點(diǎn)通財(cái)眼：探析新周期下集團(tuán)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)與搭建管控體系

李海鷗（創(chuàng)維集團(tuán)有限公司 深圳 518057)

【摘要】新經(jīng)濟(jì)周期下,，國(guó)家金融政策從“去杠桿”到“穩(wěn)杠桿”,，加上新技術(shù)引發(fā)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整供給側(cè)改革大背景下,，在市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰中,，不可避免地出現(xiàn)了諸多因流動(dòng)性危機(jī)導(dǎo)致的“債務(wù)爆雷”融資風(fēng)險(xiǎn)事件?！叭谫Y是一把雙刃劍”,，作為融資信用主體如何正確地樹(shù)立融資觀、風(fēng)險(xiǎn)觀,？如何在發(fā)展擴(kuò)張中合理地發(fā)揮信用杠桿的助推作用,？如何看待可獲得融資機(jī)會(huì)、把控好融資盤子,？如何規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)-或已成當(dāng)下企業(yè)擴(kuò)張中確保實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的一個(gè)緊迫且關(guān)鍵的熱點(diǎn)問(wèn)題,。本文通過(guò)深入反思企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)實(shí)案,，剖析風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)與成因，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)啟示,，進(jìn)而提出系統(tǒng)搭建以“以資產(chǎn)負(fù)債率為核心指標(biāo)”的融資風(fēng)險(xiǎn)防范管控體系,，對(duì)樹(shù)立正確融資觀、合理使用信用杠桿,，從而真正地起到促進(jìn)公司可持續(xù)發(fā)展的作用具有積極借鑒意義,。

關(guān)鍵詞：新經(jīng)濟(jì)周期 融資風(fēng)險(xiǎn) 資產(chǎn)負(fù)債率 管控體系

一、新經(jīng)濟(jì)周期下,，“債務(wù)爆雷”融資風(fēng)險(xiǎn)典型事件

高杠桿推倒多米諾骨牌,，上市公司債務(wù)違約連續(xù)爆雷竟正成為A股的一道慘烈的股市“風(fēng)景線”。數(shù)據(jù)顯示,，長(zhǎng)久以來(lái),，A股上市公司整體債務(wù)率超過(guò)60%，高杠桿運(yùn)行成慣性,；2018年以來(lái),，已接連有神霧環(huán)保等至少超過(guò)20家上市公司發(fā)生實(shí)質(zhì)債務(wù)違約；就是號(hào)稱“500強(qiáng)企業(yè)”的許多巨頭亦不能獨(dú)善其身,，如盾安集團(tuán),、山東晨曦、渤海鋼鐵,、精功集團(tuán)¹等等,。

上市公司資金鏈出現(xiàn)問(wèn)題，債務(wù)違約頻發(fā),，“骨牌效應(yīng)”已經(jīng)影響到整個(gè)債券融資市場(chǎng)對(duì)上市公司主體信用的信心,。公司一只債券違約，就表明其資金鏈已經(jīng)出現(xiàn)了問(wèn)題,，隨后到期的債券也將會(huì)違約,，近期其銀行、信托,、民間等渠道融資也基本會(huì)違約,，仿佛一張多米諾骨牌倒下引起的連鎖反應(yīng)，往往又會(huì)引發(fā)公司其他只債券估值大跌,，進(jìn)而再將銀行、證券,、基金甚至個(gè)人投資者等多方拖入泥潭,。急需輸血的更多企業(yè)正在經(jīng)歷煎熬，接下來(lái)因高負(fù)債而產(chǎn)生流動(dòng)性危機(jī)“爆雷”的下一家會(huì)是誰(shuí)呢,？

是的,，在新經(jīng)濟(jì)周期下,，企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流情況的收縮或惡化，債務(wù)陸續(xù)到期造成的流動(dòng)性困難是壓垮諸多企業(yè)的最后一根稻草,。當(dāng)?shù)谝粡垈鶆?wù)違約的多諾米骨牌被推倒,，其他骨牌憑何站立？

二,、新經(jīng)濟(jì)周期加去杠桿下,，融資風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)與成因

