摩根士丹利指出，聯(lián)通(762)的平衡增長(zhǎng)策略開(kāi)始奏效,，持續(xù)對(duì)該股抱樂(lè)觀看法,，維持其「增持」評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)16元,。
大摩指,，聯(lián)通上半年GSM ARPU輕微下跌，反映使用量接近單一彈性,。而在成本顯著減低下,，聯(lián)通的GSM EBITDA利潤(rùn)率較去年下半年上升。
CDMA方面,，次季收入較首季增長(zhǎng)近7%,，大摩指此數(shù)字非常重要，因?yàn)榇四寺?lián)通6個(gè)季度內(nèi)首次收入錄得顯著增長(zhǎng),。
大摩表示，聯(lián)通短期可受惠于行業(yè)延遲重組,，長(zhǎng)遠(yuǎn)而言,，重組將令聯(lián)通可實(shí)現(xiàn)其兩個(gè)網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值，而該股現(xiàn)價(jià)并未反映有關(guān)的潛在裨益,。
瑞銀：較受惠行業(yè)重組
瑞銀集團(tuán)發(fā)表研究報(bào)告,，將聯(lián)通目標(biāo)價(jià)由14.5元調(diào)升至17.5元，維持「買(mǎi)入」評(píng)級(jí),。
該行指出,，良好的成本控制及匯兌收益有利其業(yè)績(jī)，并相信聯(lián)通能對(duì)中移動(dòng)(941)起對(duì)沖作用,，該行認(rèn)為聯(lián)通相對(duì)中電信(728)及網(wǎng)通(906)在行業(yè)重組中會(huì)較受惠,。
凱基證券表示,，由于須計(jì)入發(fā)行予SKT的可換股債券，聯(lián)通(762)中期純利倒退24%,，至21.3億元,，不派息。撇除有關(guān)影響,，純利為37.7億元,，升34.6%，符合市場(chǎng)預(yù)期,。
受惠于客戶增長(zhǎng)12.2%,，聯(lián)通半年的營(yíng)業(yè)額增加5.1%至491.7億元，其中GSM,、CDMA分別占309.6億元及134.9億元,。GSM及CDMA稅前盈利分別上升27%至47.5億元及116%至6.4億元
受單向收費(fèi)影響，聯(lián)通集中于低文件用戶,，故新增通話量不能彌補(bǔ)收費(fèi)下降的損失,，聯(lián)通上半年GSM及CDMA的ARPU同比大幅倒退5.4%及12.5%。來(lái)自增值服務(wù)的收入升17%,，抵銷部分負(fù)面影響,。
展望未來(lái)，過(guò)去2年聯(lián)通成功改善成本結(jié)構(gòu),，但未來(lái)進(jìn)一步改善空間已經(jīng)有限,。再加上中移動(dòng)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，我們預(yù)期08年盈利升幅將放緩至16%（○七年預(yù)期上升30%）,。此股現(xiàn)價(jià)○七年市盈率21倍,，與中移動(dòng)的22倍相若。預(yù)期聯(lián)通未來(lái)于11.5至14.5元上落,，維持中性,。瑞信集團(tuán)發(fā)表研究報(bào)告表示，聯(lián)通上半年業(yè)績(jī)大致符合該行及市場(chǎng)預(yù)期,，若撇除可換股債券公允值變動(dòng)虧損,，調(diào)整后盈利較該行預(yù)測(cè)高出2%，而營(yíng)業(yè)額亦符合預(yù)期,。
該行將聯(lián)通○七及○八年度收入預(yù)測(cè),，分別調(diào)低2.7%及1.5%，至994.49億及1040.27億元人民幣,，以反映雖然上客增加,，但每月每戶平均消費(fèi)(ARPU)下跌抵銷有關(guān)因素，而○七年度盈利預(yù)測(cè)亦調(diào)低17%,，至64.58億元人民幣,。
瑞信又指出,，聯(lián)通盈利持續(xù)復(fù)蘇，并可受惠于行業(yè)重組及3G發(fā)牌,，估計(jì)聯(lián)通每股價(jià)值為15.5元,，但投資者仍需等待行業(yè)重組的落實(shí)時(shí)間，才可全面顯現(xiàn)其潛在價(jià)值,，該行維持聯(lián)通「中性」投資評(píng)級(jí),，及目標(biāo)價(jià)14.5元不變。
花旗：若售CDMA為利好
花旗發(fā)表研究報(bào)告指出,，聯(lián)通中期盈利較該行預(yù)期高出6%,，但服務(wù)收入較預(yù)測(cè)的低1%，主要增長(zhǎng)原因是GSM客戶增長(zhǎng),、每月每戶收入(ARPU)上升,，以及有效的成本控制及匯兌收益。聯(lián)通第二季的每分鐘收入為0.185元人民幣,，處于健康水平,，較中移動(dòng)(941)有7%折讓，料下半年通話費(fèi)水平仍會(huì)溫和下調(diào),。
該行指出,，聯(lián)通上半年的銷售及市場(chǎng)推廣成本減少8%，由于CDMA手機(jī)采購(gòu)集中低端機(jī),，故預(yù)期全年的開(kāi)支會(huì)維持合理水平,。
花旗又稱，較看好聯(lián)通的表現(xiàn),，因?yàn)樵摴驹谛袠I(yè)重組中最可受惠,，而潛在出售CDMA的利好因素亦可帶動(dòng)股價(jià)。 |
|
