對于后市的預期,，今天黑色系和建材系商品也開始了選擇方向,，玻璃、螺紋、焦煤等,，都走出了破位行情。以螺紋鋼為例,，下游主要是房地產和基建,。基建方面,，前10個月基建投資完成額維持在較高區(qū)間,，但11月北方天氣轉冷之后，建筑業(yè)PMI罕見下滑到了榮枯線之下,。所以從基本面的角度看,，以螺紋為代表的黑色系是標準的弱現實,，靠著政策的預期吊著一口氣。

最大的增量資金,。這波行情其實除了兩融外,，最大的增量資金就是ETF資金，這兩個月流入力度已經接近19年了：我覺得這兩個邏輯是長期有效的,，定投寬基指數的小伙伴,，可以考慮一下今天上市的中證A500指數ETF（563880），今天換手率接近100%,，全市場排名股票型ETF成交第一,，金額19.06億。還有一個有意思的數據,，A股的ETF總規(guī)模不到2萬億,，全市場總市值有80多萬億，占比2.5%,，美股ETF總規(guī)模有8萬多億,，美股總市值不到80萬億，占比10%,。

關于8月份討論得比較多的長債和短債的利差,，被壓縮得比較窄，當時央行不滿意,，銀行買太多的長債是有風險的,，在三季度的貨幣政策報告里，央行刪除了對利差的關注,，說明當前央行對當前利差是滿意的?，F在不管是中央財政還是地方財政，哪一個不是緊巴巴,，化債都是壓實責任,，掀起來一個鍋必須蓋上另外一個鍋。地方債要中央兜底,、房地產去庫存要中央兜底,，股市也要中央兜底，國有大行要中央兜底,，真當中央的錢是大風刮來的,。

至于考慮哪家產品,，可以看看正在發(fā)行的摩根中證A500ETF聯(lián)接基金（A：022436,、C：022437），在平安銀行、方正證券,、國信證券,、支付寶、招商銀行,、建設銀行,、光大銀行、浙商銀行,、天天基金,、京東金融、陸金所等各大銷售平臺上均有售,，不需要開戶,。總結一下,，ETF投資是未來大趨勢,，A500長期回報率高于滬深300，大家可以關注摩根中證A500ETF聯(lián)接基金（A：022436,、C：022437）,。

單純看技術面，北證50還沒有走弱的跡象,。但北證50在A股的定位屬于神經末梢,，根據流動性傳播規(guī)律，本輪利好已經傳達到了A股的每一個細胞,，估值和情緒修復已經完成,。黑色系商品整體也是處在9月27日之上，論基本面黑色系其實跟股票很像,，7到8月份黑色系集體暴跌,，短期去了一波庫存，類似于股票市場二季度的溜坡,。當前黑色系靠著低庫存和對政策的期待,，吊著一口氣。

新股民的第一課,?！咀畋５椎墓P就是滬深300】原因是股市上漲本質是資金的推動，跟蹤滬深300的被動資金是最多的,，只要是有增量資金進來，就會自動分流到滬深300里,。也有一些行業(yè)ETF本身是高分紅,，最穩(wěn)的就是銀行。投資者在購買基金前應仔細閱讀基金招募說明書與基金合同，請根據自身投資目的,、投資期限,、投資經驗等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上,，理性判斷并謹慎做出投資決策,。

2、銅價方向取決于需求,，與全球信貸周期的新興國家制造業(yè)景氣度息息相關,，銅價偏強是全球需求共振的時候；3,、銅具備一定的金融屬性,，但往往是因為美國降息周期激發(fā)了全球的需求，所以往往銅價上行周期的起點,，對應的是全球降息的后半段,；看未來的話，全球的制造業(yè)PMI持續(xù)萎靡,，背后是歐美這一輪財政大周期刺激作用的漸入尾聲,，中國的信貸大周期還處在持續(xù)收縮當中，一旦電網投資增速放緩,，銅價就失去了最重要的支撐點,。

