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熊市容易使人產(chǎn)生思維慣性,，不相信牛市會來。其實熊市就是不斷為牛市積累動能的,，或遲或早,，牛市終究會來。如果牛市來了,，那些高彈性、高賠率,、進攻性資產(chǎn)肯定應該是配置的重點,。同時，權(quán)益資產(chǎn)中也需要配置一定的防守資產(chǎn),。本文就對相關(guān)資產(chǎn)進行一個大致的梳理,。 01 中概互聯(lián)、恒生互聯(lián)類 包括中概互聯(lián)系列,、恒生互聯(lián),、恒生科技等。此類資產(chǎn)的成分股主要是互聯(lián)網(wǎng)平臺頭部企業(yè),。在它們的主營業(yè)務(wù)中,，互聯(lián)網(wǎng)消費、互聯(lián)網(wǎng)金融等承載著傳統(tǒng)經(jīng)濟,，大數(shù)據(jù),、大模型,、自動駕駛、萬物互聯(lián)等則引領(lǐng)著產(chǎn)業(yè)升級和科技創(chuàng)新,，把它們定義為核心資產(chǎn)一點也不過分。另一方面,，由于眾所周知的內(nèi)外原因，它們的股價和估值經(jīng)歷了超預期的下跌,，存在向上修復和回歸的需要,。1,、中概互聯(lián)系列包括跟蹤中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)50指數(shù),、中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)30指數(shù)和中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的QDII基金。三個指數(shù)的成分股構(gòu)成相似,，主要不同在于個股權(quán)重上限。中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)50指數(shù),、中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)30指數(shù)和中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)個股權(quán)重上限分別為30%、15%和10%,。個股權(quán)重上限大、集中度高的好處是,，能夠充分享受成分股中優(yōu)勢企業(yè)帶來的相對收益,；缺點也不言自明,，成分股中一旦優(yōu)勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)，調(diào)整幅度也可能更大,。個股權(quán)重上限小、集中度低正好相反，上漲和下跌都可能更為溫和,。三個指數(shù)近五年回報表現(xiàn)詳見下圖,。（數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)官網(wǎng),，2023.7.26）跟蹤中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)50指數(shù)的基金主要有：易方達中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)50ETF（513050）及其場外聯(lián)接基金,。跟蹤中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)30指數(shù)的基金主要有：廣發(fā)中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)30ETF（159605），嘉實中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)30ETF（159607）,。跟蹤中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的基金主要有：交銀中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)(LOF)（164906）,。從近五年的回報表現(xiàn)來看，中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)30指數(shù)略勝一籌,。偏穩(wěn)健的中庸型投資者可以選擇個股權(quán)重上限居中的廣發(fā)中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)30ETF（159605）,，可惜目前還沒有場外聯(lián)接基金,，場外投資還不夠方便,。2、恒生科技指數(shù)和恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)的成分股數(shù)量都是30只,，但恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)的個股權(quán)重上限是12%,，高于恒生科技指數(shù)的8%,。此外,，這兩個指數(shù)的成分行業(yè)構(gòu)成有一些不同，詳見下圖,。（數(shù)據(jù)來源：WIND，2023.7.26）在行業(yè)構(gòu)成上,，恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)比中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)系列指數(shù)多了計算機（申萬一級）行業(yè),；而恒生科技指數(shù)進一步增加了電子、汽車,、醫(yī)藥生物和家用電器（申萬一級）行業(yè),。因此，恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)大致可以作為中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)系列指數(shù)的一個替代,；而恒生科技指數(shù)的行業(yè)構(gòu)成更為多樣和分散,。