為什么中國飛鶴銷售費(fèi)用那么高呢,？做廣告請的是國際巨星章子怡,，董明珠表示有孫子一定讓他喝飛鶴奶粉，飛鶴奶粉上市時(shí),，找了很多媒體進(jìn)行公關(guān)等等。然而中國飛鶴在過去5年內(nèi)沒有派發(fā)任何股息,，這不得不讓人懷疑飛鶴的現(xiàn)金是否受困于中國內(nèi)地，或者最壞的情況是,，其捏造了部分現(xiàn)金額,。中國飛鶴這幾年確是沒有分紅，正如上面說的,，中國飛鶴的自由現(xiàn)金流并不好,，原因是業(yè)務(wù)發(fā)展需要資金，尤其是如此快速的發(fā)展,，個(gè)人覺得無可厚非,。

華泰證券GDR與華泰證券A股的關(guān)系，與華泰證券AH股的關(guān)系不一樣,，GDR和A股明確了可以互相轉(zhuǎn)換,，而A股和H股是不能互相轉(zhuǎn)換的，H股和GDR也不能互相轉(zhuǎn)換,，所以不管A股和H股有多大溢價(jià),，對于套利的人來講沒有意義。據(jù)華泰證券的GDR發(fā)行公告,，截止2019年6月21日收盤,，華泰證券A股收盤價(jià)為23.3元人民幣，當(dāng)日美元對人民幣中間價(jià)為6.8472,，以華泰證券GDR（HTSC）的24.35美元收盤價(jià)計(jì),，華泰證券A股相比華泰證券GDR溢價(jià)約40%！

國家統(tǒng)計(jì)局《房地產(chǎn)開發(fā)統(tǒng)計(jì)報(bào)表制度》規(guī)定,，房地產(chǎn)開發(fā)“項(xiàng)目指房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè),，按照城市建設(shè)規(guī)劃要求，立項(xiàng)審批（備案）并取得《施工許可證》后,，在依法取得土地使用權(quán)的土地上開發(fā)的樓盤或小區(qū)工程,。”另一方面,，統(tǒng)計(jì)局還規(guī)定,，“土地購置費(fèi)按實(shí)際發(fā)生額填報(bào)，分期付款的應(yīng)分期計(jì)入,。項(xiàng)目分期開發(fā)的,，只計(jì)入于本期項(xiàng)目有關(guān)的土地購置費(fèi)?！币虼送顿Y中的土地支出也滯后于拿地,。房地產(chǎn)投資可以分為土地購置費(fèi)和建安支出。

火鍋深度報(bào)告之一：餐飲行業(yè)的最優(yōu)賽道,。從火鍋大的派系來分類,，我國的火鍋又可分為北派火鍋,，包括老北京火鍋、羊蝎子火鍋等,；在火鍋發(fā)展的新趨勢當(dāng)中,，伴隨外賣發(fā)展而生的自熱火鍋成為火鍋發(fā)展的重要趨勢之一，也是火鍋外賣中目前最重要的承載形式,，自熱火鍋是火鍋標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品當(dāng)中具有開創(chuàng)性意義的產(chǎn)品,，這也成為火鍋形式的重要?jiǎng)?chuàng)新，目前自熱火鍋主要是搭載成熟火鍋品牌,，作為外賣形式呈現(xiàn),，未來也可能發(fā)展出獨(dú)立品牌。

資料分享：新氧IPO路演PPT詳解,。新氧于5月2日成功赴美IPO,，路演有很多值得關(guān)注的點(diǎn)，分享給大家,，尤其是這是一個(gè)高增長的行業(yè)，新氧能否成功跑出來,，有興趣的朋友我們一起來研究,，歡迎留言分享你對醫(yī)美行業(yè)的認(rèn)識，以及對新氧的看法,。新氧稱其在醫(yī)美內(nèi)容閱讀量,，用戶時(shí)間花費(fèi)，以及促成交易方面都是行業(yè)第一,，在幫助用戶方便的獲取相關(guān)信息的同時(shí),，幫助醫(yī)美機(jī)構(gòu)獲取用戶和提高運(yùn)營效率。私立醫(yī)美機(jī)構(gòu)市場份額超過80%,；