1、無(wú)知無(wú)畏,，風(fēng)險(xiǎn)理念“裸奔”是根源,。“退潮時(shí)，才知誰(shuí)在裸泳”,?！氨住惫咀钪饕娘L(fēng)險(xiǎn)根源就是理念偏差，沒(méi)有樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)以及效益并沒(méi)有很好地處理它們之間的關(guān)系,，更沒(méi)有很好地在具體工作中得以深入貫徹落實(shí)，如：在公司治理結(jié)構(gòu)缺陷嚴(yán)重,，大量存在“主導(dǎo)”和“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象,，“獨(dú)立董事、監(jiān)事會(huì)”更多只是一個(gè)“花瓶”,，沒(méi)有發(fā)揮應(yīng)有的作用,；順周期時(shí)可以“一美遮百丑”，但在主業(yè)萎縮時(shí),，巨額債務(wù),、管理能力低和窄融資渠道會(huì)共振作用，使公司業(yè)績(jī)?cè)絹?lái)越差,，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)雪球越滾越大,，導(dǎo)致財(cái)務(wù)緊張，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)急劇增加,。

2,、心存僥幸，普通缺乏債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系,。“倒霉的,，不可能是我”?！氨住惫酒毡槿狈ν晟频摹叭珕T,、全程、全面”債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，不能及時(shí)對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行恰當(dāng)及時(shí)的預(yù)警,，進(jìn)一步加深了其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。如在拓展業(yè)務(wù)時(shí)，只關(guān)注規(guī)模和效益,，過(guò)度追求短期的發(fā)展,，忽視了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范，經(jīng)常違背風(fēng)險(xiǎn)管理制度,，造成資產(chǎn)的質(zhì)量相對(duì)較低,；在組織績(jī)效評(píng)價(jià)上，更注重短期激勵(lì),，在長(zhǎng)期激勵(lì)以及獎(jiǎng)懲等方面并沒(méi)有一套完善的體系,。

3、杠桿失控,，易產(chǎn)生負(fù)債危機(jī)“骨牌”效應(yīng),。高債務(wù)杠桿企業(yè)極易“觸一發(fā)而動(dòng)全身”。在融資環(huán)境收緊形勢(shì)下,，若經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)收縮,、資產(chǎn)厚度偏弱時(shí)，易導(dǎo)致外部現(xiàn)金流迅速收縮,，風(fēng)險(xiǎn)暴露更快,，再加上某些實(shí)控人風(fēng)險(xiǎn)、連帶擔(dān)?；ケｏL(fēng)險(xiǎn),，很容易造成流動(dòng)性危機(jī)，而到期債務(wù)的償還或再融資接續(xù)問(wèn)題,，哪怕是一個(gè)小債務(wù)違約,，可能就是企業(yè)倒閉的“臨門一腳”、壓垮企業(yè)的“最后一根稻草”,，尤其是上市公司的公開(kāi)信息傳染效應(yīng),，就會(huì)仿佛一張多米諾骨牌倒下會(huì)引起連鎖反應(yīng)，將多方拖入泥淖,，一發(fā)不可收拾,。

4、渠道不暢,，融資應(yīng)急救助機(jī)制保障乏力,。“爆雷”公司普遍具有自有資本不足、盈利增長(zhǎng)緩慢,、債務(wù)杠桿大等問(wèn)題,，融資渠道窄,、資產(chǎn)變現(xiàn)能力弱的低資質(zhì)企業(yè)，特別對(duì)底層信用天生偏薄的民營(yíng)企業(yè),，就極易發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)銀行等正規(guī)金融機(jī)構(gòu)為“爆雷”公司提供貸款時(shí),，需要全面考察期信用等還貸能力,，由于“爆雷”公司自身業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，導(dǎo)致還貸能力薄弱等直接影響了其外部應(yīng)急性融資渠道救助能力,。

