股市是長(zhǎng)期看一定是隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展螺旋上漲的,，而且也肯定是所有大類資產(chǎn)中收益最高的,，甚至沒(méi)有之一，不相信的可以拉長(zhǎng)周期,，我們把眼光放在50年的周期內(nèi),，股票指數(shù)的平均年化幾乎就是一個(gè)常數(shù)，大概10%,，即使扣除掉通脹,，每年的平均收益也能達(dá)到6.6%，持有股票的時(shí)間越長(zhǎng),，收益率就會(huì)越接近這個(gè)數(shù)值,。

股票短期充滿不確定性，漲跌全靠市場(chǎng)預(yù)期臨時(shí)驅(qū)動(dòng),，但長(zhǎng)期看收益率又十分確定,，而且收益率也必定是最高的。

知道了這個(gè)背景后,，市場(chǎng)中通產(chǎn)就會(huì)出現(xiàn)兩種觀點(diǎn),，一個(gè)是：一直保持佛系投資，長(zhǎng)期拿著指數(shù)不放,，也不去管那些什么資產(chǎn)配置,，什么美林時(shí)鐘。另一個(gè)是：我已經(jīng)學(xué)習(xí)了大量的投資理財(cái)知識(shí)，理所當(dāng)然地就要通過(guò)頻繁的交易,，低買(mǎi)高賣(mài)賺取價(jià)差,，從而戰(zhàn)勝市場(chǎng)。

先說(shuō)第一種,，剛才說(shuō)的確定性收益是將觀察周期拉長(zhǎng)到了50年,，但試問(wèn)人生能有幾個(gè)50年，而且中間出現(xiàn)的波動(dòng),，真的能讓自己心如止水嗎,？反正我是做不到的，剛開(kāi)始倉(cāng)位低,，或許還能承受,，但到了后期，隨著復(fù)利的產(chǎn)生,，每天變動(dòng)的金額越來(lái)越大,，恐怕我還是會(huì)控制不住自己的,。第二種觀點(diǎn),，不知道大家是否還記得我們之前學(xué)習(xí)過(guò)的市場(chǎng)有效性理論，也就是說(shuō)市場(chǎng)大都情況下是有效的,，我們很難戰(zhàn)勝他,。而且交易過(guò)程中，一買(mǎi)一賣(mài)才算一次完整交易,，即使我們單次操作成功率70%,，但兩次做下來(lái)成功率也就只有70%*70%=49%了?？傁胫袌?chǎng)搶錢(qián),，就越容易被市場(chǎng)打敗。

盡管市場(chǎng)不容易被打敗,，但這也不是我們放棄抵抗的理由,。就算是佛系持有指數(shù)，也可能在某些時(shí)候被市場(chǎng)擊穿我們的心里防線,。比如1900年買(mǎi)入的美股,，拿到1932年也依舊還是賠錢(qián)狀態(tài)，1928年買(mǎi)入,，持有到1945年也還是賠錢(qián),，1968年買(mǎi)入，一直拿到1982年也還是賠錢(qián),。也就是說(shuō),，佛系投資，持有指數(shù)不動(dòng)也不是那么靠譜,，很可能是拿了10多年依舊還沒(méi)賺到錢(qián),。

說(shuō)上面的例子主要還是想向大家再一次推薦資產(chǎn)配置,，通過(guò)資產(chǎn)配置的方式，也就是創(chuàng)建自己的投資組合,，讓組合內(nèi)的資產(chǎn)產(chǎn)生對(duì)沖關(guān)系,，讓我們的資產(chǎn)在不同的經(jīng)濟(jì)周期中，都能互為補(bǔ)充,，互為保護(hù),，幫助我們平抑組合波動(dòng)。其次是盡量找到適合某一類資產(chǎn)投資的經(jīng)濟(jì)周期,，然后再對(duì)我們投資有利的情況下,，做好投資布局，這也是識(shí)別周期,，了解美林時(shí)鐘的作用所在,。

實(shí)際上我們已經(jīng)學(xué)習(xí)過(guò)了美林時(shí)鐘，也知道美林時(shí)鐘將我們的經(jīng)濟(jì)周期分成了四大階段,，但《積極性資產(chǎn)配置指南》的作者,，馬丁·普林格在美林周期的基礎(chǔ)上又?jǐn)U展了一下，將周期擴(kuò)展到了6個(gè)階段,，并且結(jié)合了金融調(diào)控周期分析,，讓資產(chǎn)配置有了更加細(xì)化和可操作性的方案。這個(gè)方案也被稱為：普林格周期

