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中國(guó)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀與政策分析

 digman2005 2007-05-15

中國(guó)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀與政策分析

應(yīng)展宇[1]

20世紀(jì)90年代以來(lái),,中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一些獨(dú)特功能,如充當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎,、創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)以及優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等等為中國(guó)各界所認(rèn)可,。中小企業(yè)發(fā)展問(wèn)題在中國(guó)得到了前所未有的關(guān)注和重視,。但由于中國(guó)當(dāng)前獨(dú)特的體制、機(jī)制和政策等因素制約,,中小企業(yè)發(fā)展面臨著許多企業(yè)自身難以克服的經(jīng)濟(jì),、制度以及法律等方面的矛盾和問(wèn)題。在這些難題中,,作為一個(gè)世界性的難題,,融資問(wèn)題更是首當(dāng)其沖,成為舉國(guó)上下高度關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題,。

一,、中國(guó)中小企業(yè)融資:現(xiàn)狀,、問(wèn)題及成因

(一)中國(guó)中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析

為了對(duì)中國(guó)中小企業(yè)的融資困境有所了解,,我們有必要對(duì)現(xiàn)有中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)有所了解??紤]到目前中國(guó)正規(guī)金融統(tǒng)計(jì)中很少有按照企業(yè)規(guī)模與貸款分類的統(tǒng)計(jì),,因此我們只能在僅有一些總體統(tǒng)計(jì)上借助一些典型調(diào)查,對(duì)中國(guó)中小企業(yè)融資狀況做一大致描述,。

1,、總體數(shù)據(jù)

在中國(guó)現(xiàn)有正規(guī)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)中,僅有按照1988年標(biāo)準(zhǔn)對(duì)國(guó)有及規(guī)模(年銷售500萬(wàn))以上工業(yè)企業(yè)按實(shí)物產(chǎn)量反映的生產(chǎn)能力和固定資產(chǎn)原值進(jìn)行的大,、中,、小的分類。表1,、圖1列示了不同規(guī)模企業(yè)的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)狀況,。

1  1995-2002年不同規(guī)模國(guó)有及規(guī)模以上企業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)       單位:%

 

流動(dòng)負(fù)債

長(zhǎng)期負(fù)債

所有者權(quán)益

資產(chǎn)負(fù)債率

流動(dòng)負(fù)債占債務(wù)比

長(zhǎng)期負(fù)債占長(zhǎng)期資金比

 

95-01

02

95-01

02

95-01

02

95-01

02

95-01

02

95-01

02

大型企業(yè)

37.7

38.9

22.3

18.4

40.0

43.7

60.0

56.3

62.8

67.3

35.8

29.6

中型企業(yè)

51.1

47.7

18.6

16.1

30.3

36.2

69.7

63.8

73.3

74.7

38.0

30.8

小型企業(yè)

52.5

49.1

14.5

11.4

33.0

39.5

67.0

60.5

78.4

81.2

30.5

22.4

資料來(lái)源:《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》1996-2003,其中1995-1996統(tǒng)計(jì)口徑是全部獨(dú)立核算工業(yè)企業(yè),,1997-2002是國(guó)有及規(guī)模以上非國(guó)有工業(yè)企業(yè),。表中95-01列示的是7年的均值,而02列示的是2002年的數(shù)值,。

1  1995-2002年中國(guó)中小企業(yè)資金結(jié)構(gòu)變動(dòng)狀況

2,、典型調(diào)查

12003年,世界銀行國(guó)際金融公司曾對(duì)中國(guó)四川省3個(gè)城市中小企業(yè)的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)狀況做過(guò)一項(xiàng)典型調(diào)查,。結(jié)果如表2所示:

2   2002年四川省3城市中小企業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)狀況

 

內(nèi)部

銀行

親友

商業(yè)信用

其他

創(chuàng)業(yè)投資基金

股權(quán)

融資租賃

固定資產(chǎn)投資

小企業(yè)

83.3

6.0

6.2

1.6

0.4

0.4

 

 

中型企業(yè)

77.7

9.7

2.2

3.7

2.5

 

3.0

 

平均

82.2

6.63

5.94

2.06

0.93

0.9

1.0

0.57

流動(dòng)資金

 

內(nèi)部

銀行

親友

商業(yè)信用

其他

非正規(guī)融資

小企業(yè)

80.4

7.2

5.7

3.1

1.4

0.2

中型企業(yè)

70.9

17.7

2.1

4.3

2.2

0.9

平均

78.1

9.65

5.07

3.25

1.57

0.85

資料來(lái)源:世界銀行國(guó)際金融公司中國(guó)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)中心,。樣本為成都、綿陽(yáng),、樂(lè)山三地按照超額隨機(jī)抽樣方法產(chǎn)生的601家中小企業(yè),,其中小企業(yè)461家,中型企業(yè)132家,,行業(yè)分布為制造業(yè)234家,,服務(wù)業(yè)79家,,商業(yè)44家,建筑業(yè)26家,,其他26家,。調(diào)查截止時(shí)間為20021231日。

2)中國(guó)人民銀行上海分行對(duì)轄區(qū)內(nèi)浙江,、福建兩省300戶中小企業(yè)的問(wèn)卷調(diào)查顯示:到20029月底,,銀行貸款在企業(yè)外部融資來(lái)源中所占的比重達(dá)到了58%,且企業(yè)規(guī)模越大,,銀行貸款占比越高,;11%的企業(yè)有過(guò)內(nèi)部集資,約8%的企業(yè)利用過(guò)民間借貸,,其中資產(chǎn)規(guī)模低于500萬(wàn)的小企業(yè),,職工集資與民間借貸資金占16%短期資金40%源于供應(yīng)商或合資,、合作伙伴的商業(yè)信用,;企業(yè)資本金主要來(lái)自內(nèi)部集資與非正規(guī)民間借貸,其中內(nèi)部集資占25%,,民間借貸占14%,,其余來(lái)自業(yè)主及主要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者的內(nèi)部自籌資金。

3)中國(guó)人民銀行武漢分行對(duì)轄區(qū)內(nèi)的贛鄂湘35178家中小企業(yè)的問(wèn)卷調(diào)查顯示:20011月至20028月,,在國(guó)有及改制后集體所有制中小企業(yè)的凈增資金來(lái)源中:各種借款占48%,,其中向銀行借款占借款總額的94%,在企業(yè)全部債務(wù)中,,銀行貸款占55%,;外部權(quán)益性融資僅占17%,依靠利潤(rùn)補(bǔ)充資本金占5%,;內(nèi)部集資困難,,僅占2%

4)1999年,,國(guó)際金融公司對(duì)中國(guó)北京,、成都、順德與溫州四個(gè)地區(qū)的600家私營(yíng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)查,。調(diào)查結(jié)果如表3所示:

3 1999年中國(guó)北京,、成都、順德,、溫州四地私營(yíng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)

 

內(nèi)源融資

銀行貸款

非金融機(jī)構(gòu)

其他

運(yùn)營(yíng)年限
< 3 年
3-5 年
6-10 年
> 10 年
所有公司


92.4
92.1
89.0
83.1
90.5


2.7
3.5
6.3
5.7
4.0


2.2
0.0
1.5
9.9
2.6


2.7
4.4
3.2
1.3
2.9

資料來(lái)源: Neil Gregory, Stoyan Tenev, and Dileep M. Wagle, 2000, China‘s Emerging Private Enterprises: Prospects for the New Century (Washington: International Finance Corporation).