5、結(jié)構(gòu)錯(cuò)配,，無(wú)自主性的杠桿債務(wù)危機(jī)重重,。現(xiàn)實(shí)中，我們不難發(fā)現(xiàn)很多企業(yè)對(duì)負(fù)債缺乏明晰科學(xué)合理的償還計(jì)劃,，最終因債務(wù)危機(jī)破產(chǎn)倒閉,，如長(zhǎng)短期債務(wù)、軟硬債務(wù)（公開(kāi)債務(wù)&銀行貸款&貿(mào)易融資）結(jié)構(gòu)不合理,；逆周期債務(wù),、大投資與還債周期逆向的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流應(yīng)急性差；負(fù)債轉(zhuǎn)換形成的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)布局,，市值管理波動(dòng)性大且變現(xiàn)能力差等,，所以立足自身負(fù)債能力、盈利能力和條件來(lái)設(shè)計(jì)負(fù)債,、制定償債計(jì)劃很有必要,，以維護(hù)企業(yè)良好信譽(yù)，避免爆發(fā)信任危機(jī),。

6,、無(wú)兜底、大責(zé)任,，是民企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高半截的“天機(jī)”,。不管你承不承認(rèn)，中國(guó)市場(chǎng)就是存在天然的“國(guó)企無(wú)底線,、民營(yíng)無(wú)兜底”的天生差別,，尤其是面臨債務(wù)危機(jī)時(shí)，對(duì)民企債務(wù)的“無(wú)人能兜底,、決策大責(zé)任”更是懸在債權(quán)方經(jīng)營(yíng)決策人頭上的一把“達(dá)摩利斯之劍”,。

7、大責(zé)任,、小懲罰,，實(shí)控人“變異”為公司“黑天鵝”,。2019年8月1日消息，據(jù)央視交易時(shí)間視頻,，大族激光實(shí)際控制人,、董事長(zhǎng)高云峰在面對(duì)記者質(zhì)疑時(shí)回應(yīng)：“你是什么角色？你有什么資格來(lái)質(zhì)問(wèn)我,？這個(gè)是我們自己的資金我當(dāng)然有權(quán)利做任何經(jīng)營(yíng)決策,，你管我那么多？”這不是個(gè)例,，而是現(xiàn)在中國(guó)民營(yíng)控股上市公司的公司治理現(xiàn)狀和實(shí)際控制人的真實(shí)心理寫照,，是實(shí)控人常年“縱欲”最終變異成上市公司“黑天鵝”的一個(gè)有代表性的實(shí)例。

所以,，“沒(méi)有敬畏,、盲目擴(kuò)張、杠桿激進(jìn),、應(yīng)急力差”-這才是當(dāng)下多數(shù)上市公司“債務(wù)爆雷”敗局真相,。

三、忌好高騖遠(yuǎn),，連續(xù)債務(wù)爆雷的慘痛教訓(xùn)與啟示,。

有句俗語(yǔ)“事出反常必有妖”，這是風(fēng)險(xiǎn)防控工作的基本準(zhǔn)則,。從精功,、盾安等諸多“500強(qiáng)企業(yè)”因流動(dòng)性危機(jī)導(dǎo)致公司連續(xù)債務(wù)爆雷中，我們當(dāng)要謹(jǐn)記這些慘痛教訓(xùn)與風(fēng)險(xiǎn)啟示：

1,、敬畏風(fēng)險(xiǎn),，底線守好。“上帝欲讓人滅亡,，必先使其瘋狂”,。上市公司及相關(guān)方必須謹(jǐn)記和堅(jiān)持作為風(fēng)險(xiǎn)源的“四個(gè)敬畏”，敬畏法治,、敬畏市場(chǎng),、敬畏專業(yè)、敬畏投資者²,，規(guī)范經(jīng)營(yíng),、合規(guī)發(fā)展，尤其是大股東,、實(shí)際控制人和“董,、監(jiān)、高”更應(yīng)常懷敬畏之心,，共同打造負(fù)責(zé)任,、有擔(dān)當(dāng),、受尊敬的上市公司。

