對于女人來說,，美白和抗衰是經(jīng)久不衰的話題。

美白和抗衰二者都離不開的就是防曬，防曬可以說是基礎(chǔ)護(hù)膚三部曲（清潔,、保濕,、防曬）中最重要的，因?yàn)樽贤饩€是導(dǎo)致皮膚老化的重要因素,。

很多人都誤認(rèn)為只有最熱的夏天才需要做防曬,，其實(shí)不是這樣，紫外線全年都有,，只是夏天更強(qiáng)烈而已,。最近，中秋國慶的8天小長假來了,，迎來了旅游旺季,，大家外出時(shí)一定注意做好防曬。

防曬護(hù)膚品中的主要功能性成分是防曬劑,。科思股份是A股里防曬劑絕對的龍頭,，同時(shí)也是全球最主要的化學(xué)防曬劑制造商。

都說女人的錢好賺,，化妝品行業(yè)可以說是利潤最高的行業(yè)了,，化妝品公司的股價(jià)表現(xiàn)也很不錯(cuò)，比如,，珀萊雅5年翻了6倍,，堪稱國貨之光。

但是,，科思股份作為化妝品上游的原材料企業(yè),，卻很少有人提?？扑脊煞菔墙K端的化妝品品牌提供原料,，下游化妝品是消費(fèi)品，可以說是身處消費(fèi)屬性好賽道,。對于科思股份的分析重點(diǎn)主要是兩個(gè)方面：業(yè)績增長和盈利能力,。

首先，我們來看一下科思股份的業(yè)績,。

隨著消費(fèi)者防曬意識的增強(qiáng),，以及國內(nèi)外旅行出行的恢復(fù)，防曬產(chǎn)品需求快速增長,，科思股份的業(yè)績增長迅速,。

2018年-2022年,，科思股份的營收凈利潤雙增長。公司的營收從9.72億元增長到了17.65億元,，歸母凈利潤從0.87億元增長到3.88億元,。

2023年上半年，各大原料企業(yè)的業(yè)績可以說是慘不忍睹,。

其中天賜材料的營收下滑最嚴(yán)重,，2023年上半年?duì)I收為79.87億元，同比下滑22.93%,。凈利潤下跌的公司,，跌幅都超30%，其中華業(yè)香料下滑的最厲害,，凈利潤同比減少89.49%,。

“增收不增利”更是成為原料公司上半年業(yè)績的關(guān)鍵詞。上市10家原料企業(yè)里,，只有科思股份,、華恒生物、麗臣實(shí)業(yè),、新瀚新材4家公司實(shí)現(xiàn)了營收,、凈利潤雙增長。

在這4家企業(yè)里,，科思股份是業(yè)績表現(xiàn)最好的,，營收與凈利潤雙雙大增長，營收增速更是超過了玻尿酸全球龍頭華熙生物,。

今年上半年,，科思股份實(shí)現(xiàn)業(yè)績大增，營業(yè)收入為11.90億元,，同比增長45.09%,；歸母凈利潤為3.51億元，實(shí)現(xiàn)暴增138.69%,。

不難發(fā)現(xiàn),，只有掌握了核心技術(shù)并占據(jù)龍頭地位的企業(yè)才能擁有良好的業(yè)績表現(xiàn),，實(shí)現(xiàn)營收,、凈利潤雙增長。

比如，科思股份的防曬劑原料領(lǐng)先于行業(yè),，全球市占率高達(dá)30%,，全球排名雖沒有披露，但是在咱們國內(nèi)是妥妥的第一名,。華恒生物也是營收凈利潤雙增長,，公司是全球領(lǐng)先的通過生物制造方式規(guī)模化生產(chǎn)小品種氨基酸產(chǎn)品的企業(yè)之一,。

我們再來分析一下科思股份的盈利能力,。

2018年-2022年，科思股份的ROE很高,，基本都在20%左右,，超過格力電器、美的這些A股大白馬,。2021年科思股份的ROE較低,，主要是因?yàn)楣驹?020年上市，上市增大了凈資產(chǎn),。

凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x權(quán)益乘數(shù)

通過杜邦分析,，我們可以發(fā)現(xiàn)科思股份的高ROE是由高凈利率驅(qū)動(dòng)的。

那么,，科思股份的凈利率高到什么程度呢,？

從2018年到今年上半年，科思股份的凈利率從8.93%暴增到29.45%,，增長超3倍,。科思股份的凈利率不僅僅是在原料企業(yè)里領(lǐng)先,，在整個(gè)化妝品企業(yè)里面都是遙遙領(lǐng)先的存在,。

2022年科思股份的凈利率為21.99%，這個(gè)凈利率放在整個(gè)化妝品行業(yè)都是絕對的第一,，遠(yuǎn)超貝泰妮（21%）,、珀萊雅（13%）、丸美股份（9.67%）上海家化（6.6%）等同行可比公司,。

影響凈利率的因素有兩個(gè),，一個(gè)是毛利率,，另一個(gè)是費(fèi)用。

2018年-2023年上半年,，科思股份的毛利率從24.85%提高到49.36%,，直接翻倍，這背后的原因就是產(chǎn)品的量價(jià)齊升,。

從價(jià)格上來看,，2021年四季度以來，原材料和海運(yùn)費(fèi)價(jià)格大幅上漲,，科思股份的主要產(chǎn)品價(jià)格也隨之大幅上漲,，2022年，化妝品活性成分及原料產(chǎn)品單位價(jià)格為8.67萬元/噸,，同比增長33.23%,。

從銷量來看，科思股份的化妝品活性成分及其原料業(yè)務(wù)下游市場持續(xù)需求和公司地位穩(wěn)步提升,，同時(shí)公司的募投項(xiàng)目產(chǎn)品逐步放量,，主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量大幅提升。2022年,，科思股份化妝品活性成分及原料銷量1.66萬噸,，同比增長47.97%。

通過對比科思股份和化妝品公司的毛利率,，可以發(fā)現(xiàn)科思股份的毛利率雖然每年都在增長,，但是還是較低。

2022年科思股份的毛利率為36.66%,，比貝泰妮,、珀萊雅、丸美股份這些公司低了30%左右,。但是科思股份的凈利率反而更高,，這意味著科思股份的成本管控能力很強(qiáng),，主要原因就出在銷售費(fèi)用上。

商業(yè)模式不同,，注定著盈利能力有差異。

科思股份主要是兩塊業(yè)務(wù)：防曬劑和合成香料,。公司背靠大客戶,，防曬劑客戶主要有帝斯曼、寶潔,、歐萊雅,、強(qiáng)生等；合成香料主要客戶包括奇華頓,、芬美意,、曼氏、高露潔等,。

科思股份是做To B業(yè)務(wù),，有相對固定的渠道和客戶，不需要巨額營銷費(fèi)用,。從銷售模式來看,，科思股份以直銷為主，直銷占比超過80%,，近三年呈上漲趨勢,，是主要的銷售模式。

而貝泰妮,、珀萊雅等是To C的化妝品公司,，必須要花錢做廣告、鋪渠道,、宣傳品牌,，銷售費(fèi)用率基本都是在30%-50%，毛利率雖高,，同樣銷售費(fèi)用率也高,。

巨額的銷售費(fèi)用侵蝕了公司的利潤空間，這也是珀萊雅,、貝泰妮等毛利率高于科思股份,，但凈利率低于科思股份的原因,。

綜合來看，科思股份的盈利能強(qiáng),，絲毫不遜色于化妝品公司,，并且深度捆綁大客戶，根據(jù)中報(bào),，目前已有237家機(jī)構(gòu)重倉搶籌,。未來隨著新產(chǎn)品逐漸放量以及中小客戶的持續(xù)開拓，科思股份的盈利能力有望進(jìn)一步提升,，公司的看點(diǎn)十足,，值得關(guān)注。