李志林（忠言）

　　本周二滬深股市又出現(xiàn)4%以上的暴跌，市場重現(xiàn)“5·30”暴跌時的恐懼氣氛,，稱“跌幅將超過千點”者有之,；稱“調(diào)整至少幾個月”者有之；稱“牛市止步于5400點”者有之,。

　　面對股市眼下出現(xiàn)的調(diào)整,，筆者的觀點是“淡泊漲跌，寧靜致遠(yuǎn)”,。理由是：

　　35倍的動態(tài)平均市盈率并不高,。在第三季度即將過去、中報業(yè)績增長70%已成事實時,，有些人還老是根據(jù)2006年年報稱靜態(tài)市盈率已高達60多倍,，已超過2001年的水平，實有刻舟求劍之嫌,。因為按2007年中報推算,，9月13日5273點收盤時，平均市盈率僅35倍,。這究竟是高還是不高,，不能孤立地與境外股市比，而應(yīng)與一級市場新股發(fā)行價和增發(fā)價市盈率聯(lián)系起來看,。與大盤藍籌股的發(fā)行價與增發(fā)價相比,，現(xiàn)在二級市場35倍市盈率一點也不顯高，更何況明年還有實施新會計準(zhǔn)則和兩稅合并的利好,，上市公司業(yè)績的高增長仍然可以期待,。

　　相對于基金重倉的大盤藍籌股而言,，35倍的平均市盈率也不高。記得2001年2245點時,，當(dāng)時的大盤股上海石化,、馬鋼的股價僅4—5元，市盈率僅20多倍,，而今都是10多元,，40倍以上，占指數(shù)權(quán)重60%的10多只一線藍籌股的市盈率均高達三四十倍甚至七八十倍,，遠(yuǎn)高于境外成熟股市的12—16倍,。問題是，以基金為代表的機構(gòu)認(rèn)為大盤股的估值合理,，是估值投資,，拒絕下跌。這樣,，股指便難有深跌的空間，二三線股,、中小盤股的上升空間便顯而易見,。

　　經(jīng)濟數(shù)據(jù)的嚴(yán)峻引發(fā)的未來宏觀調(diào)控舉措對股市可能不是利空而是利多。人們發(fā)現(xiàn),，不算上本周五的加息,，今年已四次加息、七次提高準(zhǔn)備金率,，非但沒有抑制流動性過剩,，反而是前8個月貸款就超去年全年， CPI從3%左右突增到8月的6.5%,。預(yù)計下一步宏觀調(diào)控的有效手段就是加大人民幣升值的力度,，這會成為股市上漲最有力的“推手”，這是被上世紀(jì)末境外股市的實踐所證明的規(guī)律,。

　　至于對股市重現(xiàn)“5·30”式連續(xù)暴跌的擔(dān)憂,，其實未必會出現(xiàn)。因為對于從入市那一刻起就將“股市有風(fēng)險,，入市須謹(jǐn)慎”十個大字背得爛熟的廣大投資者而言,，新股民和新基民若看不到股市有明顯的機會，是絕不會貿(mào)然進來冒險的,。

　　以上所述表明,，7月6日3563點-9月7日5412點的單邊上升市不會演變?yōu)閱芜呄碌校鴷纬上湫握鹗幨?、橫向整理市,，9月份難以出現(xiàn)7月份大漲651點,、漲幅19.8%和8月份大漲797點、漲幅17.1%那樣的急升行情,，而將出現(xiàn)整固行情,，大盤股跳水帶動指數(shù)下跌是好事而不是壞事，優(yōu)質(zhì)個股雖然也會受指數(shù)暴跌的拖累,，但只要是金子,，總會閃光的。這就是筆者所謂的“淡泊漲跌”之涵義,。

　　所謂的“寧靜致遠(yuǎn)”,，那就是抓緊調(diào)整市道將倉位換成不受估值漩渦之爭影響、有外延式成長性的個股,，即確實有注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),、整體上市、換股購并,、資產(chǎn)重組預(yù)期的個股（尤以有央企背景的資源類和生物醫(yī)藥類股票為佳）,，耐心持有，心靜如水,，手中有股,，心中無股，不懼一時指數(shù)之漲跌,，不畏主力在低位的折磨術(shù),，不理會賬面浮虧，不為差價所惑,。雖然從急功近利的觀點看,，目前似乎已很難找出價值被明顯低估的股票，但從“寧靜致遠(yuǎn)”的觀點看,，有翻倍潛力的股票比比皆是,。

　　寧靜致遠(yuǎn)既是做人的一種高境界，也是牛市中成為大贏家的方法論,。

　?。ū疚淖髡邽槿A東師范大學(xué)企業(yè)與經(jīng)濟發(fā)展研究所所長、博士）

　　四季度行情面臨結(jié)構(gòu)性“洗禮”