2,、穩(wěn)健經(jīng)營(yíng),，持續(xù)性好。上市公司要提高企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力,，就要堅(jiān)持“以管資本為主”為抓手,，健全財(cái)務(wù)監(jiān)管體系，如：一是堅(jiān)持“合理負(fù)債”指導(dǎo)思想,。加強(qiáng)企業(yè)年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃審核，要求企業(yè)年度投資計(jì)劃與財(cái)務(wù)承受能力相匹配,，嚴(yán)控依賴負(fù)債投資行為,，資產(chǎn)負(fù)債率高限、紅線,，并對(duì)超高,、踩線的，明確降低負(fù)債率的目標(biāo)和措施,。 二是強(qiáng)化“負(fù)債壓力”警示機(jī)制,。如建立債務(wù)融資周報(bào)，提前落實(shí)還本付息資金來(lái)源和調(diào)度保障機(jī)制,，發(fā)現(xiàn)缺口重點(diǎn)監(jiān)控,，啟動(dòng)應(yīng)急措施組織資金保障還款。三是防范資債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn),，注意期限等“結(jié)構(gòu)匹配”平衡操作,，尤其如債務(wù)與長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流期限結(jié)構(gòu)，忌用沒(méi)保障的現(xiàn)金流來(lái)源,，規(guī)劃債務(wù)償還能力,。四是推行管理負(fù)面清單，筑牢“風(fēng)險(xiǎn)紅線”最后防線,。如發(fā)布“高風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)”監(jiān)測(cè)負(fù)面清單,，并分為禁止類、監(jiān)控類事項(xiàng),，對(duì)列入負(fù)面清單禁止類事項(xiàng),、一律不得實(shí)施，對(duì)列入監(jiān)控類事項(xiàng),，設(shè)置嚴(yán)格的前置論證和審批程序,、完善措施、尤其是風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急機(jī)制后,、方可實(shí)施,。

3,、建設(shè)機(jī)制，打造體系,。上市公司應(yīng)構(gòu)建自己的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系,，建立與之相匹配的財(cái)務(wù)制度、操作規(guī)范,，充分保證財(cái)務(wù)管理符合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo),，并：一是建立資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算機(jī)制，分類實(shí)施差別化資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算管理,，發(fā)揮資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算引導(dǎo)作用,。二是強(qiáng)化債融風(fēng)險(xiǎn)考核，如設(shè)置資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo),，并納入企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核體系,，監(jiān)控信用風(fēng)險(xiǎn)，守住生存發(fā)展生命線,。三是推行內(nèi)部審計(jì)工作,。建立完善內(nèi)審架構(gòu)，重點(diǎn)聚焦權(quán)力集中,、資金密集,、資源富集、資產(chǎn)聚集等審計(jì)關(guān)鍵點(diǎn),，建立問(wèn)題清單制度,、驗(yàn)收制度和銷號(hào)制度，對(duì)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn),，要求立即整改并持續(xù)跟蹤,，形成從發(fā)現(xiàn)問(wèn)題到解決問(wèn)題、根除問(wèn)題的閉環(huán)工作,。四是加強(qiáng)機(jī)制評(píng)價(jià)結(jié)果執(zhí)行力,。引入EVA組織績(jī)效評(píng)價(jià)考核體系，綜合運(yùn)用資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算機(jī)制,、債融風(fēng)險(xiǎn)考核,、內(nèi)部審計(jì)等對(duì)企業(yè)進(jìn)行年度經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況,、預(yù)算執(zhí)行等評(píng)價(jià),，形成強(qiáng)有力的組織績(jī)效體系。

4,、“現(xiàn)金為王,，應(yīng)急當(dāng)母”。一是“現(xiàn)金為王”,，保持合理的流動(dòng)性,。這里講的是資產(chǎn)的流動(dòng)性、變現(xiàn)能力,、以及逆周期下資產(chǎn)本身的保值增值能力,。在一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，我們要盡最大的努力保持一個(gè)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量,，這是一個(gè)企業(yè)能否有自由現(xiàn)金流的,、或者是說(shuō)擁有財(cái)富自由的一個(gè)非常重要的關(guān)鍵³。公司要持續(xù)經(jīng)營(yíng),，不同變現(xiàn)能力的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)形成企業(yè)不同的償債能力,，注意優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)利用率,，增強(qiáng)企業(yè)的“限時(shí)”償債能力,。二是“積健為雄”，有序做好融資工作,。深度熟悉自己可控資源的“有、無(wú)”,，明晰融資安全需求,；其次適時(shí)獲得對(duì)稱融資信息，掌握金融政策,，科學(xué)規(guī)劃融資方案與渠道,；再者就是建立銀企協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)機(jī)制,，加強(qiáng)溝通協(xié)商工作,。三是“應(yīng)急為母”,，提前做好流動(dòng)性能力“災(zāi)備”工作，尤其要注重是有可行性的應(yīng)急措施和底層救助能力,，如股東輸血,、債權(quán)提前回收,、債務(wù)緩期,、無(wú)限制條件的即時(shí)可提款的銀行授信,、資產(chǎn)即時(shí)變現(xiàn)等等,，這是關(guān)系企業(yè)能否順利渡過(guò)危機(jī)、成功“浴火重生”的前提,。四是“居安思?！?，堅(jiān)決維護(hù)企業(yè)信用。這是在危機(jī)攻關(guān)情形下,，良好的企業(yè)信用和可信的行業(yè)聲譽(yù),，企業(yè)能否成功獲得債務(wù)展期和戰(zhàn)略合作客戶關(guān)系穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

