曲艷麗 | 文

交銀施羅德基金的楊金金甫一出道，就以「自下而上挖掘冷門個(gè)股」的形象行走江湖,，別具一格,。

三年以來(lái)，楊金金鮮少公開露面,。他說(shuō),，喜歡悶在角落里，不要太高的關(guān)注度和預(yù)期,。

90后的楊金金有一顆「閱盡滄?！沟男摹ＫJ(rèn)為,，基金經(jīng)理作為職業(yè),，要客觀看待，不要投入過(guò)多主觀的情感,，有些時(shí)候顯得無(wú)所不能,，但也許「大部分時(shí)間都不能」。

1.

楊金金畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)金融系,，之后起步于長(zhǎng)江證券(5.760, 0.06, 1.05%)研究所,，師從劉元瑞(長(zhǎng)江證券總裁)。

2017年,，楊金金加入交銀施羅德基金,，擔(dān)任研究員。

有機(jī)構(gòu)客戶調(diào)研,，總詢問(wèn)：「研究團(tuán)隊(duì)的支持程度如何,？」「交銀三劍客」之王崇曾經(jīng)分享過(guò)：最優(yōu)級(jí)別的研究員不僅有強(qiáng)烈自驅(qū)力，而且在基金經(jīng)理心中置信度也高,。這類研究員,，在個(gè)股邏輯、價(jià)格,、持續(xù)跟蹤方面,，都不需要有擔(dān)心之處,。他所指向的，正是時(shí)任研究員的楊金金,。

一位同事透露,，楊金金做個(gè)股推薦擲地有聲。他寫郵件風(fēng)格是「高亮+感嘆號(hào)」,，傳遞出一種很強(qiáng)的信念感和篤定,。

2020年5月28日至今，楊金金獨(dú)立掌管交銀趨勢(shì)混合A,，也是他的代表作之一,，累計(jì)回報(bào)148.39%，年化收益率34.2%,，近3年收益率排名同類第1(數(shù)據(jù)來(lái)源：基金經(jīng)理任職回報(bào)及排名來(lái)自銀河證券,，同類基金為偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A類)，截至2023/6/30),。 

公開數(shù)據(jù)顯示,，交銀趨勢(shì)混合A在2020年二季度末的資產(chǎn)規(guī)模5.91億元，至三季度迅速增至22.74億元,。據(jù)悉,，楊金金的口碑彼時(shí)已經(jīng)口口相傳。

2.

然而,，他的路途也不是一帆風(fēng)順的,。

楊金金上任基金經(jīng)理的一兩個(gè)季度之后，市場(chǎng)呈現(xiàn)出了「極致的大盤成長(zhǎng)行情」,，即核心資產(chǎn)狂熱,，大票天天漲，小票天天跌,。市場(chǎng)上甚至有一種夸張的說(shuō)法：「以后各行各業(yè)生意都由大公司做就行了，小公司都長(zhǎng)不大,?！?/p>

當(dāng)時(shí)作為小盤股風(fēng)格的典型代表，楊金金的組合「一個(gè)季度沒(méi)怎么漲」,。他如今描述當(dāng)時(shí)的感受：「有一段時(shí)間很極致的負(fù)反饋,。」

有一天晚上,，楊金金睡不著,，反復(fù)思慮，到底要不要放棄,。

「我做得沒(méi)錯(cuò),?！惯@是他思考的結(jié)果。

楊金金在內(nèi)部做了一個(gè)PPT,，名字叫做「人少的路越走越寬」,。他認(rèn)為，困難的路越走越容易,，容易走的路越走越難,。

他一直扛到2021年2月，風(fēng)格開始反轉(zhuǎn),。

屬于楊金金的時(shí)刻到來(lái),。2021年，交銀趨勢(shì)混合A錄得收益率81.45%,。市場(chǎng)都開始知道楊金金,。(基金業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)經(jīng)托管行復(fù)核)

3.

