興業(yè)證券：牛市沖浪成長(zhǎng)為板注資是帆

　　二季度關(guān)鍵詞：強(qiáng)勢(shì),、股指期貨,、資產(chǎn)注入。

　　2007年二季度A股市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)不改,，受益于人民幣升值、資金成本低,、宏觀經(jīng)濟(jì)健康增長(zhǎng),、企業(yè)盈利水平提高、股指期貨等金融創(chuàng)新,、優(yōu)質(zhì)新股IPO,、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入等因素，市場(chǎng)深度和廣度將進(jìn)一步提升,。

　　但同時(shí),，大規(guī)模的IPO、再融資,、“股改”禁售股解禁,，宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控措施以及股指期貨，會(huì)導(dǎo)致階段性調(diào)整風(fēng)險(xiǎn),。

　　二季度市場(chǎng)高點(diǎn)：我們認(rèn)為,，在大牛市中，市場(chǎng)高點(diǎn)總是超越人們的理性判斷,，因此,，預(yù)測(cè)上證綜指的高點(diǎn)在哪里已經(jīng)意義不大。我們更愿意提供價(jià)值投資的安全邊際,，上證綜指可能到達(dá)3600點(diǎn),，這是基于A股按總股本加權(quán)2006年靜態(tài)市盈率為37倍,，2007年上市公司盈利增長(zhǎng)30%，上半年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（一年期存款利率）在2.79％-3.06%之間,，2007年市盈率32倍而給出的,。如考慮到股指期貨預(yù)期，以及對(duì)大盤股進(jìn)行趨勢(shì)投資的慣性力量,，大盤到達(dá)合理估值區(qū)間上端之后不排除繼續(xù)向上10％-15％的可能性,。

　　二季度投資策略：我們認(rèn)為，二季度行情將圍繞股指期貨而展開(kāi),。股指期貨推出前,，行情將以藍(lán)籌股板塊輪換為主導(dǎo)，資產(chǎn)注入行情為輔,；而在股指期貨推出后,，行情重點(diǎn)將以資產(chǎn)注入和奧運(yùn)主體投資為主。

　　東方證券：大國(guó)崛起與基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)

　　在我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于剛步入工業(yè)化進(jìn)程的大背景下,，與上一輪周期相比,，目前中國(guó)產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力已大大增強(qiáng)。中國(guó)企業(yè)在全球競(jìng)爭(zhēng)地位將繼續(xù)提高,，企業(yè)盈利能力的提高和盈利的增長(zhǎng)都是真實(shí)的,。無(wú)論是宏觀的自上而下，還是從微觀的自下而上,，我們預(yù)計(jì)2007年上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)將超過(guò)30％,。并且上市公司近兩年并沒(méi)有釋放全部利潤(rùn)，制度變革可能會(huì)使這種情形在今后出現(xiàn)根本轉(zhuǎn)變,，這將加大上市公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)空間,。

　　針對(duì)市場(chǎng)普遍在上證3000點(diǎn)的恐高情緒，雖然我們認(rèn)為部分行業(yè)存在高估,，但是依據(jù)2006,、2007年市場(chǎng)平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)30％，現(xiàn)在的3000點(diǎn)僅相當(dāng)于2005年底1180點(diǎn),，而股改,、匯改、整體上市等上市公司基本面出現(xiàn)巨變的因素對(duì)市場(chǎng)的影響更是重大而深遠(yuǎn)的,。我們認(rèn)為A股整體仍有可能提供20%以上的回報(bào)水平,，調(diào)高理由主要基于超出預(yù)期的31.4%的上證公司盈利增速、7%的本幣升值幅度以及我們認(rèn)為較為合理的25-27X 的A股P/E水平,，我們認(rèn)為上證綜指6個(gè)月目標(biāo)位有望上漲至3700-4000點(diǎn),。

　　在良好的基本面因素推動(dòng)下，我們認(rèn)為2007年二季度A股市場(chǎng)的機(jī)會(huì)在于：煤電油運(yùn)及其產(chǎn)業(yè)鏈,、大盤籃籌股,，而資產(chǎn)重組,、整體上市主題投資將貫穿2007年全年。

　　光大證券：重歸主流

　　國(guó)際市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的根源來(lái)自基本面惡化,，但通過(guò)金融市場(chǎng),、實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩個(gè)層面的分析，我們認(rèn)為盡管國(guó)際市場(chǎng)的調(diào)整將持續(xù),，但對(duì)A股而言只是短期擾動(dòng),。

