在全流通時代，股價應該是市場供求的真實反映,。在當前的下跌行情中,，許多業(yè)績連續(xù)增長，但股價卻持續(xù)下跌的情況并不能說明熊市的到來,，而是一個對前期沖高后的消化過程,。雖然也有包括政策和利空預期方面的影響，但歸根結底,，并沒有真實反映市場供求情況,。

　　炒了這么多年股，老張覺得,，股價的高低能直接反映投資者對上市公司投資價值認可的程度,。

　　通過對上市公司成長性的研究分析越來越深入，老張已經明白了上市公司的成長性是其在自身的發(fā)展過程中,通過生產要素與生產成果變動速度間的優(yōu)化而獲得公司價值的增長能力,。其表現為公司產業(yè)與行業(yè)具有發(fā)展性,產品前景廣闊,公司規(guī)模逐年擴張,、經營效益不斷增長。上市公司成長性是描述上市公司一定時期內業(yè)績的發(fā)展,、變化的一種狀態(tài),。

　　老張的投資思路也隨之逐漸清晰起來。他開始把目光轉向前期被市場錯殺的優(yōu)質個股,，即業(yè)績連續(xù)增長,，但股價卻持續(xù)下跌的股票。

　　但他現在選股的另一個重要前提是盡可能地去分析上市公司的成長模式,，因為股價高低往往會受股本擴張快慢的直接影響,。所以，分析上市公司的成長模式,，對于實際選擇股票具有重要的操作意義,。

　　上市公司股價與股本的成長模式類型

　　老張看到了武漢科技大學金融學教授董登新對上市公司成長模式的分析文章，將其總結為以下3類形式,。

　　1,、股本擴張型成長模式,。從股本規(guī)模來看，上市公司的成長性可以表現為股本的不斷擴張,。只要股本擴張是適度的,，而且并未過分地稀釋其業(yè)績指標，那么,，這種股本擴張就是實質性的“公司成長”,。相反，如果股本擴張過快而不切實際,，則必然導致每股業(yè)績指標被過分攤薄而淪為垃圾股,，那么，這種股本擴張就毫無意義可言,。

　　在美國,，股本擴張型成長模式典型的例子是微軟。1987年-2003年,，微軟股份實施了9次分拆,，使其總股本在16年間擴張了288倍。1986年3月13日上市時的每1股,，2003年2月18日之后就變成了288股,。這使微軟成為了美國股市上在最短的時間內股本擴張最快的上市公司。1987年-2000年,，微軟的股價與股本是同步快速增長的,；2000年-2006年，股價雖然沒有再上升,，然而,，它的業(yè)績卻依然是優(yōu)良而穩(wěn)定的。

　　2,、股價上漲型成長模式,。從股票價格來看，上市公司的成長性可以表現為股價的不斷上漲,。在美國，最典型的股價上漲型成長模式的股票是巴菲特控股的Berkshire Hathaway公司發(fā)行的A股,。該股從1988年上市以來,，除一次派現外，一直未曾拆股,，也未做其他分配,，然而，它的股價以優(yōu)良業(yè)績?yōu)橹?，卻是一路飆升的,。

　　3,、股本與股價同步上升型。當然,，在許多情況下,，上市公司的成長性并不單一地表現為股本擴張或者股價上漲。它們往往表現為時而股本擴張,，時而股價上漲,；更有甚者，股本擴張與股價上漲同時展開,。

　　然而,，從上市公司的成長性來看，無論是股本擴張貢獻份額大,，還是股價上漲貢獻份額大,，它們都可以通過公司“市值”惟一而綜合地表現出來。

　　因為“市值”=“股本”ד股價”,，而股本擴張可能會暫時性稀釋并攤薄股價,，但只要股票市值是不斷增大的，那么,，就有理由判斷該股是成長型的,。

　　結合多項財務指標綜合分析

　　老張對此觀點有自己的一套看法。他覺得股價是實時波動的,，在近期的股市震蕩行情下,，很多優(yōu)質的具有成長性的股票股價持續(xù)走低，市值也不斷縮水,。那么能體現這類上市公司的成長價值就只能從其本身的發(fā)展?jié)摿涂臻g上去挖掘,。而通過對上市公司各項指標，特別是財務指標,，再結合董教授提出的三類成長模式進行分析,，應該不難找到具有較高成長性的上市公司。具體指標包括：