自此，楊金金看似順風(fēng)順?biāo)?，而這段時(shí)期,，市場(chǎng)對(duì)他的觀察點(diǎn)在于，以他的小盤股風(fēng)格,，是否能夠容納百億以上的規(guī)模,。楊金金最終邁過(guò)了這道關(guān)，組合運(yùn)作穩(wěn)健,，也證明了自己,。

2022年初，高景氣板塊的需求仍在維持但供需格局惡化,，「很明顯見(jiàn)到向上的阻力強(qiáng),。」

楊金金再次堅(jiān)定：「依賴于行業(yè)beta的方向到了脆弱階段,，個(gè)股alpha尤其重要,。」

因此,，楊金金在這一年的主邏輯是「從時(shí)勢(shì)造英雄,，到英雄造時(shí)勢(shì)」，選擇了一些個(gè)股alpha較為突出的公司,。

到了2023年之后,，自下而上的選股邏輯也變得困難。當(dāng)行業(yè)變差,，「再?gòu)?qiáng)的alpha也頂不住,。」

2022年下半年,，楊金金以板塊性的視角,，開始超配電力,、黃金。

大家發(fā)現(xiàn),，原來(lái)?xiàng)罱鸾鸩恢股瞄L(zhǎng)挖小票,，當(dāng)個(gè)股alpha變得稀缺，他也有別的邏輯線做補(bǔ)充,，穩(wěn)定組合,。

楊金金坦言，2023年很多自下而上挖掘的,、有長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯的個(gè)股,，無(wú)法產(chǎn)生超額，「但在行業(yè)左側(cè)布局的電力和黃金是效果比較好的,?！?/p>

究其過(guò)往，事實(shí)上,，很難真正去定義楊金金具體是某一種風(fēng)格的,。他的底層是自下而上挖掘個(gè)股，業(yè)內(nèi)對(duì)他的傳統(tǒng)印象是擅長(zhǎng)小盤股,，但隨著市場(chǎng)環(huán)境風(fēng)云變幻,，他每一年都在變化。

「框架一定是變化的,?！箺罱鸾鸱Q，而且變化很快,，未來(lái)半年跟現(xiàn)在的想法肯定也不一樣,。

每年，市場(chǎng)都會(huì)呈現(xiàn)出一種結(jié)果,，塑造出一些成功的范式,，過(guò)一兩年，版本更新,，范式被顛覆掉,，再換一批新的范式?！笇?duì)我而言，選股是不會(huì)出挑,、但每年都能吃飯的范式,。」楊金金稱,。

4.

進(jìn)入四季度以來(lái),，楊金金開始展望明年,。他在找現(xiàn)在處于底部的、有左側(cè)潛力的方向,?！敢磺行枰獣r(shí)間，什么時(shí)候起來(lái),、起來(lái)的速度,，無(wú)法精準(zhǔn)判斷?！?/p>

「需要跟蹤,，只能說(shuō)有一些征兆?！箺罱鸾鹫f(shuō),。

似乎，楊金金每一年都有一個(gè)主邏輯,。2021年他篩選小盤股的主邏輯是,，拉過(guò)去三年復(fù)合增速，拉估值,，就可以找到PEG很低的公司,。但現(xiàn)在不一樣了，他在一個(gè)個(gè)篩選,，一個(gè)個(gè)細(xì)看,，而不僅僅因?yàn)闃I(yè)績(jī)不佳、股價(jià)跌就不看了,。

最近,，楊金金在內(nèi)部又寫了一個(gè)PPT，題目是：「風(fēng)起于青萍之末,，尋找基本面的起點(diǎn),。」

整個(gè)市場(chǎng)正在一個(gè)很微妙的時(shí)刻,，無(wú)比平靜,、海面沒(méi)有波紋也沒(méi)有涌動(dòng)、甚至幾乎沒(méi)有任何風(fēng)格的偏好,，楊金金覺(jué)得,，就看「在起跑點(diǎn)，誰(shuí)先沖出去,?！?/p>

楊金金判斷，「各行各業(yè)都會(huì)迎來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的強(qiáng)者?！巩?dāng)前可以看到的未來(lái)普遍的機(jī)會(huì)是：行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)或者底部反轉(zhuǎn),、同時(shí)格局明顯改善，龍頭地位確立或者強(qiáng)化,，即將出現(xiàn)盈利能力拐點(diǎn),、利潤(rùn)增速遠(yuǎn)大于收入增速的局面。而這種機(jī)會(huì)出現(xiàn)在各行各業(yè),，大行業(yè)中的大市值公司,，小行業(yè)中的小公司，從幾十億到上千億,。