　　順差是資產(chǎn)重估的基石，修正順差過(guò)大的主要手段應(yīng)是提升匯率和擴(kuò)大內(nèi)需（消費(fèi)與投資）,。所有最新數(shù)據(jù)均顯示,，資產(chǎn)重估力量在增強(qiáng)，而不是相反,，流動(dòng)性控制與外部市場(chǎng)的干擾均不改變市場(chǎng)重估的方向,。

　　國(guó)際需求波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)周期性行業(yè)的負(fù)面影響將在二季度后逐步體現(xiàn)，但與上一輪周期（2004年）不同的是,，完全可以被市場(chǎng)吸收和消化,。結(jié)構(gòu)及利潤(rùn)分配格局的變化可以從供給約束、消費(fèi)支持,、放松價(jià)格管制和成本約束緩解四個(gè)層面進(jìn)行把握,。

　　分析表明，大類資產(chǎn)價(jià)格仍有充足的上升動(dòng)力和空間,，因此沒(méi)有理由懷疑金融,、地產(chǎn)行業(yè)的投資主線地位。結(jié)合實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面的變化與經(jīng)驗(yàn)分析,，我們預(yù)期二季度金融、地產(chǎn)行業(yè)將面臨新的重估壓力與機(jī)會(huì),。

　　我們認(rèn)為大盤股的估值吸引力正在增強(qiáng),，新一輪熱點(diǎn)切換的時(shí)間點(diǎn)正在逐步逼近，預(yù)期主流板塊投資機(jī)會(huì)的凸現(xiàn)將在為市場(chǎng)提供重新上漲的動(dòng)力,，強(qiáng)烈建議買入優(yōu)質(zhì)大盤股,。從行業(yè)角度劃分，我們認(rèn)為應(yīng)貫徹金融,、地產(chǎn),、消費(fèi)的中長(zhǎng)期重估主體價(jià)值，并建議超配有色金屬,、石油,、汽車及部分機(jī)械裝備行業(yè)。

　　中金公司：股市投機(jī)氣氛重現(xiàn)

　　一季度A股市場(chǎng)投機(jī)氣氛重新顯現(xiàn),?？?jī)差股在資產(chǎn)重組,、業(yè)績(jī)虛增故事等題材的光環(huán)下漲幅驚人，股價(jià)表現(xiàn)大幅超越大盤,；不同行業(yè)的股價(jià)相對(duì)表現(xiàn)與行業(yè)基本面相關(guān)性明顯減弱,；在股票不斷上漲的示范效應(yīng)下，散戶資金正源源不斷從銀行流向股市,，進(jìn)一步助長(zhǎng)了股市投機(jī)的氣氛,。

　　如果二季度整體股價(jià)保持同樣上升速度，預(yù)計(jì)下半年增速會(huì)大幅放緩,。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)持續(xù)的“惡性泡沫”,，上市公司的盈利增長(zhǎng)明顯受全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期影響，增長(zhǎng)模式缺乏無(wú)限的想象空間,；資產(chǎn)重組概念也很難帶來(lái)持續(xù)的股價(jià)上漲,，“小非”今明兩年的集中釋放、股指期貨以及其它衍生產(chǎn)品的推出將促進(jìn)股票價(jià)格回歸理性,；長(zhǎng)期來(lái)看,，QDII以及快速發(fā)展的債券市場(chǎng)將擴(kuò)大資金的投資渠道，可以間接抑制股市泡沫,。

　　二季度投資建議：分散投資,。由于今年大部分行業(yè)普遍出現(xiàn)盈利高增長(zhǎng)、業(yè)績(jī)高增長(zhǎng),，行業(yè)和個(gè)股選擇能夠帶來(lái)的超額收益不如過(guò)去明顯,，因此，集中投資帶來(lái)的相對(duì)收益在短期內(nèi)有很大的不確定性,，建議投資者在二季度繼續(xù)保持分散投資的策略,。

　　考慮到宏觀環(huán)境依然向好，預(yù)計(jì)下半年與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度密切相關(guān)的金融及地產(chǎn),、機(jī)械裝備制造,、消費(fèi)、大宗商品等板塊仍將明顯受益,。我們上調(diào)基礎(chǔ)材料板塊投資評(píng)級(jí)至“中性”,；反之，下調(diào)電信科技,、公用事業(yè)的投資評(píng)級(jí)至“低配”,；維持金融、工業(yè)“超配”,，消費(fèi)“中性”,，能源“低配”的投資評(píng)級(jí)。