【海通社服|酒店專題2】詳細(xì)分拆酒店單店模型，再看直營彈性與加盟空間,。為找到前瞻性的指標(biāo)去判斷直營店的利潤彈性,，我們重點(diǎn)研究同店RevPAR變動(dòng)與直營單房利潤變動(dòng)（剔除酒店數(shù)量和平均房量變動(dòng)影響），發(fā)現(xiàn)：（1）RevPAR增長1個(gè)點(diǎn)將帶來凈利增長4-6個(gè)點(diǎn)（華住2015-2017,、如家2010-2014,、錦江2012-2015年間數(shù)據(jù)顯示，同店RevPAR對直營利潤的放大倍率各3.3,、5.6,、5.6倍，但華住期間伴隨單店人工成本占比顯著提升彈性或被低估）,；

銀行影子資產(chǎn)或其創(chuàng)造的貨幣規(guī)模=非銀部門持有的銀行負(fù)債-銀行非影子資產(chǎn)≈居民,、企業(yè),、非銀金融存款+M0+財(cái)政存款+非銀部門持有的表外理財(cái)+非銀部門持有的銀行債券+非銀部門擁有的銀行凈資產(chǎn)-表內(nèi)貸款-外匯占款-央行持有的政府債券-銀行持有的非銀部門債券。就是說,，中國影子銀行（包括傳統(tǒng)影子銀行,、中國式影子銀行即銀行影子）創(chuàng)造的存款或貨幣余額，最高時(shí)在45萬億左右,，占非銀部門擁有的銀行負(fù)債20%左右,。

什么是SPU、SKU,、SKC,、ARPU.SKU=stock keeping unit(庫存量單位)也有人說SKU就是庫存的最小單位，在服裝行業(yè),，正常情況是“單款單色單碼”,，國內(nèi)品牌有把“單款單色”當(dāng)做一個(gè)SKU、也有把“單款”的幾個(gè)色當(dāng)一個(gè)SKU,、也有把一塊面料的幾個(gè)個(gè)款式當(dāng)一個(gè)SKU,這些都是誤讀,。如果一定要打比方的話：SKC是一個(gè)桔子，SKU是一瓣桔子,，但不管怎么說,，一個(gè)桔子是桔子，一瓣桔子也是桔子,。SKC：單款,、單色1、SKC指單款單色,，C是Color,。

【國君零售】重磅研究：從ALDI成功之路看永輝超市的戰(zhàn)略選擇。2,、供應(yīng)鏈優(yōu)化有望同步提升周轉(zhuǎn)率和利潤率：永輝超市目前SKU數(shù)量超過3萬種,，自有品牌銷售占比不到2%，相比奧樂齊1000多種SKU和90%以上自有品牌,，供應(yīng)鏈優(yōu)化提效空間極大,；以沃爾瑪和家樂福為代表的大型超市提供幾萬種SKU，而奧樂齊提供的SKU平均為1100-1400種,，并嚴(yán)格控制商品品種數(shù)量,，但商品門類非常齊全，完全能夠滿足消費(fèi)者對生活必需品的需求,。

近年來,，國君零售團(tuán)隊(duì)緊跟超市行業(yè)變化趨勢，本文深度回顧了中美兩國超市行業(yè)發(fā)展歷程以及超市巨頭的崛起之路,，并由此展望我國超市行業(yè)未來發(fā)展：美國超市行業(yè)穿越周期,、牛股輩出，經(jīng)濟(jì)下行期剛性凸顯,，行業(yè)增長放緩后市場集中度反而加速提升,。與此同時(shí)，超市業(yè)態(tài)也開始進(jìn)一步細(xì)分,，出現(xiàn)了以沃爾瑪,、克羅格為代表的折扣超市，以好市多為代表的會(huì)員制倉儲(chǔ)式超市,，以及以全食為代表的高端有機(jī)食品超市等不同業(yè)態(tài),；