　　1,、盈利能力

　　凈資產收益率是反映上市公司盈利能力的最主要指標,，其經濟含義是自有資金的投入產出能力。凈資產收益率高,，表明公司資產運用充分,，配置合理，資源利用效益高,。凈資產收益率達到10%左右,，一般可認為盈利能力中等，超過15%則屬盈利能力較強,。具有成長性的公司,，資源配置通常都比較合理,。因此，凈資產獲得能力也相對較高,。只有盈利能力達到中等以上水平,，其成長才是高質量的。在市場經濟條件下,，過高的盈利能力是不可靠的,，應有所警惕。

　　同時,，也要分析凈資產收益率的波動情況,。波動較大說明不穩(wěn)定，即使近期很高,，也要注意有可能出現反復,。

　　2、業(yè)務與利潤的增長情況

　?。?）主營業(yè)務增長率,。通常具有成長性的公司多數都是主營業(yè)務突出、經營比較單一的公司,。因此,，利用主營業(yè)務收入增長率這一指標可以較好地考查公司的成長性。主營業(yè)務收入增長率高,，表明公司產品的市場需求大,，業(yè)務擴張能力強。如果一家公司中能連續(xù)幾年保持30%以上的主營業(yè)務收入增長率,，基本上可以認為這家公司具備成長性,。

　　（2）主營利潤增長率,。一般來說,，主營利潤穩(wěn)定增長且占利潤總額的比例呈增長趨勢的公司正處在成長期。一些公司盡管年度內利潤總額有較大幅度的增加,，但主營業(yè)務利潤卻未相應增加,，甚至大幅下降，這樣的公司質量不高,，投資這樣的公司,，尤其需要警惕。這里可能蘊藏著巨大的風險,，也可能存在資產重組等難得機遇。

　?。?）凈利潤增長率,。凈利潤是公司經營業(yè)績的最終結果,。凈利潤的增長是公司成長性的基本特征，凈利潤增幅較大,，表明公司經營業(yè)績突出,，市場競爭能力強。反之,，凈利潤增幅小甚至出現負增長也就談不上具有成長性,。

　　3、分析影響利潤變化的各種因素

　?。?）利潤總額的構成分析,。上市公司的利潤主要來源于主營業(yè)務、其他業(yè)務和投資收益,。其中投資收益有一部分為參股企業(yè)的回報,，一部分是短期投資回報。如果短期投資回報所占比例過大,，說明這家公司的利潤很不穩(wěn)定,，公司的經營管理存在一定的問題。

　　主營業(yè)務利潤變化的原因,，一是公司主營業(yè)務量的增減情況,，二是營業(yè)成本和各項費用的增減情況。如果一家上市公司的營業(yè)成本和各種費用大幅增加,，很可能公司經營管理或市場條件發(fā)生了嚴重問題,。投資者還要分析利潤總額中是否摻入了水分。為此,，投資者尤其應該注意分析待攤及預提費用科目的金額和構成內容,，看有無應攤未攤和應提未提的費用。分析財務費用支出與長短期借款是否匹配,。分析公司各類資產的變化史,，看固定資產計提折舊及無形資產、遞延資產攤銷是否正常,。同時,，也要看存貨中是否隱含著利潤或損失。

　?。?）利潤增長點分析,。上市公司利潤增長點可能來自很多方面，但比較可靠的主要是主營業(yè)務的擴張能力及其他投資交易活動,。所以,，一般還要注意上市公司的投資項目及發(fā)展計劃。注意觀察哪些項目能成為公司的利潤增長點,。

　?。?）在建工程分析,。在建工程大致分成經營性在建工程和非經營性在建工程兩大類，生產經營性在建工程可形成新的利潤增長點,，促使公司進一步發(fā)展,。因此，應重視對生產經營性在建工程的分析,。首先,，分析在建工程竣工后，能否擴大已有的品牌優(yōu)勢和市場占有率,；其次,，分析在建工程規(guī)模的大小，這將決定公司未來利潤增幅大??；再次，分析在建工程建造過程,，在建工程建成投入營運的時間也決定上市公司利潤增長的進程,。