　　凱基證券：高估值可能是一個(gè)長(zhǎng)期現(xiàn)象

　　我們認(rèn)為二季度A股市場(chǎng)持續(xù)飆漲的可能性不高,，股指將以緩漲甚至盤整格局為主,。首先,，政府對(duì)股市過(guò)熱的謹(jǐn)慎態(tài)度將使得投資人擔(dān)心若市場(chǎng)持續(xù)增溫，將有緊縮政策陸續(xù)出臺(tái)的可能,。第二,，企業(yè)獲利的成長(zhǎng)力度雖從去年二季度逐漸拉大，但整體而言似乎只是一次性現(xiàn)象,，有可能在二季度出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),。我們相信市場(chǎng)尚未充分預(yù)期到公司盈利成長(zhǎng)將從二季度起開(kāi)始快速下滑，此一因素的影響可能在五,、六月間逐漸放大,。

　　A股市場(chǎng)是目前全球最昂貴的股市之一，A股,、H股同時(shí)上市企業(yè)的股價(jià)出現(xiàn)明顯差異便是明證,。雙重上市的企業(yè)占整體A股市場(chǎng)市值的46%，其股價(jià)在A股市場(chǎng)的溢價(jià)加權(quán)平均為36%,，算術(shù)平均為89%,。值得注意的是，價(jià)值高估現(xiàn)象多發(fā)生在績(jī)差股上,。根據(jù)我們對(duì)A股上市公司市凈率與ROE的關(guān)系研究,，我們估計(jì)有半數(shù)以上A股企業(yè)的股價(jià)被高估50%以上。

　　我們認(rèn)為資產(chǎn)注入效應(yīng)并不具備全面性,，且每股盈利的增厚程度可能低于預(yù)期,，因此，資產(chǎn)注入題材并不足以支撐高溢價(jià),。然而,，A股的高溢價(jià)可能是一個(gè)長(zhǎng)期現(xiàn)象。A股市場(chǎng)相較于其它市場(chǎng)享有高溢價(jià),，主要原因在于A股市場(chǎng)是一個(gè)封閉性的市場(chǎng),。同時(shí)，國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境對(duì)股市相當(dāng)有利,。這些刺激股市的利多因素包括：貿(mào)易順差飆漲導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)多；人民幣升值預(yù)期,；新股供給量有限,。

　　展望二季度，我們的個(gè)股首選超聲電子,、橫店?yáng)|磁,、武鋼股份、華能國(guó)際,、中海發(fā)展,、招商銀行,、海螺水泥、長(zhǎng)江電力,。

　　平安證券：短線應(yīng)無(wú)恙 中期需謹(jǐn)慎

　　在A股公司整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)理想,，場(chǎng)外資金入場(chǎng)意愿依然明顯的積極支持下，我們認(rèn)為在4月底年報(bào)和一季度業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)完全明朗以前,，短期內(nèi)A股指數(shù)仍然存在創(chuàng)新高的潛力,。

　　對(duì)于市場(chǎng)中期表現(xiàn)，我們?nèi)匀唤ㄗh投資者需要謹(jǐn)慎：第一,、自今年初以來(lái),，A股市場(chǎng)的熱點(diǎn)主要圍繞題材股、績(jī)差股展開(kāi),，而這往往意味著階段性行情即將結(jié)束,。第二、雖然藍(lán)籌股受良好業(yè)績(jī)支撐,，短期面臨一定“補(bǔ)漲”要求,，但這種“補(bǔ)漲”幅度將受其估值制約。第三,，限售股陸續(xù)上市流通,，增加了供給壓力。第四,，股指期貨推出前后,，市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)難免會(huì)有所加大。

　　短期品種選擇方面,，建議投資者可積極關(guān)注近期資金持續(xù)流入的金融服務(wù),、交通運(yùn)輸、化工,、機(jī)械設(shè)備和房地產(chǎn)等行業(yè)所存在的短線機(jī)會(huì),。

　　中期而言，建議投資者可以關(guān)注估值優(yōu)勢(shì)和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯的有色金屬,、黑色金屬,、公用事業(yè)等“攻守兼?zhèn)洹逼贩N以及“定向增發(fā)”、股本擴(kuò)張等外延式增長(zhǎng)給相關(guān)公司帶來(lái)的股價(jià)和估值提升機(jī)會(huì),。

　　戰(zhàn)略品種選擇上,，我們認(rèn)為金融服務(wù)、房地產(chǎn)等升值受惠品種,，有望成為下階段行情的主線,。如果其股價(jià)在二季度出現(xiàn)較大幅度的回落，對(duì)于中長(zhǎng)期投資者而言，將意味著戰(zhàn)略性建倉(cāng)機(jī)會(huì)的重新來(lái)臨,。

