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文/秦嘉儀 張璐 上市公司回購(gòu)迎來(lái)政策暖風(fēng)
近日,，上市公司回購(gòu)迎來(lái)政策暖風(fēng)。7月24日中央政治局會(huì)議對(duì)資本市場(chǎng)工作作出重要部署,，明確提出“要活躍資本市場(chǎng),，提振投資者信心”。8月18日,，中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就貫徹落實(shí)情況接受了媒體采訪,，并表示將會(huì)同有關(guān)方面進(jìn)一步優(yōu)化股份回購(gòu)制度，支持更多上市公司通過(guò)回購(gòu)股份來(lái)穩(wěn)定,、提振股價(jià),，維護(hù)股東權(quán)益,，夯實(shí)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ),。自2023年1月1日以來(lái)（截至8月24日），全股市場(chǎng)范圍總共實(shí)施了309例回購(gòu),，其中上交所主板65例,，科創(chuàng)板87例，深交所主板63例,，創(chuàng)業(yè)板60例,，北交所34例。全A實(shí)施回購(gòu)金額570.5億元,，其中上交所主板212.02億元,，科創(chuàng)板113.45億元,，深交所主板145.67億元，創(chuàng)業(yè)板92.25億元,，北交所7.11億元,。隨著中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司開(kāi)展股份回購(gòu)行為的多方面鼓勵(lì)、支持,，A股市場(chǎng)回購(gòu)規(guī)模呈現(xiàn)整體上穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì),。一方面，加快推進(jìn)回購(gòu)規(guī)則修訂,，放寬上市公司在股價(jià)大幅下跌時(shí)的回購(gòu)條件,，放寬新上市公司回購(gòu)限制，放寬回購(gòu)窗口期的限制條件,，提升實(shí)施回購(gòu)的便利性,。另一方面，鼓勵(lì)有條件的上市公司積極開(kāi)展回購(gòu),，督促已發(fā)布回購(gòu)方案的上市公司加快實(shí)施回購(gòu)計(jì)劃,、加大回購(gòu)力度，及時(shí)傳遞積極信號(hào),。股份回購(gòu)是股市強(qiáng)支撐手段之一
回顧我國(guó)股份回購(gòu)發(fā)展歷程,，結(jié)合整體市場(chǎng)行情可知，回購(gòu)相關(guān)政策調(diào)整時(shí)點(diǎn)多見(jiàn)于市場(chǎng)底部時(shí)期,。而股份回購(gòu)作為一種穩(wěn)定股價(jià)的方式,，常在市場(chǎng)低迷或股價(jià)表現(xiàn)不佳時(shí)，上市公司會(huì)發(fā)布股份回購(gòu)計(jì)劃,，回購(gòu)股票的價(jià)格上限通常高于市場(chǎng)價(jià)格,，一方面有助于維穩(wěn)股價(jià)，另一方面也側(cè)面反映出管理層對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的強(qiáng)大信心,，以及對(duì)當(dāng)前股價(jià)的低估,，因此股票回購(gòu)?fù)ǔ１徽J(rèn)為是股市強(qiáng)支撐手段之一。上市公司將股份回購(gòu)之后,，通常會(huì)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)/員工持股,、直接注銷、保留為庫(kù)存未來(lái)?yè)駲C(jī)再售等計(jì)劃,。一般而言,，回購(gòu)股份對(duì)市場(chǎng)、公司,、投資者會(huì)產(chǎn)生積極影響,，回購(gòu)會(huì)降低流通股份數(shù)量，提升每股收益和每股凈資產(chǎn)。此外,，A股上市公司實(shí)施回購(gòu)的資金來(lái)源一般是自有資金或自籌資金,，更多情況下使用自有資金，可能意味著公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流穩(wěn)定,，能夠滿足經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的投資需求,，對(duì)于提振市場(chǎng)信心具有重要作用。近期,，在上市公司密集宣布擬回購(gòu)股份的同時(shí),，首家擬回購(gòu)券商也正式現(xiàn)身。8月23日,，國(guó)金證券股份有限公司發(fā)布公告稱,，其控股股東長(zhǎng)沙涌金（集團(tuán)）有限公司提議國(guó)金證券回購(gòu)公司股份。若經(jīng)公司董事會(huì)及股東大會(huì)會(huì)議審議通過(guò),，國(guó)金證券也將成為年內(nèi)首家擬宣布回購(gòu)股份的上市券商,。上述消息發(fā)布后，8月24日早盤期間,，國(guó)金證券股價(jià)一度漲停,。 公司回購(gòu)大多瞄準(zhǔn)股權(quán)激勵(lì) 據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅在8月15日到8月22日的8天內(nèi),，已有186家上市公司發(fā)布回購(gòu)股份相關(guān)公告,，上市公司披露的已回購(gòu)金額達(dá)63億元，預(yù)計(jì)回購(gòu)金額約199億元,。