也就是說(shuō),，高度競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)代來(lái)臨。相比景氣度投資更看重收入高速增長(zhǎng)而言,，現(xiàn)在,，投資更看重「收入增長(zhǎng)的穩(wěn)定性、以及格局優(yōu)化,、盈利能力提升的確定性」,。

楊金金始終認(rèn)為，想要賺到錢尤其是長(zhǎng)期賺到錢,，不能盲目跟隨市場(chǎng)趨勢(shì)甚至是情緒面的狂熱,，而是要保持理智地去尋找基本面起點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)邏輯。他正在尋找新的成長(zhǎng)股范式,，不是過(guò)去的依靠行業(yè)高景氣驅(qū)動(dòng)的beta投資,，而是產(chǎn)業(yè)發(fā)展到新的階段后，從分散到集中,、從競(jìng)爭(zhēng)出清到整合提升,、從盈利能力低點(diǎn)到長(zhǎng)期ROE上行的個(gè)股機(jī)會(huì)。

實(shí)話說(shuō),，過(guò)去這三年,，太考驗(yàn)一個(gè)基金經(jīng)理抓階段性的主要矛盾的能力了。

5.

10月12日起,，楊金金正在發(fā)行一只新基金交銀瑞元三年定期開放混合,。

這只基金有兩個(gè)維度：一個(gè)是「三年期」，另一個(gè)是「浮動(dòng)費(fèi)率」,。

也就是說(shuō),，這是8月26日證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的「公募基金費(fèi)率改革」后的首批三類浮動(dòng)費(fèi)率基金之一，且屬于「與業(yè)績(jī)掛鉤」的浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品,，有一定的劃時(shí)代的意義和示范效應(yīng),。

具體規(guī)則是：封閉期內(nèi),，基礎(chǔ)管理費(fèi)按前一日基金資產(chǎn)凈值的1.0%年費(fèi)率計(jì)提，其中50%為固定管理費(fèi),，另外50%為或有管理費(fèi)，若基金份額的期末凈值小于或等于期初凈值,，則該封閉期內(nèi)的或有管理費(fèi)全額返還至基金資產(chǎn),。當(dāng)封閉期內(nèi)基金年化收益率超過(guò)8%且超過(guò)同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的年化收益率時(shí)，對(duì)超過(guò)業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)(8%和同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)年化收益率的孰高者)的部分,，按20%的計(jì)提比例計(jì)算業(yè)績(jī)報(bào)酬,。

楊金金評(píng)價(jià)這只新基金的管理：「三年期的核心在于時(shí)間點(diǎn)。目前的點(diǎn)位雖然發(fā)行難度大但也許更好做,。三年期的負(fù)債端穩(wěn)定,，持倉(cāng)考核期限長(zhǎng)，可以做得更長(zhǎng)期,。它適合一些左側(cè)的,、底部的，不一定馬上起來(lái),，但至少?zèng)]有很大下行風(fēng)險(xiǎn),，看未來(lái)一兩年甚至更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)能夠起來(lái)的東西?！?/p>

6.

楊金金為何選擇這種選股方式,？

「我不太喜歡抄作業(yè)。我喜歡做作業(yè),、喜歡自己去挖票,。」他總結(jié)道,。

自研究員時(shí)期,，楊金金就致力于挖掘個(gè)股，尤其是市場(chǎng)關(guān)注度不高的,。而個(gè)股之所以能夠上倉(cāng)位的原因,，是至少楊金金認(rèn)為「他比別人更懂，對(duì)一個(gè)公司的來(lái)龍去脈,、認(rèn)知比別人更深」,。

「研究不過(guò)別人的股票，我買它干嘛,？」這時(shí)候,，楊金金有些少年意氣，也是他的性格使然,。

就像同事田彧龍對(duì)楊金金說(shuō)過(guò),，投資最終向著一個(gè)人的性格,、三觀匯聚。無(wú)論起點(diǎn)往哪個(gè)方向走,，終點(diǎn)都是「走向自己」,。