他與美林時(shí)鐘使用宏觀變量來(lái)劃分經(jīng)濟(jì)周期的分析框架不同,，普林格是根據(jù)大類資產(chǎn)的表現(xiàn)來(lái)定義經(jīng)濟(jì)所處的階段的,。普林格在研究中發(fā)現(xiàn)，金融市場(chǎng)內(nèi),，債券市場(chǎng),，股票市場(chǎng)，還有商品市場(chǎng)在漲跌的順序上,，存在一定的序列,。在經(jīng)濟(jì)從衰退到繁榮的過(guò)程中，債券市場(chǎng)是這三個(gè)市場(chǎng)中最先上漲的,，接著就是股票市場(chǎng),，最后才是商品市場(chǎng)上漲。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)從繁榮到衰退的過(guò)程中,，債券也同樣是最先下跌,，股票緊跟其后，最后就是商品開(kāi)始下跌,。所以假設(shè)我們已經(jīng)看到債券走熊,，股票開(kāi)始下跌，唯有商品還在上漲的階段時(shí)，就要意識(shí)到,，繁榮期基本已經(jīng)到頭了,，相應(yīng)的資產(chǎn)就要做到適當(dāng)?shù)膽?yīng)對(duì)，比如調(diào)整倉(cāng)位,。

普林格的理論依據(jù)就是,，貨幣政策會(huì)影響市場(chǎng)利率，而市場(chǎng)利率又會(huì)影響債券價(jià)格,。當(dāng)市場(chǎng)利率下行時(shí),，由于債券對(duì)利率比較敏感，所以債券會(huì)率先走牛,。利率逐漸降低,，市場(chǎng)中對(duì)股票資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好就會(huì)上升，同時(shí)企業(yè)也能拿到低息貸款,，經(jīng)營(yíng)成本下降,。信貸寬松也有利于消費(fèi)支出，進(jìn)而帶動(dòng)公司利潤(rùn)提升,，股票價(jià)格也就水漲船高,。企業(yè)繁忙后會(huì)進(jìn)一步加大對(duì)原材料的采購(gòu)，所以隨后商品價(jià)格開(kāi)啟上漲,。此時(shí)往往會(huì)出現(xiàn)資金需求旺盛,，市場(chǎng)利率又開(kāi)始提升,，債券率先走熊,，然后我們看到經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，又會(huì)調(diào)整貨幣政策,，加息導(dǎo)致市場(chǎng)利率進(jìn)一步提升,，市場(chǎng)投資意愿降低，股市開(kāi)始下跌,，企業(yè)成本上市,，但需求又下降，對(duì)原材料的需求也會(huì)隨之降低,，所以商品價(jià)格也開(kāi)始下跌,。

這就是一整套普林格周期理論，他可以幫助我們通過(guò)觀察其他資產(chǎn)的變現(xiàn),，來(lái)確定股票市場(chǎng)所處的環(huán)境,，也就是通過(guò)債券和商品的走勢(shì)，來(lái)推斷股市所處階段和未來(lái)的大概走勢(shì),。

我們這邊的宏源期貨研究中心,，曾通過(guò)研究10年期國(guó)債收益率和上證指數(shù)的關(guān)系發(fā)現(xiàn)，10年期國(guó)債收益率的階段性底部，大概會(huì)領(lǐng)先于上證指數(shù)5-6個(gè)月,，而股市一般會(huì)相對(duì)商品提前4個(gè)月見(jiàn)頂,。對(duì)于底部的判斷，股市和商品在時(shí)間上的差距不是太大,，商品大概落后股市不超過(guò)1個(gè)月,，基本相當(dāng)于同時(shí)見(jiàn)底了。

但這些都是理論數(shù)據(jù),，用的也都是歷史數(shù)據(jù),，不代表未來(lái)一定會(huì)這樣，而且每次周期都可能伴隨著特殊性,，所以我們知道這些理論,，做到心中有數(shù)就行，也不要死搬上面的時(shí)間點(diǎn),。