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我的新書： 系列三：千禾味業(yè)2022年報解讀及未來展望
近期看了下千禾味業(yè)，為什么要了解,？主要是調味品行業(yè),，特別是醬油、食醋,，可以說是日常生活的必需品,，剛需中的剛需，哪個家庭炒菜不用調味品,？
那么調味品行業(yè)有什么特點,？調味品行業(yè)市場規(guī)模大、消費頻次高,、基本不受宏觀經(jīng)濟影響和進出品影響,，基本不存在周期性差異。
我國醬油行業(yè)零售額2012年411億,，逐年增長至2020年零售額874億,，8年復合增長10%左右；2010年產(chǎn)量596萬噸,，逐年增至2020年1344萬噸，十年復合增長8.5%,；2015-2020年產(chǎn)量CAGR約為5.8%,。
醬油零售額的增長，高于產(chǎn)量的增長,，說明行業(yè)的均價是呈增長的態(tài)勢,，沒有過多的價格戰(zhàn)，企業(yè)之間的競爭烈度較為溫和,，從競爭格局來講,，還是相當不錯的。
2015-2020年我國醬油均價CAGR約為2.5%,，從這張產(chǎn)量,、均價走勢圖來看，2014年產(chǎn)量較高,，均價增速有所下降,，同樣2019年也是如此，產(chǎn)量多,，均價就下價,，符合供求關系的原理。
以上是整個醬油行業(yè),，下面我們來看下高端醬油：
近幾年我國高端醬油市場呈現(xiàn)快速擴容的情形,，2014年高端醬油市場規(guī)模131億逐年增長到2020年的250億元，年復合增長11.37%,，高于醬油行業(yè)整體10%的增速,，預計2025年中國高端醬油市場份額將達360億元，醬油行業(yè)逐步進入產(chǎn)業(yè)結構升級,、產(chǎn)品結構性增長階段,。
醬油零售價格持續(xù)攀升，從2014年的7.06元/500ml提升到2019年的8.31元/500ml,，CAGR為3.31%,。其中2014年和2016年分別進行，行業(yè)性的整體提價,，醬油零售價普遍提升的同時帶動其產(chǎn)品結構升級,。
從這里來看，醬油行業(yè),，特別是高端醬油才是醬油行業(yè)最理想的賽道,，零售價格，市場擴容都好于整體醬油行業(yè),。
高端醬油能夠不斷擴容,，主要是城鎮(zhèn)居民人均可支配收入不斷增長及高凈值收入人群不斷增加，簡單來講,，隨著人民生活不斷改善,，對生活的品質要求也越來越高。
醬油產(chǎn)品從最初傳統(tǒng)的老抽（5-9元）,、生抽（9-15元）到追求味道的高鮮醬油,，再到追求健康的零添加、有機產(chǎn)品,。在零添加高端醬油這個細分領域,，千禾味業(yè)占據(jù)著最重要的位置，因為千禾是最早聚焦“零添加”產(chǎn)品的公司,。
不過在醬油行業(yè)里（按產(chǎn)量）,，千禾市占率非常低，約為1.5%,；市占率排名第一的是海天味業(yè),，約占18%，中炬高新約占2%左右,；CR3僅20%,，對比日本CR2的59%，我國醬油行業(yè)市場集中度仍有很大的提升空間,。
在營收構成里,，我們看到千禾主營不但有醬油，還有食醋這兩大主營板塊,。
下面再來了解下食醋這個板塊的競爭格局與行業(yè)前景：2020年我；食醋行業(yè)市場規(guī)模約180億,，2018-2020年食醋行業(yè)市場規(guī)模增長較慢,，僅為4%左右；
2020年我國食醋產(chǎn)量僅增長1%,；2016-2020年產(chǎn)量和均價年復合增長分別為2.23%,，4.51%；
食醋行業(yè)產(chǎn)量雖然增長緩慢,，但均價能夠高于產(chǎn)量的增長,，說明食醋行業(yè)的競爭烈度不大，沒有進行過多的價格戰(zhàn),，2018年食醋產(chǎn)量增長較多,，食醋均價增長放緩，與醬油行業(yè)類似,。
目前我國的食醋行業(yè)CR5約為19%,，市場集中度不高。從以上分析,，醬油行業(yè)增速略過高于GDP的增長,，特別是高端醬油，市場規(guī)模近幾年保持中速的發(fā)展,，行業(yè)市場集中度不高,，未來有望受益于集中度的不斷提升，這個行業(yè)最好的是均價能夠保持持續(xù)增長,，表明市場競爭烈度不強,，價格戰(zhàn)不明顯，所以企業(yè)的利潤率較高,，上市中公司海天味業(yè)ROE常年保持在30%左右,；
中炬高新ROE常年保持在20%左右（注：2022年是個異常值）
總的來說,，醬油行業(yè)是個不錯的行業(yè),，同樣食醋行業(yè)類似于醬油行業(yè)，行業(yè)規(guī)模增長不高,，但均價仍保持逐年增長,，競爭烈度不強，企業(yè)的盈利能力都不弱,。
所以有人說,，調味業(yè)行業(yè)是僅次于最頂級行業(yè)的白酒,，還是有那么一點道理的。
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