2006年日本經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持著穩(wěn)步復(fù)蘇的步伐,，截至2006年底,，自2002年2月以來，日本經(jīng)濟(jì)景氣持續(xù)增長的時(shí)間已經(jīng)達(dá)到59個(gè)月,，接近于5年,，成為日本戰(zhàn)后最長的景氣增長期。在經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的情況下,，2006年日本央行做出了僅有的一次加息決策,，從而宣告日本結(jié)束了維持五年之久的零利率貨幣政策。

　　日元在2006年表現(xiàn)為先漲后跌,，利差因素成為影響日元匯率中長期走勢的最主要因素,，預(yù)計(jì)2007年該因素仍將主導(dǎo)日元在外匯市場上的表現(xiàn)。

　　在影響日元的主要因素中,，日本經(jīng)濟(jì)走勢和日本央行的貨幣政策是更加重要的兩大因素,，下面我將從這兩個(gè)最重要的因素展開對2006年日元基本面的回顧。

　　1,、日本經(jīng)濟(jì)篇：2006年經(jīng)濟(jì)整體走勢保持穩(wěn)步復(fù)蘇

日本核心CPI年率歷年趨勢圖（1971～2006）

　　2006年日本經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇 創(chuàng)戰(zhàn)后最長景氣增長期

　　2006年日本經(jīng)濟(jì)的整體走勢基本上保持著穩(wěn)步復(fù)蘇的步伐，尤其是在2006年上半年的經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇步伐逐漸加快,，其中日本第一季度GDP同比增幅達(dá)到3.1％,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了政府先前預(yù)估的1.9％。

　　日本政府在2006年12月的月度經(jīng)濟(jì)報(bào)告中指出,，日本經(jīng)濟(jì)目前正在呈現(xiàn)著自二戰(zhàn)以來持續(xù)時(shí)間最久的一次復(fù)蘇,，2006年的整體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持穩(wěn)步復(fù)蘇的增長基調(diào)。自2002年2月以來,，日本經(jīng)濟(jì)景氣持續(xù)增長,，截至2006年底，這種經(jīng)濟(jì)景氣增長的時(shí)間已經(jīng)持續(xù)了59個(gè)月,，接近于5年,，刷新了1965年11月至1970年7月間創(chuàng)造的日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)57個(gè)月增長紀(jì)錄（見：“伊奘諾景氣*1”），成為日本戰(zhàn)后最長的景氣增長期,。

　　經(jīng)濟(jì)持續(xù)性增長動力主要來自企業(yè)投資和出口增長

　　日本政府對于這一輪的經(jīng)濟(jì)增長期的總體態(tài)度也是樂觀的,。這次經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的主要原因有兩點(diǎn)：

　　一是企業(yè)投資增長力度較大。從固定資本形成看,，前三個(gè)季度分別增長2.1%,、0.4%和0%，主要是企業(yè)設(shè)備投資增長較為強(qiáng)勁,，分別增長3.6%,、3.2%和1.5%。其中政府固定資產(chǎn)投資和民間住宅投資有所下降,。從長期看,，經(jīng)過多年的消化，日本企業(yè)目前基本上消除了設(shè)備,、就業(yè),、債務(wù)等方面的過剩情況，因而設(shè)備投資愿望非常強(qiáng)烈,，只要世界經(jīng)濟(jì)沒有大的變動或沖擊,，日本企業(yè)的設(shè)備投資和出口仍會繼續(xù)增長。

　　二是出口增長,。受惠于經(jīng)濟(jì)全球化和海外市場的加快增長,，日本企業(yè)出口能力在2006年出現(xiàn)明顯的增長，同時(shí)在海外的日本企業(yè)的生產(chǎn)能力等也出現(xiàn)了較快的增長,，特別是日本企業(yè)在“中國市場”的不斷擴(kuò)大,。

　　除此之外，早期日本制造業(yè)的外移，形成企業(yè)區(qū)域分工和利潤彌補(bǔ)的三角關(guān)系,，對日本經(jīng)濟(jì)增長也有一定的貢獻(xiàn),。

