風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人意見，所涉及標的不作推薦,，據(jù)此買賣,，風險自負。

作者：ValueBear

來源：雪球

1.蘋果,、茅臺,、騰訊的對比

網(wǎng)友：段永平的話：我重倉蘋果和茅臺應(yīng)該稍稍修改為“我低價重倉蘋果和茅臺”。不然現(xiàn)在天下都知道了蘋果和茅臺是好股,，價格在天上飛,，看了段總的話，心頭一熱，奮勇追進,，結(jié)局真不好說,。（2022-12-3）

段：不會因為價錢掉了就后悔，但確實沒能真的看透,，所以下不了重手,。

網(wǎng)友：大道唯獨對茅臺和蘋果買入的價格沒那么敏感，好像基本是有錢就買,。（2022-10-30）

段：是的,，蘋果跌的多的時候我一定會買的，茅臺經(jīng)常會,，騰訊有時候也會買一點,。

網(wǎng)友：確定的好是第一位的，從長期來看只有確定的好才可能是便宜的,，或許蘋果便宜些,。（2022-8-7）

段：是的，騰訊對我來說確定性比蘋果小不少,，這也是現(xiàn)階段一直下不了決心多買的原因,。蘋果下來的時候我完全不用下決心就能下買單，不過,，騰訊對我而言依然是非賣品,，找到一個商業(yè)模式好的公司不容易，我猜未來幾年內(nèi)我還會有機會進一步加倉騰訊的,，目前確實有些事情沒想清楚,。

網(wǎng)友：我感覺大道有點后悔買入騰訊了，大道心中,，騰訊的確定性不如蘋果,，茅臺。（2022-10-5）

段：雖然我們100出頭就買了不少茅臺,，但我們1500-1800也還買了茅臺啊,，10年后看這個價錢應(yīng)該是低價的。蘋果我前天還賣了不少Put,，put進來的部分就買了拿著,，我說的是10年，一堆人不知道為什么在那里一天天算,，你們那樣看股市是很難賺錢的,。

網(wǎng)友：蘋果到140，騰訊剛好掉到10%,，在余錢有限的情況下,，請問你怎樣選擇,？（2022-3-8）

段：我會買蘋果，完全不猶豫,，我更了解蘋果,。騰訊目前占我的比重非常低，目前對我的吸引力還沒到讓我賣掉任何別的股票去換的地步,，但再掉幾次說不定我就認真想象了,。

網(wǎng)友：我現(xiàn)在拿著茅臺，騰訊,，不知道十年后能不能財務(wù)自由,？（2022-1-21）

段：那也的看拿多少吧？拿著茅臺和騰訊這種公司如果用10年計應(yīng)該比拿著現(xiàn)金好,，但不等于是賺大錢的東西，但肯定比賠錢錢很多,。

網(wǎng)友：也許是今天的茅臺和蘋果印證著生意模式第一的觀點,，始終非常好奇的是您何時會賣茅臺和蘋果？如果生意模式依然很好,，但增長基本停滯,，比如可口可樂，會不會,？（2021-12-31）

段：我覺得蘋果應(yīng)該是非賣品,，最好別賣，不然很難找到類似的好公司買,，茅臺基本同理,。這兩家愛公司拿著長期而言大概率是可以抗通脹的。我覺得可樂不如蘋果,，我跟老巴也說過我的這個觀點,，就是蘋果的護城河比可口可樂寬。

網(wǎng)友：騰訊這是新高了吧,？（2020-6-30）

段：蘋果,、茅臺、騰訊都是不賣品,。

網(wǎng)友：我覺得騰訊的模式比蘋果還牛,。（2013-03-03）

段：讓騰訊上6000億美金試試？騰訊確實是不錯的公司,，但要成為蘋果還需要很多東西,，包括大環(huán)境的變化。順便說一下什么叫生意模式：生意模式就是賺錢的模式,，最后賺得越多的模式就應(yīng)該越好,。蘋果現(xiàn)在一年的利潤比中國所有互聯(lián)網(wǎng)公司（包括騰訊）從開辦以來賺得利潤的總和都要多,，你說騰訊的模式更好的邏輯是啥？