四,、寧?kù)o以致遠(yuǎn),，科學(xué)搭建融資風(fēng)險(xiǎn)防范管控體系。

（一）公司融資風(fēng)險(xiǎn)管控體系的基本原則

1,、全面覆蓋原則,。體系應(yīng)體現(xiàn)“全產(chǎn)業(yè),、全過(guò)程,、全渠道”，“全產(chǎn)業(yè)”就是對(duì)所有成員單位均納入資產(chǎn)負(fù)債率融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)約束管理機(jī)制,；“全過(guò)程”下屬公司經(jīng)營(yíng)全過(guò)程的舉債行為都應(yīng)納入管控范圍內(nèi),；“全渠道”就是包括所有渠道來(lái)源的負(fù)債，如銀行貸款,、信托融資,、債券、ABS甚至于應(yīng)付帳款無(wú)息負(fù)債等公司所有帶強(qiáng)制償還義務(wù)的債務(wù),。

2,、分類管理原則。根據(jù)不同行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債特征,，分行業(yè)設(shè)置資產(chǎn)負(fù)債約束指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn),；結(jié)合產(chǎn)業(yè)所處發(fā)展階段，采取適當(dāng)差別化的管控機(jī)制,；對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),，適度靈活掌握資產(chǎn)負(fù)債率；對(duì)戰(zhàn)略性收縮產(chǎn)業(yè),，應(yīng)該嚴(yán)格控制新的舉債,，從嚴(yán)控制資產(chǎn)負(fù)債率。

3,、內(nèi)外結(jié)合原則,。即完善內(nèi)部治理與強(qiáng)化外部約束相結(jié)合，內(nèi)部從建立現(xiàn)代企業(yè)制度,、優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu),、建立健全長(zhǎng)效機(jī)制著力，外部通過(guò)強(qiáng)化考核、增強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)真實(shí)性和透明度等方式,，加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債杠桿約束力,。

（二）以資產(chǎn)負(fù)債率為核心的融資風(fēng)險(xiǎn)防范管控指標(biāo)體系

該風(fēng)險(xiǎn)防范管控指標(biāo)體系由“1+4”的主指標(biāo)和監(jiān)測(cè)指標(biāo)兩部分組成，主要為監(jiān)測(cè)負(fù)債壓力尤其是未來(lái)償債壓力,、對(duì)負(fù)債保障能力趨勢(shì)參考信息,。其中：

1、“1+4”管控指標(biāo)體系的搭建

一是堅(jiān)持“資產(chǎn)負(fù)債率”為主指標(biāo),，綜合評(píng)價(jià)產(chǎn)業(yè)負(fù)債水平,。

資產(chǎn)負(fù)債率，又稱舉債經(jīng)營(yíng)比率,。該指標(biāo)反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度的指標(biāo),用以衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力,。通常，65%以內(nèi)為合理值,、70%被稱為警戒線,，同時(shí)在不同行業(yè)和發(fā)展周期中有適當(dāng)差異的范圍值。

二是引入“凈資產(chǎn)負(fù)債率”指標(biāo),，穿透評(píng)價(jià)債權(quán)人利益保障水平,。凈資產(chǎn)負(fù)債率也稱為債務(wù)股權(quán)比率，反映由債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本的相對(duì)關(guān)系,，基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定,，凈資產(chǎn)負(fù)債過(guò)高時(shí)則說(shuō)明企業(yè)負(fù)債過(guò)高。凈資產(chǎn)負(fù)債率高,，是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),；凈資產(chǎn)負(fù)債率低,，則是一種低風(fēng)險(xiǎn)、低回報(bào)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),。該指標(biāo)衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力,，反映了清算時(shí)企業(yè)所有者權(quán)益對(duì)債權(quán)人利益的保證程度。