　　注釋*1.伊奘諾景氣：日本第二次世界大戰(zhàn)后最長的經(jīng)濟(jì)增長期出現(xiàn)在1965年10月至1970年7月，持續(xù)時(shí)間長達(dá)57個(gè)月,，被稱為“伊奘諾景氣”(Izanagi Boom),。僅次于此的便是1986年11月至1991年2月的所謂“平成景氣”，持續(xù)時(shí)間為51個(gè)月,。伊奘諾是日本神話里開天辟地之祖,，是日本神話中天照大神等眾神之父。這一階段的日本經(jīng)濟(jì)增長期曾經(jīng)是日本戰(zhàn)后最長的一次經(jīng)濟(jì)景氣,，年平均增長率達(dá)11.8%,，經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)大了一倍。其增長因素主要是擴(kuò)大設(shè)備投資和出口增長,，同時(shí),，住宅投資的迅速增加和個(gè)人消費(fèi)的穩(wěn)步發(fā)展也是這一景氣的支柱。而就在“伊奘諾景氣”之前,，日本經(jīng)濟(jì)還經(jīng)歷過兩次持續(xù)時(shí)間較長的景氣,。即1954年12月至1957年6月的31個(gè)月的“神武景氣”和自1958年7月至1961年12月的“巖戶景氣”。經(jīng)歷了這三次景氣之后,，在短短不到20年的時(shí)間里,，日本經(jīng)濟(jì)就從“政府、企業(yè),、家庭皆有赤字”的困頓局面中擺脫出來,，一躍而為資本主義世界第二經(jīng)濟(jì)大國，從而創(chuàng)造了舉世矚目的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展奇跡,。

　日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長背后存在著制約發(fā)展的因素

　　雖然此次日本經(jīng)濟(jì)取得了戰(zhàn)后持續(xù)增長時(shí)間最長的業(yè)績,，但是這并不意味著日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展不存在著隱憂。此輪戰(zhàn)后最長的經(jīng)濟(jì)增長周期的年平均實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率為僅2.4%,，遠(yuǎn)低于“伊奘諾景氣*1”時(shí)期兩位數(shù)的增長率,。

　　同時(shí)，自2004年12月以來日本政府于2006年年底首次下調(diào)了每月一次的對日本經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)行評估的預(yù)期,。為什么會出現(xiàn)這種情況呢,？筆者認(rèn)為根源還是來源于日本國內(nèi)消費(fèi)現(xiàn)狀。

　　日本財(cái)政大臣大田弘子曾警告說,，在2006年年底日本消費(fèi)者開支呈現(xiàn)疲軟的趨勢,。就連日本首相安倍晉三也表示：“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的總體趨勢沒有改變，但需要嚴(yán)密關(guān)注個(gè)人消費(fèi),。”

　　同時(shí),，日本最新的經(jīng)濟(jì)報(bào)告也顯示,，雖然日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從持續(xù)了10年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯陰影中擺脫了出來，日本企業(yè)的利潤正在不斷增長,，但是仍然有一些跡象表明,，日本人民似乎并沒有因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇而完全振作起來。日本企業(yè)的高利潤并沒有給日本的普通工人帶來多少實(shí)惠,，部分公司為了降低人力成本而進(jìn)行裁員,，這更給一部分日本家庭的收入帶來影響。因此,，許多日本國民對于經(jīng)濟(jì)景氣大漲并沒有實(shí)際的切身感受,。

　　這也在一定程度上說明了此輪經(jīng)濟(jì)增長僅僅是日本經(jīng)濟(jì)在持續(xù)了數(shù)十年之久的低迷狀態(tài)之后的復(fù)蘇期,，而并非是經(jīng)濟(jì)快速增長的擴(kuò)張期,。

　　除了日本國內(nèi)消費(fèi)需求疲軟以外，世界經(jīng)濟(jì)中的一些不利發(fā)展趨勢也可能對今后日本經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來隱患,，比如不穩(wěn)定的國際原油價(jià)格,、美國經(jīng)濟(jì)增長放緩的前景等。日本政府的最新的經(jīng)濟(jì)報(bào)告也下調(diào)了對于美國經(jīng)濟(jì)的評估預(yù)期,。美國是日本最大的出口市場,，這一經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張速度的放慢也在很大程度上左右著日本經(jīng)濟(jì)增長的前景。但是,，這份報(bào)告對于其他地域,，比如中國和歐洲的經(jīng)濟(jì)增長前景卻很看好。

　　不過,，有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家們甚至警告稱,，日本經(jīng)濟(jì)正在失去動力。有分析人士指出,，展望07年第一季度,，有很強(qiáng)的跡象表明，日本經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)失去動力,，因?yàn)槿毡窘?jīng)濟(jì)增長主要得益于出口和企業(yè)投資,。消費(fèi)支出事實(shí)上已在收縮，而且有數(shù)據(jù)表明企業(yè)投資也已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)高點(diǎn),，這些都給日本經(jīng)濟(jì)未來的發(fā)展帶來隱憂,。

