【作者:仇彥英】
在堅持中長期看好股市的前提下,我們認(rèn)為8月份是股市的調(diào)整期,。在調(diào)整期,,我們提出“以有序應(yīng)對混沌”的投資策略來構(gòu)建防御性組合。
宏觀調(diào)控孕育結(jié)構(gòu)性機會 我們認(rèn)為,,政府的宏觀調(diào) 控主要是結(jié)構(gòu)性的調(diào)控,,而這種結(jié)構(gòu)調(diào)整對一些過熱行業(yè)意味著風(fēng)險,但對于國家要積極發(fā)展的產(chǎn)業(yè)則預(yù)示著機會,。 從上半年看,,全社會的固定資產(chǎn)投資增長達到29.8%,其中城鎮(zhèn)增長31.3%,,農(nóng)村增長21.8%,。單純看數(shù)據(jù),固定資產(chǎn)投資有增長過快之嫌,,但從結(jié)構(gòu)看,,我們認(rèn)為這種增長基本符合國家產(chǎn)業(yè)政策,同時也反應(yīng)了市場的需求變化,。 首先,,鋼材、水泥,、電解鋁,、紡織和房地產(chǎn)等行業(yè),投資增長并未高過投資過熱的2004年,。如:今年上半年房地產(chǎn)開發(fā)投資增長24.2%,,比各行業(yè)平均水平低7.1個百分點,比投資過熱的2004年同期低3.7百分點,;黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)(主要是鋼鐵行業(yè))投資增長僅2.3%,,低于各行業(yè)平均水平29個百分點,比去年同期回落17個百分點,,比過熱的2004年同期更是回落了49.2個百分點,,等等。 其次,,增長顯著的行業(yè)是短缺的基礎(chǔ)行業(yè),。今年上半年,,與礦產(chǎn)資源密切相關(guān)的幾個行業(yè)投資增速都在80%以上,分別為:黑色金屬礦采選業(yè)為81%,,有色金屬礦采選業(yè)為92.5%,,非金屬礦采選業(yè)為107.6%和廢棄資源和廢舊材料回收加工業(yè)為85.7%。這些行業(yè)的高增長與國際市場初級產(chǎn)品價格高漲有著直接關(guān)系,,但由于它們的投資絕對額較小,,在各行業(yè)總投資中所占比重合計只有0.9%。 第三,,符合產(chǎn)業(yè)政策的一些行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速較快,。這些行業(yè)包括:農(nóng)副食品加工業(yè)(38.5%)、通用設(shè)備制造業(yè)(71.7%),、鐵路運輸業(yè)(87.6%),、批發(fā)和零售業(yè)(41%)、住宿和餐飲業(yè)(50.4%),、公共設(shè)施管理業(yè)(37.1%),、文化、體育和娛樂業(yè)(66.9%)等,。 通過這些行業(yè)的投資增速我們看到:一方面,,當(dāng)前的固定資產(chǎn)投資增速雖較快,但沒有出現(xiàn)特別不利的情況,;另一方面,,我們認(rèn)為,那些在調(diào)控中得到進一步發(fā)展機會的行業(yè)是我們未來投資的主線,。 基金結(jié)構(gòu)性調(diào)整指導(dǎo)投資 我們通過分析基金在二季度的行業(yè)持倉結(jié)構(gòu)和重倉股的持倉變化來分析機構(gòu)在二季度所做的結(jié)構(gòu)性調(diào)整,。雖然該數(shù)據(jù)反映的是基金在二季度的行為,但對我們下一步的投資仍然具有很大的指導(dǎo)意義,。 基金在二季度增倉幅度最大且所持市值最高的行業(yè)為機械設(shè)備,、食品飲料、批發(fā)和零售,、金屬與非金屬,,四個行業(yè)所占基金凈值比例由一季度的13.13%增加到23.68%。 我們認(rèn)為,,機械設(shè)備,、食品飲料、批發(fā)和零售等仍是基金最看好的行業(yè),,同時基金開始適當(dāng)增加金融,、交通、醫(yī)藥等偏重防守的行業(yè)。采掘業(yè),、房地產(chǎn)業(yè)則是趨勢不明朗的行業(yè),,成為基金謹(jǐn)慎對待的行業(yè)。 基金在二季度減持明顯的股票有G招行,、G萬科A,、中國石化、G長電,、G僑城、G聯(lián)通,、G民生,、G寶鋼、G浦發(fā),、G歌華,。 我們認(rèn)為,除G萬科A,、G僑城,、G寶鋼的減持來自于對這些公司未來增長的擔(dān)憂,基金減持金融股,、中國石化,、G長電、G聯(lián)通更多是投資策略轉(zhuǎn)向積極的結(jié)果,,而不是說明對這些公司未來增長缺乏信心,。在基金投資策略再次轉(zhuǎn)向防御時,這類股票仍然是其首選,。 在三季度股市行情不很樂觀,,而這些大市值價值藍(lán)籌股又具備明顯的估值優(yōu)勢的情況下,我們認(rèn)為它們有望成為再次成為基金增持的對象,。因此,,我們建議關(guān)注大盤價值股的投資機會。 以“有序”應(yīng)對市場混沌 根據(jù)我們的判斷,,股市在8-9月份進入結(jié)構(gòu)調(diào)整期,,在扣除新股后上證指數(shù)的下跌幅度在10%左右,由此決定了我們轉(zhuǎn)向注重防御的中性策略,。我們提出“以有序應(yīng)對混沌”的策略,,而這種“有序”是建立在對市場行情發(fā)展的規(guī)律和對行業(yè)發(fā)展趨勢的基本判斷上。 1,、關(guān)注大市值價值股,。在投資配置上,我們建議增加大市值價值股的比重,如:G長電,、中國銀行,、G聯(lián)通。我們認(rèn)為,,這類股票除了價值優(yōu)勢與增長的趨勢值得戰(zhàn)略性配置,,另外,它們也必然領(lǐng)漲與主宰新一輪的行情,。 2,、行業(yè)投資為主線。選擇行業(yè)要注意把握三個特征:一是符合國家產(chǎn)業(yè)政策,,具有持續(xù)的發(fā)展趨勢,;二是具有明顯的業(yè)績增長趨勢和較為清晰的持續(xù)發(fā)展預(yù)期;三是在當(dāng)前股市的運行狀態(tài)下,,符合以基金為主體的機構(gòu)投資者的投資策略,。 我們可以判定,農(nóng)業(yè),、鐵路建設(shè),、服務(wù)業(yè)、食品,、化工,、裝備制造業(yè)等可以繼續(xù)作為積極投資的領(lǐng)域;金融,、交通,、醫(yī)藥、能源則可以作為防御性策略下的選擇,,也可以理解為大市值價值藍(lán)籌股可以作為增持的對象,;對于采掘業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等趨勢不明朗的行業(yè),,可以做策略性的買賣,;對于景氣度回升,效益改善顯著的化纖,、化學(xué)制品可以進一步關(guān)注其行業(yè)的趨勢演化,,從而把握行業(yè)拐點下獲得超額收益的機會。 |
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來自: 平常心 > 《證券業(yè)界》