3,、中國(guó)中小企業(yè)融資狀況:基本判斷

借助于上述總體數(shù)據(jù)及典型調(diào)查,我們可大致勾勒一下中國(guó)中小企業(yè)融資的基本狀況:1)中小企業(yè)融資渠道狹窄,,其目前發(fā)展主要依靠自身內(nèi)部積累,,即中小企業(yè)內(nèi)源融資比重過(guò)高,,外源融資比重過(guò)低;[2](2)銀行貸款是中小企業(yè)最重要的外部融資渠道,,但銀行主要提供的是流動(dòng)資金以及固定資產(chǎn)更新資金,,而很少提供長(zhǎng)期信貸;(3)親友借貸,、職工內(nèi)部集資以及民間借貸等非正規(guī)金融在中小企業(yè)融資中發(fā)揮了重要作用,,但由于各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及民間信用體系建設(shè)的差異,非正規(guī)金融在江浙,、中西部地區(qū)發(fā)育程度差異極大,;(4)中小企業(yè)普遍缺乏長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源——不僅權(quán)益資金的來(lái)源極為有限,而且很難獲得長(zhǎng)期債務(wù)的支持,;(5)資產(chǎn)規(guī)模是決定企業(yè)能否獲得銀行借貸以及長(zhǎng)期債務(wù)資金的決定性因素。

(二)中國(guó)中小企業(yè)融資困境的成因

從中國(guó)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀的分析可以看出,,“融資難”已經(jīng)成了制約中國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的嚴(yán)重“瓶頸”之一,。[3]而這種狀況的形成主要是中小企業(yè)自身與金融體系特點(diǎn)相沖突的一般因素與源自中國(guó)體制轉(zhuǎn)規(guī)時(shí)期經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展不相適應(yīng)的特殊因素共同作用的結(jié)果:

1、一般原因

就一般因素而言,,主要是與其他企業(yè)相比,銀行等外部投資者對(duì)中小企業(yè)的融資時(shí)必須考慮其四個(gè)特點(diǎn):(1)經(jīng)營(yíng)易受外部環(huán)境的影響,,或者說(shuō)企業(yè)存續(xù)的變數(shù)大,、風(fēng)險(xiǎn)大;(2)實(shí)物資產(chǎn)少且一般流動(dòng)性差,,負(fù)債能力極為有限;(3)類型多,,資金需求一次性量小,、頻率高,,導(dǎo)致融資復(fù)雜性加大,,融資的成本和代價(jià)高,;(4)信息透明度極低,,進(jìn)而與金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對(duì)稱問(wèn)題非常嚴(yán)重,。顯然,這幾個(gè)特點(diǎn)直接決定了中小企業(yè)融資是一種極為特殊的金融活動(dòng),,進(jìn)而中小企業(yè)融資難也就構(gòu)成了一個(gè)世界性的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,。

就目前的中國(guó)而言,,在這些問(wèn)題中最大的障礙就是中小企業(yè)在申請(qǐng)貸款時(shí)無(wú)力提供必要的抵押品——鑒于在中國(guó)在內(nèi)的絕大部分發(fā)展中國(guó)家,不動(dòng)產(chǎn)(real estate assets)幾乎是實(shí)踐中惟一被銀行等貸款機(jī)構(gòu)認(rèn)可的抵押物,,而中國(guó)目前仍然實(shí)行土地國(guó)家所有與集體所有的制度,,導(dǎo)致很多私有企業(yè)并不擁有可用做抵押的土地使用權(quán)或房屋建筑。

2,、特殊原因

就特殊因素而言,,主要是指的是在中國(guó)當(dāng)前這樣一個(gè)國(guó)有銀行主導(dǎo)的金融體系中:(1)由于中國(guó)的商業(yè)銀行體系,,尤其是作為主體的四大國(guó)有商業(yè)銀行正處于轉(zhuǎn)型之中,,遠(yuǎn)未真正實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化與商業(yè)化,為了防范金融風(fēng)險(xiǎn),,國(guó)有商業(yè)銀行近年來(lái)實(shí)際上轉(zhuǎn)向了面向大企業(yè),、大城市的發(fā)展戰(zhàn)略,在貸款管理權(quán)限上收的同時(shí)撤并了大量原有機(jī)構(gòu),,客觀上導(dǎo)致了對(duì)分布在縣域的中小企業(yè)信貸服務(wù)的大量收縮,;(2)由于資金來(lái)源以及自身經(jīng)營(yíng)能力有限,加之市場(chǎng)定位不清,,中國(guó)現(xiàn)有的股份制商業(yè)銀行,、城市商業(yè)銀行和城鄉(xiāng)信用社目前發(fā)展戰(zhàn)略的重點(diǎn)在于與國(guó)有商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng),爭(zhēng)奪城市的大企業(yè),,客觀上減少了對(duì)中小企業(yè)的融資,;(3)雖然近年來(lái)中國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程有了實(shí)質(zhì)性的推進(jìn),但總體上看,,中國(guó)人民銀行對(duì)商業(yè)銀行的存貸款利率仍然擁有較為直接的控制權(quán),,進(jìn)而在目前的政策下,即使銀行的中小企業(yè)貸款利率有相當(dāng)幅度的上浮權(quán)利(過(guò)去是30%,,現(xiàn)在是70%),,但這種上浮在相當(dāng)程度上還無(wú)法彌補(bǔ)其風(fēng)險(xiǎn),只能通過(guò)設(shè)置“補(bǔ)償性余額”,、收取違約延期支付費(fèi)用等等彌補(bǔ)這種風(fēng)險(xiǎn),。顯然,這些措施導(dǎo)致了額外的交易成本,,且對(duì)中小企業(yè)而言帶有較大的歧視性,;(4)中國(guó)銀行運(yùn)做的市場(chǎng)化程度有限,中小企業(yè)在申請(qǐng)貸款時(shí)面臨的程序,、過(guò)程極為煩瑣,,耗時(shí)長(zhǎng)久,造成中小企業(yè)獲得信貸融資隱性成本極高;(5)票據(jù)市場(chǎng),、應(yīng)收帳款融資,、保理以及融資租賃等主要面向中小企業(yè)客戶的融資工具及其市場(chǎng)極為落后;(6)隨著國(guó)有中小企業(yè)大規(guī)模改制的推進(jìn),,中小企業(yè)逃廢銀行債務(wù)的現(xiàn)象愈演愈烈,;(7)由于認(rèn)識(shí)上的障礙及金融監(jiān)管力量的薄弱,中國(guó)非正軌金融發(fā)展的環(huán)境極為嚴(yán)峻,;(8)金融體制“雙軌變革”產(chǎn)生的所有制歧視,,使得現(xiàn)有中小企業(yè)主體——大量的民營(yíng)企業(yè)無(wú)法獲得應(yīng)有的融資支持。