　　日本央行一錘定音 加息宣告通貨緊縮結(jié)束

　　2006年在日本經(jīng)濟(jì)增長復(fù)蘇的勢頭較為強(qiáng)勁的前提下,，日本央行(Bank of Japan)于2006年7月14日為其執(zhí)行了5年的零利率政策終于劃上了句號,，會議一致決定將無擔(dān)保隔夜拆款利率目標(biāo)從接近于零的利率水平上調(diào)至0.25%，委員們認(rèn)為日本已經(jīng)擺脫了通貨緊縮并克服了長期的經(jīng)濟(jì)不景氣局面,。

　　與此同時(shí),，日本央行政策委員會還以6票對3票的投票結(jié)果將短期放款利率倫巴德貸款利率*2(Lombard)從0.10%上調(diào)至0.40%,。

　　在此之前，日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景一直保持較好的復(fù)蘇勢頭,，這為日本央行2006年夏季升息埋下了伏筆,。2006年上半年日本經(jīng)濟(jì)前景表現(xiàn)出了強(qiáng)勁的復(fù)蘇勢頭：企業(yè)盈利猛增、薪酬增加,、失業(yè)率降至8年低點(diǎn),、物價(jià)基本上止住了節(jié)節(jié)下滑的趨勢、經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長等等,，這一切最終促使了日本央行于2006年7月14日將無擔(dān)保隔夜拆款利率上調(diào)至0.25％,，結(jié)束了零利率貨幣政策。這次加息也是2006年日本央行唯一的一次加息,。

　　這次加息也意味著日本也加入了美國,、歐洲等全球央行普遍收緊信貸的隊(duì)伍中。在日本央行加息之前,，歐洲央行把基準(zhǔn)利率已經(jīng)上調(diào)至2.75%,，而美國聯(lián)邦儲備委員會(Fed)則第17次加息25個(gè)基點(diǎn)，把利率提高至5.25%,。由此全球重要經(jīng)濟(jì)體普遍進(jìn)入通脹緊縮的貨幣政策執(zhí)行階段,！

經(jīng)濟(jì)增長放緩 加息孤掌難鳴

　　在7月14日日本央行做出5年來的第一次加息動作之后,，年內(nèi)最終沒有進(jìn)行第二次加息,，政策上也一直維持低利率的貨幣政策環(huán)境,。限制了日本央行繼續(xù)加息的因素較多,，其中主要因素有以下幾點(diǎn)：

　　首先,，日本經(jīng)濟(jì)在2006年增長速度有所放緩。根據(jù)日本內(nèi)閣府公布的資料,，2006年以2000年不變價(jià)格計(jì)算的一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值為545.9萬億日元,，二季度為547.4萬億日元,，三季度為548.6萬億日元,。從同比來看,，前三個(gè)季度分別增長2.9%,、2.1%和1.6%,。尤其是第三季度日本經(jīng)濟(jì)增長年率僅有0.8％,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于原來2.0％的預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增長放緩是導(dǎo)致日本推遲加息的主要原因之一,。（注：日本第四季度GDP于2007年2月15日公布）

　　其次,，內(nèi)需明顯不足。從日本國內(nèi)需求看,，2006年前二個(gè)季度分別增長0.6%、0.4%,，而第三季度則下降0.2%，這也是日本經(jīng)濟(jì)增速放慢的主要因素之一,。由于國內(nèi)需求占日本經(jīng)濟(jì)的55%左右，其走勢在相當(dāng)程度上影響著日本經(jīng)濟(jì)的增長趨勢,。

　　第三，日本政府和官員仍對能否加息持觀望或否定的態(tài)度,。由于日本經(jīng)濟(jì)增長有所放緩，日本政府主要是擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增長和發(fā)展仍并不夠穩(wěn)健,，需繼續(xù)觀察一段時(shí)間,。

　　第四，隨著美聯(lián)儲2006年下半年暫停加息步伐以來,，也使得日本央行對加息保持了繼續(xù)觀望的態(tài)度。

　　在全球外匯交易量中，日元是非美元貨幣中僅次于歐元的貨幣,，在2006年全年走勢中,，日元表現(xiàn)出先漲后跌的節(jié)奏,，不過下半年的下跌幅度卻吞沒了上半年的漲幅,，全年小幅下跌,。美元兌日元匯價(jià)2006年開盤價(jià)為117.83,，收盤價(jià)為119,，最高價(jià)為119.88,，最低價(jià)為108.98，日元兌美元全年下跌近1％,，波幅1090點(diǎn),。

　　在六大非美貨幣之中，2006年除了日元和加元之外,，其他非美貨幣兌美元均有不同程度的上漲，而加元兌美元?jiǎng)t略微下跌,，全年走勢基本持平,，唯獨(dú)日元成為兌美元最為疲軟的貨幣。因此2006年“最弱貨幣”的桂冠非日元莫屬,。