三是輔助“有息負(fù)債權(quán)益比率”指標(biāo),，透析企業(yè)融資杠桿水平和保障水平,。負(fù)債中依契約不產(chǎn)生利息為無(wú)息負(fù)債，產(chǎn)生利息的為有息負(fù)債,；公司若需降低負(fù)債率時(shí),，應(yīng)重點(diǎn)減少有息負(fù)債，而不是無(wú)息負(fù)債,，這對(duì)于利潤(rùn)增長(zhǎng)或扭虧為盈具有重大意義,。有息負(fù)債比率這一指標(biāo)要比股東權(quán)益比率更富有在揭示公司償債能力方面意義。

四是輔助“有息負(fù)債比率”指標(biāo)，分析企業(yè)信用平衡和定價(jià)情況,。有息負(fù)債比率,，是指企業(yè)某一時(shí)點(diǎn)的有息負(fù)債總額與負(fù)債總額的比率。該指標(biāo)反映企業(yè)負(fù)債中有息負(fù)債的比重,，在一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)未來(lái)償債（尤其是償還利息）的壓力,。信用好，沒(méi)有利息也要和你做生意,；信用不好,，就會(huì)有帶息債務(wù)的信用“懲罰”機(jī)制。

五是從“現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率”指標(biāo),，看清企業(yè)真正的流動(dòng)性應(yīng)急能力,。現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率，是企業(yè)一定時(shí)期的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量同流動(dòng)負(fù)債的比率,。該指標(biāo)反映經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金對(duì)流動(dòng)負(fù)債保障的能力,。

2、預(yù)警指標(biāo)及區(qū)域指導(dǎo)值

一是在指標(biāo)上,，應(yīng)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo),，建立合理的預(yù)警線，預(yù)警工作緊密圍繞威脅企業(yè)生存的融資風(fēng)險(xiǎn)展開(kāi),，包含反映債務(wù)規(guī)模,、償債風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等能力預(yù)警指標(biāo),。有助于及時(shí)自動(dòng)報(bào)警,、發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，第一時(shí)間啟動(dòng)危機(jī)應(yīng)急機(jī)制,。

二是在區(qū)間上,，應(yīng)根據(jù)企業(yè)的業(yè)態(tài)分布，參照國(guó)務(wù)院國(guó)資委《企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值》和銀行資信評(píng)級(jí)體系等,，確定各產(chǎn)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)區(qū)間并進(jìn)行定期監(jiān)測(cè),。

3、動(dòng)態(tài)調(diào)整,，確保管控機(jī)制的合理性,。

以資產(chǎn)負(fù)債率為基礎(chǔ)約束指標(biāo)，分類確定下屬公司標(biāo)準(zhǔn),，對(duì)不同行業(yè),、不同周期的下屬公司實(shí)行按年分類管理并動(dòng)態(tài)調(diào)整。其中：

一是資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)警線和重點(diǎn)警誡值確定：如原則上以本行業(yè)上年度規(guī)模以上企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為基準(zhǔn),，基準(zhǔn)值加10個(gè)百分點(diǎn)為預(yù)警線,，超過(guò)基準(zhǔn)值加10個(gè)百分點(diǎn)為本年度資產(chǎn)負(fù)債率重點(diǎn)警誡值。

二是若有需要，引入“有息負(fù)債權(quán)益比率,、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率”分別衡量企業(yè)償債壓力,、現(xiàn)金償債能力等輔助指標(biāo)，以反映企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)情況,。

4,、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警工作以監(jiān)測(cè)公司關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)為起點(diǎn)，通過(guò)量化的預(yù)警指標(biāo)和區(qū)間,，結(jié)合相應(yīng)的應(yīng)對(duì)程序,，逐步推進(jìn)引導(dǎo)公司建立自身基于資產(chǎn)負(fù)債比例的融資管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，以達(dá)到及時(shí)發(fā)現(xiàn)融資風(fēng)險(xiǎn),、有效化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),，促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展的目標(biāo)。