2.關(guān)于蘋果

蘋果是在一個長長的坡上,，似乎雪也是厚厚的,。三星、OPPO和VIVO以及華為這類公司,？似乎也都在長長的坡上,，但雪沒那么厚。不過這些公司還是要感謝蘋果,，因為蘋果,，長長的坡上有時候雪也不薄。

習慣用iPhone的人是不太可能因為別的手機便宜點就換的,。以前人們常換手機是因為各手機之間的差異化其實非常小,，所以新的功能和外觀會吸引人們?nèi)Q，iPhone有可能會是實際上最便宜的手機,。你只要看看你抽屜里那些已經(jīng)不用了的手機就明白了,。

蘋果的產(chǎn)品確實把用戶體驗或消費者導(dǎo)向做到極致了，對手在相當長的時間里難以超越甚至接近（對喜歡蘋果的用戶而言）,。

蘋果的平臺建立起來了,，或者說生意模式或者說護城河已經(jīng)形成了（光軟件一年都幾十億的收入了）。

蘋果單一產(chǎn)品的模式實際上是我們這個行業(yè)里的最高境界,，以前我大概只見到任天堂做到過（sony的游戲產(chǎn)品類似）,。單一產(chǎn)品的模式有非常多的好處：

a. 可以集中人力物力將產(chǎn)品做得更好。比較一下iphone系列和諾基亞系列（今年要推出40個品種）,。蘋果產(chǎn)品的單位開發(fā)成本是非常低的,，但單個產(chǎn)品的開發(fā)費卻是最高的。

b. 材料成本低且質(zhì)量好, 大規(guī)模帶來的效益,。蘋果的成本控制也是做到極致的,，同樣功能的硬件恐怕沒人能達到蘋果的成本。

c. 渠道成本低,。呵呵,，不是同行的不一定能明白這話到底有什么分量（同行也未必明白)，我是20年前從任天堂那里學會的,。那時很多做游戲機的都喜歡做很多品種,，最后下場都不太好。

蘋果的營銷也是做到極致了,，連廣告費都比同行低很多,，賣的價錢卻往往很好。

蘋果的產(chǎn)品處在一個巨大并還有巨大成長的市場里,。

a. 智能手機市場有多大,？你懂的,！

b. pad市場有多大？你也會懂的,。

總而言之,，我認為蘋果現(xiàn)在其實還處在其成長的早期，應(yīng)該還有很大的空間,。

網(wǎng)友：老巴重倉買蘋果應(yīng)該是受你的影響較大,，這是一個偉大的決定！（2023-6-17）

段：我確實跟巴菲特先生聊過蘋果,，但那是2018年的事情,，是在巴菲特已經(jīng)買了蘋果以后，不過,，我把我認為蘋果的商業(yè)模式要好過可口可樂的觀點說出來了,，巴菲特先生覺得印象很深。

網(wǎng)友：大道講能看懂未來十年的蘋果樣子,，能否簡單講講,？（2023-5-11）

段：你先看完過去十多年蘋果的產(chǎn)品發(fā)布會吧，不然講什么也是白講

網(wǎng)友：蘋果公司確實非常堅固難倒,，但大道重倉它10年前的價格，假如是現(xiàn)在剛開始買它的價格,，用自己80%的資金,，依然會重倉買它嗎？（2023-3-18）

段：這個取決于你的機會成本和你的能力圈,。誰能推薦一個10年后或20年后單位投資能大概率累積賺錢比蘋果多的,？這里賺錢多不是指股價，是指的公司的盈利,，找到一個商業(yè)模式和企業(yè)文化都很好的公司真的不容易,，可不想輕易換了。

網(wǎng)友：蘋果最核心的競爭力是什么,？（2020-11-6）

段：蘋果最厲害的就是在蘋果的企業(yè)文化下建立的生態(tài)系統(tǒng),，這是個非常強大的商業(yè)模式，非常難以撼動,。

生態(tài)圈里又加了一項AirTag,，有iPhone的要買…… 感覺蘋果的產(chǎn)品就像游戲里的裝備，每個產(chǎn)品出來都會給別的產(chǎn)品威力加成,，加防加攻的都有,。