二,、中國(guó)現(xiàn)行中小企業(yè)融資促進(jìn)政策的執(zhí)行狀況

20世紀(jì)90年代中期開(kāi)始,,為了一定程度上緩和中小企業(yè)融資難的狀況,中國(guó)政府采取了一系列旨在促進(jìn),、支持中小企業(yè)融資的政策安排,。這些政策的實(shí)施雖取得了一定效果,但由于到目前為止中國(guó)中小企業(yè)融資體系和資金扶持政策尚處于起步階段,,加之中國(guó)常見(jiàn)的政策多變且政出多門所導(dǎo)致融資渠道和政策體系建設(shè)完整性和系統(tǒng)性的缺乏以及政府扶持政策的作用對(duì)象針對(duì)性或重點(diǎn)的模糊,,中國(guó)中小企業(yè)的融資“瓶頸”問(wèn)題依舊非常嚴(yán)重。

(一)中小企業(yè)(銀行)信貸

增強(qiáng)銀行的中小企業(yè)信貸發(fā)放動(dòng)機(jī),,增加中小企業(yè)銀行融資的可得性是中國(guó)目前最主要的政策取向,。為了實(shí)現(xiàn)這一目的,中國(guó)政府采取了雙重措施:一方面是大力推進(jìn)現(xiàn)有中國(guó)商業(yè)銀行內(nèi)部機(jī)構(gòu)以及業(yè)務(wù)變革,,另一方面則是建設(shè),、強(qiáng)化信用擔(dān)保體系,為中小企業(yè)信貸的擴(kuò)張構(gòu)建一個(gè)政策性外部支撐體系,。

1、針對(duì)銀行體系的中小企業(yè)信貸促進(jìn)政策

在中國(guó)現(xiàn)有的金融機(jī)構(gòu)體系中,,雖然也存在一些中小金融機(jī)構(gòu),,如股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行,、城市信用社以及農(nóng)村信用社等等,,在中小企業(yè)發(fā)展中起到了一定作用,但要么象股份制商業(yè)銀行那樣定位失當(dāng),,盲目與國(guó)有大商業(yè)銀行爭(zhēng)奪大客戶,,要么象城市商業(yè)銀行、城市信用社那樣由于歷史,、體制轉(zhuǎn)軌以及管理上的原因,,目前不僅不良資產(chǎn)比例極高,且很少真正實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)換,均無(wú)法在中小企業(yè)發(fā)展中發(fā)揮更大的作用,。正是基于此,,為支持中小企業(yè)發(fā)展,中國(guó)人民銀行近年來(lái)采取了一系列有針對(duì)性的具體措施——在19986月的《加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)信貸服務(wù)的通知》中,,人民銀行就要求各商業(yè)銀行成立了中小企業(yè)信貸部,,并先后三次提高中小企業(yè)貸款利率上浮的幅度以增強(qiáng)銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)管理能力(200411日起可在基準(zhǔn)貸款利率上上浮70%),鼓勵(lì)銀行開(kāi)展中小企業(yè)信貸工作,。

應(yīng)該說(shuō),,這些政策取得了一定的效果——截至2003年6月末,中國(guó)中小企業(yè)貸款余額6.1萬(wàn)億元,,占全部企業(yè)貸款余額的51.7%,,同比提高0.7個(gè)百分點(diǎn);中小企業(yè)新增貸款6558億元,,占全部企業(yè)新增貸款的56.8%,,比同期大型企業(yè)新增貸款占比高出28.2個(gè)百分點(diǎn)。但問(wèn)題是,,對(duì)于中小企業(yè)而言,,這種以大國(guó)有銀行為主體的融資制度安排存在巨大的信息與交易成本,費(fèi)用高昂,,進(jìn)而這種帶有一定政策性支持的銀行信貸的發(fā)放對(duì)象目前主要仍是一些達(dá)到一定資產(chǎn)規(guī)模并有較高信用等級(jí)的中小企業(yè),,無(wú)法真正覆蓋整個(gè)中小企業(yè)群體。

2,、構(gòu)建中小企業(yè)信用擔(dān)保體系

構(gòu)建并逐步規(guī)范,、完善中國(guó)中小企業(yè)信用擔(dān)保體系是近年來(lái)中國(guó)政府在解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題上的主要著力點(diǎn)。

1)概況,。1999年試點(diǎn)開(kāi)始到現(xiàn)在,,中國(guó)已有30個(gè)省、自治區(qū),、直轄市開(kāi)展省級(jí)或市級(jí)中小企業(yè)信用擔(dān)保體系試點(diǎn),,初步構(gòu)建了一個(gè)覆蓋全國(guó)的中小企業(yè)信用擔(dān)保體系——截止2002年12月底,全國(guó)共有擔(dān)保公司848家(其中完全由政府出資或由政府參與出資的擔(dān)保機(jī)構(gòu)占70%以上),,注冊(cè)資金183.72億元,,可用擔(dān)保資金242.33億元。如就全國(guó)中小企業(yè)信用擔(dān)保體系試點(diǎn)來(lái)看,,截止200312月,,列入試點(diǎn)范圍的擔(dān)保機(jī)構(gòu)總數(shù)也達(dá)到了377家,其中城市中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)與省級(jí)中小企業(yè)信用再擔(dān)保機(jī)構(gòu)123家,,商業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)和互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)256家,。

2)基本架構(gòu)與實(shí)踐模式

基本架構(gòu)

——性質(zhì):中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)為政府間接支持中小企業(yè)發(fā)展的政策性扶持機(jī)構(gòu),屬非金融機(jī)構(gòu),不得從事金融業(yè)務(wù)和財(cái)政信用,,不以盈利為主要目的,;

——體系結(jié)構(gòu):“一體兩翼”,其中“一體”指城市,、省,、國(guó)家三級(jí)中小企業(yè)信用擔(dān)保體系,主要提供再擔(dān)保服務(wù),,僅有城市中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)還從事一些授信擔(dān)保業(yè)務(wù),;而“兩翼”指在城鄉(xiāng)社區(qū)中以中小企業(yè)為服務(wù)對(duì)象的互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)與商業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu),作為中小企業(yè)信用擔(dān)保體系的基礎(chǔ),,這些機(jī)構(gòu)直接從事中小企業(yè)擔(dān)保業(yè)務(wù),。