從2015年8月17日恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)成立以來的對比來看,，恒生科技指數(shù)的回測回報更好一些,；但如果從2020年7月27日恒生科技指數(shù)成立以來近三年的對比來看,，兩個指數(shù)的走勢基本重合，回報表現(xiàn)相差無幾,。（數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)）理論上講，恒生科技指數(shù)因為行業(yè)更分散,，因此可能更偏穩(wěn)健一些,；而恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)的彈性可能更大,。跟蹤恒生科技指數(shù)的基金中,，規(guī)模較大的主要有：華夏恒生科技ETF（513180）及其場外聯(lián)接基金,，華泰柏瑞恒生科技ETF（513130）及其場外聯(lián)接基金,，易方達恒生科技ETF（513010）及其場外聯(lián)接基金,，廣發(fā)恒生科技ETF（513380）及其場外聯(lián)接基金，華安恒生科技ETF（51350）及其場外聯(lián)接基金,，博時恒生科技ETF（159742）及其場外聯(lián)接基金，匯添富恒生科技ETF（513260）及其場外聯(lián)接基金,。跟蹤恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)的基金相對較少，它們是：華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF（513330）及其場外聯(lián)接基金,，華安生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF（159688），萬家恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)（018475）,。我在多篇文章里說過,，半導體產(chǎn)業(yè)是現(xiàn)當代各行業(yè)的基石，支撐著新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和傳統(tǒng)行業(yè)的升級,。當前投資半導體的邏輯有兩個：一個半導體周期的見底回升預期,，二是人工智能對半導體需求和行業(yè)發(fā)展的促進,。人工智能作為一場新的技術(shù)革命，必將帶來巨大的,、持續(xù)性的投資機會，不過這個投資機會也許更偏遠期一些,。與此相伴的工業(yè)4.0，是制造業(yè)升級的具體方向,。好在有2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂的前車之鑒，資金對此類主題的介入是偏謹慎的,。經(jīng)濟強復蘇，市場的主線一定是炒業(yè)績,。如果經(jīng)濟弱復蘇，市場就需要預期,，或者說講故事，人工智能這樣的主題投資就可能成為市場主線,。對于這一主題有兩個投資方向可以考慮：一個是純粹的半導體芯片主題，一個是半導體芯片占比高的寬基指數(shù)上證科創(chuàng)50指數(shù),。在我新近的文章《將“芯”比“芯”,，A股芯片半導體指數(shù)哪個更強》以及《十年十一倍的指數(shù)，國內(nèi)終于有了可投資基金》對這方面的問題有詳述,，感興趣的朋友可以穩(wěn)步去看，本文只講結(jié)論,。綜合成份股構(gòu)成、過往業(yè)績表現(xiàn)和未來增速情況,，最有銳度,、也是最有想象空間的是上證科創(chuàng)芯片指數(shù)。華安上證科創(chuàng)芯片ETF（588290）及其聯(lián)接基金,；嘉實上證科創(chuàng)芯片ETF（588200）及其聯(lián)接基金,。中庸風格的投資者可以選擇中證芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù),。跟蹤該指數(shù)的基金目前數(shù)量也是最多的,，選擇余地較大。天弘中證芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)C（012533）,，富國中證芯片產(chǎn)業(yè)ETF（516640）,，匯添富中證芯片產(chǎn)業(yè)ETF（516920）和易方達中證芯片產(chǎn)業(yè)ETF（516350）,。其中匯添富中證芯片產(chǎn)業(yè)ETF及其聯(lián)接基金和易方達中證芯片產(chǎn)業(yè)ETF及其聯(lián)接基金管理費率最低,，僅為0.15%,，可以重點考慮,。偏穩(wěn)健投資者可以選擇要求成份股“近一年未出現(xiàn)重大虧損”的國證半導體芯片指數(shù),。跟蹤該指數(shù)的基金中規(guī)模最大的是華夏國證半導體芯片ETF（159995）及其聯(lián)接基金,，其次是鵬華國證半導體芯片ETF（159813）及其聯(lián)接基金、廣發(fā)國證半導體芯片ETF（159801）及其聯(lián)接基金,。國內(nèi)首只大比例投資費城半導體指數(shù)的基金是景順長城全球半導體芯片股票（QDII-LOF）（501225）,。半導體行業(yè)（申萬二級）在該指數(shù)中占比超過4成,，該指數(shù)成分股行業(yè)中占比較高的還有新能源、計算機,、生物醫(yī)藥和國防軍工等成長性行業(yè)，更適合偏穩(wěn)健型投資者,。華夏上證科創(chuàng)50ETF（588000）及其場外聯(lián)接基金,，易方達上證科創(chuàng)50ETF（588080）及其場外聯(lián)接基金,，工銀上證科創(chuàng)50ETF（588050）及其場外聯(lián)接基金,，華泰柏瑞上證科創(chuàng)50ETF（588090）及其場外聯(lián)接基金，國聯(lián)安上證科創(chuàng)50ETF（588180）及其場外聯(lián)接基金,，南方上證科創(chuàng)50ETF（588000）及其場外聯(lián)接基金,。