本文來自微信公眾號：量子位 （ID：QbitAI）,，作者：衡宇

大模型創(chuàng)投市場,，來到了“無公司可投”的新階段。創(chuàng)業(yè)者想要錢,，但新輪次大額融資越來越難,；投資人難以尋求合適的標(biāo)的，看得中的投不上,、投得起的看不上,。

這樣的現(xiàn)象既在意料之外，又實(shí)屬情理之中,。萬箭齊發(fā)小半年,，普通人對AI與大模型的使用頻率下滑，當(dāng)激情趨于平緩,，就連領(lǐng)頭羊ChatGPT的訪問量增速都開始放緩,。

但這個(gè)賽道的卷和擁擠遠(yuǎn)未停歇：作為最早一批AI初創(chuàng)公司,，深耕輕量模型的一支團(tuán)隊(duì)，已經(jīng)直奔獨(dú)角獸而去,；不斷涌現(xiàn)AIGC創(chuàng)企的清華系,，又一家專注對話系統(tǒng)的AI公司新近入場，還有本科畢業(yè)生創(chuàng)業(yè)的AI助手,，開啟beta測試不久,。

一邊，熱門玩家的融資進(jìn)展并算不得順風(fēng)順?biāo)?；另一邊新公司,、新產(chǎn)品不斷擠向賽道。

就是現(xiàn)在,，現(xiàn)實(shí)終于開始敲響警鐘：狂熱正在褪去,，AI初創(chuàng)公司正在創(chuàng)投市場上經(jīng)歷更大的考驗(yàn)，或許,，洗牌已悄然而至,。

賽道資源有限，時(shí)間窗口短暫

OpenAI一往無前,，在它的帶動(dòng)和刺激下,，國內(nèi)大模型創(chuàng)企爭先恐后迸發(fā)。但愈往后走,，需要直面的考驗(yàn)和困難也越來越明顯：

賽道有限

今天,，幾乎每一家大模型創(chuàng)業(yè)公司都能敏銳地感覺到，這條賽道雖然火熱,，但賽道資源有限,，時(shí)間窗口短暫。

ChatGPT的每一次更新,，都在擠占創(chuàng)業(yè)公司的生存空間,，連18個(gè)月從白手起家到估值15億美元的AIGC明星獨(dú)角獸Jasper，也開始進(jìn)行了裁員行動(dòng),。再看開源領(lǐng)域,，以LLaMA-2為代表，整體實(shí)力也在迅速增強(qiáng),。

縱向?qū)Ρ?，相繼奔赴大模型創(chuàng)業(yè)的公司太多了。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),，包含通用與垂直,、開源與閉源不同類型在內(nèi)，國產(chǎn)大模型數(shù)量已超百家,。

能直觀感受到,，短短半年時(shí)間內(nèi),，就在這百家之間，明星,、小巨頭幾乎以泉涌的速度出現(xiàn),。最為耀眼的明星之一，MiniMax,，一路凱歌向獨(dú)角獸行列邁進(jìn)。據(jù)市場消息,，國內(nèi)最早下場的一支團(tuán)隊(duì),，走輕量化路線，也已直奔10億美金估值而去,。

這令人興奮,，也令人咋舌：哪怕是在熱錢最多的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)期，6個(gè)月時(shí)間估值狂飆,，也幾乎是天方夜譚般的存在,。更別提光年之外這樣的特例——被美團(tuán)收購之前，在沒有demo流出的情況下,，用時(shí)4個(gè)月,，估值超10億美元。

明星耀眼,，意味著它們將占據(jù)大模型賽道上的絕大部分位置,，剩余99%玩家的資源搶奪戰(zhàn)，注定激烈,。

創(chuàng)投支撐,，開始扎堆

在這樣的大環(huán)境下，半年過去,，真正坐上牌桌的投資方,，“扎堆”現(xiàn)象格外明顯。根據(jù)已經(jīng)曝光的市場估值,，量子位對2023年1月以來,，大模型創(chuàng)投圈有所動(dòng)作的公司和投資方做了整理歸納。