——資金來(lái)源:主要包括政府預(yù)算撥付、國(guó)有土地及資產(chǎn)劃撥,、民間投資和社會(huì)募集,、會(huì)員入股或風(fēng)險(xiǎn)保證金、國(guó)內(nèi)外捐贈(zèng)等,。

——風(fēng)險(xiǎn)控制與責(zé)任分擔(dān):采取協(xié)定放大倍數(shù),、資信評(píng)估、會(huì)員資格,、企業(yè)和經(jīng)營(yíng)者反擔(dān)保,、設(shè)定代償率、實(shí)施強(qiáng)制再擔(dān)保,、依法追償?shù)确绞竭M(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制,。采取擔(dān)保人與債權(quán)人、擔(dān)保人與再擔(dān)保人,、擔(dān)保人與被擔(dān)保人協(xié)定責(zé)任比例等方式共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),。

實(shí)踐模式。主要包括信用擔(dān)保,、互助擔(dān)保和商業(yè)擔(dān)保三種,。[4]

3)實(shí)施效果。中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的成立與發(fā)展,,為促進(jìn)中小企業(yè)利用銀行融資起到了一定積極作用——截止2002年12月,中國(guó)擔(dān)保機(jī)構(gòu)在保企業(yè)戶數(shù)為21640戶,,在保資金總額達(dá)到304.83億元,。

4)缺陷。就中國(guó)中小企業(yè)信用擔(dān)保體系的發(fā)展現(xiàn)狀而言,,其制度設(shè)計(jì)與運(yùn)行中的不足極為明顯,,不僅總體上實(shí)力過(guò)小、能力不足[5],且在結(jié)構(gòu),、經(jīng)營(yíng)和功能上存在較為突出的三重缺陷[6],,嚴(yán)重制約了其應(yīng)有功能的發(fā)揮。

(二)票據(jù)市場(chǎng)

中國(guó)《票據(jù)法》的頒布實(shí)施之后,,1998年以來(lái)中國(guó)人民銀行相繼出臺(tái)鼓勵(lì)商業(yè)匯票發(fā)展的政策以來(lái),,中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)業(yè)務(wù)經(jīng)歷了從國(guó)有商業(yè)銀行到中小銀行,重點(diǎn)行業(yè),、企業(yè)向中小企業(yè),、個(gè)體私營(yíng)企業(yè)輻射和傳導(dǎo)的發(fā)展過(guò)程,市場(chǎng)交易主體日趨廣泛,,票據(jù)流通范圍逐年擴(kuò)大,,商業(yè)匯票實(shí)現(xiàn)了由結(jié)算工具向融資工具的演進(jìn)。

由于票據(jù)融資方式具有適應(yīng)中小企業(yè)資金需求流動(dòng)性強(qiáng),、金額小,、周期短、頻率高的特點(diǎn),,在降低融資成本的同時(shí)一定程度上抵消了中小企業(yè)信貸抑制,,所以其發(fā)展客觀上極大緩解了中小企業(yè)的融資難問(wèn)題。[7]但另一方面,,考慮到:1)銀行承兌匯票業(yè)務(wù)總量控制指標(biāo)限制以及對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)在票據(jù)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入上的限制,;2)再貼現(xiàn)利率過(guò)高;3)管理制度的變動(dòng),;4)缺乏統(tǒng)一的信用評(píng)估體系,,金融機(jī)構(gòu)難以取得中小企業(yè)真實(shí)財(cái)務(wù)信息;5)缺乏統(tǒng)一的票據(jù)交易信息披露和報(bào)價(jià)系統(tǒng),,票據(jù)市場(chǎng)分割的狀況得不到根本解決等因素的限制,,中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展表現(xiàn)極不平穩(wěn),起伏很大,,極大地限制了其在中小企業(yè)融資支持中的作用,。

(三)創(chuàng)業(yè)投資公司(或基金)

20世紀(jì)70年代以來(lái)美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐證明,創(chuàng)業(yè)投資是中小企業(yè)尤其是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的孵化器和催化劑,,成為新經(jīng)濟(jì)的主要推動(dòng)力,。在借鑒美國(guó)這樣一種融資模式的基礎(chǔ)上,1996年前后開(kāi)始中國(guó)中央地方各級(jí)政府進(jìn)行了多種形式的創(chuàng)業(yè)投資公司嘗試,。目前,,我國(guó)有各類非銀行風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)80多家,融資能力達(dá)36億元?,F(xiàn)有符合科技部,、中國(guó)科學(xué)院有關(guān)部門認(rèn)定的高新技術(shù)(中?。┢髽I(yè)可按條件申報(bào)科技創(chuàng)新基金項(xiàng)目獲得銀行配套融資。國(guó)家財(cái)政每年撥款10億元,,貼息貸款20億元,,支持中小企業(yè)的科技創(chuàng)新。

但問(wèn)題是,,雖然近年來(lái)創(chuàng)業(yè)(基金)投資在中國(guó)有了長(zhǎng)足的發(fā)展[8],,由于:1)現(xiàn)有創(chuàng)業(yè)投資公司多為政府主導(dǎo),相對(duì)行政力量而言市場(chǎng)的作用無(wú)法完全體現(xiàn),;2)規(guī)模小,,資金實(shí)力極為有限;3)專業(yè)人才極缺,;4)缺乏明確,、系統(tǒng)的投資稅收抵免等優(yōu)惠政策支持;5)缺乏中小企業(yè)市場(chǎng)與產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的外部支持,,導(dǎo)致投資“退出”機(jī)制不暢等因素的制約,,中國(guó)目前的風(fēng)險(xiǎn)投資制度仍然停留于起步階段,無(wú)法在中小企業(yè)融資中發(fā)揮更大的作用,。

(四)規(guī)范非正規(guī)金融

合伙投資,、互助基金、民間(商業(yè))信用等各種非正規(guī)金融是解決中國(guó)現(xiàn)有中小企業(yè)融資的一個(gè)重要途徑,。但由于認(rèn)識(shí)上的障礙及金融監(jiān)管力量的薄弱,,在整頓金融秩序、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的基本出發(fā)點(diǎn)下,,近年來(lái)中國(guó)人民銀行對(duì)各種民間非正規(guī)金融的存在與發(fā)展問(wèn)題出臺(tái)和許多全國(guó)統(tǒng)一的規(guī)范政策,,在取締了很多現(xiàn)行法規(guī)下不規(guī)范的民間金融活動(dòng)的同時(shí),也嘗試把很多民間金融納入現(xiàn)有的正規(guī)金融體系,。[9]鑒于現(xiàn)有正規(guī)金融體系在中小企業(yè)融資問(wèn)題上還存在相當(dāng)程度的所有制歧視,、規(guī)模歧視,加上產(chǎn)權(quán)不清,、不良資產(chǎn)包袱嚴(yán)重以及經(jīng)營(yíng)不力等因素的困擾,,這些措施實(shí)際上限制了非正規(guī)金融對(duì)中小企業(yè)的支持力度。