一是預(yù)警的方式,。為有效監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn),，本辦法設(shè)置資產(chǎn)負(fù)債基準(zhǔn)值、重點(diǎn)警誡值2個(gè)臨界點(diǎn)指標(biāo),，并將預(yù)警結(jié)果通過(guò)紅,、黃、綠三種“顏色燈”狀態(tài)進(jìn)行發(fā)布,，分別表示可能存在重大負(fù)面影響,、存在一定負(fù)面影響、基本沒(méi)有負(fù)面影響,。

二是預(yù)警的應(yīng)對(duì),。根據(jù)發(fā)現(xiàn)的融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警結(jié)果，提出應(yīng)對(duì)措施要求,，及時(shí)響應(yīng),，深入分析，提出方案,，確保有效實(shí)現(xiàn)對(duì)已經(jīng)預(yù)警的融資風(fēng)險(xiǎn)的防范、控制和化解工作,。

（三）預(yù)防為主,，建設(shè)多邊風(fēng)險(xiǎn)防范協(xié)同調(diào)控機(jī)制。

1,、健全融資風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部管理機(jī)制,，提高自身融資約束力。

一是做好風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制搭建工作,。根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率基準(zhǔn)值和重點(diǎn)警誡值,，綜合考慮市場(chǎng)前景、資金成本、盈利能力,、流動(dòng)性等因素,，加強(qiáng)資本結(jié)構(gòu)規(guī)劃與管理，合理設(shè)定企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)匹配性,；同時(shí),，以提高發(fā)展質(zhì)量和效益為中心，提高企業(yè)資產(chǎn)和資本回報(bào)率,，增強(qiáng)內(nèi)源性資本積累能力,，保持財(cái)務(wù)穩(wěn)健、有競(jìng)爭(zhēng)力,。

二是加強(qiáng)融資策略方案統(tǒng)籌工作,。指導(dǎo)公司盤活存量資產(chǎn)、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu),，提高資產(chǎn)使用效率,。如：鼓勵(lì)下屬公司盤活土地、房產(chǎn)等資產(chǎn),，充分實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值,；支持開(kāi)展以企業(yè)應(yīng)收賬款、租賃債權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利和基礎(chǔ)設(shè)施,、商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)益為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù),；積極推動(dòng)開(kāi)展債務(wù)尤其是應(yīng)收帳款清理，減少無(wú)效占用,，加快資金周轉(zhuǎn),；鼓勵(lì)下屬公司利用債券市場(chǎng)提高直接融資比重，優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)等,。

三是應(yīng)審慎開(kāi)展債務(wù)融資,、投資、支出,、對(duì)外擔(dān)保等業(yè)務(wù)活動(dòng),，防止有息負(fù)債和或有債務(wù)過(guò)度累積，確保資產(chǎn)負(fù)債率保持在合理水平內(nèi),。

2,、強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債外部約束機(jī)制，加強(qiáng)產(chǎn)融風(fēng)控協(xié)同能力,。

一是建設(shè)集團(tuán)級(jí)信息管理平臺(tái),。如開(kāi)發(fā)融資管控系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)外部銀行授信,、融資流程及臺(tái)帳的統(tǒng)一管理,；在條件成熟后進(jìn)一步搭建融資信息體系,，定期統(tǒng)計(jì)、掌握各下屬公司的有息債務(wù),、對(duì)外擔(dān)保和其他隱性負(fù)債信息情況,，審慎評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，避免過(guò)度舉債,。

二是建立科學(xué)監(jiān)測(cè)預(yù)警體系,。建立以資產(chǎn)負(fù)債率為核心，對(duì)超過(guò)預(yù)警線和重點(diǎn)警誡值的企業(yè),，財(cái)務(wù)公司風(fēng)險(xiǎn)管理部將綜合分析下屬公司的“資產(chǎn)負(fù)債率,、凈資產(chǎn)負(fù)債率、有息負(fù)債權(quán)益比率,、有息負(fù)債比率,、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率”的“1+4”融資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)值，結(jié)合其行業(yè),、發(fā)展階段,、有息負(fù)債規(guī)模與期限結(jié)構(gòu)等情況，評(píng)估其融資風(fēng)險(xiǎn)狀況,，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)大小程度發(fā)布預(yù)警信息,，持續(xù)做好開(kāi)展融資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)工作。