增強策略的科創(chuàng)50指數(shù)基金規(guī)模超過1億元的有：鵬華上證科創(chuàng)50增強策略ETF（588460）及其場外聯(lián)接基金,，華夏上證科創(chuàng)50指數(shù)增強（018177）,。懶人養(yǎng)基偏向于選擇增強型指數(shù)基金,，因為它們可以對單純的市值加權(quán)策略做一些改進。人工智能主題也分為純粹的人工智能主題,、更細分的行業(yè)主題以及更寬泛的TMT主題。包括中證人工智能主題指數(shù)（930713）和中證人工智能產(chǎn)業(yè)指數(shù)（931071）,，兩個指數(shù)成分股都是50只,，個股權(quán)重上限也都是10%,。區(qū)別在于,，中證人工智能產(chǎn)業(yè)指數(shù)根據(jù)人工智能業(yè)務(wù)收入占企業(yè)總營收比例調(diào)整相關(guān)成分股的權(quán)重，因此該指數(shù)的“人工智能”屬性相對更為純粹一些,。將兩個指數(shù)過往5年的回報特征做一個比較,，詳見下圖：（數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)官網(wǎng),，2023.07.26）可以看出,，過去5年中證人工智能主題指數(shù)的回報要更好一些,，原因也很簡單,，更純粹的人工智能業(yè)務(wù)在過去5年相對其他業(yè)務(wù)并沒有更好的表現(xiàn)。但如果未來人工智能迎來大發(fā)展,，人工智能屬性更為純粹的中證人工智能產(chǎn)業(yè)指數(shù)有望改變過往落后的局面,。目前跟蹤中證人工智能主題指數(shù)的基金相對比較多，主要有：易方達中證人工智能主題ETF（159819）及其場外聯(lián)接基金,，華夏中證人工智能主題ETF（515070）及其場外聯(lián)接基金，融通人工智能指數(shù)（LOF）（161631）,，西部利得中證人工智能指數(shù)增強（011832）,。跟蹤中證人工智能產(chǎn)業(yè)指數(shù)的基金僅1只：華富中證人工智能產(chǎn)業(yè)ETF（515980）及其場外聯(lián)接基金,。華夏中證動漫游戲ETF（159869）及其場外聯(lián)接基金，國泰中證動漫游戲ETF（516010）及其場外聯(lián)接基金,，廣發(fā)中證傳媒ETF（512980）及其場外聯(lián)接基金，鵬華中證傳媒指數(shù)（LOF）（160629）,，工銀中證傳媒指數(shù)（LOF）（164818）。還有大數(shù)據(jù),、云計算,、算力等細分行業(yè)主題,。富國中證大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)ETF（515400）及其場外聯(lián)接基金，易方達中證云計算與大數(shù)據(jù)主題ETF（516510）及其場外聯(lián)接基金,，融通中證云計算與大數(shù)據(jù)主題指數(shù)(LOF)（014130）,，鵬華中證云計算與大數(shù)據(jù)主題ETF（159739）,。中證科技傳媒通信150指數(shù) (H30318)：景順長城中證科技傳媒通信150ET（512220）及其聯(lián)接基金,。中證TMT產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)（000998）：中信保誠中證TMT指數(shù)（LOF）（165522）,。中證工業(yè)4.0指數(shù)（399803）,，選取與工業(yè)4.0相關(guān)的控制硬件,、控制軟件、終端硬件提供商,，以及其他受益于工業(yè)4.0代表性滬深A股作為樣本股，反映工業(yè)4.0主題公司的整體表現(xiàn),。2023年7月27日,，中證工業(yè)4.0指數(shù)的行業(yè)（申萬二級）構(gòu)成是這樣的：半導體16.16%，自動化設(shè)備11.21%,，計算機設(shè)備10.31%,，消費電子10.23%，光伏設(shè)備8.09%,，電池6.83%，光學光電子6.58%,，通信設(shè)備6.24%，白色家電5.27%,，其他行業(yè)19.08%。跟蹤中證工業(yè)4.0指數(shù)的基金有：富國中證工業(yè)4.0指數(shù)（161031）,。新能源、消費和醫(yī)藥是上一輪牛市的明星,，各種“茅指數(shù)”的主角，A股核心資產(chǎn)的主要組成部分,。經(jīng)過兩年多的調(diào)整,，截至上周末（2023.7.21）中證新能源指數(shù)（399808）,、中證主要消費指數(shù)（000932）和中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)（399933）PE-TTM分別是15.11,、28.41和26.27，均處于近五年25%分位值以下,，估值已經(jīng)較低,。（數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)）而估值的分母端,，也就是盈利部分,，需要一定的經(jīng)濟景氣度相配合才不至于降低,，因此,，它們未來的走勢與實體經(jīng)濟景氣狀況強相關(guān)。1,、新能源,、消費和醫(yī)藥主題指數(shù)此處主要梳理行業(yè)綜合指數(shù),，追求行業(yè)平均收益,。行業(yè)越細分,，波動越大，投資難度也越大,。南方中證新能源ETF（516160）及其場外聯(lián)接基金,，匯添富中證主要消費ETF（159928）及其場外聯(lián)接基金,，嘉實中證主要消費ETF（512600）及其場外聯(lián)接基金,，廣發(fā)中證主要消費ETF（560680）,。