咱們經(jīng)常能聽到說“貨幣超發(fā)”，說“貨幣超發(fā)”會導致通貨膨脹,，比如“埃爾多安經(jīng)濟學”——土耳其瘋狂印鈔導致本幣貶值造成嚴重的通貨膨脹,。再比如國民黨時期瘋狂印鈔彌補財政赤字，造成惡性通貨膨脹,。

我國過去這么多年的“廣義貨幣供應量”M2從1978年的1,159億元增長到了2022年的2,664,000億元,，增長了2298倍，44年的年均增速為19.2%,，但名義GDP總量只增長了329倍,，年均增速14.1%,，物價指數(shù)CPI只增長了7.06倍，年均增速為4.5%,。

只根據(jù)數(shù)字來看,，我們央行發(fā)行的貨幣，即沒有100%的推動國民經(jīng)濟總量（GDP）的增長,，也沒有完全的被CPI消納吸收,。那么我們不禁好奇：那發(fā)行的錢都去哪里了？

先說結論：

印出來的錢,，除了進入實體經(jīng)濟支持經(jīng)濟發(fā)展之外,，多的部分都被存起來了。

一,、想要了解發(fā)行的貨幣都去哪里了,，就要先了解錢從印出來之后是怎么流動的？

現(xiàn)在假設央行印了一些鈔票,，并將這筆錢“借給”了銀行,。

銀行拿到這筆錢之后，將其全部貸款給了公司,。

公司拿到了這筆錢之后,，選擇取出一部分現(xiàn)金來使用，剩余的部分存回銀行備用,、或者吃利息,。

公司將剩余的錢存回銀行之后，銀行根據(jù)官方的要求,，需要保留一部分作為“存款準備金”,，除此之外的部分銀行仍然可以貸款出去給其他的公司。

以上,，貨幣就完成了第一輪的“從銀行來,、到銀行去”的流動輪回。

扣除“存款準備金”后,，銀行可以進行第二次放貸,。第二次放貸后，仍然有部分錢被存回了銀行,，然后銀行以同樣的方式進行第三次,、第四次、第N次放貸,。

那么這一次發(fā)行的貨幣,，就會經(jīng)過一輪輪的貸款和存款，變成了更多的“錢”進入到市場當中,。這個過程就叫做“貨幣派生”,。見下圖：

以上：

B為基礎貨幣供應量,，也就是央行印出來多少錢。

m為現(xiàn)金溢出率,，也就是放出的貸款中，有多少比例的錢會以現(xiàn)金的形式流出到市場當中,。

r為存款準備金率,，也就是針對銀行里的存款，銀行需要保存多少比例的保證金放在銀行體系內(nèi),。這個比例一部分是強制規(guī)定的“法定存款準備金率”,，一部分是銀行自行決定的“超額準備金率”。

由這些預設參數(shù)得到四部分內(nèi)容：

（一）貸款總額：由這筆基礎貨幣B帶來的人民幣貸款總額理論上為：B/[1-(1-m)*(1-r)],。我們定義1 / [1-(1-m)*(1-r)]  = 貨幣乘數(shù),。那么發(fā)行基礎貨幣量B派生的人民幣貸款總額 = B * 貨幣乘數(shù)。

（二）流通中的現(xiàn)金：由這筆基礎貨幣B帶來的流入社會的現(xiàn)金總額為：B*m/[1-(1-m)*(1-r)],。即：發(fā)行基礎貨幣量B溢出的流通中現(xiàn)金 =  B * m * 貨幣乘數(shù),。

（三）總存款：由這筆基礎貨幣B帶來的存款總額為：B*(1-m)/[1-(1-m)*(1-r)]。即：發(fā)行基礎貨幣量B派生的人民幣存款總額 = B * (1-m) * 貨幣乘數(shù),。

（四）存款準備金總額：由這筆基礎貨幣B帶來的存款準備金總額為：B*(1-m)*r/[1-(1-m)*(1-r)],。即：發(fā)行基礎貨幣量B派生的存款準備金總額 = B * (1-m) * r * 貨幣乘數(shù)。

二,、結合以上理論推導,，我們來看一下我國歷年的貨幣供應情況。

基礎貨幣余額B,，也即央行投放的貨幣,。

根據(jù)以上理論推導，可以得到（二）+（四） = B,。

也就是說：央行發(fā)行的貨幣——基礎貨幣量B——要么作為流通中的現(xiàn)金被機構或者個人持有,，要么就作為存款準備金被銀行存到了央行。

我國的基礎貨幣發(fā)行的速度在2015年之后明顯的慢了下來,。從2014年到2022年的7年間的年平均增速為3.0%,，2017到2021年間，幾乎就沒有增長,。

