市盈率會否比現(xiàn)在更高,。

　　此外,，本周中央經(jīng)濟工作會議上提出了一穩(wěn)一緊的經(jīng)濟政策，投資者很關(guān)心對自己在2008年投資會有什么影響,。筆者認為,，首先,，一項政策是不會對長期投資者帶來太大的沖擊；其次,，進一步分析,，投資者可以看看中央的這項新政策，會否影響到所持有的上市公司的經(jīng)營活動,；再其次,，對整個市場而言，我們的市場目前仍然處在估值較高,、熱度較高的環(huán)境中,，一穩(wěn)一緊的新政策會有利于股市的平穩(wěn)發(fā)展。

　　投資比的是誰看得更遠

　　好的長期投資結(jié)果必然是好的方法論指導(dǎo)下的投資行為,。從本人的經(jīng)驗來看,，一項完美的投資，必須經(jīng)由企業(yè)的歷史開始入手,。在這個基礎(chǔ)上來展望企業(yè)多年以后的未來,，再在較為清晰的未來前景下折現(xiàn)到目前的時點上，以決定股票的價值和價格之間是否存在足夠的落差,，這是形成最終買賣決定的依據(jù),。

　　所以，投資就是一個比誰看得遠,、比誰看得清的比賽,，它的獎品就是你最終獲得的利潤。如果一個公司沒有好的過去,，你就無法對它的未來作出合理的展望,。這種公司肯定不是我們要找尋的公司；有優(yōu)秀歷史的公司,，也未必能夠成為我們的投資對象,，這還需要洞察其未來5到10年的發(fā)展，能不能較為確切地估算出它的發(fā)展也非常重要,，這就是確定性的問題,；最后，對已經(jīng)確定的未來前景進行折現(xiàn),，我們就能夠看出現(xiàn)在的價位下,，股票是否具有長期投資價值。所以,，投資品的考察并不復(fù)雜,，它就是一個從過去到未來，再從未來到現(xiàn)在的一個過程?；谶@樣一個過程,，我們認為在選股時，投資者要堅持“三好”原則,，好的過去,、好的未來，以及目前好的價位,。通過這樣的方法，我們就能夠選出我們能夠理解的最優(yōu)秀的上市公司,。

　　對投資者的建議就是：一,、要進行長期的價值投資；二,、尋找低成本的市場,，比如B股和H股；三,、運用我們以上的方法論進行股票的選擇,。