　　這點(diǎn)通過日元兌其他五大非美貨幣的交叉盤也可管中窺豹,、可見一斑。

　　1、第一季度：第一波強(qiáng)勁反彈之后日元進(jìn)入寬幅區(qū)間修整

　　在經(jīng)歷了2005年美元全線走強(qiáng),、日元下跌慘重的一年之后,，美元兌日元的匯價(jià)從2005年高點(diǎn)121.40日元的高位開始進(jìn)入中長線調(diào)整走勢，拉開了對2005年匯價(jià)上漲行情的修正和調(diào)整。

　　美元兌日元的2006年開端就是在這種情況下開始的,。美元兌日元的匯價(jià)在1月繼續(xù)延續(xù)2005年年末開始的中線下跌調(diào)整走勢,，一直下跌至113.40日元一線,。之后,，美元兌日元的匯價(jià)走勢進(jìn)入一波寬幅的中線振蕩盤整的走勢中，一直持續(xù)至四月中旬,。

　　日元2006年上半年強(qiáng)勁走勢圖

　　在上半年走勢中,，筆者更傾向于將3月13日至5月17日的美元兌日元匯價(jià)走勢看成一個(gè)階段。這個(gè)階段行情走勢的特點(diǎn)是,，市場對日元基本面良好的表現(xiàn)開始產(chǎn)生反映，市場做多日元的人氣逐漸增強(qiáng),，直到第一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全部出爐之后市場開始瘋狂買進(jìn)日元，從而引發(fā)了4月中旬日元強(qiáng)勁的走勢,，即美元兌日元匯價(jià)出現(xiàn)明顯的,、快速的,、大幅的下跌走勢,。這波走勢一直持續(xù)至5月17日,。

　　日元2006年上半年強(qiáng)勁走勢圖

　　結(jié)合2006年日元基本面因素的分析，筆者認(rèn)為促發(fā)2006年第二季度日元這波強(qiáng)勁走勢的基本面因素主要有以下幾點(diǎn)：

　　經(jīng)歷了3月中旬至5月中旬的強(qiáng)勁上漲行情之后,，日元強(qiáng)勁上漲的好景在5月17日嘎然而止。美元兌日元匯價(jià)從5月17日低點(diǎn)旱地拔蔥式地展開觸底反彈,，僅僅當(dāng)日匯價(jià)便上漲了1.35％,，波幅達(dá)到235點(diǎn),，一舉收復(fù)了之前五個(gè)交易日的跌幅,！

　　之后美元兌日元匯價(jià)拉開了中線上漲的走勢，沒有再給日元半點(diǎn)機(jī)會,，一直從5月17日低點(diǎn)上漲至10月13日高點(diǎn)才算告一段落,。在美元兌日元這波上漲階段中，整整上漲了1090點(diǎn),，也就是日元2006年全年的波幅,，運(yùn)行了108個(gè)交易日,。此階段走勢的技術(shù)特點(diǎn)也較為明顯,，整體上美元兌日元保持看漲趨勢，但內(nèi)部運(yùn)行節(jié)奏頗為動蕩,。其間,，匯價(jià)走勢結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜,，走勢也比較凌亂,，尤其是2006年8月之后的行情，這點(diǎn)主要是由于美聯(lián)儲貨幣政策左右搖擺不定和外匯市場夏季行情的特點(diǎn)所決定,。

2006年下半年日元走勢圖－日圖

　　在這個(gè)階段中，日本央行雖然在7月14日加息至0.25％,，但并沒有給日元帶來實(shí)際的支撐,，因?yàn)槭袌鲈缫严嗽撓⑶胰赵c美元等各大主要貨幣的利差仍存在不斷擴(kuò)大的預(yù)期，弱勢日元因此也難以避免,。

　　另外，市場一直關(guān)注的9月30日日本上半財(cái)年結(jié)算也并未給予日元明顯的支撐,。市場此前認(rèn)為在結(jié)算日之前將有大量資金回流日本,，從而對日元產(chǎn)生提振作用，但實(shí)際上日元并未如那些大量買進(jìn)日元的投資者預(yù)期出現(xiàn)反轉(zhuǎn)走勢,。

　　在10月13日至12月5日期間,，日元出現(xiàn)一波明顯的反彈走勢，美元兌日元匯率從119.88高位下跌至114.41一線,，下跌4.56％,，運(yùn)行37個(gè)交易日。在此階段基本面因素較多,，綜合作用之下日元保持了中線反彈走勢,，對5月17日以來的走勢進(jìn)行修正。其中對日元產(chǎn)生提振的主要的因素有：

