相比國內(nèi)股票資產(chǎn),，我國投資者持有海外資產(chǎn)的比重仍然極低。在百年未有之大變局的全球環(huán)境中,，全球配置將為我們的投資者提供更多元,、更多樣的資產(chǎn),。這將有助于投資者更好的應(yīng)對全球變局，從而降低投資風險,。做好資產(chǎn)配置不得不從全球視野出發(fā)資產(chǎn)配置的要義是找到不同收益來源,，越多越好。不同的收益來源指的是資產(chǎn)收益的驅(qū)動因素是不同的,，越不同越好,。你在洞庭湖里面捕獲的魚再多也只是洞庭湖的味道，要想品嘗不同的味道只能去不同的湖去捕獲,。海闊天空,。要想做好資產(chǎn)配置，全球配置是不可避免的,。全球200多個經(jīng)濟體,，不同膚色、不同文化,、不同民族,，這是一個多姿多彩，充滿多樣性的世界,。從全球視野出發(fā),，比局限于一個國家內(nèi)部，找到更多樣的收益來源顯然是更容易的,。
從經(jīng)濟角度,，中國擅長制造業(yè)，美國是全球消費需求的驅(qū)動力,，也是全球原創(chuàng)科技的主要發(fā)源地,，德國、日本在高端制造,、精密儀器等領(lǐng)域占有一席之地,，越南、印尼等在勞動力密集型制造業(yè)領(lǐng)域發(fā)展迅速,，巴西,、澳大利亞、中東則主要向世界供應(yīng)能源和金屬礦藏,。從金融角度,，美國市場是全球資金配置的第一大市場，受華爾街影響比較大,，而中國的金融開放還處于初級階段,，外匯流動仍有管制，可能主要受內(nèi)資影響。從政策角度來看,，中美歐日等經(jīng)濟體在貨幣政策上具有一定的獨立性,，流動性、利率則各有千秋,。這也是造成資產(chǎn)有所差異的重要因素,。也就是說，全球視野從邏輯上的確可以為我們提供多樣化的收益來源,。因此,，要做好資產(chǎn)配置，那為何我們不一步到位,，從全球視野出發(fā)呢,？說起全球資產(chǎn)配置，不少人會認為這是高凈值人群所關(guān)注的話題,，然而需要全球資產(chǎn)配置的人不只是富人,，所有中產(chǎn)階級、準中產(chǎn)階級,、漸富人群等都應(yīng)該進行全球資產(chǎn)配置,，具體來說分為以下幾類：最有投資眼光的是哪些人？——有錢人,，或者叫高凈值人士,。某機構(gòu)在研究國內(nèi)高凈值人士時發(fā)現(xiàn)，高凈值人士的重要組成部分是企業(yè)主,、金領(lǐng),、職業(yè)投資人和炒房者。這些人是投資大軍中的主力,，也是分散投資的最大需求者,。數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計到2020年,，中國高凈值家庭的數(shù)量將增加388萬戶,，可投資金額資產(chǎn)總額在中國整體個人財富的占比將達到51%。未來5年中國個人境外資產(chǎn)配置比例將從目前的4.8%上升至9.4%左右,，新增市場規(guī)模將達到13萬億元人民幣,。投資其實不僅僅是需求的問題，單論需求,，每個人都需要投資,。其實投資更多的是眼界格局，越是懂得投資的人擁有越多的財富,，越是擁有更多財富的人越會投資,，這是一種正循環(huán),。當我們還在關(guān)注國債的時候,，已經(jīng)有很多人去購買美元,、澳元的理財產(chǎn)品；當我們受困于A股的時候,，很多人已經(jīng)去炒港股,、美股；當我們受困于國內(nèi)市場的時候,，人家已經(jīng)去全球資產(chǎn)配置,。擁有高知遠見的人永遠比別人早一步，視野寬一些,，格局大一些,。財富獲取的另一面是財富傳承，財富傳承也要去海外,？——是的,！也許前些年我們從梅艷芳，從沈殿霞那里知道什么叫家族信托,，家族信托是全球范圍內(nèi)公認的財富傳承的最佳工具之一,。國內(nèi)2013年才有第一只家族信托，和國外差了一個多世紀,。目前國內(nèi)的富裕家族有的已經(jīng)開始進入傳承階段,，但是目前國內(nèi)在財富傳承方面所做的安排依然顯得單一和落后，面臨不少風險,。其中,，約有46%和37%的高凈值人士會選擇通過為子女購買保險和購置房產(chǎn)進行財富傳承，有不少的高凈值人士也開始嘗試家族信托,。此外,，考慮到遺產(chǎn)稅、房產(chǎn)稅,、海外投資稅等稅收可能會令家族財富傳承受到影響,，約57%的高凈值人士已開始尋求海外稅收籌劃服務(wù)。出國需要經(jīng)濟基礎(chǔ),，但人才是起決定作用的上層建筑,。