三,、中國(guó)中小企業(yè)融資促進(jìn)政策的演變過(guò)程與總體評(píng)價(jià)

(一)政策制定的演變過(guò)程

雖然改革開(kāi)放伊始,,以中小企業(yè)為主體的非國(guó)有經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)就已在充當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎、增加就業(yè)以及優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方面顯示出了巨大的潛力,,但由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期保持較快的增長(zhǎng)勢(shì)頭,,中小企業(yè)融資問(wèn)題一直沒(méi)有得到政府當(dāng)局的足夠關(guān)注,只有中國(guó)人民銀行一個(gè)部門在促進(jìn)中小企業(yè)信貸發(fā)放以及發(fā)展票據(jù)融資等問(wèn)題上出臺(tái)了一些輔助性的促進(jìn)政策,,收效甚微,。1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)爆發(fā)。雖然危機(jī)并沒(méi)有對(duì)中國(guó)造成象東南亞各國(guó)那樣的沖擊,,但在出口以及投資心理上產(chǎn)生了巨大負(fù)面效應(yīng),,需求不足、通貨緊縮成為困擾中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大難題,,直接對(duì)就業(yè)帶來(lái)了巨大壓力,。在這種背景下,作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中最具活力的一個(gè)企業(yè)群體,,中小企業(yè)的發(fā)展就成為事關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)全局的一個(gè)焦點(diǎn),,從而中小企業(yè)融資難的解決也就成為中國(guó)政府當(dāng)局最為關(guān)注的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題之一——原國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)中中小企業(yè)司的設(shè)立,就可以視做當(dāng)時(shí)中國(guó)政府關(guān)注中小企業(yè)發(fā)展問(wèn)題的一個(gè)重要信號(hào),。

1998-99年間,,國(guó)家經(jīng)貿(mào)委根據(jù)國(guó)務(wù)院的有關(guān)指示,在廣泛征求財(cái)政,、銀行,、保險(xiǎn)、工商界和省市經(jīng)貿(mào)委,、中小企業(yè)以及專家學(xué)者等方面的意見(jiàn),,總結(jié)各地試點(diǎn)并吸收日本、加拿大,、美國(guó)等國(guó)家實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,,得到一個(gè)結(jié)論,即只有培育,、發(fā)展,、完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系,才能有效解決中國(guó)中小企業(yè)普遍的融資難問(wèn)題,。因此,,中國(guó)最初促進(jìn)中小企業(yè)融資的政策努力就主要體現(xiàn)在中小企業(yè)信用擔(dān)保體系的構(gòu)建上,圍繞著這一問(wèn)題,,中國(guó)有關(guān)部門出臺(tái)了一系列政策措施:1999614日,,《關(guān)于建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》發(fā)布;1999712日,,黨中央,、國(guó)務(wù)院決定加快建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系;1999722日,,國(guó)家經(jīng)貿(mào)委召開(kāi)全國(guó)中小企業(yè)信用擔(dān)保體系試點(diǎn)工作會(huì)議,,貫徹落實(shí)中央要求并作出具體部署;19991115日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出要求,,加快建立和完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系,;1999122日,,國(guó)家經(jīng)貿(mào)委召開(kāi)全國(guó)中小企業(yè)融資工作座談會(huì),貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和全國(guó)經(jīng)貿(mào)工作會(huì)議精神,,重點(diǎn)就中小企業(yè)信用再擔(dān)保,、直接和間接融資等工作部署。同時(shí),,中國(guó)人民銀行下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)和改善對(duì)小企業(yè)金融服務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》,,對(duì)商業(yè)銀行配合建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系提出要求等等。

2000824日,,國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于鼓勵(lì)和促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的若干政策意見(jiàn)》,,對(duì)中國(guó)中小企業(yè)信用擔(dān)保體系的基本架構(gòu)與實(shí)踐模式做出了具體規(guī)定,正式標(biāo)志著中國(guó)中小企業(yè)信用擔(dān)保體系進(jìn)入制度建設(shè)與機(jī)構(gòu)和體系完善建設(shè)階段,。200012月,,經(jīng)貿(mào)委發(fā)布《建立全國(guó)中小企業(yè)信用擔(dān)保體系有關(guān)問(wèn)題的通知》,就全國(guó)信用擔(dān)保體系構(gòu)建的一些具體問(wèn)題做出了規(guī)定,。此后,,通過(guò)規(guī)范原有信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)與新建兩條途徑,,中小企業(yè)信用擔(dān)保體系在中國(guó)各省,、市,、自治區(qū)得到了較快的發(fā)展,,已形成了一個(gè)覆蓋全國(guó)的信用擔(dān)保體系,。此外,,為了加強(qiáng)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)管理,,防止出現(xiàn)嚴(yán)重?fù)p失,,20013月,,財(cái)政部頒發(fā)了《中小企業(yè)融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理暫行辦法》,。

在經(jīng)貿(mào)委等政府部門著力構(gòu)建中國(guó)中小企業(yè)信用擔(dān)保體系的同時(shí),隨著以美國(guó)為代表的“新經(jīng)濟(jì)”的崛起,,為美國(guó)信息,、生物工程、通訊產(chǎn)業(yè)等高技術(shù)企業(yè)的融資,、治理提供全方面支撐的全新金融體制——風(fēng)險(xiǎn)投資制度與以NASDAQ為代表的創(chuàng)業(yè)板——在1997年前后吸引了中國(guó)許多人士的關(guān)注,。在當(dāng)時(shí)很多中國(guó)學(xué)者的眼中,風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建設(shè)直接關(guān)系到中國(guó)未來(lái)的國(guó)家產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,,從而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)勢(shì)在必行,。

由于中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資體系的構(gòu)建一直主要是以各級(jí)地方政府為主體,而不是如美國(guó)那樣私人起主導(dǎo)作用,,所以目前并沒(méi)有全國(guó)性的與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的政策,,只有各地政府應(yīng)地制宜,在創(chuàng)業(yè)投資公司的稅收,、資金來(lái)源上有一些小范圍,、多形式的支持政策,。但創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建設(shè),由于事關(guān)中國(guó)整個(gè)正軌金融體制的變革,,則截然不同——作為中國(guó)“分業(yè)監(jiān)管”制度下證券主管部門,,中國(guó)證監(jiān)會(huì)從1998年開(kāi)始,就對(duì)中國(guó)創(chuàng)業(yè)板(最初定名為“高新技術(shù)板市場(chǎng)”)的創(chuàng)建方案進(jìn)行了反復(fù)醞釀,,對(duì)市場(chǎng)的發(fā)行、上市,、交易,、信息披露和監(jiān)管等制度安排形成了較為系統(tǒng)的設(shè)想,一度準(zhǔn)備2000年末或2001年初左右在深圳證券交易所推出,。[10]但遺憾的是,,由于當(dāng)時(shí)中國(guó)主板市場(chǎng)運(yùn)行極不穩(wěn)定,出于控制風(fēng)險(xiǎn),、防止金融體系崩潰的考慮,,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在中國(guó)的推出一再推遲。到20015月,,“國(guó)有股減持”試點(diǎn)的失敗以及由此所導(dǎo)致的主板市場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)兩年的近乎崩潰的疲軟走勢(shì),,意味著當(dāng)時(shí)中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的推出已無(wú)絲毫可能性。200311月左右,,伴隨著中國(guó)主板市場(chǎng)走勢(shì)的回升,,推出中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)問(wèn)題再度提高國(guó)人面前。中共16屆三中全會(huì)文件中提出的“建立多層次資本市場(chǎng)體系,,完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu),,豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品。規(guī)范和發(fā)展主板市場(chǎng),,推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)”的目標(biāo)表述,,為中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的推出定下了基調(diào)??梢灶A(yù)見(jiàn),,中國(guó)不久就可能在深圳推出“中小企業(yè)板快”市場(chǎng),而這一市場(chǎng)將在為中國(guó)中小企業(yè)權(quán)益性融資提供可能的同時(shí),,客觀上也為風(fēng)險(xiǎn)投資制度的發(fā)展提供了制度支持,。

