投資“定向增發(fā)”主題

　　□聯(lián)合證券 戴爽

　　自去年5月份國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)融資開閘之后，定向增發(fā)作為上市公司十分鐘愛的一種融資方式,，一度呈現(xiàn)“千帆競(jìng)渡”的熱鬧場(chǎng)面,。

　　從定向增發(fā)所處的不同時(shí)間階段來看，截止到2007年1月26日,，存在定向增發(fā)預(yù)案等待提交股東大會(huì)審議通過的有42家上市公司,，股東大會(huì)審議通過等待證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的有102家，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)準(zhǔn)備實(shí)施的有9家,，已經(jīng)實(shí)施定向增發(fā)的有57家上市公司,，另外還有15家上市公司的定向增發(fā)方案被證監(jiān)會(huì)否決，晨鳴紙業(yè),、豐原生化,、新疆天業(yè)、中儲(chǔ)股份這4家上市公司出于各種原因停止了各自的定向增發(fā)再融資計(jì)劃,。

　　從融資規(guī)模上來看,，已經(jīng)實(shí)施定向增發(fā)的57家上市公司累計(jì)融資額達(dá)到了923.4億；尚未實(shí)施但也尚未被中止或否決定向增發(fā)方案的有153家上市公司,，預(yù)計(jì)融資額在1600億元左右,。如果能夠全部順利實(shí)施，定向增發(fā)的融資額將達(dá)到約2500億元,，約占現(xiàn)有全部A股總市值的2%。

　　從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中可以明顯地看出,，存在定向增發(fā)的股票超額收益率主要集中在證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)日之前,，而在批準(zhǔn)日之后的平均超額收益率幾乎是0，甚至有很多股票的收益率低于大盤,；在證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)日之前的時(shí)段里,，又以董事會(huì)預(yù)案公告日前30日的平均超額收益率為最高，達(dá)到了平均11.8%的水平,。在2006年上證綜指大漲134%的情況下仍有如此之高的超額收益率,，不得不說是一個(gè)驚人的數(shù)字。

　　總的來說,，投資者對(duì)于定向增發(fā)股十分追捧,，不容忽視的是存在定向增發(fā)的股票在預(yù)案公告前就已經(jīng)被定向增發(fā)預(yù)期把股價(jià)推高了相當(dāng)大的程度，而在后面的時(shí)間段中超額收益率呈現(xiàn)逐漸遞減趨勢(shì),，在證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)之后基本上股價(jià)已被炒作至合理甚至虛高水平,，所以建議投資者在定向增發(fā)的前兩個(gè)階段介入，這樣能夠獲得最高的投資回報(bào),。

　　盡管上市公司定向增發(fā)超額收益率呈現(xiàn)逐步下降趨勢(shì),，但建議投資者在定向增發(fā)早期進(jìn)入，而且需要特別關(guān)注“引入戰(zhàn)略投資者”類型的定向增發(fā)。我們認(rèn)為2007年的定向增發(fā)仍將是貫穿全年的一個(gè)絕佳的投資主題,。

　　關(guān)注“券商借殼”概念

　　□南京證券

　　目前已有多家券商披露了2006年的年報(bào)或業(yè)績(jī)預(yù)告,，大部分業(yè)績(jī)都不俗，中信證券預(yù)期2006年的凈利潤(rùn)將超過22億元,，東方證券2006年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)達(dá)9.33億元,，和前幾年比今年券商可以說是揚(yáng)眉吐氣。由于今年券商的收成不錯(cuò),，因此可能實(shí)現(xiàn)較高的分紅,，參股券商的上市公司將獲得不錯(cuò)的收益。

　　另外由于前幾年市場(chǎng)行情低迷,，券商大面積虧損,，因此不少參股券商的上市公司計(jì)提了減值準(zhǔn)備。由于今年券商的經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生了較大變化,，因此這些公司在2006年在財(cái)務(wù)上可以計(jì)提減值準(zhǔn)備,。