說完錢，再談人,。首當其沖的是子女教育,，對于子女教育的不遺余力，中國人敢說自己第二,，估計沒人敢說自己第一,。有錢沒錢,，爭取出國讀書。大概情況是：有錢去歐美,，差錢去東南亞,。如今已經(jīng)越來越多的富裕家庭選擇讓孩子出國學習，據(jù)相關(guān)報告顯示,，83%的受訪高凈值人士計劃送子女出國接受國際教育,，28%的人是將子女教育作為海外投資最大的驅(qū)動力和原因。留學大概要花多少錢,？歐美大約需要50萬左右/年,，東南亞大約需要15萬左右/年。移民和留學關(guān)系密不可分,，對于大多數(shù)國人來說,，投資移民并非是為了去國外生活，大多數(shù)只是為了獲得國外的居住身份,。所以,，投資移民是一項綜合需求，而且需求量非常龐大,。事實上,，并非只有中國人熱衷移民，全世界各個國家的人都喜歡移民到舒適宜居及滿足自己個人特定需求的國家,。這部分人群相對較少,，因為企業(yè)老板本來就少，能把工商規(guī)模擴展到海外的更少,。不過這部分人的需求可能是最強烈的,，他們的眼界和格局早已全球化。除了公司業(yè)務(wù)擴展,，他們自身財富傳承也需要投資分散風險,，就萌生了海外置業(yè)投資念頭。胡潤去年底的一份報告顯示,，58%的海外置業(yè)業(yè)主主要用于自住,，27%用于投資，5%用于度假,。將近一半的受訪者選擇學校附近購房置業(yè),；繁華便利的市中心排名第二，占比26%,；華人區(qū)排名第三,。以上幾類需求的人是需要海外資產(chǎn)配置，其實換言之,，只要你已經(jīng)解決溫飽問題,，開始考慮如何讓自己的生活變得更美好,，那就必定需要全球資產(chǎn)配置。全球化是未來所趨,，除了經(jīng)濟全球化,、信息全球化、語言全球化,，更加重要的是人的全球化,、思維意識的全球化,，通過投資及參與海外生活和學習,，讓自己的視野更寬闊，不做井底之蛙,。拋開“形而上”不談,，從務(wù)實的角度看，有機會去接觸海外投資是一件益事,，每個投資者都應(yīng)該分散投資,，不把雞蛋放在同一個籃子里。業(yè)內(nèi)人士分析認為,，全球資產(chǎn)配置表現(xiàn)出如下的風險特征：第一,，全球資產(chǎn)配置在國內(nèi)正常投資需要承受的風險之外，具有一定的信息不對稱性,，投資目標市場的交易機制,、監(jiān)管要求、合規(guī)控制等因素與國內(nèi)市場迥然不同,，投資者需要投入更多的時間和精力逐步建立自身參與海外投資的專業(yè)能力和技術(shù)水平,，無形中提升了交易成本。
第二,，從理論上來看,，全球資產(chǎn)配置主要面臨著市場風險、操作風險,、政治風險,、法律風險四大類別。在實踐中,，上述四大風險具有不同的表現(xiàn)形式,，需要分別加以識別和管理。其中,，政治風險和法律風險是高壓線,，一旦觸發(fā)此類風險，很大程度上將帶來難以彌補的損失,。因此,，投資者必須系統(tǒng)研究和熟悉投資標的所在國家的法律法規(guī)和對外經(jīng)濟金融政策,，及時了解和掌握相關(guān)法律條款和政策規(guī)定的變化，避免在資產(chǎn)配置過程中遭遇法律糾紛,，造成經(jīng)濟損失,。
此外，貫穿資金進出國境全過程的操作風險具有種類繁多,、結(jié)構(gòu)復雜等特點,，需要格外關(guān)注。其中,，國外發(fā)達國家對于反洗錢和合規(guī)監(jiān)管的要求非常嚴格,，監(jiān)管主體繁多，監(jiān)管法規(guī)龐雜,。境外配置資產(chǎn)觸及監(jiān)管紅線的可能性不容忽視,。而市場風險涵蓋了匯率波動和利率等與金融市場波動密切相關(guān)的風險類別，是海外資產(chǎn)配置實現(xiàn)風險與收益的動態(tài)平衡的關(guān)鍵所在,。
相關(guān)資料顯示,，我國高凈值、超高凈值投資者的資產(chǎn)組合之中,，全球資產(chǎn)配置占據(jù)了重要權(quán)重,。資產(chǎn)配置組合不僅僅限于人民幣資產(chǎn)，而是跨市場,、跨國別的資產(chǎn)配置,；包含固定收益及房產(chǎn)，也需要有二級市場,、一級市場,、海外保險等綜合的資產(chǎn)配置，即各大主要資產(chǎn)類別都應(yīng)該有重要的配比,。