　　第一,， 由于日元下跌走勢過于疲軟,，歐系等貨幣兌日元匯價(jià)不斷創(chuàng)出新高，市場認(rèn)為日元匯價(jià)已經(jīng)被嚴(yán)重低估,，因此日元受到提振走高,。
　　第二， 市場對日本可能提早加息的持續(xù)猜測,，推動日元走高,。
　　第三， 有關(guān)人民幣面臨進(jìn)一步加快升值壓力的更多傳聞,，也給日元帶來一定的提振,。
　　第四， 投資者頭寸調(diào)整給日元上漲帶來技術(shù)性的支撐,。

　　在前面回顧過2006年日元基本面之后，下面來看看2007年日元主要有哪些值得注意的基本面方面的消息,。

　　1,、2007年日本經(jīng)濟(jì)展望：復(fù)蘇仍繼續(xù) 內(nèi)需是關(guān)鍵

　　有望延續(xù)這輪戰(zhàn)后最長的經(jīng)濟(jì)增長期

　　隨著2006年日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)將仍有望繼續(xù)延續(xù)這輪戰(zhàn)后最長的經(jīng)濟(jì)增長期,。在2007年1月18日,，日本央行在1月份的經(jīng)濟(jì)報(bào)告中指出將維持對經(jīng)濟(jì)的主要評估不變，并重申了日本經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持溫和增長,。

　　同時(shí)日本央行自己也承認(rèn),，迄今為止經(jīng)濟(jì)增長及消費(fèi)者價(jià)格上升的步伐均不及去年10月份發(fā)布的半年度前景報(bào)告中的預(yù)期。報(bào)告暗示,，日本央行政策委員會對截至3月份本財(cái)政年度的預(yù)期將難以實(shí)現(xiàn),。

　　不過，日本央行仍預(yù)計(jì),，始于4月1日的新財(cái)年*3的經(jīng)濟(jì)和物價(jià)走勢將與其三個(gè)月前的預(yù)測范圍相符,。（注解：日本央行于每年的4月和10月份發(fā)布有關(guān)經(jīng)濟(jì)和物價(jià)前景的半年度報(bào)告。該行還在每年的1月和7月份進(jìn)行中期評估,，以確定經(jīng)濟(jì)和物價(jià)形勢是否與半年度報(bào)告中的預(yù)期一致,。）鑒于生產(chǎn)、收入及開支間的良性循環(huán)有望維持,，經(jīng)濟(jì)走勢預(yù)計(jì)將與央行預(yù)期基本一致,，日本央行對未來的經(jīng)濟(jì)及物價(jià)走勢也保持樂觀態(tài)度。

　　內(nèi)需將是經(jīng)濟(jì)主要推動力和關(guān)鍵環(huán)節(jié)

　　由于2006年日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展中內(nèi)需成為疲軟的一環(huán)，并沒有給日本經(jīng)濟(jì)提供強(qiáng)勁的發(fā)展動力,。當(dāng)日本投資增長達(dá)到一個(gè)較高水平之后,，再繼續(xù)大幅增長既不現(xiàn)實(shí)也不利于經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，因此在2007年中,，如果日本經(jīng)濟(jì)要繼續(xù)保持穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)增長勢頭,，內(nèi)需將是日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的主要推動力和關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

　　就目前而言,，日本經(jīng)濟(jì)經(jīng)過多年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增長,，目前企業(yè)利潤繼續(xù)高攀和家庭收入溫和增長，在此基礎(chǔ)之上,，預(yù)計(jì)2007年日本內(nèi)需有望能夠?qū)崿F(xiàn)繼續(xù)增長,。

　　綜上所述，2007年日本經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持增長的態(tài)勢,，且經(jīng)濟(jì)增速不會出現(xiàn)太大的波動，但內(nèi)需是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵,。

　　就日本央行在2007年的加息前景來看,，物價(jià)走勢以及國內(nèi)消費(fèi)者支出仍將是日本央行決策者們所重點(diǎn)關(guān)注的指標(biāo),，這也是市場尋找日本央行利率調(diào)整政策的經(jīng)濟(jì)線索。不過在未來數(shù)據(jù)沒有出爐之前,，筆者重點(diǎn)從一份利率調(diào)查表進(jìn)行分析今年日本央行的利率前景,。

　　根據(jù)發(fā)表于1月16日的一份全球51家知名的國際機(jī)構(gòu)對日本央行2007年上半年利率預(yù)測調(diào)查，筆者下面進(jìn)行詳細(xì)的分析與剖析,。