　　而持有已上市證券公司的股東方，還可以直接通過市場(chǎng)套現(xiàn)來實(shí)現(xiàn)股權(quán)增值,，如最近中信國(guó)安就從所持有的中信證券股權(quán)套現(xiàn)中獲益匪淺,。

　　不難看出，券商概念股其實(shí)是有堅(jiān)實(shí)的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)的,。而眾多的成功借殼,，還將一波又一波地掀起此類品種的投資熱度，券商借殼概念的機(jī)會(huì),，依然是非常突出的,。畢竟，像S延邊路,、S前鋒,、S錦六陸、ST長(zhǎng)運(yùn),、S京化二等被券商借殼或有意借殼的品種,，都將陸續(xù)復(fù)牌，它們的先后復(fù)牌,，無(wú)疑將持續(xù)刺激券商借殼概念的市場(chǎng)神經(jīng),。不容置疑的是，券商借殼概念將依然是未來兩年中國(guó)證券市場(chǎng)的主要投資熱點(diǎn),。

　　五大板塊將受益

　　□武漢新蘭德余凱

　　國(guó)家發(fā)展和改革委日前公布了《當(dāng)前優(yōu)先發(fā)展的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)領(lǐng)域指南(2007年度)》,，該文件作為優(yōu)化科技產(chǎn)業(yè)的重要文件，將會(huì)對(duì)相關(guān)上市公司產(chǎn)生積極影響,?！吨改稀凤@示當(dāng)前應(yīng)優(yōu)先發(fā)展的是信息,、生物、航空航天,、新材料,、先進(jìn)能源、現(xiàn)代農(nóng)業(yè),、先進(jìn)制造,、先進(jìn)環(huán)保和資源綜合利用、海洋十大產(chǎn)業(yè)中的130項(xiàng)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)領(lǐng)域,。隨著財(cái)政和稅收優(yōu)惠措施的落實(shí),，股市中的五大板塊將受益。

　　該指南顯示,，信息產(chǎn)業(yè)有20項(xiàng),，包括：TD-SCDMA等3G增強(qiáng)型技術(shù)，新一代移動(dòng)通信系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備,、終端產(chǎn)品,、專用芯片、操作系統(tǒng)及應(yīng)用軟件等,。目前3G無(wú)疑是支持的重點(diǎn),，當(dāng)前3G的投資機(jī)會(huì)主要體現(xiàn)在設(shè)備制造商，如中興通信等優(yōu)勢(shì)企業(yè)中,。而大唐電信作為技術(shù)提供商的收益將隨后體現(xiàn),。運(yùn)營(yíng)商因要進(jìn)行大量的設(shè)備投入，收益將更靠后,，但隨著網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)建設(shè)的推進(jìn),，運(yùn)營(yíng)商獲益會(huì)持續(xù)體現(xiàn)，建議關(guān)注中國(guó)聯(lián)通及有中國(guó)聯(lián)通集團(tuán)公司股權(quán)的中技貿(mào)易,。

　　生物有17項(xiàng)，包括：用于預(yù)防流行性呼吸系統(tǒng)疾病,、艾滋病,、肝炎、出血熱等人類疾病和腫瘤的新型疫苗等,。天壇生物,、重慶百貨、科華生物等上市公司未來發(fā)展前景值得期待,。在新型疫苗領(lǐng)域,，中牧股份、金宇車城等上市公司后期發(fā)展動(dòng)力明顯,。

　　航空航天有6項(xiàng),，包括：新一代民用航空運(yùn)輸系統(tǒng),、衛(wèi)星通信應(yīng)用系統(tǒng)等等。投資者可以關(guān)注有資產(chǎn)注入的航天航空上市公司,。如航天長(zhǎng)峰大股東明確在股改時(shí)表示將向上市公司注入資產(chǎn),，此外，貴航股份,、航天動(dòng)力等也值得關(guān)注,。航天航空板塊中另外的投資機(jī)會(huì)體現(xiàn)在整體上市，如西飛國(guó)際等,。