此外,如果說(shuō)1998年以來(lái)的上述這些政策對(duì)于中國(guó)中小企業(yè)融資難問(wèn)題的緩解都僅僅只有局部意義的話,,那么,,20026月《中小企業(yè)促進(jìn)法》的頒布及其實(shí)施則為中國(guó)中小企業(yè)確定了基本指導(dǎo)方向,對(duì)中小企業(yè)融資體系的完善以及中小企業(yè)的發(fā)展具有深遠(yuǎn)意義,。

(二)總體評(píng)價(jià)

在我們看來(lái),,對(duì)于當(dāng)時(shí)的中國(guó)政府而言,,把構(gòu)建中小企業(yè)信用擔(dān)保體系作為解決中小企業(yè)融資問(wèn)題的政策突破口是一種較現(xiàn)實(shí)而又有些無(wú)奈的決策——1998-99年前后,東南亞金融危機(jī)的沖擊及其負(fù)面效應(yīng)還在持續(xù),,導(dǎo)致金融安全問(wèn)題在中國(guó)政府得到前所未有的關(guān)注,。為了解決四大國(guó)有商業(yè)銀行巨大的不良資產(chǎn),當(dāng)時(shí)的中國(guó)政府可以說(shuō)嘗試了幾乎可以選擇的各種“藥方”,,如國(guó)有商業(yè)銀行的股份制改造,;發(fā)行金融債券補(bǔ)充銀行資本金;強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債比例監(jiān)管,;試行貸款“五級(jí)”分類,;設(shè)立四家資產(chǎn)管理公司,剝離上萬(wàn)億不良資產(chǎn)等等,。這些旨在實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定的“藥方”加上為刺激內(nèi)需實(shí)施的以“發(fā)行國(guó)債,、加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”為核心的積極財(cái)政政策幾乎把當(dāng)時(shí)財(cái)政可用資金運(yùn)用殆盡,從而中央財(cái)政根本沒(méi)有力量構(gòu)建一個(gè)完整而有效的政策性中小企業(yè)融資體系,。正是在這種背景下,,以無(wú)須大量資金投入的信用擔(dān)保體系為突破口,帶動(dòng)中小企業(yè)商業(yè)性信貸的擴(kuò)張自然也就成為中央政府首選政策,。

但政策的現(xiàn)實(shí)性并不意味著政策的有效,。客觀地說(shuō),,中國(guó)最初信用擔(dān)保體系的制度設(shè)計(jì)本身存在很多缺陷,,加上中國(guó)長(zhǎng)期計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思維導(dǎo)致的“政府主導(dǎo)”與“行政干預(yù)”理念以及利率市場(chǎng)化的缺位,這一帶有濃厚政策性色彩的融資促進(jìn)政策在實(shí)施過(guò)程中,,事實(shí)上對(duì)發(fā)放貸款的銀行施加了一種“政策性負(fù)擔(dān)”,,進(jìn)而導(dǎo)致銀行不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),而又全部轉(zhuǎn)嫁到國(guó)家上,。從實(shí)施效果來(lái)看,,雖不能說(shuō)完全失敗,但300億的現(xiàn)有擔(dān)保資金,、1.3倍資本金的擔(dān)保運(yùn)用規(guī)模以及0.01%左右的中小企業(yè)覆蓋面都意味著這項(xiàng)政策并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)政策的初衷,。

如果說(shuō)信用擔(dān)保體系建設(shè)還較為客觀的話,那么,,在中國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行仍高度壟斷信貸市場(chǎng)的前提下,,1998年以來(lái)中國(guó)人民銀行不通過(guò)嘗試發(fā)展中小民營(yíng)金融機(jī)構(gòu),而試圖借助中小企業(yè)信貸部與利率上浮來(lái)刺激銀行發(fā)放中小企業(yè)信貸這一政策就有些顯得更加脫離實(shí)際了——在我們看來(lái),,由于信息和交易成本上的問(wèn)題,,這種依托大銀行解決中小企業(yè)融資的模式不僅從理論上就意味著極高的融資費(fèi)用與成本,進(jìn)而適用的中小企業(yè)極為有限,而且從實(shí)踐來(lái)看,,世界上也沒(méi)有任何其他國(guó)家把其作為一種優(yōu)先選擇,。此外,現(xiàn)有的利率上浮安排由于信息不對(duì)稱導(dǎo)致的逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的存在,,其資源配置優(yōu)化效應(yīng)理論上也較為有限(StiglitzWeiss,,1981)。中國(guó)實(shí)踐也證明了這一點(diǎn)(大量中小企業(yè)目前仍被排斥在正規(guī)銀行體系之外),。

在我們看來(lái),,由于中國(guó)金融體系發(fā)展的落后,導(dǎo)致現(xiàn)行中小企業(yè)融資制度總體上顯得較為分散,,且從政策制定上看,,表現(xiàn)出“單兵突進(jìn)”特點(diǎn),缺乏系統(tǒng),、全局觀,有些“削足適履”的意味,。其實(shí),,中小企業(yè)融資體系在各國(guó)的構(gòu)建都是一個(gè)系統(tǒng)工程——這主要是因?yàn)閷?duì)中小企業(yè)而言,不但其面臨的不同融資渠道之間存在互補(bǔ)與替代的復(fù)雜關(guān)系,,而且隨著企業(yè)的成長(zhǎng)周期及其融資能力的變化,,其選擇融資渠道也有較大差異,所以對(duì)于政府當(dāng)局而言,,就只有適應(yīng)這一進(jìn)程,,構(gòu)建一個(gè)漸進(jìn)的中小企業(yè)融資體系,才有可能真正解決其面臨的融資困境,。就目前的中國(guó)而言,,引入民間資本、發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)可能是最為關(guān)鍵的一個(gè)步驟(林毅夫,,2001,,2002)。而這需要在政府的政策轉(zhuǎn)變及其導(dǎo)向的基礎(chǔ)上,,通過(guò)法規(guī)和監(jiān)管體系的完善與變革逐步實(shí)現(xiàn),。但從目前來(lái)看,中國(guó)的這一進(jìn)程還處于起步時(shí)期,,可謂任重而道遠(yuǎn),。