　　（4）公司的重組,、收購,、兼并活動分析。這些活動具有快速增加生產經營規(guī)模的特點,，因而往往會使公司快速發(fā)展,，但這些活動往往不易從公開信息中得到。

　　市值成長性也是股票的重要分析指標

　　董教授還表示,，國外發(fā)達市場大多十分重視個股“市值”的成長性,。他舉例說，在美國,，凡是一流的藍籌股,，必然會有相當規(guī)模的市值份額。截止到去年9月,，微軟一只股票的市值竟然比我國滬深股市全部股票流通市值的總和還要大,。毫無疑問，對于個股而言,，我國上市公司的市值規(guī)模就更是偏小的了,。

　　從世界各國股市來看，“市值”的長大,，決不是一日之功,。市值的成長必然有賴于上市公司強大的競爭力、穩(wěn)定的盈利能力和可持續(xù)的發(fā)展。在我國股市中,，經常能看到這樣的現象：有的上市公司,，為了討好股民或是為了配合某些莊家炒作的需要,，在無力派現的情況下,，大搞“股本擴張”——10送10或是10送5，結果一年兩年下來就淪為了垃圾股,。這樣的股本擴張,，不是“成長”，而是“自殺”,。

　　從投資者來看,，投資一只股票，是選擇“短炒”,，還是選擇“長期投資”,，則主要看公司市值的成長性。公司市值增長了,，投資者個人賬戶市值自然會隨之增長,。因此，一般地講,，只有市值穩(wěn)定而長期增長的股票,，才適合做長期投資；相反,，市值漲跌不定,，甚至市值多年不見增長的股票，則沒有長期投資價值,，只能做短期投機,。

　　對企業(yè)家而言，上市公司的市值,，便是企業(yè)家的身價,。只有當他的公司在股市上的市值不斷增長時，才能證明他的經營管理能力是強大而有效的,。因此,，在國外，企業(yè)家的身價和管理績效是靠其公司的股票市值成長性來說話的,。

　　由此可見,，上市公司的股票市值成長性，不僅是投資者投資決策的依據所在,，而且更是企業(yè)家身價的象征,。在中國股市進入了全流通時代后，個股市值的成長性也應該是投資者關注的市場指標。

　　商報鏈接

　　對上市公司成長性基本分析與綜合分析的切入點

　　其一,，成長性基本分析的主要方面是：1,、國內外政治、經濟,、金融形勢,；2、股票上市公司行業(yè)的整體分析,；3,、上市公司營運績效及其展望；4,、政府對股市所采取的政策,，以及股市的資金及人氣等。技術分析是指運用各種統(tǒng)計科學的方法,，依據股份變動的軌跡,，去尋找未來股價變動方向。

　　其二,，要具備足夠的對上市公司進行綜合分析的能力,，不論是專業(yè)人士還是普通投資者，都是一件比較困難的事情,。一般可以通過財務管理的角度來確定對上市公司的綜合分析,。

　　綜合分析方面，首先根據公開信息分析上市公司,。

　　上市公司負有向社會公眾公布招股說明書,、上市公告書以及定期公布年中、年度報告的法定義務,。作為普通投資者,，應該學會從這些公開信息中攝取有用的資訊，提高投資收益,。

　　分析上市公司公開信息的目的,，就是通過了解上市公司的過去從而分析上市公司的未來，盡可能選擇具有成長性,、風險較低的公司,，以規(guī)避風險，獲取較好的投資收益,。一般說來,，上市公司公開披露的信息主要包括其業(yè)務情況、財務情況及其他事項,。

　　其次,，根據幾個財務數據指標來分析上市公司成長性。

　　鑒于年報披露的財務數據不是確定不變的經營成果，而是基于權責發(fā)生制對各種財務項目的時點或時期數做出的判斷,，即不反映公司停止營業(yè)或清算的實際狀況,，而是反映持續(xù)經營過程中的變動狀況。

　　因此,，對公開的有關財務狀況應偏重于動態(tài)評估,。投資者僅僅重視和追求報告期內是否盈利、盈利的多少是遠遠不夠的,。應該根據上市公司的歷史,、現狀來分析它的未來發(fā)展情況。