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OTCBB市場歷史 OTCBB是英文Over the Counter Bulletin Board的縮寫,，可以翻譯為柜臺交易行情公告榜，是NASDAQ的管理者——全美證券商協(xié)會（NASD）管理的柜臺證券交易實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)服務(wù)系統(tǒng),，是為不在NASDAQ全國板和小板市場,、紐約證券交易所或美國證券交易所掛牌交易的證券，提供即時(shí)報(bào)價(jià),、成交價(jià)和成交量等信息報(bào)價(jià)服務(wù)系統(tǒng),。OTCBB的證券包括全國性、區(qū)域性和外國權(quán)益證券(Equity),、認(rèn)購權(quán)證（Warrants）,、基金單位（Units）、美國存托憑證（American Depositary Receipts：ADRs）以及直接參與項(xiàng)目（Direct Participation Programs：DPPs）等,。一般而言,，任何未在全國市場上市或登記的證券，包括在全國,、地方,、國外發(fā)行的股票、認(rèn)股權(quán)證,、證券組合,、美國存托憑證等，都可以在OTCBB市場上報(bào)價(jià)交易,。OTCBB對企業(yè)沒有任何規(guī)?；蛴系囊螅灰凶鍪猩淘敢鉃樵撟C券做市即可,。 在金融業(yè)發(fā)達(dá)的國家,，資本市場體現(xiàn)出適應(yīng)不同資本需求的多層次性。美國的主板市場紐約證券交易所（NYSE）,、納斯達(dá)克市場（NASDAQ）和美國證券交易所（AMEX）主要是為在國內(nèi)乃至全球有影響的大公司籌集資金服務(wù)的,；針對一些小的公司在發(fā)展初期也需要資本市場的支持，但達(dá)不到主板市場的上市要求,，一些券商建立了一些地區(qū)性的,、區(qū)域性的OTC市場。1990年6月為了便于交易并加強(qiáng)OTC市場的透明度,，美國SEC根據(jù)1990年《低價(jià)股票改革法》的要求,，命令NASD為OTC證券交易市場設(shè)立電子報(bào)價(jià)系統(tǒng),，開通了OTCBB電子報(bào)價(jià)系統(tǒng)，并將一部分在粉單（Pink Sheets）上的優(yōu)質(zhì)股票轉(zhuǎn)移到OTCBB上來,。1993年12月起,，所有美國國內(nèi)的OTC證券在交易后90秒內(nèi)必須通過自動確認(rèn)交易服務(wù)系統(tǒng)（ACTSM）顯示于OTCBB上；1997年4月美國SEC批準(zhǔn)了OTCBB的永久性運(yùn)營地位,；5月直接參與項(xiàng)目（DPPs）開始在OTCBB上報(bào)價(jià),；1998年4月經(jīng)美國SEC登記的所有外國證券和ADRs都可在OTCBB上報(bào)價(jià)。經(jīng)過10年的運(yùn)作,，OTCBB已經(jīng)確立了在美國非主板市場的霸主地位,，最多時(shí)有超過3600家公司、交易的證券超過6667種,、近400家做市商活躍于該市場,。
二、OTCBB市場特點(diǎn) OTCBB與主板市場相比具有：零散,、小規(guī)模,、無繁瑣的上市程序以及較低的操作費(fèi)用等特征，同時(shí)它也具有較高的風(fēng)險(xiǎn),，對發(fā)行證券企業(yè)的管理要求并不嚴(yán)格。由于OTC市場相對來講是證券市場中較原始,、較松散的一種類型,，面向的是小企業(yè)，而小企業(yè)具有規(guī)模小,、發(fā)行證券數(shù)量少,，因此價(jià)格低、流通性差,、風(fēng)險(xiǎn)大成為OTCBB股票的顯著特點(diǎn),。其特點(diǎn)有：系全美證券商協(xié)會（NASD）設(shè)立管理而由做市商主導(dǎo)的證券報(bào)價(jià)市場；發(fā)行公司沒有資格限制,，手續(xù)簡便,；申請條件低，沒有財(cái)務(wù)上的要求,；發(fā)行公司無須向NASDAQ或NASD報(bào)告,；投資人必須經(jīng)由經(jīng)紀(jì)人/交易商交易，不直接下單,；使用NASDAQ工作站進(jìn)行所有證券的交易,；不需要在OTCBB進(jìn)行登記，但要在SEC登記,；費(fèi)用低,，每月只須支付6美元的報(bào)價(jià)費(fèi),。