楊金金的身上，有一種對(duì)「細(xì)節(jié)」的敏感性,。他的決策機(jī)制,，蘊(yùn)含著很大的創(chuàng)造力的部分。

比如,，楊金金關(guān)注的一個(gè)制劑股,。

楊金金觀察到，當(dāng)行業(yè)有上行beta,、業(yè)績(jī)超預(yù)期,，老板對(duì)員工說(shuō)，「不要把當(dāng)前的利潤(rùn)當(dāng)作常態(tài),?！巩?dāng)行業(yè)進(jìn)入去庫(kù)存階段，老板對(duì)客戶說(shuō),，「你的這批訂單庫(kù)存要過(guò)剩了,，取消我的訂單吧?！褂纱藯罱鸾鹫J(rèn)為,，該企業(yè)家具備兩個(gè)特質(zhì)：「能清楚認(rèn)識(shí)到自己和結(jié)果的關(guān)系，能區(qū)分短期利益和長(zhǎng)期利益的關(guān)系,，這一點(diǎn)很難做到,。」

楊金金買入在行業(yè)上行期,。后來(lái)在行業(yè)下行期,，該公司的份額逆勢(shì)提升，商業(yè)模式也悄然發(fā)生變化,。在周期底部,，楊金金給出正面評(píng)判「勝率更高了」。

去年,，楊金金投資過(guò)一個(gè)細(xì)分行業(yè)的龍頭,，其股價(jià)也是經(jīng)歷了比較大的波動(dòng)。

「買是對(duì)的,?！箺罱鸾鹋袛啵久媸呛玫?，但排產(chǎn)低于預(yù)期,。背后的原因在意料之外：技術(shù)工人成為關(guān)鍵性瓶頸,。

在此之前，楊金金未遇到過(guò)訂單足,、設(shè)備夠,、人不夠的情況。而現(xiàn)實(shí)世界的投資往往就是復(fù)雜多變,。

從這些案例可見(jiàn),，楊金金看待個(gè)股是非常具象的，不僅僅是經(jīng)由一個(gè)宏大的敘事邏輯,，而是落點(diǎn)在很多真切的細(xì)節(jié)。由此推測(cè),，當(dāng)一個(gè)基金經(jīng)理選擇了身體力行挖掘個(gè)股的道路,，首先，這是一件有門檻的事,，其次,，勤奮是必要非充分條件，第三,，能夠敏銳感知到變化,、細(xì)節(jié)、新的邏輯,，從而做出獨(dú)立判斷,，這也是長(zhǎng)期跟蹤的結(jié)果。

7.

楊金金是如何看待投資這項(xiàng)活動(dòng)的,？

「投資股票無(wú)法追求完美,，80%確定性、保證勝率就是比較好的狀態(tài),，可以說(shuō)無(wú)法始終達(dá)到100%確定性,，可以容忍失敗、甚至是比較普通的失敗,?！?/p>

投資是現(xiàn)實(shí)世界的映射。楊金金在投資實(shí)踐中體驗(yàn)著這個(gè)世界,，真實(shí)的生活中有各種各樣想不到的問(wèn)題,，摸爬滾打之后，才知道「對(duì)方原來(lái)是這么想的」,。

「各種看錯(cuò),，都是提升自己認(rèn)知的過(guò)程?！箺罱鸾鸱Q,，再遇到同樣的公司,，第一反應(yīng)是該公司會(huì)不會(huì)遇到同樣的問(wèn)題，做判斷的時(shí)間和速度越來(lái)越快,。

楊金金給外界一種「天賦型」的形象,，篤定選股，但事實(shí)上,，他認(rèn)為,，自己的決策稟賦，完全從經(jīng)驗(yàn)中而來(lái),。

不?？葱碌臇|西，不停做判斷,，答案慢慢就顯現(xiàn)出來(lái),。楊金金感嘆道：「我在研究過(guò)程中遇到過(guò)各種各樣的意外因素。」

「我想追求的是高賠率的東西,，這就必然意味著是新的東西,，所以要不斷在過(guò)程中積累經(jīng)驗(yàn)?！箺罱鸾鸷茏郧?。

8.