段：蘋果厲害的不僅僅是硬件，這是所有其他競爭對手沒轍的地方,。三星頂多不過是新的諾基亞而已,，對蘋果沒有威脅,。蘋果的business model實在是強大，其他的“對手”已經(jīng)難以撼動蘋果了,。（2012-02-05）

段：任何一個被蘋果直接或間接,、現(xiàn)在或未來影響到的行業(yè)里的企業(yè)大概早晚都要面對蘋果的強大實力的。隨便舉幾個已經(jīng)受到影響的行業(yè)或產(chǎn)品吧：手機,、電腦,、手提電腦、游戲（包括網(wǎng)游）,、游戲機,、中低端相機和錄像機、音樂,、電影,、書、電視,、網(wǎng)絡(luò),、運營商、所有相關(guān)產(chǎn)品的零售,、幾乎所有的電子消費品……歡迎補充,。找到在蘋果生態(tài)系統(tǒng)里生存的方式也許比挑戰(zhàn)蘋果要來的更現(xiàn)實一些。能夠避開蘋果也許是另一個辦法,。（2012-03-12）

3.關(guān)于茅臺

網(wǎng)友：絕對有比茅臺更高收益,，更具備確定性的——確定性從來都是因人而異，選茅臺只是因為段總懂的是茅臺,，對別的“更高收益”的公司不熟（2022-3-20）

段：10年或更久的角度看,，我沒發(fā)現(xiàn)任何A股公司比茅臺好，當然也希望能找到,。

網(wǎng)友：大道有沒有跟巴神聊過茅臺,？巴神是不懂白酒呢還是不放心A股？（2022-2-31）

段：確實聊過一句茅臺,，老巴只是說曾經(jīng)問過某大股東,，但對方不賣，所以就錯過了,，那時茅臺大概在120上下,。

段：假設(shè)有人按今天的價錢把整個茅臺變現(xiàn)了后全部存進銀行，我覺得未來十年他能收到的利息總和是大概率會低于茅臺本身經(jīng)營所帶來的凈現(xiàn)金流總和的,。至于股價會怎么走是沒人知道的,。（2020-10-19）

網(wǎng)友：段總好，我20年一直做實業(yè)的,，之前小打小鬧炒股虧了不少錢,。從18年開始接觸價值投資,，瘋狂買茅臺，19年買騰訊,，現(xiàn)在看是買對了……先謝謝您,。我的問題是，茅臺10-15年我并不擔心,，可是目前的市盈有點高,，而且大體上未來幾年增長15%左右,。今年拿到的公司的盈利我又想買茅臺又不敢買,，請問,，您怎么看,？（2020-20-11）

段：我不想也不能推薦任何人買任何股票，因為投資是和你自己的機會成本密切相關(guān)的事情,。當然,，如果你有10年都用不上的閑錢放在銀行里,，10年后你可能確實會發(fā)現(xiàn)當年還不如買成茅臺呢,，至少現(xiàn)在往回看是如此,。

段：如果人們明白大部分生意實際上是沒啥預(yù)收款的時候，人們會很喜歡茅臺的,。下降表示還有,，只是過去太難拿到貨，所以很多人愿意付預(yù)收款,，現(xiàn)在不太需要了,。（2019-9-12）

網(wǎng)友：茅臺提價的本質(zhì)是什么？（2019-8-21）

段：需求

段：個人覺得茅臺的產(chǎn)品文化已經(jīng)定型了,，那么多人盯著，不會有人敢改變的,。國營企業(yè)的優(yōu)勢在茅臺上發(fā)揮的淋漓盡致,，民營企業(yè)可能反而會因為個人的因素而有所變化。茅臺的生意模式很好,。哪怕你以目前的價格買入,，10 年后看也至少應(yīng)該比你把錢放銀行好。當然,，你也許能發(fā)現(xiàn)更好的機會,，所以這是個機會成本的問題。（2019-03-15）

段：A 股我們主要是持有茅臺,，用 10 年的眼光看,，茅臺依然不貴啊，上個禮拜綠一下或者上個季度綠一下不是什么了不起的事情,。（2018-09-08）

段：價格會被炒高的內(nèi)在原因是真實的需求,，作為股東沒啥好擔心的,，就算價格掉下來也是會再回去的。萬一這一幕重演那一天真來了,，請翻到這一頁,，想想內(nèi)在原因，然后再多買點股票以及 53 度飛天,，就像上次那樣哈,。（2017-08-17）