　　陸水旗（阿琪） 

　　隨著投資者教育的“分貝”再度提高,，CIP再創(chuàng)新高,，部分“超載”的基金紛紛減持，調(diào)控措施不斷出臺,，導(dǎo)致各類投資者開始處于彷徨中,，時時擔(dān)憂行情下跌。但人們發(fā)現(xiàn),，下跌的不是指數(shù),，更多的是具體的股票,。從目前趨勢看，只要大盤不加速上漲,，指數(shù)大跌急跌的可能性不大,，更多的風(fēng)險與機會將出現(xiàn)在具體股票上。

　　指數(shù)難以大跌或急跌,，除了誰也不想“5·30”重演之外,，更主要的因素是權(quán)重股依然會把持大盤局勢，而權(quán)重股尤其是市值比重最大的金融股目前還難以大幅下跌,。其原因在于：1,、鋼鐵股是9月份和四季度機構(gòu)投資者防御性策略中的首選資產(chǎn)；2,、建行上市之后將給現(xiàn)有銀行股帶來估值比價效應(yīng),，銀行股非但難以下跌，還可能會出現(xiàn)新一輪的上漲,；3,、如果中石油IPO升溫，中石化就難以大跌,，甚至是上漲,；4、地產(chǎn)股資產(chǎn)注入的動作仍將繼續(xù),，且人民幣升值的大趨勢依舊，其板塊行情的溫度仍高,，個股行情的激情猶在,。隨著新一批權(quán)重股的上市，就指數(shù)的趨勢看,，多有區(qū)域性震蕩,，難有大幅下跌。

　　但是,，正因為指數(shù)區(qū)域性穩(wěn)定的格局,，個股的風(fēng)險會更防不勝防，當(dāng)然,，其中的局部性機會也多姿多彩,。一方面，目前行情整體估值水平作進一步抬升的難度相當(dāng)大,，在此形勢下,，部分股票上漲，必然就有另一部分股票下跌,，另一方面,，從三季度開始上市公司的利潤增長率將趨降,，哪些公司是大降，哪些公司是小降,，哪些公司是不降反升,？這必然會促使股票行情出現(xiàn)差異化。此外,，在目前的資產(chǎn)注入浪潮中,，有些公司注入的不是資產(chǎn)而是在“注水”，這也需要行情冷卻下來后作出鑒別,。再則,，投資者狂買基金—基金狂買藍籌股是目前的行情鏈，但目前基金的持倉既有超載的跡象,，也有過度“扎堆”的現(xiàn)象,，已潛伏著流動性風(fēng)險。與此同時,，大多數(shù)基金已轉(zhuǎn)向防御性的投資策略,，其減負(fù)與倉位分流、減持和調(diào)倉必然會使個股漲一批又跌一批,。隨著宏觀調(diào)控的不斷深入與調(diào)控力度的加大,，各行業(yè)的景氣度必然也會進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，從而會使各行業(yè)板塊的表現(xiàn)隨著景氣度的變化而此起彼落,。

　　很顯然,，在行情結(jié)構(gòu)上，9月中旬開始的行情將面臨一波“洗禮”,，洗去塵埃是真金,，“洗禮”之后再見彩虹。

　?。ū疚淖髡邽樽C券通專業(yè)資訊網(wǎng)首席分析師）

　　去銀行打新股

　　桂浩明

　　首先得申明,，文章標(biāo)題《去銀行打新股》并非筆誤，而是筆者對熱衷于申購新股的普通投資者的建議,。雖然現(xiàn)在股票還是由證券公司承銷且通過其網(wǎng)點發(fā)行接受申購,，但對于個人投資者來說，借道銀行發(fā)行的專項理財產(chǎn)品申購新股可能更為實際,，實際收益相對也會高一些,。

　　為什么這樣說呢？自從去年5月份“新老劃斷”,、恢復(fù)發(fā)行新股以來,，股票一級市場日趨活躍，無論是新股發(fā)行的數(shù)量還是規(guī)模都在不斷刷新歷史紀(jì)錄,。與此同時,，由于二級市場保持了強勁的上漲勢頭,，使得再多的新股上市后也依然能獲得豐厚的收益。特別是今年以來,，市場上不斷出現(xiàn)“炒新”的浪潮,，有的新股開盤價居然為發(fā)行價的500%左右，凡申購到新股的投資者,，無不盈利巨大,。在這種示范效應(yīng)的引導(dǎo)下，更多的資金涌入了發(fā)行新股的一級市場,，爭相搶食這份無風(fēng)險收益,。去年剛恢復(fù)發(fā)行新股的時候，囤積在一級市場的新股申購資金不過3000億－5000億元,，后來增加到10000億元,，現(xiàn)在更是達到了20000億元以上。巨額資金的流入使得申購新股的中簽率明顯下降,，現(xiàn)在深市發(fā)行的中小板塊上市公司股票,，有時居然要投入1500萬元左右的資金才能確保中簽500股。這樣一來,，對于手里只有幾萬,、幾十萬資金的中小投資者來說，申購新股中簽的機會就大大減少了,，即便是有幾百萬資金的大戶,，也難以保證每次都能分到一杯羹。在巨資云集一級市場的情況下,，資金規(guī)模不大的個人投資者,，基本上已無緣在證券公司申購到新股了。