　　經(jīng)過對統(tǒng)計(jì)資料進(jìn)行整理,，筆者將通過下面的表格和圖表進(jìn)行分析：

　　日本央行2007年加息預(yù)測調(diào)查表統(tǒng)計(jì)結(jié)果：

加息預(yù)測調(diào)查圖

 根據(jù)上面這份表格和圖表，可以得到以下幾個(gè)結(jié)論：

1. 上半年日本央行一定會加息至0.5％之后將維持利率不變至下半年,。
   
   51家機(jī)構(gòu)中絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為2007年上半年日本央行一定會加息至0.5％,，僅有4家機(jī)構(gòu)認(rèn)為日本央行將一直維持0.25％不變。
   
   同時(shí)，在上半年最后一次加息會上,，整體上仍有多數(shù)的機(jī)構(gòu)認(rèn)為加息至0.5%之后將在上半年一直維持0.5%的利率不變,。
   
   
2. 3月20日加息至0.5％的可能性最大，最晚不會超過4月10日,。
   
   從各大機(jī)構(gòu)的利率預(yù)測調(diào)查的平均值來看,，市場在4月10日的議息會議上平均利率水平才接近0.5％，達(dá)到0.49％,。這說明市場將在4月10日的會議上基本上達(dá)成日本央行加息至0.5％的認(rèn)識,，因此基本上日本央行加息的時(shí)間不會晚于4月10日的央行會議。
   
   同時(shí)在剛剛結(jié)束的1月18日的日本央行會議上,，日本央行已經(jīng)宣布了維持0.25％利率不變,，且市場懷疑因日本政府對日本央行進(jìn)行了施壓和干預(yù)而導(dǎo)致了1月加息延遲。這也促使不少機(jī)構(gòu)在此次會議之后紛紛調(diào)低了日本央行未來加息的預(yù)期,。且2月份日本央行和日本政府更有可能采取觀望的態(tài)度而不是加息,。
   
   因此，我們認(rèn)為日本央行將在3月20日加息至0.5％的可能性最大,。
   
   
3. 下半年還有一次加息的機(jī)會,。
   
   當(dāng)日本央行在上半年加息至0.5％之后，預(yù)計(jì)將一直維持至下半年,，同時(shí)預(yù)計(jì)日本經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)持續(xù)穩(wěn)步增長,，那么這種情況，日本央行在下半年應(yīng)該還有一次加息的可能性,。

　　綜上所述,，我們預(yù)計(jì)日本央行將在2007年上半年加息至0.5％，并且將一直保持該利率水平,，直至下半年日本央行做出第二次加息調(diào)整,。

　　在對日元2007年的經(jīng)濟(jì)基本面和利率前景進(jìn)行展望和預(yù)測之后,，筆者下面將重點(diǎn)介紹投資者最為關(guān)心的日元2007年技術(shù)走勢，并進(jìn)行深入的剖析,，為投資者們提供一份參考資料,。

美元兌日元匯率走勢圖-月圖

　　1、美元兌日元中線看漲預(yù)警信號：12月收盤突破長期下降趨勢線

　　2006年美元兌日元匯價(jià)年終收盤于119.05日元,，突破了1998年8月高點(diǎn),、2002年1月高點(diǎn)以及2005年12月高點(diǎn)形成的長期下降趨勢線的阻力水平,，如上圖中大型三角形形態(tài)的上沿阻力！

　　雖然僅根據(jù)12月突破該下降趨勢線的阻力還不能完全確認(rèn)美元兌日元匯價(jià)已經(jīng)打開中線上漲的空間,，但這卻是給投資者發(fā)出了預(yù)警信號,，那就是日元仍有可能在2007年年初繼續(xù)疲軟下跌，美元兌日元匯率將繼續(xù)保持上漲趨勢,。

　　同時(shí)補(bǔ)充最新的分析：1月份收盤價(jià)在120.85日元,，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)站在該長期下降趨勢線的上方，確認(rèn)了中線已經(jīng)突破了長期大型三角形的上沿阻力,，初步確認(rèn)中線迎來看漲行情,。

2、長期走勢處于波浪結(jié)構(gòu)中的上升浪中

　　通過波浪結(jié)構(gòu)分析,，美元兌日元2005年1月低點(diǎn)至12月高點(diǎn)的上漲行情內(nèi)部是一波較為清晰的上升五浪的結(jié)構(gòu),，而2005年年底至2006年5月低點(diǎn)的下跌階段，則是一波較為清晰的三浪調(diào)整的走勢結(jié)構(gòu),，其中這波三浪下跌調(diào)整至上升五浪的61.8％的回撤位,！從而構(gòu)成了長線美元兌日元上漲趨勢中的第一浪和第二浪！