傳言滿天飛。第二個是針對公募行業(yè)的,，說銀行投資公募基金的盤子會納入監(jiān)管,，小銀行設置2.5%的預警線，大銀行是5%,。所以這幾年銀行就把大把的錢投向了公募,，公募現在從盤子30萬億，有20多萬億是貨幣基金或者債券基金,。這個事兒短期對債市偏利空,，銀行配置公募的總盤子可能會被卡，但主要是交易層面的,，銀行保險在資產端是一定有需求的,，債券收益率的長期趨勢跟這事兒也沒啥關系，還是看基本面和政策面,。

下周最大的看點是歐央行,，6月6日歐央行將打響主要央行降息的第一槍。2,、5月份PMI為49.5,，低于預期，5月本身也是工業(yè)淡季。亮點是PMI購進價格指數和出廠價格指數環(huán)比上行,，5月PPI大概率不差,。3、債市當前有所回調,，因為央行表示高度關注當前債券市場變化及潛在風險,，必要時會進行賣出低風險債券包括國債操作。黑色系伴隨著PMI數據的反復,，以及炒政策的退潮,，難有起色。

魔幻現象,。第一,，貿易壁壘推動美國組件漲價。這真是一個魔幻的現象,，全球最牛逼的光伏公司在中國的自由競爭和A股的負向貝塔下瑟瑟發(fā)抖,，美國的光伏小癟三在貿易保護和崇尚ESG的美股加持下雞犬升天。比如鋰電池龍頭,，已經類似空調在12~16年的時候的供給端的出清,，2023年全國雖然還有52家動力電池廠，但是2024年1-2月CR2（寧德時代和比亞迪）集中度已經達到了70.1%,，CR5集中度達到了84.1%,，CR10達到了96.8%。

這個過程地方政府需要融資,，如果以當前 2.25%的 PSL 利率或者 2.3%的 10 年期國債收益率作為政府的融資成本,，收儲之后出租，只有36%的城市的二手房租金回報率高于政府融資成本,，再考慮到運營,、維護等成本，地方政府會虧損,。過去幾個月美國的CPI數據連續(xù)超預期,，這次整體低于預期。其他典型的金融思維還有預期理論,、邊際效應等,，比如為什么高位沒有利好就是利空，這些都需要我們經過長期訓練,，才能條件反應般地形成金融思維,。

所以本輪以港股為代表的新興市場的反彈，依舊可以看成是全球資本市場反彈的一部分,，只是港股這邊位置低,，顯得邊際利好大一些,。但得事先做好心理準備,，即使是真的有,，而且出現了明確的信號，股市的走勢也通常不是按照“信號”來走的,，絕大部分情況下是提前走預期,，等著事實跟上來，事實超預期就繼續(xù)按照這個趨勢走,，事實不及預期就漲（跌）回來,，就跟遛狗似的，狗就是預期,，跑在牽頭,，人在后頭被狗溜。

整個半導體行業(yè)目前還是分為兩大塊,，第一大塊是通用細分領域,，比如存儲、封測,、材料等,，這塊跟的是全球半導體景氣周期，第二塊是設備股,，北方華創(chuàng)中微公司等,，這些除了半導體周期外，還疊加國產提到和國內晶圓投資高增速的邏輯,，22,、23年華創(chuàng)和中微公司能逆市保持業(yè)績增長，靠的就是這個,。如果不出意外,，過幾天美國半導體協(xié)會公布的全球半導體銷售額，也會同比增長,，半導體的上行周期繼續(xù),。

再此后跟指數共振是3月20日（圖中第二個箭頭），當天傳媒股也是跟指數共振度最高的方向,，帶領指數重新走強,，確立了核心分支的地位。① 核心龍頭上漲是最領先的,，領先于行業(yè)指數,，也領先于市場總結的邏輯，更領先于寬基指數,。銀行：很多小銀行股漲得很好,，邏輯我沒有很看懂,。整體來看，目前抗跌的板塊里邏輯沒有特別性感的,，非要挑的話可能還是出口里的變壓器,、手工具、工程機械,，以及油服板塊,，邏輯稍微好一些。