　　好在天無絕人之路,，現(xiàn)在銀行都在推出個人理財產(chǎn)品，其中就有專門申購新股的,。這些產(chǎn)品的特點在于將客戶分散的資金集中起來申購新股,，確保每次發(fā)行都能中簽。有的還通過一些操作,，使得產(chǎn)品不但可以參與網(wǎng)上的申購,，還能進行網(wǎng)下配售，這樣收益率就進一步得到提升,。時下銀行對此類理財產(chǎn)品的宣傳中,，一般把年化收益率假設(shè)在8%至20%之間，應(yīng)該說這是一個很有希望實現(xiàn)的目標(biāo),。一些銀行的新股專項理財產(chǎn)品充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢,，與儲蓄掛鉤,，方便靈活，能夠滿足客戶對資金流動性的要求,，因此頗受歡迎,。正因如此，現(xiàn)在市場上有了“去銀行打新股”的說法,。應(yīng)該說,，這是在目前特定條件下投資者在申購新股方面的一個較好的選擇。當(dāng)然,，反過來也應(yīng)看到,，正是由于很多銀行推出了此類理財產(chǎn)品，導(dǎo)致更多的資金得以涌入一級市場,，使得中小投資者申購新股變得更為困難,。問題是，既然市場已經(jīng)出現(xiàn)了這樣的變化,，投資者就應(yīng)該順應(yīng)它,。

　　內(nèi)陸股市自開設(shè)以來，新股的發(fā)行方式就一直是有爭議的,，盡管幾經(jīng)調(diào)整,，似乎并沒有找到一個可以平衡各方利益、實現(xiàn)有效公正的方式,。而且,，個人投資者的弱勢地位也沒有得到改善，這一點同香港股市相比要遜色不少,。當(dāng)然,，現(xiàn)在銀行專項申購新股的理財產(chǎn)品未必能解決這個問題，但它的出現(xiàn)至少給資金量不多的投資者帶來了分享新股收益的機會,，打破了大資金在新股申購方面事實上的壟斷,。從這個意義說，“去銀行打新股”對投資者來說雖然顯得有點無奈,，但是現(xiàn)實而正確的選擇,。

　　（本文作者為申銀萬國研究所首席分析師）

　　“身未動,，心已遠(yuǎn)”

　　文興

　　人們常用博大精深來形容難以形容的深奧的事物,，我們?nèi)粘Ｊ褂玫闹形木褪菢O為博大精深的一例，可能人們使用得太過頻繁,，反而沒有注意其中的奧妙,。

　　那句常能觸動人們心靈的“身未動，心已遠(yuǎn)”也是值得細(xì)細(xì)品味的一句話，不得不承認(rèn)中文的精妙之處,，短短幾個字卻能描寫人們心馳神往的心態(tài),。

　　想，怎么想,，以及在暢想中享受,，不僅是詩人的權(quán)利和喜愛旅游者的偏好，也是股市投資者經(jīng)常做的事情之一,。

　　最近接到朋友從夏威夷打來的電話,，他躺在酒店前的沙灘上欣賞著藍天白云和美女，心情出奇地好,，激動夸張的語調(diào)和描述把筆者說得“人未動,，心已遠(yuǎn)”。

　　說來也好笑,，也是這位朋友,，4年前曾“設(shè)想”用4萬元買下自己小區(qū)的停車位，但終因差距太大沒買成,，于是用這4萬元沖入股市,，曾被熊市重創(chuàng)，但好在其堅決不賣,，在心靈上承受了壓力,，去美國游玩之前，那4萬元的投入變成了50多萬,！

　　當(dāng)初“想”買下的車位已很爽氣地用12萬買下了,，又踏上了去美國的旅程，“身未動,，心已遠(yuǎn)”已成為“身已動,，心也美”了。作為同樣喜愛旅游的筆者,，不僅在電話中與他大談夏威夷的美麗,、珍珠港的戰(zhàn)火，而且叮囑他多拍照片,，回國后共同欣賞,。

　　這等美好事物都是建立在把股票變現(xiàn)之后的基礎(chǔ)上，試想他不賣出的話,，市值可能還會增加，他還能繼續(xù)“身未動,，心已遠(yuǎn)”,，但那個有產(chǎn)權(quán)的車位依然不是他的，那一通夏威夷打來的電話也就不存在，更別談最近我們共同欣賞的那上千張照片了,。