正如“現(xiàn)代投資組合之父”,、諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者馬科維茨所說，“資產(chǎn)配置多元化是投資的唯一免費午餐,?！蹦敲矗瑢τ谕顿Y者而言,，全球資產(chǎn)配置的優(yōu)勢究竟在哪里,？作為一門大資金必須的風險控制和資金管理的功課，資產(chǎn)配置亦是宏觀經(jīng)濟周期與行業(yè)未來等戰(zhàn)略配置與戰(zhàn)術(shù)對沖都至關(guān)重要的功課,，其長期堅持的全球資產(chǎn)配置極難辦到,，卻是資產(chǎn)配置是否成功的關(guān)鍵。
從全球資產(chǎn)配置原理而從言,，多元化資產(chǎn)配置,，即分散資產(chǎn),，就是事實上的免費午餐。從資產(chǎn)配置原理與金融品種來看,，每增加一項資產(chǎn)要判斷其是否有利于資產(chǎn)配置組合,。即對原有存量資產(chǎn)來說，要看新加入的資產(chǎn)是否對資產(chǎn)組合有正貢獻,。常見的全球股票市場的配置框架包括：（1）經(jīng)濟發(fā)展階段框架,；（2）全球經(jīng)濟周期分析框架；（3）美元周期框架,。經(jīng)濟發(fā)展階段框架的理論基礎(chǔ)始于羅斯托的經(jīng)濟發(fā)展階段學說,。美國經(jīng)濟學家羅斯托對已經(jīng)工業(yè)化國家的經(jīng)濟增長經(jīng)驗進行了總結(jié)，以主導產(chǎn)業(yè)部門綜合體制,，制度結(jié)構(gòu),、人類的目標追求等為標準，把國家和區(qū)域經(jīng)濟的增長劃分為6個階段：①傳統(tǒng)社會階段,；②為起飛創(chuàng)造前提條件階段；③起飛階段,；④向成熟推進階段,；⑤高額消費時代階段；⑥追求生活質(zhì)量階段,。每一個階段都是一次升級,，并不是每一個國家都非常幸運的從第一個階段順利的發(fā)展到第六個階段，很多經(jīng)濟體長期限于第一個階段,，或者限于第二個階段,，分別對應(yīng)兩類陷阱，一個是“貧困陷阱”,，一個是“中等收入陷阱”,。在全球股票投資的過程中，可以重點投資處于起飛階段的,，或者向成熟推進階段的經(jīng)濟體,，輔助以處于“高額消費時代階段”、“追求生活質(zhì)量階段”的經(jīng)濟體,。經(jīng)濟體起飛到成熟需要自身的稟賦優(yōu)勢結(jié)合天時地利人和,，在歷史上一個重要的天時是全球的產(chǎn)業(yè)中心的轉(zhuǎn)移，這不是個周期問題而是結(jié)構(gòu)問題,。全球經(jīng)濟周期分析框架的基本邏輯是,，在經(jīng)濟全球化、各經(jīng)濟體深度參與國際分工的環(huán)境下,，各個經(jīng)濟體在全球經(jīng)濟分工中的地位和角色是不同的,。隨著全球經(jīng)濟周期的位置不同,，各個經(jīng)濟體受益的程度是不同的。比如在滯脹時期,，可能主要是資源出口的經(jīng)濟體受益較多,，而經(jīng)濟溫和通脹，經(jīng)濟復蘇的環(huán)境下,，可能偏制造業(yè)的經(jīng)濟體受益更多,。因此要用好全球經(jīng)濟周期分析框架，首先得有一個全球經(jīng)濟分工的框架,，進而明確各經(jīng)濟體的分工角色,，其次是對全球經(jīng)濟周期位置及各個經(jīng)濟體的表現(xiàn)要有一定的認知。雖然出現(xiàn)了全球化的逆流,，但當前階段仍處于全球化最高水平的歷史階段,。當前的全球化具有以下特征：1、歐美,，尤其是美國作為全球貿(mào)易需求的來源國,；2、中國,、德國,、日本、韓國等作為主要的制造國,；3,、中東、俄羅斯,、拉美,、澳大利亞、非洲大部分經(jīng)濟體等作為能源,、資源品,、農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)國參與全球化。很多經(jīng)濟學家用下圖總結(jié)了當前的全球大循環(huán)的基本模式,。美元周期框架也是經(jīng)常被應(yīng)用于全球資產(chǎn)配置中的框架,。美元周期綜合了資金流動和金融周期的影響。通常而言,，美元走強的周期也是全球金融收緊周期,，發(fā)達經(jīng)濟體（主要是美國）利率提升，流動性收緊,，資金往往回流美國,。數(shù)據(jù)來源：Wind,1991年1月31日-2023年6月20日。
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