　　這點(diǎn)在2006年12月匯價(jià)向上突破長期趨勢線（1998年8月高點(diǎn),、2002年1月高點(diǎn)以及2005年12月高點(diǎn)形成的下降壓力趨勢線）的阻力而得到初步的驗(yàn)證,。如果在2007年年初匯價(jià)能夠繼續(xù)上漲突破并站穩(wěn)在2005年12月高點(diǎn)121.40日元一線之上，則波浪走勢的劃分就基本上得到確認(rèn),。

　　另外,，如果通過日圖或者周圖,，也會有人將前面這波從2005年1月低點(diǎn)至12月高點(diǎn)的上漲行情看作成長期上漲趨勢中的1、2,、3浪，而上述提到的abc則可能是4浪調(diào)整,，從去年5月中旬開始至目前為止的上漲行情則處于5浪,。這種可能性目前也不能完全排除。

　　但是不論如何劃分波浪內(nèi)部的走勢結(jié)構(gòu),，總之從去年5月中旬至目前為止的上漲行情,，可以肯定是中長期匯價(jià)仍處于一個(gè)上升波浪的走勢節(jié)奏中，因此美元兌日元匯價(jià)中長期上,，從波浪結(jié)構(gòu)上看,，仍處于上漲階段。

　　從周圖上,，從2006年5月低點(diǎn)至10月高點(diǎn)的上漲波段也可以看成一波5浪上升的節(jié)奏,，而10月高點(diǎn)12月低點(diǎn)則明顯為一波ABC結(jié)構(gòu)的調(diào)整浪,，因此我們認(rèn)為，從2006年12月低點(diǎn)至目前1月底的走勢正處于新的一波上升浪中,，且相對于2006年5月低點(diǎn)至10月高點(diǎn)的上漲波段而言,，應(yīng)該是上升3浪。

　　因此,，從波浪理論上將,，美元兌日元的中長期走勢處于一個(gè)上升波浪之中，且還有將大的上漲空間,。

　　通過通道理論分析，從月圖上看,，由上述波浪結(jié)構(gòu)分析的第一浪（2005年1月低點(diǎn)至2005年12月高點(diǎn)）和第二浪（2005年12月高點(diǎn)至2006年5月低點(diǎn)）構(gòu)成了一個(gè)長期上升通道,。

　　另外，在這個(gè)長期上升通道中,，從2006年5月低點(diǎn)至今的走勢始終維持在一個(gè)角度更為陡峭的上漲通道之中,。

　　我們再從月圖的MACD指標(biāo)上看,，2006年日元先漲后跌（美元兌日元先跌后漲）的走勢使得MACD經(jīng)歷了從2005年年末的峰值開始下跌回落，后來由于下半年美元兌日元全面回漲MACD才在零軸上方扭轉(zhuǎn)下跌的方向逐漸緩慢開始上漲,。

　　從筆者的均線系統(tǒng)來看,，美元兌日元的匯率經(jīng)歷了上半年的大幅下跌之后，下半年的全面上漲使得整個(gè)均線系統(tǒng)仍然保持了長期看漲的趨勢,，這點(diǎn)正好吻合于通道分析,。

　　通過均線系統(tǒng)、MACD指標(biāo),、通道,、波浪理論等技術(shù)分析工具對當(dāng)前的匯價(jià)走勢所處的階段和中長期走勢的方向進(jìn)行了分析，結(jié)論就是2007年上半年美元兌日元匯價(jià)走勢將繼續(xù)保持上漲趨勢,，待匯價(jià)在站穩(wěn)于121.40日元（2005年12月高點(diǎn)）一線之后,，中長線上漲空間將有望進(jìn)一步打開。

美元兌日元月圖折線圖——均線和MACD指標(biāo)

美元兌日元周圖K線圖——均線和MACD指標(biāo)

　　美元兌日元匯價(jià)從2006年5月14日當(dāng)周低點(diǎn)開始至2006年10月8日當(dāng)周高點(diǎn)完成了一波5浪上升的走勢節(jié)奏,，之后從2006年12月3日當(dāng)周低點(diǎn)開始上漲行情在1月18日突破了2005年12月高點(diǎn)121.40日元,，從而確認(rèn)了運(yùn)行于第二波上升浪——3浪,，那么以1浪的運(yùn)行幅度進(jìn)行測算，3浪至少能夠運(yùn)行1浪等幅的高度,，那么3浪運(yùn)行的最小目標(biāo)大約在125.3日元一線,，正好接近于前期125.7的阻力水平（2002年10月20日當(dāng)周高點(diǎn)與2002年12月1日高點(diǎn)一線的阻力）。