搶救地產,。之前的文章我也說過,，起碼等到地產新房銷售面積連續(xù)三個月同比回正，再談下一個上行周期,。順周期里,，我覺得汽車的邏輯還是比較ok的，長期邏輯之前的文章里闡述過很多次了,，中國的汽車行業(yè)現在是制造業(yè)大國的名片,，短期邏輯還是北京車展等新車型，智駕的進展等,，以及一季度汽車行業(yè)里會有不少個股的業(yè)績增速不錯,，滲透率不高的智能化零部件，域控,、空懸,、AR-HUB等，當前股價位置都不高,。

牛逼了，創(chuàng)造歷史,。存儲和封測從股票屬性的角度,，都是泛科技的分支，但是從產業(yè)的屬性,，它們除了有AI的邏輯加持（分別對應HBM和chiplet）,，還有自身行業(yè)復蘇的邏輯。封測這邊,，chiplet跟AI的關聯(lián)度相較HBM更弱一些,，但是國內公司在封測領域的產業(yè)鏈地位更強，龍頭通富微電已經給AMD的AI芯片做了先進封裝,。我個人覺得每次炒泛科技的時候,，減肥藥跟著漲都是要賣的，可能減肥藥真正再來一波大行情,，需要等到醫(yī)藥股的貝塔起來,。

其二,，市場在什么時候形成合力，去反饋某個邏輯,，這是邏輯的階段性,。所以說邏輯具備階段性，市場在什么以后去反饋這個邏輯,，需要看大盤走勢,，看市場風格等各種機緣巧合。就好比在當前的時間節(jié)點,，鋰電池和光伏，在未來一兩年產業(yè)鏈的價格都可能止跌回升,，走困境反轉的邏輯,，但什么時候市場反饋這個邏輯，不知道,。其次在今年上半年光模塊主升浪的時候,，市場已經講過硅光和1.6T的邏輯了，怎么保證之后還會因為這個邏輯而上漲呢,？

從基本面的角度看，超大盤股是沒有拐點的情況下,，股價從年初漲到現在,，微盤股是本身沒有多大看點，一波下跌修正,，對于中盤股來講,，它的基本面沒有變化，有的甚至是在變好,，但是從年初殺到現在,。寬基指數里，市值和行業(yè)因子結合得比較好的,，我認為是科創(chuàng)100指數,，是科創(chuàng)板的腰部公司，市值絕大部分在100億以上,，行業(yè)基本分布在醫(yī)藥醫(yī)療,、信息技術和計算機硬件。最重要的規(guī)律便是增量資金決定市場風格,。

醫(yī)療保險一般分為兩類：基本醫(yī)療保險,、商業(yè)醫(yī)療保險。福利好的公司會給員工繳納補充醫(yī)療保險,，補充醫(yī)療保險就屬于商業(yè)醫(yī)療險,，惠民醫(yī)療保險也屬于商業(yè)醫(yī)療險,。醫(yī)保目錄外用藥費用，以及基本醫(yī)療保險報銷后的自付部分,，都可以通過商業(yè)醫(yī)療保險進行再次報銷,。當然，商業(yè)醫(yī)療保險也有報銷限制,。相較普通商業(yè)醫(yī)療險,，惠民醫(yī)療險保障范圍較小、免賠額較高,、保額較低,。無法投保普通商業(yè)醫(yī)療險，或者確實難以負擔保費的,，選擇惠民醫(yī)療險,。

拿著地產的人覺得今年防風險的第一條就是地產，而且有三大工程的新提法,，實際上地產政策從十一月份中央金融工作會議就在開始定調了,，住建部部長在新聞聯(lián)播里也提了三大工程。這個典型案例就是東湖高新了,，原來的園林工程類資產都被清理出去了,，現在預期是裝進來數據集團等新的資產。一般來說國資整合是有流程的,，重要的時間節(jié)點通常會有幾個：最開始公告,、人事任命、上級部門同意,、資產剝離,、資產注入，最快也要半年才能走完流程,。