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上周五是上海深圳主板財(cái)報(bào)滿足要求強(qiáng)制性披露的最后一天，所有大量主板滿足強(qiáng)制性披露要求的公司都發(fā)布了財(cái)報(bào)。信息量還是非常大的,，最近幾天的文章我都會(huì)圍繞財(cái)報(bào)的情況做一個(gè)分析。
這里特別說明下,，有很多朋友在問一些公司看起來是滿足強(qiáng)制性披露要求的，為什么不發(fā)預(yù)報(bào),，是不是業(yè)績(jī)暴雷了，比如寧德時(shí)代由于一季度利潤(rùn)已經(jīng)來到了近100億,，中報(bào)大概率增長(zhǎng)在50%以上，滿足了強(qiáng)制性披露要求,，為什么沒發(fā)預(yù)報(bào)。
這里原因在于創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板和主板要求不一樣,，滿足強(qiáng)制性披露要求也不需要發(fā)預(yù)報(bào),。但大家可以看寧德的中報(bào)預(yù)約披露時(shí)間，是7月26日,，如果我沒記錯(cuò)這也是上市以來最早的一次中報(bào)披露...一般的規(guī)律是成績(jī)?cè)胶迷皆敢庀雀嬖V家長(zhǎng)...雖然一些學(xué)生成績(jī)?cè)俸眉议L(zhǎng)也不會(huì)表?yè)P(yáng)他，因?yàn)榧议L(zhǎng)覺得他未來的成績(jī)會(huì)變差,，這些學(xué)生很可憐，只有不停的證明自己,，相信總有一天會(huì)被家長(zhǎng)看到的...
今天想聊下半導(dǎo)體企業(yè)的中報(bào)，上周五披露了好幾份,。
國(guó)內(nèi)封測(cè)三巨頭之一的通富微電披露半年報(bào)預(yù)報(bào),，預(yù)計(jì)今年上半年,，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 99.09 億元左右,，同比增長(zhǎng) 3.58%左右,；扣非凈利潤(rùn)虧損2.3-2.8億,，去年同期為正,。
公司表示由于美元兌人民幣匯率在 2023 年第二季度升值超過 5%致使公司美元貸款產(chǎn)生了較大匯兌損失，經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門初步統(tǒng)計(jì),，因匯兌損失減少歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn) 2.03 億元左右，如剔除上述匯率波動(dòng)影響,，2023 年上半年公司歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為正。按公司新口徑來看,，通富微電今年二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52億左右同比去年增長(zhǎng)3%，環(huán)比一季度增長(zhǎng)13%（和季節(jié)性規(guī)律類似,，過去年份二季度環(huán)比一季度增長(zhǎng)也是這個(gè)水平，沒有明顯的復(fù)蘇）,。
扣除公司所謂的匯率損失,，二季度凈利潤(rùn)應(yīng)該在2億左右,。但這里要考慮一個(gè)問題,，公司雖然因?yàn)樵诤Ｍ庥妹涝J款，受損于人民幣貶值虧了錢,，但同時(shí)公司大部分收入也是來自于海外,，這塊會(huì)創(chuàng)造大量的匯兌收益,，這塊也是賺錢的...從這個(gè)角度來看，公司二季度凈利潤(rùn)情況應(yīng)該依然是比較糟糕的,。對(duì)比早一天披露業(yè)績(jī)的長(zhǎng)電科技，通富微電的情況顯然是要差一些的,。國(guó)內(nèi)封測(cè)龍頭長(zhǎng)電科技周四披露了半年報(bào)預(yù)報(bào)，預(yù)計(jì)2023年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為3.41億元到4.17億元,，對(duì)應(yīng)今年二季度扣非凈利潤(rùn)2.9-3.5億，環(huán)比今年一季度的0.55億大幅改善,。由于披露的口徑都是扣非,，匯率的影響可以忽略不計(jì)，這意味著公司二季度的經(jīng)營(yíng)改善幅度還是比通富更大的,。這背后可能是資本開支的差異,，長(zhǎng)電資本開支低于通富，財(cái)務(wù)壓力和產(chǎn)能利用率的壓力都更小一些,。整體來看從兩份封測(cè)的財(cái)報(bào)來看，半導(dǎo)體封測(cè)領(lǐng)域確實(shí)在一季度見到了底部區(qū)間,，無論是產(chǎn)能利用率還是收入利潤(rùn)水平應(yīng)該都到了一個(gè)低點(diǎn),，二季度有所復(fù)蘇,，但從數(shù)據(jù)來看依然是比較弱的復(fù)蘇。