今夜,，讓我們來談?wù)凟SG投資！這意味著,，一旦明年6月,，A股正式納入明晟的新興市場指數(shù)后，這些入選的中國的A股公司也將獲得明晟公司給出的ESG評級,。王表示,，從WIND的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看,，自2010年開始到今年8月31日,，A股市場上一共有27個(gè)指數(shù)與ESG概念相關(guān)，在這27只指數(shù)中,，除了節(jié)能元器件,、健康中國、扶貧指數(shù)和PPP指數(shù)外,，其它24個(gè)指數(shù)的收益全部顯著戰(zhàn)勝了滬深300,，可見ESG因子的引入，將大概率提升總體的投資收益率水平,。

中金重磅報(bào)告：228頁P(yáng)PT，構(gòu)建宏觀經(jīng)濟(jì)分析完整框架（必讀 收藏）我們每天為專業(yè)投資者提供市場最新動(dòng)態(tài),、部委政策,、行業(yè)研究、事件型主題投資策略,，捕捉熱點(diǎn)機(jī)會(huì),。我們的讀者包括各大機(jī)構(gòu)大佬,、買賣方分析師、公私募基金經(jīng)理,、各路游資等專業(yè)投資者,！文|陳建恒 中金固定收益研究。

【講座紀(jì)要】宏觀研究框架解析,。2008年加入中國人民銀行金融穩(wěn)定局金融體制改革處（承擔(dān)全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室職責(zé)）,，先后參與利率市場化、匯率形成機(jī)制改革,、資本項(xiàng)目可兌換,、人民幣國際化、存款保險(xiǎn)制度建立,、政策性金融改革等重大金融改革,；平常說的6.5%、6.7%的GDP增速,，是實(shí)際GDP增速,，以不變價(jià)計(jì)算的增速。（3）支出法：剛剛提及的分析范式就是支出法,，即按照“最終消費(fèi),、資本形成、凈出口”來分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢,。

應(yīng)付類賬款（含預(yù)收賬款）是占有上下游企業(yè)資金，應(yīng)收類賬款（含預(yù)付賬款）是被上下游企業(yè)占用資金,，那么應(yīng)付類-應(yīng)收類就是代表行業(yè)或者公司整體資金占有能力,。我們在看看家電行業(yè)，印象里大家會(huì)覺得美的和格力的占款能力最強(qiáng),，然而事實(shí)告訴我們海爾比美的和格力還強(qiáng),，而彩電行業(yè)里占款能力無疑是最差的，雖然大家應(yīng)收類賬款都很多,，但是應(yīng)付類賬款也很多,，屬于典型雙高占款能力強(qiáng)。

姚主席到底哪兒好,？當(dāng)然，大姚就是大姚,。我沒說大姚支持孫楊,。作為中國籃球歷史上最偉大的超級明星，他能更多去嘗試?yán)斫膺\(yùn)動(dòng)員，體會(huì)運(yùn)動(dòng)員,，接近運(yùn)動(dòng)員,，激勵(lì)運(yùn)動(dòng)員。沒有大姚對運(yùn)動(dòng)員的理解,，沒有他一直在表達(dá)的,，“中國籃球要尋找長板”這樣的理念做支持，這個(gè)特例就開不下來,。媒體同行們說到大姚很多的改革,，其實(shí)球迷們也忘了，第一,，大姚不是中國籃球改革的先驅(qū),，李元偉主任在位時(shí)就拉開了改革的序幕，但李元偉不得其時(shí),；