M0的定義是“流通中的現(xiàn)金”,，也就是以上理論推導中的（二）。

自1978年以來,，到2022年的44年間,，我國M0的年均增速為15%。

而近幾年,，在基礎貨幣余額（B）幾乎沒有增長的情況下,，2014-2022年,，M0仍然保持著年均8.3%的增速。

M2的定義為“廣義貨幣”,，約等于M0 + 存款,，也就是以上理論推導的（二）+（三）= 基礎貨幣量B * 貨幣乘數(shù)。

自1978年以來,，到2022年的44年間,，我國M2的年均增速為19%。

與M0類似,，近幾年,，在基礎貨幣余額（B）幾乎沒有增長的情況下，2014-2022年,，M2保持著年均11.7%的增速,，比M0的增速更高。

根據(jù)以上數(shù)據(jù)我們可以發(fā)現(xiàn),，近幾年,，M2的增速 > M0的增速 > 基礎貨幣余額（B）的增速。是什么原因造成這種現(xiàn)象的呢,？

首先,，我們來看M0 / M2。根據(jù)之前的理論推導,，M0 / M2 = （二）/ [（二）+（三）] = m,，即現(xiàn)金溢出率。

M2的增速 > M0的增速,。這說明：近年來,，現(xiàn)金溢出率m在逐年降低。用通俗的話來說,，就是,，當機構或者個人獲得貸款之后，只會取出更少的現(xiàn)金,，而會將更多的錢存到銀行里面去,，不管是活期還是定期。

之所以人們會存更多的錢到銀行里面,，可能是因為近些年來,，支付方式變得非常方便，人們不再需要保留足夠多的現(xiàn)金在手邊,，而是用手機銀行或者網(wǎng)上銀行就可以即時完成交易,，存在銀行里的活期或者定期存款也可以更方便快捷的提取到現(xiàn)金賬戶用于消費或者交易。

另一個原因可能是,，錢就是沒有進入實體經(jīng)濟,，機構和個人就是不把錢拿出來消費或者投資掉,，機構獲得貸款之后又存回了銀行，錢就一直在銀行系統(tǒng)里面打轉(zhuǎn),。

其次,，我們再看M2/B。根據(jù)之前的理論推導,，M2/B =（二）+（三）] / B = 貨幣乘數(shù),。

M2的增速 > 基礎貨幣余額（B）的增速，說明貨幣乘數(shù)變得越來越大,。根據(jù)貨幣乘數(shù)的定義：1 / [1-(1-m)*(1-r)]，貨幣乘數(shù)與m和r成負相關,。

近年來,，現(xiàn)金溢出率m和存款準備金率r紛紛下降，所以貨幣乘數(shù)增長迅速,，導致M2相較于基礎貨幣量（B）而言,，增速變大。

我們看貨幣乘數(shù)在2008年到2014年間,，幾乎保持不變,。這主要是因為2007年通貨膨脹過高，我國央行在之后的兩年里多次提高法定存款準備金率,。而后又疊加10年的“四萬億”救市資金入場,，推高通貨膨脹，于是存款準備金率就又在高位保持了好幾年,。

當然,，看回到“基礎貨幣余額B”部分，抵不住2006~2011年印鈔機開的猛,，雖然貨幣乘數(shù)變化不大,，但基礎貨幣印的多，一樣使得M0和M2快速增長,。

三,、貨幣供應量與國民經(jīng)濟的關系

以上，我們就我國的貨幣是怎么流通,、我國的貨幣供應情況做了詳細的說明,。那么貨幣供應是怎么影響國民經(jīng)濟的呢？

社會中之所以會有貨幣存在,，是為了滿足交易的便捷性,。在沒有貨幣的年代，人們要么以物易物,，要么自給自足,，社會運行的效率會很低下,。

比如說，我們現(xiàn)在想剪頭發(fā),，一般會去理發(fā)店,。Tony老師給你剪了頭發(fā)，提供了有價值的服務,，你給Tony老師錢,，這就完成了一次交易，而這個交易是會計入GDP的統(tǒng)計之中,。