還有一家國(guó)內(nèi)芯片龍頭企業(yè)也發(fā)布了中報(bào)預(yù)報(bào),，韋爾股份預(yù)計(jì)上半年扣非歸母凈利潤(rùn)-5200萬(wàn)-8200萬(wàn),。今年一季度韋爾股份扣非歸母凈利潤(rùn)是+2200萬(wàn),，換句話說今年二季度單季度韋爾虧損了8000萬(wàn)-1個(gè)億，環(huán)比一季度經(jīng)營(yíng)情況變差,。營(yíng)收情況公司公司公司沒有披露。但很顯然公司是懂資本市場(chǎng)的,，同時(shí)披露了資本市場(chǎng)很關(guān)心的庫(kù)存情況,，2023 年上半年公司持續(xù)推進(jìn)庫(kù)存去化，2023 年上半年末公司庫(kù)存金額較上年末減少約 4.2 億美元,，較上年末減少超 20%,。今年一季度公司存貨對(duì)比去年底減少了2億美元，這意味著二季度公司存貨又減少了2億美元,。
業(yè)績(jī)當(dāng)然是很差的,，但這應(yīng)該也只是韋爾自身的問題，從上面的封測(cè)還有之前歌爾,，領(lǐng)益制造的業(yè)績(jī)都可以看出消費(fèi)電子整體二季度是弱復(fù)蘇的,，但韋爾的表現(xiàn)依然在下滑,，這背后還是自身產(chǎn)品處于降價(jià)周期的問題...庫(kù)存的持續(xù)減少確實(shí)是積極信號(hào)，這意味著行業(yè)去庫(kù)存正在進(jìn)入尾聲,。資本市場(chǎng)喜歡搶跑,，之前不少機(jī)構(gòu)肯定提前跟蹤到了庫(kù)存持續(xù)的去化,，股價(jià)已經(jīng)被炒了一波起來了,，庫(kù)存去化也是被充分甚至過度定價(jià)了的。從財(cái)報(bào)來看,，庫(kù)存確實(shí)有去化,，但行業(yè)真正的復(fù)蘇，上市公司盈利真正的回暖顯然還需要很長(zhǎng)時(shí)間,。
從這些比較有典型的半導(dǎo)體公司來看,，經(jīng)營(yíng)情況二季度就是弱復(fù)蘇,，不同公司根據(jù)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和細(xì)分行業(yè)不同，復(fù)蘇情況不一樣,。
從資本市場(chǎng)來看,，半導(dǎo)體企業(yè)股價(jià)已經(jīng)經(jīng)歷了一輪明顯的搶跑，提前預(yù)期板塊未來的復(fù)蘇,，這非常A股...但我們需要思考的問題是,，見底確實(shí)是見底了，但行業(yè)恢復(fù)正常,，恢復(fù)增長(zhǎng)的時(shí)間會(huì)不會(huì)沒那么樂觀？
之前的案例是豬肉,，周期見底已經(jīng)說了快兩年了,，周期底部越來越低,，復(fù)蘇反而遙遙無期。背后其實(shí)是供給的難以出清,。2020-2021年半導(dǎo)體周期的快速啟動(dòng)，本質(zhì)上是供給端也出了問題,，疫情帶來了全球供應(yīng)鏈的脫節(jié),，部分供應(yīng)鏈的停工,，行業(yè)供給受到了巨大影響，但現(xiàn)在供給端沒什么問題,，特別是市場(chǎng)非常關(guān)注的儲(chǔ)存領(lǐng)域,，供給端過剩的情況沒有任何變化,。如果看不到供給的改善，我們就需要看到需求的大爆發(fā),，這一點(diǎn)同樣很難看到。我們可以看到在庫(kù)存見底后,，未來行業(yè)伴隨補(bǔ)庫(kù),，可能會(huì)有一波短期的需求小幅增長(zhǎng)，但在補(bǔ)庫(kù)之后呢,？
如果沒有新的應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)支撐，需求又何談爆發(fā)呢,，又怎么支撐大家心里想的那輪大周期呢？尋找機(jī)會(huì),，可能真的只能到細(xì)分領(lǐng)域去尋找，比如汽車電子過去發(fā)展不及預(yù)期,，未來智能化會(huì)不會(huì)有變化帶來大量新的需求,；高算力芯片會(huì)不會(huì)因?yàn)槿斯ぶ悄艿男枨蟮玫教嵴瘢珹IGC需求的邊緣測(cè)部署會(huì)不會(huì)抬升一些新的需求,；MR/VR是否會(huì)有需求爆發(fā),，帶動(dòng)相關(guān)領(lǐng)域的需求增長(zhǎng)？這些細(xì)分領(lǐng)域?qū)τ诳偭磕軒淼淖兓€是非常有限的,，期待拉動(dòng)大周期是非常艱難的,。今年資本市場(chǎng)偏好TMT，在提前給予很多公司充分預(yù)期的同時(shí),，我們應(yīng)該更謹(jǐn)慎而不是更狂熱,。每一輪周期見底都有很多狂熱的抄底玩家，但事實(shí)證明,，周期見底和新周期到來,，中間的時(shí)間往往長(zhǎng)到大部分投資者無法接受...
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