OTCBB并不向發(fā)行人收取任何費(fèi)用，而只是向做市商收取頭寸費(fèi),，做市商被禁止向發(fā)行人收取任何形式的回報(bào),；沒有自動交易執(zhí)行體系；與發(fā)行人之間沒有任何業(yè)務(wù)關(guān)系,，發(fā)行人也不需要向OTCBB回報(bào)任何信息,，但是1999年1月4日生效的信息披露規(guī)則要求做市商向美國證監(jiān)會或保險(xiǎn)、銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)定期提供其做市的證券發(fā)行人的財(cái)務(wù)信息,。OTCBB實(shí)質(zhì)上就是一個(gè)證券交易中心,。 三、OTCBB與NASDAQ的比較 NASDAQ其實(shí)最早也是分散在各地,、由券商投資建立的OTC交易系統(tǒng),，后來實(shí)現(xiàn)全國統(tǒng)一聯(lián)網(wǎng)，成為自動報(bào)價(jià)與交易系統(tǒng),，并發(fā)展至今天的規(guī)模,，所以它與OTCBB有許多相似之處。由于OTCBB股票與NASDAQ股票同樣由做市商通過NASDAQ電腦網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行報(bào)價(jià),，又同在NASD的管轄之內(nèi),，一些人常把OTCBB與NASDAQ混為一談。OTCBB與NASDAQ有著本質(zhì)的不同,，它是一個(gè)會員報(bào)價(jià)媒介(Quotation medium for subscribing members),，并不是發(fā)行公司掛牌撮合服務(wù)(Issuers listing service)。與NASDAQ相比,，OTCBB既沒有嚴(yán)格的掛牌條件和標(biāo)準(zhǔn),，也不提供自動交易執(zhí)行體系；既不與證券發(fā)行公司保持聯(lián)系,，其做市商所承擔(dān)的義務(wù)也與NASDAQ不同,。 OTCBB與NASDAQ的比較
與NASDAQ相比，OTCBB門檻很低,。它對企業(yè)沒有任何規(guī)模和贏利的要求,，只要經(jīng)過SEC核準(zhǔn)，有3名以上做市商愿意為該證券做市,，就可向NASD申請掛牌,，掛牌后企業(yè)按季度向SEC提交報(bào)表，就可以在 OTCBB上市流通了,。在OTCBB上的公司,，只要凈資產(chǎn)達(dá)到400萬美元，或年稅后利潤超過75萬美元，或市值達(dá)到5000萬美元,，并且股東在300人以上,，每股股價(jià)達(dá)到4美元，便可直接升入NASDAQ小型資本市場,；凈資產(chǎn)達(dá)到1000萬美元以上,，還可直接升入NASDAQ全國市場。因此有人也把OTCBB市場稱為NASDAQ的預(yù)備市場,。正是由于OTCBB與NASDAQ既有區(qū)別又有聯(lián)系,，有人把現(xiàn)在的OTCBB比作80年代的NASDAQ，認(rèn)為現(xiàn)在OTCBB與NASDAQ,，正象當(dāng)初NASDAQ與紐約證券交易所一樣,。 四、OTCBB市場運(yùn)作
2,、在OTCBB報(bào)價(jià) OTCBB監(jiān)管當(dāng)局制定了做市商的報(bào)價(jià)規(guī)則，以利于市場運(yùn)轉(zhuǎn),。首先,，做市商只能對可報(bào)價(jià)證券進(jìn)行報(bào)價(jià)。如果一個(gè)做市商未在一個(gè)證券上做市,，那么必須就該證券填寫并提交211表來使之變成可報(bào)價(jià)證券,；如果一個(gè)做市商在過去30大內(nèi)至少有12個(gè)工作日對該證券報(bào)價(jià)，并且任何四個(gè)連續(xù)工作日內(nèi)至少有一次報(bào)價(jià),，那么該證券就是該做市商的可報(bào)價(jià)證券,。一個(gè)例外的規(guī)則是在OTCBB之外的交易系統(tǒng)上報(bào)價(jià)的本國證券，如果滿足上述頻率要求,，也自然被認(rèn)為是可報(bào)價(jià)證券,。其次,，做市商通過OTCBB的工作站可以對可報(bào)價(jià)證券報(bào)出有價(jià)邀約,、無價(jià)邀約或限制性邀約，同時(shí)附上交易臺的電話,。第三,，報(bào)價(jià)必須滿足下面的最低交易量要求。OTCBB允許報(bào)價(jià)的最小價(jià)格單位為1／256美元,，或者精確到小數(shù)點(diǎn)后6位數(shù)字,。交易信息披露任何交易必須在交易完成后90秒內(nèi)通過Automated Confirmation Transaction Services SM（ACTSM）將交易的價(jià)格及交易量上報(bào)。