　　此外,，新材料有24項(xiàng)，先進(jìn)能源有15項(xiàng),，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)有14項(xiàng),，先進(jìn)制造有18項(xiàng)，先進(jìn)環(huán)保和資源綜合利用有10項(xiàng),，海洋有6項(xiàng),。我們認(rèn)為，化工新材料類企業(yè)作為傳統(tǒng)材料的理想替代產(chǎn)品,，將會(huì)被大量應(yīng)用,，如煙臺(tái)萬(wàn)華,、星新材料,、亞星化學(xué)等值得關(guān)注,。而新能源在油價(jià)走高的背景下,，自然會(huì)受到資金青睞,，天威保變,、湘電股份,、豐原生化在經(jīng)歷短期調(diào)整后還會(huì)有上升的動(dòng)力。

　　基金調(diào)倉(cāng)進(jìn)入新板塊

　　□浙江利捷

　　從已披露年報(bào)的上市公司的機(jī)構(gòu)持股情況來分析,，基金在四季度明顯集中進(jìn)入了一些景氣行業(yè),，如有色金屬,、食品飲料,、旅游等,。

　　旅游,、商業(yè)板塊由于受益消費(fèi)升級(jí),，因此基金增倉(cāng)明顯,，如黃山旅游被景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)和同益證券基金大幅增倉(cāng),；華天酒店成為了廣發(fā)基金集中增持的對(duì)象,；武漢中百更是受到了機(jī)構(gòu)的廣泛追捧,，流通股東總戶數(shù)出現(xiàn)了明顯減少,，前十大流通股東中不乏如易方達(dá)、QFII等強(qiáng)勢(shì)機(jī)構(gòu)的身影,，且持股數(shù)較三季度明顯增加。

　　除了消費(fèi)類板塊外,，機(jī)械類板塊也成為了機(jī)構(gòu)青睞的對(duì)象,。日興資產(chǎn)管理公司繼三季度大幅增倉(cāng)后,，四季度再度增持了99萬(wàn)股的晉西車軸,；另外,，建信、基金天元等機(jī)構(gòu)也積極入駐該股,。從這些年報(bào)可以看出,，基金四季度建倉(cāng)的主要對(duì)象，還是集中于行業(yè)景氣度提升,、未來成長(zhǎng)空間良好的個(gè)股,。

　　今年的分紅比例明顯高于往年，且高分紅個(gè)股的市場(chǎng)表現(xiàn)也較優(yōu)良,，如黃山旅游,、云天化、山東黃金等均出現(xiàn)了連續(xù)的上揚(yáng),。因此,，未來如福建高速、皖通高速,、申能股份,、開灤股份等有高分紅預(yù)期的個(gè)股，仍有望成為市場(chǎng)的熱點(diǎn),。

　　2007圖形：V字型

　　□中信建投

　　看得見的手在2006年股市回升中發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。在上證指數(shù)的千點(diǎn)關(guān)口,，管理層頻頻出擊，果斷推動(dòng)股權(quán)分置改革,、進(jìn)行證券公司綜合治理,、改善上市公司治理結(jié)構(gòu),，促使股指回升,，從而堅(jiān)定了市場(chǎng)的信心。但在目前的上證指數(shù)3000點(diǎn)關(guān)口,，投資者應(yīng)該明顯地感受到了管理層對(duì)市場(chǎng)的擔(dān)憂,，監(jiān)管層的態(tài)度對(duì)2007年股指將形成一定的抑制作用,。

　　綜合多方面因素,，我們認(rèn)為2007年的整體市場(chǎng)走勢(shì)將是一個(gè)“V”型。上半年在利潤(rùn)增速預(yù)期下降及非流通股等可能的負(fù)面因素的沖擊下,，股指將向下滑落,；最后,，在外圍資金的推動(dòng)下,，股指可能再次走出上升行情,。因此，我們預(yù)計(jì),，在2007年,，選時(shí)和選股都有其生存的空間,。若選擇選時(shí)策略,，我們建議在上證指數(shù)3000點(diǎn)附近降低持股比重；若選擇選股策略,，我們建議側(cè)重鋼鐵,、電力、公路,、港口、機(jī)場(chǎng)、航空,、汽車制造,、醫(yī)藥、煤炭等行業(yè),。