如何確認(rèn)基本面的買點(diǎn)，楊金金舉例,，先翻牌,，拿到底牌，先計(jì)算手中的牌賠率是多少,，此時(shí)看不清全貌,，隨著時(shí)間推移，一張一張牌翻出來(lái),，確定性逐漸增加,，就敢于提升倉(cāng)位了。

就像看一個(gè)公司,，楊金金形容,，花費(fèi)一段時(shí)間，并不是從早看到晚,，只是每天抽點(diǎn)時(shí)間看,，慢慢加深對(duì)它的認(rèn)知，最后下決策買,。一個(gè)基金經(jīng)理所能做的,，是隨著時(shí)間的推移提升勝率。

據(jù)一些媒體報(bào)道,，楊金金喜歡看《三國(guó)》,。他最喜歡的人物,，竟然是劉備。

他解釋道：「因?yàn)閯錄](méi)有任何東西可以繼承,，在起點(diǎn)處一無(wú)所有,，失敗了大半輩子，每當(dāng)有一點(diǎn)成績(jī),，一下子被打回原點(diǎn),，不放棄，再來(lái),，再次被打回原點(diǎn),，很多次之后，終于成功,，從來(lái)沒(méi)有放棄過(guò),。」

楊金金認(rèn)為,，在中國(guó)歷史上，只有三國(guó)時(shí)期具備如此的戲劇性,。沒(méi)有一家有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì),，往往一家有了絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，就會(huì)被反殺,。三國(guó)數(shù)次關(guān)鍵戰(zhàn)役都是以弱勝?gòu)?qiáng),。三國(guó)給予的啟示是：第一，順風(fēng)順?biāo)臅r(shí)候不要過(guò)于高調(diào),，不要覺(jué)得自己天下無(wú)敵,。第二，輸?shù)臅r(shí)候扛過(guò)去,，不放棄,，都能起來(lái)。

就像A股,，你不知道明年劇本怎么走,，輸和贏、強(qiáng)者和弱者之間轉(zhuǎn)換瞬息萬(wàn)變,。

在股市摸爬滾打,，如何面對(duì)挫折和壓力是一個(gè)無(wú)法避免的課題。楊金金認(rèn)為,，一個(gè)人有逆境感或挫敗感,，是因?yàn)閮?nèi)心有過(guò)高期待、或者一個(gè)預(yù)設(shè),。如果客觀看待的話,，無(wú)非堅(jiān)持和認(rèn)錯(cuò)的過(guò)程,。你要誠(chéng)實(shí)面對(duì)自己的持倉(cāng)和抉擇，最終是結(jié)果說(shuō)了算,，「對(duì)就是對(duì),，錯(cuò)就是錯(cuò)?！?/p>

本篇文章主要用于投資者教育,，涉及金融產(chǎn)品相關(guān)的服務(wù)和內(nèi)容由交銀施羅德基金提供。

免責(zé)聲明：基金研究,、分析不構(gòu)成投資咨詢或顧問(wèn)服務(wù),，不構(gòu)成投資建議。本賬號(hào)發(fā)布的言論僅代表個(gè)人觀點(diǎn),，不作為買賣的依據(jù),。敬請(qǐng)認(rèn)真閱讀相關(guān)法律文件和風(fēng)險(xiǎn)揭示聲明及關(guān)注基金特有風(fēng)險(xiǎn)，基于自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行理性投資,，并選擇適合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資品種進(jìn)行投資,。?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用,、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利,，也不保證最低收益,。我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間比較短，不能反映市場(chǎng)發(fā)展的所有階段,，基金過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn),，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。