從回購(gòu)目的看,，上市公司回購(gòu)計(jì)劃主要用于股權(quán)激勵(lì)，市值管理類型回購(gòu)占比偏低,。2023年以來(lái)（截至8月24日）預(yù)告回購(gòu)的計(jì)劃中,，用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃、減少公司注冊(cè)資本,、轉(zhuǎn)換上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券,、維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益的數(shù)量占比分別為86.5%、6.75%,、3.99%,、2.76%。在大多數(shù)情況下,，上市公司選擇使用自由資金進(jìn)行回購(gòu),。其中,，醫(yī)療影像設(shè)備龍頭聯(lián)影醫(yī)療擬斥資不低于4億元,、不超過(guò)8億元進(jìn)行回購(gòu)，光伏硅片龍頭大全能源擬以2億元至4億元回購(gòu)股份,。兆易創(chuàng)新董事長(zhǎng)提議以8000萬(wàn)元至1.5億元回購(gòu)股份,，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)135元/股,。如8月18日晚間，晶華微披露公告顯示,，公司擬在未來(lái)適宜時(shí)機(jī)將本次回購(gòu)的股份用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì),。本次回購(gòu)的資金總額不低于1500萬(wàn)元且不超過(guò)3000萬(wàn)元，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)人民幣60元/股,。8月20日晚間,，大洋電機(jī)發(fā)布公告稱，截至2023年8月18日,，公司累計(jì)通過(guò)回購(gòu)專用證券賬戶以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份數(shù)量約343萬(wàn)股,，占公司目前總股本的0.14%，最高成交價(jià)為5.75元/股,，最低成交價(jià)為5.67元/股,，成交總金額為1964.61萬(wàn)元。 股票回購(gòu)?fù)ǔ１灰暈橐环N利好的信號(hào),，回購(gòu)股份通常會(huì)提供支撐,，使股價(jià)避免過(guò)度下跌，通過(guò)稀釋每股收益的分母,，從而提升每股收益,，增加股東價(jià)值；同時(shí),，回購(gòu)有助于控制公司的市值,，特別是在市場(chǎng)估值過(guò)低的時(shí)候，幫助提升企業(yè)估值,。但在不恰當(dāng)條件下進(jìn)行股份回購(gòu)也會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響,，如股票回購(gòu)需要大量資金支付回購(gòu)成本，容易造成資金緊張,，降低資產(chǎn)流動(dòng)性,；股票回購(gòu)也可能會(huì)使公司的發(fā)起人股東更注重創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)，從而不僅在一定程度上削弱了對(duì)債權(quán)人利益的保護(hù),，而且忽視了公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,，損害了公司的根本利益；此外,，股票回購(gòu)容易導(dǎo)致公司操縱股價(jià),，公司回購(gòu)自己的股票容易導(dǎo)致其利用內(nèi)幕消息進(jìn)行炒作，加劇公司行為的非規(guī)范化,，損害投資者的利益,。在A股歷史的“回購(gòu)潮”中，我們可以發(fā)現(xiàn)，每次回購(gòu)潮的出現(xiàn)都伴隨著一輪市場(chǎng)下跌或估值收縮,。當(dāng)“回購(gòu)潮”發(fā)生時(shí),，市場(chǎng)處于相對(duì)低位或底部區(qū)間，股票的估值性價(jià)比較高,。因此,，“回購(gòu)潮”對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，更像是一種積極信號(hào)的釋放,，預(yù)示著市場(chǎng)中長(zhǎng)期的轉(zhuǎn)機(jī),。上市公司的回購(gòu)增持熱潮有利于向市場(chǎng)傳遞積極向好的信息。大規(guī)模的回購(gòu),、增持行為作為一種市值管理策略,，不僅有助于修復(fù)和提升公司的形象，也有利于保護(hù)現(xiàn)有投資者的利益,，改善投資者的情緒,。在上市公司紛紛展開(kāi)股份回購(gòu)行動(dòng)的背景下，仍需警惕市場(chǎng)中個(gè)別上市公司借回購(gòu)之名進(jìn)行偽市值管理,，利用內(nèi)幕消息進(jìn)行炒作,，向市場(chǎng)釋放虛假信號(hào)的行為。一方面,，我們需要加強(qiáng)對(duì)回購(gòu),、股東增持行為的關(guān)注和監(jiān)管，確保市場(chǎng)的公平,、透明和有序,。另一方面，在做出投資決策時(shí),，我們也需要綜合判斷上市公司的基本面情況,，理性看待回購(gòu)行為，不被單一因素所左右,。圖表數(shù)據(jù)來(lái)源：易董智賦 |