雖然半年報(bào)沒有計(jì)提商譽(yù)減值損失，但是7.3億的商譽(yù),，200萬左右的凈利潤,，年報(bào)不計(jì)提減值的大概率是過不了交易所這關(guān)的。公司收到的作為企業(yè)合并或有對價(jià)返還的自身股份,，以實(shí)際業(yè)績與承諾業(yè)績的差為基礎(chǔ)確定應(yīng)予返還的股份數(shù)量會(huì)隨著威博精密實(shí)際業(yè)績的情況變動(dòng)而變動(dòng),，因此不滿足《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37號-金融工具列報(bào)》所規(guī)定的權(quán)益工具的條件，應(yīng)按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號-金融工具確認(rèn)和計(jì)量》中關(guān)于金融資產(chǎn)的規(guī)定進(jìn)行會(huì)計(jì)處理,。

如何給美團(tuán)進(jìn)行估值？對于如何為美團(tuán)估值,，大家有不同的說法,，我們認(rèn)為美團(tuán)的估值，最高可達(dá)到645億美元,。要談美團(tuán)的估值,，就必須要了解互聯(lián)網(wǎng)是如何估值的,，而在說互聯(lián)網(wǎng)估值之前,，我們一定要確認(rèn)美團(tuán)是一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)驅(qū)動(dòng)的公司。用交易規(guī)模估值,，我們可以參考世界上其他國家已經(jīng)上市的外賣公司的估值,。所以我們將阿里巴巴的每用戶估值給予一定的折價(jià)，以此作為美團(tuán)的每用戶的估值 （Value/per user）, 我們得出估值645億美元,。

從海螺水泥看周期股的價(jià)值投資邏輯。水泥行業(yè)有這樣一句話：“世界水泥看中國，中國水泥看海螺,?！蹦敲矗Ｂ菟嗟目袋c(diǎn)在哪里呢,？第二是海螺水泥的資金優(yōu)勢,。我們在中泰證券的研報(bào)中找到了海螺水泥與另一水泥龍頭華新水泥噸費(fèi)用的對比，其中差異明顯——在水泥行業(yè)中,，華新水泥2017年的ROE僅次于海螺水泥（圖8）,。廣發(fā)證券也認(rèn)同水泥價(jià)格影響股價(jià)，但是他們借助ROE來判斷,，因?yàn)橛绊懰嘈袠I(yè)ROE趨勢性變化的核心因素就是水泥價(jià)格,。

正確認(rèn)識金融創(chuàng)新——長租公寓爆倉的教訓(xùn)及其啟示。美國信用等級低下的窮人雖然暫時(shí)由于金融門檻的降低,，有機(jī)會(huì)公平地享受或者購買住房及其相關(guān)的部分金融資產(chǎn),，但是，窮人是這個(gè)金融體系的邊緣人群和被動(dòng)參與者,，富人對金融體系的主導(dǎo),，并且日益利用杠桿來擴(kuò)大財(cái)富差距，一個(gè)必然的結(jié)果就是這個(gè)有戲規(guī)則的破產(chǎn),，窮人將喪失住房及其相關(guān)金融資產(chǎn),。對于金融創(chuàng)新，談虎色變是不對的,，壓制金融創(chuàng)新,，搞金融抑制更不對。

除了搭模型分析數(shù)據(jù)，EXCEL還能有哪些操作,？當(dāng)然,，EXCEL能實(shí)現(xiàn)的功能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止如此。EXCEL不僅是數(shù)據(jù)收集與分析的工具,，更是協(xié)同工作的重要工具,，一份EXCEL文件可能需要不同的人提供輸入與修改，在制作EXCEL的過程中,，要始終考慮到閱讀與修改的便利性,。3. 不同類型的數(shù)據(jù)應(yīng)用不同顏色標(biāo)示（一般情況下，實(shí)際數(shù)據(jù)用藍(lán)色,，計(jì)算后的數(shù)據(jù)用黑色,，引用數(shù)據(jù)用綠色,，假設(shè)數(shù)據(jù)用橘色或紅色），所有的數(shù)據(jù)和信息都必須標(biāo)示清楚來源,。