做對沖基金經(jīng)理,,可以讓你以最快的速度致富,也可以讓你在最短時間內(nèi)變窮,。所以,,這是一個“績效為王”的職業(yè)。 從這個角度出發(fā),,姜凱無疑算得上對沖 姜凱是在對沖基金行業(yè)中心美國誕生的最年輕的對沖基金經(jīng)理。出生于上海的他,,在24歲時就擁有了自己的對沖基金,,成為第一位擁有自己的對沖基金的亞洲人。 不過,,業(yè)績上的成功并沒有讓姜凱盲目擴大基金規(guī)模。相反,,經(jīng)過2003年和2004年大規(guī)模地向客戶返還資產(chǎn)后,,目前其基金規(guī)模只有1億多美元,,其中大部分是姜凱的個人資產(chǎn)。 “對于我來說,,賺多少錢已經(jīng)并不重要,,我只是想知道,憑借我的天分,,我可以走多遠,。”日前在接受《第一財經(jīng)日報》采訪時,姜凱如是說,,“我的資產(chǎn)最后可能會留7%給自己的家人,,剩下的將用于回報社會。”他同時認為,,這樣做可以更好地保護客戶的資金,,因為他相信“盤子越大盈利就越困難”。 現(xiàn)在姜凱已將研究中心放在了上海,,雖然仍然只做美國的股票,,卻只在美國留下少數(shù)幾名員工。在他看來,,中國與美國的聯(lián)系已經(jīng)越來越緊密,,了解中國對于自己的投資至關重要。 反思巴菲特 姜凱的父親是一位畫家,,5歲時他就開始跟父親學畫畫,。但成為畫家并不是姜凱的夢想,他的志向在證券市場上,。在小時候接觸的影視作品中,,他發(fā)現(xiàn)炒股票可以暴富,這給他留下了深刻印象,。 當中學時跟父親來到美國后,,姜凱找到了 “我希望開創(chuàng)自己的事業(yè),。”姜凱如此解釋自己當初的選擇。在他看來,,華爾街是一個猶太人的世界,,沒有中國人的一席之地,。“你做得好別人會贊揚你,但如果你做得再好一點,,別人就會嫉妒你,。我應該算是那種做得太好的人。”所以,,對于姜凱來說,,對沖基金才是可以證明自己的地方。 另一個促使姜凱作出決定的原因,,是他認為自己找到了可以成功的“武器”,,那就是他自己開發(fā)的投資模型。“我找到了自己的工具,,在投資銀行里我就已開始用這個工具,。”姜凱稱,如果你有一個很好的工具,,華爾街其實就是一張空白支票,。 與很多人一樣,剛參與股市時,,姜凱也看了很多書,,其中包括沃倫·巴菲特的老師格雷厄姆的書。 但前人的理論并沒有給他太多的幫助,。“在一九九幾年時股市正在上揚,,而我卻驚訝地發(fā)現(xiàn),我依靠巴菲特以及格雷厄姆的方法選的股票,,卻沒有上漲反而下跌,。”姜凱回憶道。 當時戴爾電腦的走勢就讓姜凱感到不解,,因為巴菲特從來不會推薦購買這樣的股票,。戴爾的市盈率一直非常高,在40~50倍,,但是這只股票卻一直上漲,。同樣的還有思科以及英特爾。“我覺得不可思議,,為什么別人的股票在漲,,我的卻在跌,巴菲特應該是不會錯的,。”姜凱當時有這樣的疑問,。 最后,姜凱將原因歸結(jié)為:時代已經(jīng)和巴菲特所在的時代不一樣了。在巴菲特的時代,,他們追求那些比較便宜的股票,,就是市盈率較低的股票。不過,,上世紀八九十年代后,人們開始可以準確地估計 從“買入,持有”到“買入,,交易” 在姜凱眾多的投資理論中,,“買入,交易”無疑是最引人注目的,。這與上世紀90年代后美國盛行的巴菲特式的“買入,,持有”,形成了鮮明對比,。 “買入,,持有”理論認為,你只有長期持有好的股票,,才能真正充分享受到這家公司的成長,,從而取得最大的收益。不過姜凱卻認為,,在發(fā)達 首先是在一個成熟的市場中,找到一家真正具有很強成長性的公司,,已經(jīng)很難了,。 “對于那些已經(jīng)成熟的經(jīng)濟體,它們每年的增長率有兩三個百分點就已經(jīng)很好了,。”姜凱表示,,“在整個經(jīng)濟都不變動的情況下,要找到亮點是非常難的事情,。這幾乎相當于在垃圾堆里挑鉆石,,世界上沒有一個人可以保證自己可以長時間內(nèi)做到。” 姜凱相信,,在股市中賺錢并不一定要這么做,,他認為每個股票都有自己閃光的時候,。 “買入,交易”的另一個理由,,就是產(chǎn)品周期在互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)之后已經(jīng)發(fā)生了很大的改變,。 在1990年之前,從新產(chǎn)品誕生,,到進入市場取得收益,,再到最后退出市場,這樣一個周期一般需要6到7年時間,。在此期間,,公司需要找到一個新的產(chǎn)品來替代,從而保持企業(yè)盈利的穩(wěn)定,。但到了上世紀90年代之后,,產(chǎn)品周期開始變短。 電腦CPU行業(yè)表現(xiàn)得尤為明顯,。該行業(yè)有一個摩爾定律,,就是CPU的速度在18個月內(nèi)就能翻一番。“這一下子就將產(chǎn)品周期縮短到了18個月,。”姜凱說,,“對于另外一些行業(yè),比如手機,,其產(chǎn)品周期可能更短,。” 產(chǎn)品周期的變短可能讓企業(yè)疲于奔命,因為企業(yè)不得不在一個產(chǎn)品推出之后,,就馬上去找替代產(chǎn)品,。一旦企業(yè)沒有找到適合市場的替代品,競爭對手就會占領市場,,從而導致公司的盈利受到影響,,引起股價波動。 所以,,姜凱認為,,產(chǎn)品周期的縮短使得上市公司股價變得更不穩(wěn)定,而在波動性更大的市場中,,“買進,,交易”的策略無疑更有優(yōu)勢。 此外,,姜凱認為市場上兩種不同投資思路的存在,,也形成了套利的空間。在他看來,機構(gòu)投資者與散戶的投資策略是完全不同的,。對于前者來說,,他們注重的是基本面的分析,比如公司的現(xiàn)金流,、經(jīng)驗狀況等,;而對于后者,他們更多依靠技術分析以及一些小道消息,。不同的投資思路,,使得機構(gòu)與散戶在面對同一個消息時可能判斷不同,而這正是套利機會之所在,。 真人“不露相” “對沖基金可以在股市未能真正反映其價值的時候,幫助股市認識到這一點,。”所以,,姜凱認定他目前做的事業(yè)是有意義的。不過,,相對于在對沖基金領域的天賦,,姜凱的其他方面卻并不同樣出色。 “我也做了一些其他事情,,但最終還是覺得,,我只是比較擅長做投資,其他什么都不擅長,。”姜凱坦言,,“我做投資與人的接觸很少,所以導致我在人際關系的處理能力上很差,。” 這多少可以讓人相信,,上帝是公平的。插圖/蘇益 |
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