四、未來(lái)政策制定的基本原則與政策支持體系的完善

(一)基本原則

中國(guó)現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境(尤其是中央財(cái)政的預(yù)算約束),,決定了政府無(wú)法直接向中小企業(yè)提供過(guò)多資金,,引導(dǎo)、促進(jìn)民間資金向中小企業(yè)的有效配置將是政策設(shè)計(jì)的主導(dǎo)思路。在中國(guó)政府或其他有關(guān)國(guó)際機(jī)構(gòu)試圖制定各種政策介入解決中國(guó)中小企業(yè)融資問(wèn)題之前,,我們認(rèn)為其在政策制定與實(shí)施過(guò)程中應(yīng)體現(xiàn)以下幾個(gè)原則:

1,、多樣性原則。由于中國(guó)地域廣闊,,區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展環(huán)境差異極大,,所以各地中小企業(yè)不僅現(xiàn)有融資渠道存在很大的不同,其融資困境成因也不盡相同,。因此,,為了取得理想的支持效果,應(yīng)采取多種方式,,因地制宜,,區(qū)別對(duì)待。

2,、機(jī)構(gòu)主導(dǎo),,特別是本地銀行主導(dǎo)原則。雖然近十幾年來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)有所發(fā)展,,但中國(guó)金融體系最大特征仍是“銀行主導(dǎo)”,。這就決定了中國(guó)對(duì)中小企業(yè)的資金政策支持主要將通過(guò)中介機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)??紤]到信息與交易成本等決定的“關(guān)系型融資”特點(diǎn),,中小企業(yè)融資困境的最終解決必須依賴本地金融機(jī)構(gòu)的服務(wù),所以政府在設(shè)計(jì)扶持方案時(shí),,必須堅(jiān)持“優(yōu)先發(fā)展本地機(jī)構(gòu)”這一基本原則,。

3、商業(yè)化原則,。由于對(duì)于中小企業(yè)的發(fā)展而言,,其融資是一種完全市場(chǎng)化的理性選擇活動(dòng),所以政府在設(shè)計(jì)扶持方案時(shí),,必須堅(jiān)持“商業(yè)化融資”這一基本原則,,而不應(yīng)把其政策化(即把扶持措施作為一種面向中小企業(yè)或相關(guān)機(jī)構(gòu)的財(cái)政性政策支持)。

4,、整體性原則,。由于中小企業(yè)融資問(wèn)題的解決是一項(xiàng)系統(tǒng)工程,所以政府在設(shè)計(jì)扶持方案時(shí),,必須堅(jiān)持“著眼中國(guó)本地金融機(jī)構(gòu)整體發(fā)展”這一基本原則,,才有可能真正幫助中國(guó)最終解決這一問(wèn)題。

(二)政策支撐體系的完善

當(dāng)然,,從制度角度著眼,,中國(guó)中小企業(yè)融資體系的構(gòu)建與完善并不僅僅在于出臺(tái)一些旨在促進(jìn)中小企業(yè)融資的政策,,而需要以市場(chǎng)化為基本原則導(dǎo)向,對(duì)中國(guó)金融體系的許多傳統(tǒng)領(lǐng)域進(jìn)行深刻變革,,構(gòu)建一個(gè)有利的外部環(huán)境,,即政策支撐體系:

——利率市場(chǎng)化。進(jìn)一步的利率自由化是中小企業(yè)獲得銀行貸款的一個(gè)必要條件,。從目前來(lái)看,,雖然這一措施的實(shí)施對(duì)企業(yè)借款成本并沒(méi)有太大影響——因?yàn)榍耙烟峒埃ㄟ^(guò)保留補(bǔ)償性余額等方式,,其目前的實(shí)際利率已經(jīng)高于中國(guó)人民銀行規(guī)定的法定利率水平,,但通過(guò)利率市場(chǎng)化,把隱性成本顯性化,,客觀上有助于增加銀行貸款的透明度,,減少制度性風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而增強(qiáng)銀行向各類中小企業(yè)發(fā)放貸款的積極性,。

——金融監(jiān)管體系的變革,,尤其是金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入體制的變革。在加入WTO之后開(kāi)放的大背景下,,中國(guó)面向外國(guó)金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入的已經(jīng)有較為明確的時(shí)間表,,但金融機(jī)構(gòu)的對(duì)內(nèi)開(kāi)放,即允許國(guó)內(nèi)民營(yíng)私人資本介入金融機(jī)構(gòu),,尤其是本地中小金融機(jī)構(gòu)的問(wèn)題卻一直沒(méi)有得到有關(guān)當(dāng)局較為明確的表示。鑒于本地中小金融機(jī)構(gòu)在解決中小企業(yè)融資問(wèn)題上的獨(dú)特作用,,這一點(diǎn)需有關(guān)當(dāng)局在考慮其他因素,,構(gòu)建一個(gè)較嚴(yán)格的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)與審慎監(jiān)管的基礎(chǔ)上盡早出臺(tái)相關(guān)的制度規(guī)定。此外,,監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)通過(guò)各種措施,,鼓勵(lì)銀行或一些非銀行金融機(jī)構(gòu)從事租賃、保付代理等業(yè)務(wù),。

——銀行經(jīng)營(yíng)體制市場(chǎng)化,。在大力推進(jìn)國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革的背景下,中國(guó)銀行監(jiān)督管理委員會(huì)應(yīng)該有序地逐步放松對(duì)銀行業(yè)務(wù)的約束以及其現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)管理體制,,允許銀行通過(guò)手續(xù)費(fèi)收取等中間業(yè)務(wù)獲得新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),。這主要是因?yàn)橹行∑髽I(yè)信息不透明程度很高,銀行在確定是否可以發(fā)放貸款之前必須進(jìn)行非常細(xì)致,,進(jìn)而成本高昂的信息征集與處理活動(dòng),。而對(duì)這部分支出,要求中小企業(yè)支付費(fèi)用是非常合理的,。

——資本市場(chǎng)的制度性,、市場(chǎng)化變革。這一點(diǎn)一方面涉及現(xiàn)有中國(guó)主板市場(chǎng)的一些上市制度、信息披露制度等的變革,,為中小企業(yè)公開(kāi)上市創(chuàng)造條件,,另一方面則主要表現(xiàn)為發(fā)展中國(guó)目前仍處于萌芽狀態(tài)的私募股權(quán)市場(chǎng)(產(chǎn)業(yè)投資基金或創(chuàng)業(yè)基金)與中小企業(yè)板,通過(guò)立法明確基金的法人地位,、基金經(jīng)理的使用,、托管人的資格和投資者的利益保護(hù)等等以及制定稅收減免等各種優(yōu)惠政策為私募股權(quán)市場(chǎng)在中國(guó)的發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)較為有利的外部保障。

 

 

主要參考文獻(xiàn):

1,、林毅夫 李永軍,,2001:《中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展與中小企業(yè)融資》,《經(jīng)濟(jì)研究》第1期

2,、林毅夫 李永軍,,2002:《再論二板市場(chǎng)在我國(guó)的發(fā)展前景》,《改革》第2期

3,、紀(jì)敏,,2003:《我國(guó)中小企業(yè)融資與金融體系完善》,中國(guó)人民大學(xué)博士學(xué)位論文

4,、Berger, A.N., Udell, G.F., 1995Relationship lending and lines of credit in small firm finance. Journal of Business 68, 351-382.