注：交銀趨勢(shì)混合A（C）歷年業(yè)績(jī)/現(xiàn)行業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)（滬深300指數(shù)(3562.3851, 48.24, 1.37%)收益率*75%+中證綜合債券指數(shù)收益率*25%）2018年-22.13（C類未成立）%/-17.72%,，2019年46.16（C類未成立）%/27.90%,，2020年61.53（C類未成立）%/21.26%，2021年81.45（成立至年底10.91）%/-2.39（2.16）%,，2022年-5.98（-6.54）%/-15.70%,，2023年上半年2.22（1.91）%/0.19%。本基金A自2020/05/06至2020/05/27由楊金金,、韓威俊共同管理,，任職回報(bào)為7.75%，自2020/05/28至2023/08/31由楊金金單獨(dú)管理,，任職回報(bào)為135.69%,。本基金C自2021/08/27至2023/08/31由楊金金單獨(dú)管理，任職回報(bào)為0.14%。本基金在上述業(yè)績(jī)登載期間曾發(fā)生過(guò)投資目標(biāo),、投資范圍,、投資策略或基金經(jīng)理變動(dòng)，具體請(qǐng)見(jiàn)基金法律文件及基金定期報(bào)告,。

交銀啟誠(chéng)混合A（C）歷年業(yè)績(jī)/現(xiàn)行業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)（滬深300指數(shù)收益率*65%+中證綜合債券指數(shù)收益率*30%+恒生指數(shù)收益率*5%）2021年成立至年底0.95（成立至年底0.90）%/0.27%,，2022年6.05（5.21）%/-14.07%，2023年上半年5.55（5.16）%/0.21%,。本基金A自2021/12/08至2023/08/31由楊金金單獨(dú)管理,，任職回報(bào)為5.79%。本基金C自2021/12/08至2023/08/31由楊金金單獨(dú)管理,，任職回報(bào)為4.37%,。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)自基金定期報(bào)告，時(shí)間截至2023.06.30,；基金經(jīng)理任職回報(bào)統(tǒng)計(jì)規(guī)則來(lái)自銀河證券,，截至2023.08.31。）

基金規(guī)模數(shù)據(jù)來(lái)自基金定期報(bào)告,，交銀趨勢(shì)最新規(guī)模合計(jì)80.63億,，交銀啟誠(chéng)最新規(guī)模合計(jì)36.00億，數(shù)據(jù)截至2023/6/30,。

基金排名數(shù)據(jù)來(lái)自銀河證券,，交銀趨勢(shì)優(yōu)先近三年同類排名1/603,銀河同類產(chǎn)品指偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A類)，數(shù)據(jù)截至2023.8.31,。

交銀瑞元定開基金以封閉期和開放期滾動(dòng)的方式運(yùn)作，投資者需在開放期提出申購(gòu),、贖回申請(qǐng),，每個(gè)開放期不少于5個(gè)工作日并且最長(zhǎng)不超過(guò)20個(gè)工作日。在非開放期間將無(wú)法按照基金份額凈值進(jìn)行申購(gòu)和贖回,?；鸱蓊~持有人面臨封閉期內(nèi)無(wú)法贖回的風(fēng)險(xiǎn)。本基金的基金管理費(fèi)由基礎(chǔ)管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬兩部分組成,，而基礎(chǔ)管理費(fèi),、業(yè)績(jī)報(bào)酬取決于基金封閉期內(nèi)凈值增長(zhǎng)情況及年化收益率情況，因此投資者在認(rèn)/申購(gòu)本基金時(shí)無(wú)法預(yù)先確定本基金的整體管理費(fèi)水平,。本基金公布的基金份額凈值中,，為按1.0%/年收取管理費(fèi)的凈值。本基金封閉期內(nèi)（封閉期最后一天除外）披露的基金份額凈值為已扣除或有管理費(fèi)但未扣除基金管理人業(yè)績(jī)報(bào)酬前的基金份額凈值,，可能因?yàn)榉忾]期最后一天或有管理費(fèi)劃歸基金資產(chǎn)或計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬導(dǎo)致基金份額凈值發(fā)生波動(dòng),。投資者投資者實(shí)際可得的份額凈值可能與披露凈值不同。投資者實(shí)際贖回金額,，以登記機(jī)構(gòu)確認(rèn)數(shù)據(jù)為準(zhǔn),。雖然本基金采用浮動(dòng)管理費(fèi)加提取業(yè)績(jī)報(bào)酬的模式,，但這并不代表基金的收益保證，即封閉期到期時(shí),，存在年化收益率低于8%甚至為負(fù)的可能性,。