易方達滬深300醫(yī)藥ETF（512010）及其場外聯(lián)接基金,，招商中證滬港深500醫(yī)藥衛(wèi)生ETF（517990）,，華安中證細分醫(yī)藥ETF（512120）及其場外聯(lián)接基金，富國中證醫(yī)藥50ETF（515950）及其場外聯(lián)接基金,，匯添富中證醫(yī)藥衛(wèi)生ETF（159929）及其場外聯(lián)接基金，鵬華中證醫(yī)藥衛(wèi)生（LOF）（010635）,，華寶中證醫(yī)療ETF（512170）及其場外聯(lián)接基金,，國泰中證醫(yī)療ETF（159828）及其場外聯(lián)接基金,，廣發(fā)中證醫(yī)療指數(shù)（LOF）（502056）。創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)：銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF（159992）,，廣發(fā)中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF（515120）,。2、成分行業(yè)中新能源,、消費,、醫(yī)藥占比較高的寬基指數(shù) 1）創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板動量成長指數(shù)截至2023年7月27日,，電力設(shè)備和醫(yī)藥生物行業(yè)（申萬一級）在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（399006）,、創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)（399673）和創(chuàng)業(yè)板動量成長指數(shù)（399296）中的行業(yè)占比分別是36.96%和18.53%，46.31%和19.09%,，以及36.59%的13.08%,。（數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)）因此創(chuàng)業(yè)板系列指數(shù)可以大致看成投資新能源和醫(yī)藥生物的寬基指數(shù)。從過往歷史業(yè)績看,，創(chuàng)業(yè)板系列指數(shù)是A股回報最好的寬基指數(shù),，其中，創(chuàng)業(yè)板動量成長指數(shù)好于創(chuàng)業(yè)板50指數(shù),，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)又好于創(chuàng)業(yè)板指數(shù),。跟蹤創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（399006）的基金（規(guī)模前5）：易方達創(chuàng)業(yè)板ETF（159915）及其場外聯(lián)接基金，天弘創(chuàng)業(yè)板ETF（159977）及其場外聯(lián)接基金,，廣發(fā)創(chuàng)業(yè)板ETF（159952）及其場外聯(lián)接基金,，南方創(chuàng)業(yè)板ETF（159948）及其場外聯(lián)接基金，博時創(chuàng)業(yè)板ETF（159908）及其場外聯(lián)接基金,。跟蹤創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)（399673）的基金（規(guī)模前5）：華安創(chuàng)業(yè)板50ETF（159949）及其聯(lián)接基金,，景順長城創(chuàng)業(yè)板50ETF（159682）及其聯(lián)接基金，交銀創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)（007464）,，華安創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)（160420）,，鵬華創(chuàng)業(yè)板50ETF（159681）,。跟蹤創(chuàng)業(yè)板動量成長指數(shù)（399296）的基金：華夏創(chuàng)業(yè)板成長ETF（159967）及其聯(lián)接基金,。深證紅利指數(shù)實際上是綜合基本面加權(quán)策略指數(shù)，其過往回報水平好于中證紅利指數(shù),。截至2023年7月27日,，食品飼料和家用電器行業(yè)（申萬一級）在深證紅利指數(shù)（399324）中行業(yè)占比分別是25%和20.19%,，因此深證紅利大致可以當成消費行業(yè)主題指數(shù)。（數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)）工銀深證紅利ETF（159905）及其場外聯(lián)接基金,，中證紅利指數(shù)將紅利和質(zhì)量因子作為主要的策略加權(quán)因子，過往回報水平好于深證紅利,。截至2023年7月27日,，醫(yī)藥生物、食品飼料,、傳媒,、家用電器和紡織服飾行業(yè)（申萬一級）在中證紅利質(zhì)量指數(shù)（931468）中行業(yè)占比分別是29.08%、19.59%,、10.75%,、7.61%和3.30%，因此中證紅利質(zhì)量指數(shù)大致可以當成消費+醫(yī)藥行業(yè)主題指數(shù),。截至2023年7月27日,，醫(yī)藥生物、食品飼料,、傳媒,、家用電器和紡織服飾行業(yè)（申萬一級）在中證紅利質(zhì)量指數(shù)（931468）中行業(yè)占比分別是29.08%、19.59%,、10.75%,、7.61%和3.30%，因此中證紅利質(zhì)量指數(shù)大致可以當成消費+醫(yī)藥行業(yè)主題指數(shù),。（數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)）
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