　　筆者不知道“身未動,、心已遠(yuǎn)”的來歷，有人說與佛教的一個典故有關(guān)———廣州法性寺,，印宗法師講《涅磐經(jīng)》,，時有風(fēng)吹幡動，一僧曰風(fēng)動,，一僧曰幡動,，議論不已?；勰茉唬骸安皇秋L(fēng)動,，不是幡動，仁者心動,?！爆F(xiàn)在旅游衛(wèi)視就用這句話作廣告詞，用意很好,，那位女生緩緩地說出這句話時,，聽者都會心動。

　　股市波動如同海洋的波濤,，時高時低是極為正常的,，投資股市也類似沖浪愛好者在波濤上下游動，也可以像那位朋友只在海岸上欣賞大海,。

　　兌現(xiàn)一些利潤吧,，大好河山、五湖四海,，總有心中常想念的地方,，把“身未動、心已遠(yuǎn)”變?yōu)楝F(xiàn)實吧,。

　　當(dāng)然,，不管是在海中還是在海岸，筆者依然欣賞“身未動,，心已遠(yuǎn)”的意境,，真的很有意味。（本文作者為杰興投資總經(jīng)理）

　　5000點高地的一場秋雨

　　王利敏

　　秋風(fēng)未至,，秋雨已下,。本周二最后半小時的一場秋雨儼然是一場暴雨，使眾多投資者原本以為牢不可破的5000點高地?fù)u搖欲墜,，上證指數(shù)從先前的5400多點最低跌至5025點,。什么原因?qū)е铝诉@場秋雨？秋雨會不會阻擋牛市的步伐？

　　說到原因,，市場上有各種各樣的說法,。主要的說法是暴雨驟降的當(dāng)天正逢8月份CPI公布，高居的CPI數(shù)據(jù)顯然大大增加了緊縮和調(diào)控的預(yù)期：加息會不會接踵而來,？更多的利空會不會隨之推出,。另一種說法強調(diào)了近期供求關(guān)系的微妙變化：一是股票供給量的陡增。先是北京銀行,、建行發(fā)行,，緊隨其后，中海油服,、神華的招股,，H股、紅籌股的回歸正在加速,；二是資金供應(yīng)出現(xiàn)緊張,。2000億元特債向社會公開發(fā)行，新基金發(fā)行明顯減緩等等,；三是旨在分流資金的措施讓人不安,，如港股的“直通車”漸行漸近、QDLL基金的推出,，無疑使市盈率偏高的內(nèi)陸市場如同“高山上水庫”,，讓人惶恐。

　　雖然上述種種說法不無道理,，但筆者認(rèn)為暴雨的來臨似乎應(yīng)該更多地從市場內(nèi)部尋找原因,，因為外因最終總是通過內(nèi)因而起作用的。下面我們不妨從內(nèi)因的角度來探討一下,。

　　據(jù)統(tǒng)計,，今年以來滬市4%以上的暴跌共出現(xiàn)過九次。它們分別是“1·31”和“2·2”的144點和112點,；“2·27”的268點,；“4·19”的163點；“5·30”和“6·4”的281點和330點,；“6·28”和“7·5”的164點和200點,；“9·11”的241點。上述九次暴跌其實可歸納為六次,，例如“1·31”和“2·2”可歸為一次,。這樣，我們就能看到這六次大跌分別出現(xiàn)在1月底,、2月底,、4月中旬,、5月底、6月底和9月中旬,。前五次暴跌基本上皆間隔一個月，而6月底以來大盤雖然在8月初和8月中旬出現(xiàn)過下跌,，但連續(xù)兩個多月沒有出現(xiàn)過巨幅暴跌,，所以“9·11”的暴跌很大程度上是一次連續(xù)大漲以后的技術(shù)性下跌。

　　其次,，6月底以來的這輪大漲由于主漲板塊是藍籌股和權(quán)重股,，所以隨著該板塊的調(diào)整，指數(shù)再度大漲的可能性極小,。一是因為藍籌泡沫的消除需要新的業(yè)績的公布和部分企業(yè)資產(chǎn)注入,，這都需要時間；二是由于權(quán)重股的大漲導(dǎo)致先前基本上每個月一次的大跌延遲為兩個多月,，所以近期的這輪調(diào)整雖然空間未必很大,，但時間可能會較長。

　　理解了上述情況,，我們也許可以得出如下結(jié)論：第一,，5000點高地的這場秋雨仍然是大盤稍稍過熱以后的洗盤和休整，絲毫沒有改變牛市的上漲趨勢,；第二,，大盤在5000點附近的整理過程也許不會像前幾次那樣，一二根大陰線后馬上再度大漲,。所以,，近段時間的操作應(yīng)該重個股、輕大盤,，多多尋找“5·30”中被錯殺的潛力股,。

　　（本文作者為知名分析師）