段：別人喝沒喝我不知道，我買的好像大部分還在,。以后缺錢時就拿瓶酒去換錢去,。（2016-08-12）

段永平：茅臺的品質(zhì)文化已經(jīng)形成，相當長時間里大概沒人敢動的,。（2015-04-21）

網(wǎng)友：怎樣才能改變茅臺在中國人心中的地位?。浚?015-02-16）

段永平：多推一些便宜的非 53 度酒,包括茅臺啤酒和紅酒,甚至茅臺米酒啥的,，以及茅臺礦泉水,，茅臺酒店，茅臺手機,，茅臺空調(diào), 加快推出的速度,，五年出廠的規(guī)矩也不要了，假酒也不管……,。十年后,，茅臺的地位就應(yīng)該徹底不一樣了。

段永平：好公司是知道怎么花錢的那些公司,。這點上網(wǎng)易不算好公司,，賬上躺太多現(xiàn)金。賬上的現(xiàn)金不用是會貶值的,！茅臺在這點上做得也不太好,，雖然他們比下還有很多“余”。（2014-06-06）

段：茅臺這個生意和我們的消費電子比較起來,，最大的差別可能就在庫存上,。我們這個行業(yè)的庫存幾乎就是垃圾，茅臺幾乎就是個寶,。（2013-12-12）

段：茅臺酒量非常小,，你說的這些東西不會影響喝茅臺酒的人。我認識的很多喝白酒的朋友都是除了茅臺什么白酒都不喝的人,。試想想,，大家聚會時，說“我們今天不喝茅臺喝xxx酒”估計很多人會馬上說今天不想喝白酒……。社會發(fā)展帶來的結(jié)果是經(jīng)濟條件好的人越來越多,，所以茅臺的成長應(yīng)該也是大概率的,。

4.關(guān)于騰訊

網(wǎng)友：大道能談一下，對于騰訊最疑慮（最懂不透）的點是哪些嗎,？（2022-10-5）

段：未來現(xiàn)金流看不透,。我對蘋果確實完全不操心，掉多少都不往心里去,。騰訊總是覺得懂得不透,，下不了重手。我不敢說騰訊是亂投資,，但騰訊確實有很多財務(wù)投資是很難理解的,，我能接受戰(zhàn)略投資，但財務(wù)投資為什么不能讓股東們自己去決定呢,？就是把錢還給股東或回購股票的意思

段：我喜歡騰訊,，但倉位不大，原因只有一個：就是不覺得應(yīng)該用蘋果去換騰訊,，因為我更了解蘋果,。不過，我一直很遺憾當年錯過了騰訊,，所以一直在等機會多買一點,。也許很難等到用蘋果騰訊的機會，但誰知道呢,？

網(wǎng)友：大道對騰訊長期增長怎么看?。浚?022-5-4）

段：長期看,，至少不會輸給通脹的,。

網(wǎng)友：不知道抖音對騰訊的影響多少？（2019-10-16）

段：會有影響,，但不重要,。如果騰訊不行了，和抖音無關(guān),。

網(wǎng)友：大道你好，請問您最認可騰訊這家企業(yè)哪些方面,，什么本質(zhì)層面競爭優(yōu)勢,，能讓你下決心持有10年以上？（2019-10-15）

段：馬化騰人不錯,，而且年輕,，微信及微信支付的影響非常大且深遠，我們確實買了一點騰訊,，但比例很小,。

網(wǎng)友：大道,，你好，騰訊3萬億市值,，對應(yīng)大概800億的利潤,，好像并不便宜，能否分享一下你對騰訊的投資邏輯,？（2019-5-20）

段：確實不便宜,，所以我們投的不是很多，不過,，騰訊有很多潛在的價值沒能在目前的盈利中反映出來,，比如微信。

網(wǎng)友：向你請教一下,，你買騰訊的邏輯（2019-3-16）

段：我覺得10年后回過頭來看,，騰訊賺的錢應(yīng)該比我存銀行的利息要多。