樊綱

隨著中國外匯儲(chǔ)備突破萬億美元大關(guān),，今后一段時(shí)間里,，抨擊中國的聲浪可能會(huì)愈發(fā)高漲，尤其是美國國會(huì),，料會(huì)利用這一點(diǎn)發(fā)動(dòng)新一輪要求中國加快人民幣升值步伐的攻勢(shì),。但是，在再次打出匯率牌之前,，那些抨擊中國的批評(píng)家們聰明的話或許應(yīng)該先仔細(xì)想想,，他們此舉對(duì)于解決美中貿(mào)易逆差問題會(huì)是多么微不足道，而人民幣倉促升值又會(huì)對(duì)兩國帶來多么大的危害,。

與美國國會(huì)山的普遍觀點(diǎn)相反,，貿(mào)易順差并不一定是導(dǎo)致中國外匯儲(chǔ)備增長的主要因素。以2004年的貿(mào)易數(shù)字為例,，當(dāng)年中國外匯儲(chǔ)備增加了2,000億美元,，達(dá)到6,100億美元，但其中只有33.2%的增幅來源于貿(mào)易順差,，其余66.8%則主要?dú)w因于資本的流入,。

批評(píng)家們辯稱，這些流入的資本中很大一部分是押寶人民幣升值的投機(jī)資金,。但是仔細(xì)審視一下這段時(shí)間流入中國的資本類型,，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)完全不同的另一幅圖景,。長期私人運(yùn)營資本投資和中國公司海外上市所籌資金是近年來中國資本流入中增長最快的部分，兩類資金加在一起占去年中國資本流入總量的大約80%,。

雖說私人運(yùn)營資本投資者樂見人民幣升值給其帶來投資收益的增加,，但那還遠(yuǎn)不足以成為促使其將資金轉(zhuǎn)入中國的首要原因。相反,，相對(duì)于匯率收益而言,，大多數(shù)外國投資者更看重的是中國的長期增長機(jī)遇。舉例來說,，一些QFII機(jī)制下的合格境外機(jī)構(gòu)投資者,，按其和國內(nèi)投資管理公司所簽訂的協(xié)議，只能獲取其美元資本的投資收益,，任何由人民幣升值帶來的收益則盡歸為其操盤的投資管理公司所有,。

這里的關(guān)鍵問題是，人民幣價(jià)值重估并非一些人常言的萬能靈藥－－它既不能減少引起政治紛爭的美中貿(mào)易赤字,，也無法延緩中國的資本流入速度,，恰恰相反，人民幣匯率的大幅波動(dòng)只會(huì)促使更多的投機(jī)資本流入中國,，押注于人民幣的進(jìn)一步升值,。大幅調(diào)整人民幣匯率還會(huì)給中國的總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及成百上千萬貧困人口的就業(yè)帶來災(zāi)難性的后果。還記得10年前過早的貨幣自由兌換和過于冒進(jìn)的金融市場(chǎng)自由化改革所引發(fā)的那場(chǎng)使眾多亞洲經(jīng)濟(jì)體遭受沉重打擊的金融危機(jī)嗎,？正因?yàn)榇?，中國才?huì)采取遠(yuǎn)為謹(jǐn)慎的手段來維持其國外帳戶的平衡，以避免國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長遭到破壞,，貨幣價(jià)值重估只是這些手段中的一個(gè)組成部分,。

盡管中國的外匯儲(chǔ)備規(guī)模在全球首屈一指，但就儲(chǔ)備增速而言,，它絕非獨(dú)樹一幟,。所有亞洲經(jīng)濟(jì)體當(dāng)前的外匯儲(chǔ)備加在一起相當(dāng)于大約3萬億美元，其中絕大部分是美元資產(chǎn),。中東產(chǎn)油國美元儲(chǔ)備的增速則更快,。顯然，這世界上美元太多,。據(jù)美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(Fed)的數(shù)據(jù),，如今有60%的美元鈔票在美國境外流通，這顯然表明美國貨幣發(fā)行過量,。

根據(jù)基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理,，印制太多的鈔票會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹，從而產(chǎn)生貨幣貶值的壓力,。然而,，在當(dāng)前的“美元本位”全球貨幣體制下,，這種壓力被轉(zhuǎn)嫁出去，成了其他國家貨幣的升值壓力,。美國在全球經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)地位意味著它的貿(mào)易赤字可以維系好多年,，即便美元價(jià)值的高估已成為導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失衡的一個(gè)主要原因也還是如此。

說到導(dǎo)致這種全球失衡狀況的中國因素,，那應(yīng)是中國實(shí)際工資水平所顯現(xiàn)出的黏性特質(zhì),，而這種黏性的產(chǎn)生源于數(shù)以億計(jì)農(nóng)村貧困勞動(dòng)力給勞動(dòng)力市場(chǎng)帶來的激烈競(jìng)爭。1997年亞洲金融危機(jī)之后,，中國也曾通過實(shí)行人民幣釘住美元的匯率政策來抑制人民幣匯率的調(diào)整,。但是如今,，它在盡著自己應(yīng)盡的職責(zé)努力矯正這種失衡狀況,。去年，中國改而實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率機(jī)制,，并逐步允許人民幣加快升值步伐,。如果按照年均5%的速度升值，那么五年以后,，人民幣的累計(jì)升值幅度將至少達(dá)到30%,。

中國同時(shí)還主動(dòng)抑制出口。今年8月創(chuàng)紀(jì)錄的188億美元貿(mào)易順差增幅實(shí)際上很大程度源于出口商趕在9月1日下調(diào)出口退稅政策生效之前加緊出口的趕末班車行為,。中國甚至還在國際貿(mào)易配額制度于去年年初廢除之后自行實(shí)施了自己的紡織品出口配額,。

但是不要指望中國會(huì)像一些批評(píng)家所要求的那樣讓人民幣以更快的速度升值，或是完全允許人民幣匯率自由浮動(dòng),。人民幣的快速升值會(huì)使中國的農(nóng)民和民工遭受重創(chuàng),，因?yàn)樵S多低薪就業(yè)機(jī)會(huì)將會(huì)隨人民幣的大幅升值而永遠(yuǎn)消失。矯正主要由世界最富有國家造成的全球經(jīng)濟(jì)失衡狀況的負(fù)擔(dān)沒理由要讓這部分世界最貧窮的人口來背負(fù),。中國在其他方面已經(jīng)做了很多,，在匯率問題上它也會(huì)繼續(xù)讓人民幣循序漸進(jìn)地升值。

今日世界面臨的真正問題是美元價(jià)值的高估,，不僅兌人民幣如此,，兌所有其他主要貨幣亦然。造成這種失衡局面的主要責(zé)任在過量發(fā)行貨幣的美國財(cái)政部,。國會(huì)山那些抨擊中國的批評(píng)家或許應(yīng)當(dāng)將矛頭指向真正的病根,，而不是指手劃腳地不斷要求中國來承擔(dān)更多的責(zé)任。

（本文作者樊綱系中國改革基金會(huì)國民經(jīng)濟(jì)研究所所長,、北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授）