5,、Berger, A.N., Udell, G.F.,1998The economics of small business finance: The roles of private equity and debt markets in the financial growth cycleJournal of Banking & Finance 22 613-673.

6,、Francesca Pissarides,1999:Is lack of funds the main obstacle to growth?,Journal of Business Venturing 14,519-539

7,、Meyer, L.H., 1998. The present and future role of banks in small business finance. Journal of Banking and Finance 22, 1109-1116.


 

[1] 經(jīng)濟(jì)學(xué)博士,中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院講師,,中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所研究員,。

[2] 據(jù)世界銀行1999年關(guān)于轉(zhuǎn)型國(guó)家企業(yè)環(huán)境的一項(xiàng)調(diào)查顯示,那些作為改革先行者的轉(zhuǎn)型國(guó)家中企業(yè)內(nèi)部融資的比例并不高,,如(Estonia)為33%,,波蘭(Poland)為34%,(Lithuania)為37%,。

[3] 據(jù)對(duì)浙江省金華,、紹興、臺(tái)州,、溫州四個(gè)地區(qū)的中小企業(yè)資金需求情況問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果顯示:有60%的企業(yè)需要從銀行貸款,,30%靠自籌,7.5%通過(guò)內(nèi)部集資方式籌資,,只有2.5%表示依靠股票籌資,;但只有16.27%的中小企業(yè)認(rèn)為容易從金融機(jī)構(gòu)獲得貸款,有60.47%的中小企業(yè)認(rèn)為從金融機(jī)構(gòu)獲得貸款較難,,有23.26%的中小企業(yè)認(rèn)為從金融機(jī)構(gòu)獲得貸款十分困難,,即83.73%的中小企業(yè)貸款服務(wù)需求沒(méi)有得到滿足(浙江省經(jīng)貿(mào)委中小企業(yè)局,,2002)。鑒于浙江是中國(guó)民間金融最發(fā)達(dá)的一個(gè)地區(qū),,中國(guó)其他地區(qū)中小企業(yè)的融資困難應(yīng)該較這些浙江企業(yè)更為嚴(yán)重,。

[4]其中: 1)信用擔(dān)保主要指為面向中小企業(yè)的銀行信貸提供信用支持,增強(qiáng)其融資可得性,,這類擔(dān)保是中國(guó)中小企業(yè)擔(dān)保的主體,,占了全部擔(dān)保機(jī)構(gòu)的近90%;2)互助擔(dān)保的對(duì)象主要是社區(qū)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的會(huì)員企業(yè),,具有自我出資,、自我服務(wù)、獨(dú)立法人,、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),、不以盈利的特征,占全部擔(dān)保機(jī)構(gòu)的5%左右,;3)商業(yè)擔(dān)保則以市場(chǎng)化,、商業(yè)化為基本運(yùn)行機(jī)制,提供信用支持,,在全部擔(dān)保機(jī)構(gòu)中占5%左右,。

[5] 不僅目前在保中小企業(yè)僅占中小企業(yè)總數(shù)的0.1%左右,且其資金規(guī)模與業(yè)務(wù)量都極為有限,,累計(jì)擔(dān)保責(zé)任僅為可運(yùn)用擔(dān)保資金總額的2.5倍,,在保責(zé)任余額僅為可運(yùn)用資金總額的1.3倍左右,遠(yuǎn)低于國(guó)外擔(dān)保機(jī)構(gòu)的資金放大倍數(shù)(平均為10倍),。

[6] “結(jié)構(gòu)性缺陷”指的是財(cái)政資本型政府擔(dān)保處于絕對(duì)主導(dǎo)地位,,而民間資本型的商業(yè)擔(dān)保和中小企業(yè)互助擔(dān)保所占的份額很低,進(jìn)而導(dǎo)致地方政府過(guò)多的不合理干預(yù),,而且也違背了擔(dān)保機(jī)構(gòu)運(yùn)行的基本市場(chǎng)準(zhǔn)則;“經(jīng)營(yíng)性缺陷”主要體現(xiàn)在其現(xiàn)有制度設(shè)計(jì)與內(nèi)部支持問(wèn)題上,,資金補(bǔ)償機(jī)制,、風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制、擔(dān)保品種和擔(dān)保人才四個(gè)方面的缺乏,?!肮δ苄匀毕荨庇袃蓪雍x:宏觀層面指的是在現(xiàn)有模式下,政府承擔(dān)了過(guò)多本來(lái)可由市場(chǎng)管理和分散的風(fēng)險(xiǎn),,從而導(dǎo)致市場(chǎng)管理和分散風(fēng)險(xiǎn)的功能被弱化,。而微觀層面則指的是過(guò)多的政府擔(dān)保將會(huì)誘發(fā)中小企業(yè)的機(jī)會(huì)主義行為,增加道德風(fēng)險(xiǎn),,容易使中小企業(yè)加強(qiáng)對(duì)政府的依賴,。

[7]據(jù)人行濟(jì)南分行對(duì)7個(gè)市47家金融機(jī)構(gòu)的典型調(diào)查顯示:2001年累計(jì)向中小企業(yè)簽發(fā)銀行承兌匯票304億元,,分別是前兩年的1.7倍和0.6倍;累計(jì)貼現(xiàn)301億元,,分別是前兩年的4.3倍和1.1倍,。中小企業(yè)的票據(jù)業(yè)務(wù)已占全部票據(jù)業(yè)務(wù)的60%以上。

[8]據(jù)預(yù)測(cè),,2003年全年中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資總額有望突破6億美元,,而2001年、2002年為5.18億和4.18億美元,。

[9] 20世紀(jì)90年代,,根據(jù)國(guó)家統(tǒng)一政策,農(nóng)村合作基金會(huì)等民間金融機(jī)構(gòu)就被納入農(nóng)村信用社體系,。

[10]中國(guó)證監(jiān)會(huì)做出深圳證券交易所從2001年起暫停企業(yè)上市的決定就可以視做創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)推出的一個(gè)前兆,。

 

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