若是你心血來潮想自己推個平頭,，于是在家里吭嗤吭嗤的搞了半天，也成功的理了個頭,，也產(chǎn)生了價值,，甚至好看程度趕上了上回Kevin老師給你理的，但是不好意思,，沒有實際的交易產(chǎn)生,，“自給自足”也就不計入GDP之中。

再比如,，你說上回有個Allen老師給你理了個頭,，還說下回給你剪的時候不收錢，只要你把Tony老師介紹給他……咳咳,，那么他再給你剪的時候,，由于沒有收錢，是以“物”易“物”,，那雖然他也產(chǎn)生了價值,，但是就是沒有實際可由貨幣計量的交易發(fā)生，那么也是不計入GDP之中的,。

我們用一個最簡單的例子來看貨幣與經(jīng)濟的關系：

假設一個國家當前全部的經(jīng)濟交易只有一間蜜雪冰城賣奶茶,。蜜雪冰城去年一年能賣100杯飲料，而去年正好市面上只有100塊錢,，且這100塊錢只流轉(zhuǎn)了一次,，也就是說蜜雪冰城收了錢之后沒有再花出去到別人的手里。那么去年飲料的價格就是1元/杯,。

那么去年這100塊錢就是貨幣數(shù)量,，1次就是貨幣流通的速度，100杯的數(shù)量*1元價格=GDP總量,。

再假設,，今年不知道為什么，央行多印了點兒貨幣流通到市面上了，假設貨幣量變成了200塊,，依然只流通了一次,。蜜雪冰城今年還是只能賣100杯。但是因為市面上的貨幣變多了,，于是飲料的價格就漲到了2元/杯,。

那么今年這200塊就是貨幣數(shù)量，貨幣流通速度依然是1次,，100杯的數(shù)量*2元價格=名義GDP總量,。若按照去年的價格作為基數(shù)，那么實際GDP總量 = 100杯*去年的價格1元 = 100元,。

以上的描述就是美國經(jīng)濟學家費雪在其《貨幣的購買力》一書中所提出的貨幣數(shù)量的計算方式,。其表達式為：

MV=PT

M表示一定時間內(nèi)流通中需要的貨幣數(shù)量。

V代表貨幣的流通速度,。

P代表交易中各種商品的平均價格,。

T代表各種商品的交易量。

用通俗的語言來解釋,，就是說：

社會的商品總數(shù)量越大、價格越高,，就需要貨幣供應量越大,、或者貨幣流通速度越快。

那么回到我國的具體統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看：

流通中需要的貨幣數(shù)量M,，我們通常用“廣義貨幣供應量”M2來表示,；

社會的各種商品的交易量T，我們通常用“實際GDP”來表示,；

各種商品的平均價格P,，我們通常用“CPI”來代表；

貨幣的流通速度V,，我們可以用“名義GDP”/ M2 來計算,。“名義GDP”=“實際GDP”* 價格變動,。

1978年~2022年,，我國廣義貨幣M2的總量以19.2%的年均增速，增長了2298倍,。而名義GDP僅增長了329倍,。兩者增速的區(qū)別，意味著貨幣流通速度（GDP/M2）從1978年的3.174下降到了2022年的0.454（即1978年市面上1塊錢的流通貨幣（包括存款）一年里會流通3.174次,，而在2022年僅流通兩0.454次）,。

M2的增速一直快于GDP的增速，那就意味著每年都有比GDP需求量更多的“廣義貨幣”產(chǎn)生，這就會造成貨幣流通速度（GDP/M2）減慢,。

造成貨幣流通速度變慢的原因是多樣的：

（一）人民總體生活條件變好之后,，在滿足當前的生活水平之后，仍然會有更多的錢可以儲蓄起來,，以增加對未來的風險抵御能力,，或者積攢財富以滿足未來“大額消費”的需求。比如：存錢以支付買房的首付,，存錢以滿足未來的養(yǎng)老等,。

（二）貧富差距過大的時候，也會造成M2增長過快,。極端舉例：如果中國14億人,，每人多賺1塊錢，那么這1塊錢大概率會被花掉,；若是這14億被1個人賺走,，那么大概率這14億會有很大一部分作為存款儲蓄在個人賬戶里，而不是全部消費掉,。

（三）金融投資產(chǎn)品過于單一,，也會導致M2增速過快。本身,，如果人們有豐富的投資渠道,，那么賺到的錢不止可以存在銀行里面，還可以投資到其他地方去,，這些投資的錢并不計入M2中,，自然不會推動M2的增長。