　　如果按照圖中1浪L1高度的1.618倍進(jìn)行測算,，則3浪上漲目標(biāo)大約在126.50-40日元一線,，正好位于2001年4月高點(diǎn)126.9和7月高點(diǎn)126.2之間。

美元兌日元走勢分析與預(yù)測圖01-周圖

6,、中線其他上漲目標(biāo)依次為126.4,、128.7、131

　　如果我們把2005年美元兌日元的5浪上漲階段看成長期上漲中的第一浪,，那么從2006年5月低點(diǎn)起始的這波上漲浪應(yīng)該屬于長期上漲中的第三浪,，因此按照最小測算目標(biāo)進(jìn)行測算三浪上漲的目標(biāo)，則依次為128.70-80,、131,。

　　因此，若上半年125.3,、126.4目標(biāo)能夠依次突破,，則上方128.7、131的目標(biāo)則將成為匯價(jià)中長線看漲上探的目標(biāo)位,。

美元兌日元走勢分析與預(yù)測圖02-周圖

　　上半年利差因素仍將令日元有所承壓

　　根據(jù)近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的優(yōu)異表現(xiàn)，市場已經(jīng)大大調(diào)低了美聯(lián)儲在近期降息的預(yù)期,，從市場整體觀察來看,，目前還不能認(rèn)為在上半年美聯(lián)儲一定會出現(xiàn)第一次降息。因此受融資套利交易的影響,，日元很有可能在2007年上半年繼續(xù)保持疲軟的走勢,，而在下半年將會有較好的表現(xiàn)，可能出現(xiàn)全面的反彈走勢,。

　　2007年1月19日的利率期貨市場顯示,，F(xiàn)ed于第一季度將利率由目前的5.25%下調(diào)至5.0%的可能性僅有16%，而6月份前降息的可能性也只有40%,。而上述筆者對日本央行2007年上半年利率市場調(diào)查的分析顯示，日本央行在上半年僅加息一次的可能性最大,，因此上半年美日的利差優(yōu)勢仍將令日元有所承壓,。

　　因此如果第一季度美元兌日元多頭能夠在121.40日元一線取得絕對性的優(yōu)勢，則125.3美元一線的中線目很有可能在上半年內(nèi)達(dá)到,，其他中線目標(biāo)也將依次被觸及,。

　　利差減小預(yù)期主導(dǎo)下半年匯市,，日元下半年表現(xiàn)值得投資者期待

　　通過上述日本央行2007年利率水平預(yù)測調(diào)查情況來看，日元與美元在2007年的利差水平將會在上半年至少會縮小0.25％差距,?？紤]到日本央行2007年內(nèi)預(yù)計(jì)至少加息兩次，而美聯(lián)儲將至少降息兩次,，在下半年利差再度縮小至少0.5％的差距,。雖然日元與美元的利差仍維持較大的水平，但隨著今年美聯(lián)儲可能出現(xiàn)數(shù)次降息以及日本央行存在加息的預(yù)期,，市場對日元與美元的利差縮小的預(yù)期將推動日元將不錯(cuò)的表現(xiàn),，但具體情況仍要視日本央行和美聯(lián)儲在上半年的貨幣政策何時(shí)調(diào)整而定。

　　當(dāng)然隨著市場預(yù)期美聯(lián)儲啟動降息進(jìn)程,，那么在2007年下半年日元將會有較好的表現(xiàn),，屆時(shí)我們將對日元下半年的走勢進(jìn)行更為詳細(xì)的分析和預(yù)測。

　　關(guān)注日元交叉盤對美元兌日元匯價(jià)的影響

　　在日元的交叉盤方面,，由于日元的利率一直維持在較低的水平,，使得成為融資套利交易投資者的首選，從而使得2006年日元兌歐元,、英鎊,、澳元、新西蘭元等貨幣的交叉盤長期處于下跌趨勢之中,，這也使得日元匯價(jià)承受更大的拋盤壓力,。

　　2007年，日元與歐系貨幣,、高息貨幣的走勢仍將對日元走勢產(chǎn)生較大的影響,，且對美元兌日元的走勢將有重要的啟示作用，這也是投資者應(yīng)該關(guān)注的,。

祝外匯之星的匯民和金友們在豬年身體健康,、快樂賺錢，收獲一個(gè)美好的明天,！

嘉瑞基外匯之星（www.） 外匯分析師 老財(cái)
2007年2月16日