　　國(guó)信證券：“輪漲指針”轉(zhuǎn)向藍(lán)籌股

　　經(jīng)濟(jì)景氣帶動(dòng)企業(yè)效益上升必將推動(dòng)上市公司業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng),，金融、鋼鐵等權(quán)重行業(yè)出現(xiàn)業(yè)績(jī)驚喜日益明確,，加上推行股指期貨的政策預(yù)期,，我們認(rèn)為市場(chǎng)的“輪漲指針”將重新回轉(zhuǎn)到藍(lán)籌股，二季度市場(chǎng)重心仍有抬升空間,。雖然市場(chǎng)創(chuàng)出新高后不時(shí)會(huì)出現(xiàn)“習(xí)慣性跳水”,，但至多是減緩指數(shù)上行節(jié)律，持續(xù)深幅下跌的可能性并不大,。

　　我們繼續(xù)看好與消費(fèi)相關(guān)的制造業(yè)和服務(wù)業(yè),，包括金融、商業(yè),、傳媒,、生物醫(yī)藥、交運(yùn)設(shè)施,、汽車等,；長(zhǎng)期看好受益于國(guó)內(nèi)重工業(yè)化趨勢(shì)和國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移以及全球需求強(qiáng)勁的，并有望培育成具有國(guó)際比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)（客車,、機(jī)械裝備,、汽車零部件、化工新材料,、軟件外包）,；建議積極配置景氣向好的鋼鐵、水泥等行業(yè),，并密切關(guān)注下半年煤炭,、電力等能源原材料行業(yè)即將出現(xiàn)的景氣拐點(diǎn)。在資產(chǎn)配置方面,，我們?nèi)匀唤ㄗh采取相對(duì)均衡的配置策略,，但適度超配金融、鋼鐵,、機(jī)械裝備,。鑒于電力行業(yè)業(yè)績(jī)提升、估值水平合理和資產(chǎn)注入題材較為集中,，我們提高其行業(yè)評(píng)級(jí)至謹(jǐn)慎推薦,，建議增加配置比重；房地產(chǎn)業(yè)由于利空政策的落實(shí)尚待明確,，建議短期內(nèi)標(biāo)配。在個(gè)股選擇層面，除了側(cè)重大盤權(quán)重股之外,，基本面良好同時(shí)又具備資產(chǎn)注入或集團(tuán)整體上市等“錦上添花”題材的公司應(yīng)是重要方向,。

　　長(zhǎng)城證券：布局藍(lán)籌 兼顧成長(zhǎng)

　　我們的分析表明，二季度A股市場(chǎng)的流動(dòng)性依然充裕,，股指期貨雖可能帶來(lái)沖擊,，但影響有限；不過(guò)短期內(nèi)A股估值水平進(jìn)一步上升仍存在壓力,，二季度仍可能是一個(gè)震蕩盤升的季度,。而下半年隨著上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)效應(yīng)逐步體現(xiàn)和估值壓力逐步消化，以及宏觀調(diào)控政策的不確定性,、股指期貨推出后可能帶來(lái)的短期沖擊等因素逐步明朗,，A股市場(chǎng)將具備更強(qiáng)勁的上漲動(dòng)力?；谏鲜泄?0%-30%的內(nèi)生性業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期,，并考慮資產(chǎn)注入、稅改的增厚效應(yīng),，我們認(rèn)為2007年全年A股市場(chǎng)至少存在30%以上的上升空間,，2007年的A股繁榮仍值得期待。

　　面對(duì)二季度市場(chǎng)可能出現(xiàn)的震蕩格局和全年上漲機(jī)遇,，以及股指期貨即將推出的強(qiáng)烈預(yù)期,，我們的投資策略是布局藍(lán)籌、兼顧成長(zhǎng),。根據(jù)行業(yè)配置結(jié)果,，二季度我們重點(diǎn)看好的行業(yè)分別是房地產(chǎn)、金融,、交通運(yùn)輸,、有色金屬和鋼鐵。二季度長(zhǎng)城30股票池為：中興通訊,、中國(guó)聯(lián)通,、中天科技、國(guó)電電力,、萬(wàn)科A,、福星科技、S浙廣廈,、冠城大通,、華發(fā)股份、寶鋼股份,、萊鋼股份,、柳化股份、云維股份、特變電工,、格力電器,、白云機(jī)場(chǎng)、贛粵高速,、中國(guó)國(guó)航,、民生銀行、招商銀行,、中青旅,、神火股份、蘭花科創(chuàng),、金龍汽車,、五糧液、第一食品,、華海藥業(yè),、馬應(yīng)龍、中色股份,、南山鋁業(yè),。