三是建立高效降杠桿機(jī)制,。對(duì)列入重點(diǎn)監(jiān)管企業(yè)名單的下屬公司,，引導(dǎo)其嚴(yán)格限制推高資產(chǎn)負(fù)債率的投資業(yè)務(wù)，嚴(yán)格管理高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù),，嚴(yán)格把握低收益業(yè)務(wù),；同時(shí)，依據(jù)市場(chǎng)化原則與“提質(zhì),、降本,、增效”相結(jié)合，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu),，開(kāi)展股權(quán)融資,，有效降低企業(yè)債務(wù)杠桿和風(fēng)險(xiǎn)水平。

3,、完善下屬公司資本補(bǔ)充機(jī)制,。以增加經(jīng)營(yíng)效益為前提，與配合發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃布局相結(jié)合,，實(shí)現(xiàn)下屬公司資本有進(jìn)有退動(dòng)態(tài)管理,，將從低效行業(yè)退出的資本用于急需發(fā)展行業(yè)和領(lǐng)域下屬公司的資本補(bǔ)充,，從而在有效控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),，又形成高效的資本補(bǔ)充機(jī)制,。

4、打造融資風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)聯(lián)防機(jī)制,。將列入重點(diǎn)監(jiān)測(cè)公司名單,、風(fēng)險(xiǎn)情況報(bào)送公司資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)直至最高決策層,；同時(shí),，對(duì)內(nèi)建立部門信息共享、通報(bào)機(jī)制,，及時(shí)支撐下屬公司開(kāi)展融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警工作,。

我們相信：面對(duì)新經(jīng)濟(jì)周期下的變數(shù)，若公司堅(jiān)持“穩(wěn)健型”融資管理策略,，科學(xué)搭建以“資產(chǎn)負(fù)債率為核心指標(biāo)”的融資風(fēng)險(xiǎn)管控體系,，就能形成負(fù)債適度、期限匹配,、成本經(jīng)濟(jì),、風(fēng)險(xiǎn)較低的安全有效債務(wù)結(jié)構(gòu)，不斷提高融資風(fēng)險(xiǎn)防范能力,、自我約束能力,，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，從而提高企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力,。

【參考文獻(xiàn)】

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3,，《點(diǎn)通財(cái)眼：如何從財(cái)務(wù)報(bào)表中看透一個(gè)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力》，李海鷗,，《時(shí)代金融》,，2017年5月下旬刊，158-162頁(yè),。

作者簡(jiǎn)介：李海鷗(1971年-),，男，漢族,，福建永定,，現(xiàn)任職創(chuàng)維財(cái)務(wù)有限公司副總經(jīng)理,、財(cái)務(wù)總監(jiān)，高級(jí)會(huì)計(jì)師,，國(guó)際會(huì)計(jì)師[中國(guó)]職業(yè)聯(lián)盟（簡(jiǎn)稱“CUIA聯(lián)盟”）理事長(zhǎng),、深圳前海金融創(chuàng)新促進(jìn)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)，金融“360⁰金盾”全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系創(chuàng)始人,，江西財(cái)經(jīng)大學(xué)客座教授兼會(huì)計(jì)學(xué)與金融學(xué)碩士生導(dǎo)師,，中國(guó)財(cái)務(wù)公司協(xié)會(huì)行業(yè)研究人才庫(kù)成員，2018中國(guó)CFO年度人物評(píng)選“金牌CFO獎(jiǎng)”獲得者,。專業(yè)著作有：《點(diǎn)通財(cái)眼：如何從財(cái)務(wù)報(bào)表中看透一個(gè)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力》,、《EVA在國(guó)內(nèi)銀行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中的設(shè)計(jì)與運(yùn)用》、《芻議搭建企業(yè)集團(tuán)對(duì)財(cái)務(wù)公司業(yè)財(cái)融合價(jià)值導(dǎo)向的業(yè)績(jī)考核機(jī)制》,、《淺議金融不良貸款債轉(zhuǎn)股運(yùn)作成效的EVA評(píng)價(jià)體系》等,。研究方向：商業(yè)模式與投融資方案設(shè)計(jì)、管理會(huì)計(jì)下績(jī)效執(zhí)行力,。