OTCBB是依托做營商制度而運(yùn)做的市場,，因此,，所有在OTCBB市場報(bào)價(jià)的有價(jià)證券必須有參與的市場做市商做保證并推薦，除豁免實(shí)行外必須提供Form211所要求之完整申請文件，并于在OTCBB公開報(bào)價(jià)前三天內(nèi),，附交二份發(fā)行人之必備公司資料給Nasdaq店頭市場法律部門（NASD OTC Compliance Unit）,，一經(jīng)批準(zhǔn)后，那斯達(dá)克市場資料處（Nasdaq Market Data Integrity）將會通知市場做市商,，其申請已核準(zhǔn)并注冊成功即日起可在OTCBB輸入報(bào)價(jià),。 OTCBB證券申請的階段性分類如下： （1）未推薦的證券（Ineligible Securities）：所有未在OTCBB上報(bào)價(jià)的店頭市場證券都是未推薦的證券，直到市場做市商提出了Form211表或15c2-11豁免表格,，且經(jīng)許可后,，才被視為推薦中證券。 （2）推薦中證券（Eligible Securities）：倘若證券已在推薦中的狀態(tài),，這代表一個(gè)或一個(gè)以上的市場做市商已在最近的30天內(nèi),，獲得在OTCBB市場報(bào)價(jià)的許可，其余想?yún)⑴c報(bào)價(jià)的市場做市商必須提出完整的Form211表,，而在推薦中期間,，會實(shí)施報(bào)價(jià)頻率測試，直到測試符合標(biāo)準(zhǔn)后,，所有市場做市商必持續(xù)提出完整的Form211表,。 （3）活躍證券（Active Securities）：只要任一個(gè)OTCBB的合格證券符合報(bào)價(jià)頻率的標(biāo)準(zhǔn)，就成為所謂的跟隨豁免（“iggyback” ception）,，此被定義為活躍active）,。報(bào)價(jià)的頻率測試與跟隨豁免是建立在經(jīng)紀(jì)商或自營商是否在其報(bào)價(jià)系統(tǒng)中有無公開報(bào)價(jià)的基礎(chǔ)上，而在30個(gè)天內(nèi),，至少有12個(gè)交易日有報(bào)價(jià),，且在任何4個(gè)連續(xù)交易日有一次報(bào)價(jià)，一旦符合此標(biāo)準(zhǔn),，合格的參與市場做市商即可以在線上登記此證券,；而且只要此證券一直處于活躍（active）的狀態(tài)，所有想?yún)⑴c報(bào)價(jià)的市場做市商都不需提交Form211表,。 3,、報(bào)價(jià)規(guī)則 OTCBB是受線上市場監(jiān)督系統(tǒng)所控制，以確定其遵守證券交易委員會及Nasdaq市場所存在之法規(guī),，除非有例外條件存在,，所有參與的做市商基于安全上的考慮，必須遵守證券交易委員會15c2-11法規(guī)的規(guī)定,，以符合OTCBB報(bào)價(jià)的規(guī)定,。 4、OTCBB市場提供給投資者的信息 OTCBB由市場資訊供應(yīng)者（Market Data Venders）及網(wǎng)站提供給世界各地之投資人的資訊： ●國內(nèi)外有價(jià)證券,、美國存托憑證（ADRs）最后成交,、成交量動態(tài)資料 ●美國存托證（ADRs）一天內(nèi)最高,、最低及收盤價(jià),、交易量資料 ●市場做市商提供的買賣價(jià)及興趣標(biāo)的 ●可獲得之國內(nèi)外有價(jià)證券,，美國存托憑證（ADRs）的埸內(nèi)報(bào)價(jià) ●直接參與 計(jì)劃DDPs之報(bào)價(jià)表示 ●市場做市商的聯(lián)絡(luò)電話 此外,，所有那斯達(dá)克第二工作站（Workstation 2）的會員（包括市場做市商及登買賣單的公司）都可以查看OTC工作站上之布告欄資料，而不需另繳額外費(fèi)用,。 |
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