量子位根據(jù)公開資料整理,，僅限2023年

表格之外,，零一萬物、百川智能等明星公司的最新估值還蟄伏水下,，不為外人所知,。但表格內(nèi)的信息足以讓人發(fā)現(xiàn)，大模型創(chuàng)業(yè)時(shí)代,，VC的賭徒游戲很有規(guī)律可循：

要么,，認(rèn)準(zhǔn)頭部,。典型例子是過去半年中，出手最為頻繁的幾家,，如以騰訊投資為代表的大廠戰(zhàn)投/風(fēng)投,，或自身在賽道上一路飛馳的智譜AI。對它們而言,，雞蛋既不會放在同一個(gè)籃子里,，也不會放在太多籃子里，更不太會放在頭部梯隊(duì)以外的籃子里,。

要么,，堅(jiān)定地選擇某一家被投企業(yè)。如同湯姆貓對西湖心辰的一路加碼,，或是知乎對面壁智能的持續(xù)看好,，自己合伙人、CTO出任對方董事兼CEO那種,。

想要高估值,，需面對瓶頸期

再者說，縱使創(chuàng)投市場無人不談大模型,，但能夠投出的錢是有限的,，并且在美元基金撤退漸遠(yuǎn)的境況下，這些錢不熱,，更不算多,。

量子位獲悉，一家數(shù)月前宣布入局大模型的初創(chuàng)團(tuán)隊(duì),，在與資方的洽談中并不是一帆風(fēng)順,，目前對外報(bào)價(jià)已經(jīng)壓至1億美金之下，遠(yuǎn)低于最初預(yù)期,。

討論火熱,，但融資不易，不止體現(xiàn)于此,。大模型創(chuàng)業(yè)還只處于上升期,，高估值等同于被投公司未來需要承擔(dān)更高的成長預(yù)期和盈利壓力。

市場消息是,，融資輪次越往后,、估值越高、需要的真金白銀越多,，對真實(shí)能力和技術(shù)商用的檢驗(yàn)也就越嚴(yán)苛,。

直到今天，10億美元的估值額度,，已經(jīng)成為了普通大模型初創(chuàng)公司難以望其項(xiàng)背的天花板,；在達(dá)到這個(gè)數(shù)額之前,，10億人民幣，同樣不容輕松邁過,。

漸漸迎來第一波冷靜期

然而,，這批創(chuàng)企面臨的資金挑戰(zhàn)，從一開始就格外艱巨,。模型訓(xùn)練成本高,、數(shù)據(jù)獲取難、頂級技術(shù)人員奇貨可居,，一言以蔽之：想做大模型,，必得花錢如流水。加上現(xiàn)在還要面臨實(shí)際業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化難等問題,，這些都方方面面禁錮著諸多大模型公司的技術(shù)商業(yè)化和進(jìn)一步快速增長。

求并購成并行選項(xiàng)

于是,，當(dāng)新輪次大額融資越來越難時(shí),，并購抱團(tuán)開始成為并行選項(xiàng)。

量子位最新獲悉,，一家清華系A(chǔ)I大模型公司,，被曝正以10億人民幣估值尋找新一輪融資。該公司同時(shí)在以1億美金的價(jià)格,，在市場求并購,。這一價(jià)格，與其完成上輪融資時(shí)的估值平價(jià),。來自資本市場的消息還傳出,，同出清華一脈的智譜AI，正在就并購事宜接觸該團(tuán)隊(duì),。

這并不是獨(dú)一份的生存思路,，歷史總有可以鏡鑒的相似性：今年4月，光年之外完成對AI深度學(xué)習(xí)框架公司一流科技的收購,，持有其約46.52%股權(quán),。

彼時(shí)，已經(jīng)完成4輪融資的一流科技屢屢融資不順,，差點(diǎn)倒在AI 2.0浪潮興起之前,；而王慧文自立山頭，急需引入行業(yè)資源增強(qiáng)競爭力量,，為“打造中國OpenAI”儲備力量,。

后來的故事大家都知道了，王慧文因病隱退,，一流科技隨光年之外歸入美團(tuán)麾下,。

投資方堅(jiān)持“保守”路線

王慧文激流退場的意外,，在某種程度上堅(jiān)定了大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)共同的態(tài)度，那就是保守,。

不少一線投資人吐露道,，市場上的項(xiàng)目看了很多、聊了很多,，但最終錨定的標(biāo)的寥寥無幾,。如上文所言，資本集中押注,，狩獵目標(biāo)集中在3~5個(gè)選手身上,，通往成功的機(jī)會被極限壓縮。

馬太效應(yīng)的加劇,，讓有望突圍的創(chuàng)業(yè)公司數(shù)量更進(jìn)一步縮小,，但縱觀市場上叫得上名字的公司，要價(jià)都扶搖直上,。

就算對“AI 2.0時(shí)代有比互聯(lián)網(wǎng)大10倍的機(jī)會”深信不疑,，但是否值如此高昂的價(jià)格，卻是一個(gè)問號,。

畢竟拉起隊(duì)伍后,，大模型商業(yè)模式不明確，盈利點(diǎn)不清晰,，許多創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目還停留在概念驗(yàn)證階段,。到訓(xùn)出大模型、拿出真產(chǎn)品,，甚至趕上GPT-3.5,，賽道上的國內(nèi)選手們要走的路還挺長。

部分投資人干脆放棄看大模型項(xiàng)目,，轉(zhuǎn)向infra層面看芯片,、看硬件的老路。

等年底他們發(fā)布模型,，試過深淺再說,。

仍持觀望態(tài)度

投資人們舉著棋子不敢輕易嘗試，還沒買到入場券的,，有的在觀望,，會不會在開源領(lǐng)域出現(xiàn)比LlaMA-2更厲害的模型，讓大家都沒得玩,？

還有的在等應(yīng)用層的機(jī)會,。

只不過就會回到月前的朱嘯虎和傅盛在朋友圈之爭，對于know how略顯單薄的應(yīng)用層而言，“有沒有創(chuàng)造價(jià)值,，大家都心知肚明的,，不要太高期望值就好?！?/p>

以及,，實(shí)際情況中，自身根本建立在別人提供的API上,，對創(chuàng)業(yè)公司是否不太友好,？

在這樣的高呼聲中，人們心中的疑慮加?。赫娴哪茉诙虝r(shí)間內(nèi)做成嗎,？做出后，效果離GPT-4還差多遠(yuǎn),？有一定的實(shí)力,，能找到合適的商業(yè)化落地場景嗎？投入與價(jià)值是否真的成正比,？

本來沒出手的投資方,，似乎更不著急了。

8個(gè)月前,，ChatGPT一石激起千層浪；6個(gè)月前,，國內(nèi)的大模型賽道開始備受矚目,，熱度逐漸如日中天。到現(xiàn)在,，想走大模型路線通向AGI的人依舊絡(luò)繹不絕,。

頭號玩家們每周仍然要見數(shù)不清的投資者，梯隊(duì)前列公司的估價(jià)持續(xù)走高,，新興的后起之秀還在源源不斷奔向賽場,。同時(shí)面對的還有更為冷靜和嚴(yán)苛的評價(jià)目光，來自投資人,，來自業(yè)界,，還來自自身——且多少帶著與日俱增的質(zhì)疑。

大火熱炒半年,，大模型身下燃燒的大火開始轉(zhuǎn)向小火模式,，在年初“宣布入局”和年底“模型/產(chǎn)品問世”之間的這段空隙，種種跡象表明,，大模型創(chuàng)投界漸漸迎來了第一波冷靜期,。

本文來自微信公眾號：量子位 （ID：QbitAI），作者：衡宇