約翰鄧普頓,，被譽為“20世紀全球十大頂尖基金經(jīng)理”,，老爺子是我非常敬仰的投資人，他創(chuàng)造了38年173倍的投資記錄,，即,，年化14.6%，超過同期基準MSCI環(huán)球指數(shù)約3.7%,。

約翰·鄧普頓：最悲觀的時候是買入的最佳時機,，最樂觀的時候是賣出的最佳時機。

約翰鄧普頓：實現(xiàn)最佳收益最可靠的方法就是專注于尋找廉價股票（價值＞價格），無論是在哪兒發(fā)現(xiàn)的,，也無關當時的市場潮流或市場情緒,。也就是說，買入大多數(shù)其他投資者沒有買的股票,，并將搜尋的范圍擴大到全球,，擴大到任何一個具有一定規(guī)模的股票交易所的地方。

鄧普頓老爺子雖然自己沒有撰寫投資書籍,，但是他授權給了兩個人：侄孫女勞倫的《鄧普頓教你逆向投資》和財經(jīng)編輯戴維斯的《約翰鄧普頓的投資之道》,，兩本書互為補充,，建議大家學習的時候一起看,。

戴維斯對鄧普頓的投資策略進行了更多的實證分析，特別是耶魯法（股債平衡）和 5年PEG（持倉與估值周期）很值得我們借鑒與實操,；再結合勞倫的內容（個股估值和賣出策略等）,，很自然的，我便將鄧普頓的投資策略完整的拼圖出來了,。

關于約翰鄧普頓的投資策略,，大家需要掌握5個點：

1、全球3P（全球找便宜貨）,！

約翰鄧普頓：讓我獲得巨大成功的方法是購買價格遠遠低于其內在價值的股票,，我的整個投資生涯就是在世界范圍內搜尋能夠買到的最佳低價股。研究顯示,，將投資分散到世界各地的股票組合,，從長期來看，比單純投資到單一國家的多樣化股票組合波動更小,，回報率更高,。分散投資應該是任何投資計劃賴以成功的基石。

女王：鄧普頓是最早發(fā)現(xiàn)日本市場低估的基金經(jīng)理,，也是最早撤離日本市場的基金經(jīng)理,。鄧普頓選股不是自上而下，而是自下而上,，哪個市場的便宜貨多他就買哪個市場的股票,。

勞倫：作出撤離日本的決定對約翰來說并不難，因為他在加拿大,、澳大利亞和美國找到了更好的低價股,。促使這個決定形成的因素當中并不包含質的因素，相反,，這一決定是在對公司價值與股票價格進行比較計算之后才形成的,。在形成這一決定的過程中，定性推理的方法只會對約翰的判斷造成干擾,。在成功獵取便宜貨的過程中,，保持清醒的判斷能力是一個核心原則,。

勞倫：在不為人所知也不為人所了解的市場最底層，約翰鄧普頓怡然自得地進行著自己的投資操作,。越不為人所知,、越不為人所了解的股票，其價格與其價值相比也會越低,，這是一種常態(tài),，而非偶然。便宜貨獵手應該注意價格和效率低下之間的這種關系,，并時刻準備對之加以利用,。在很多情況下，約翰鄧普頓并不購買東證股價指數(shù)股,，他要尋找價值更理想的公司,，也就是股票市盈率僅僅是3～4的公司。

2,、物極必反,！

鄧普頓最讓人稱奇的兩筆投資：

做多+分散：1939年借入1萬美金購買104只低價股，1943年這些不值錢的股票價值翻了三倍,。(女王：去年11月香港市場給了我們這樣的機會,！)

做空+分散：2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂時，一舉做空80多只科技股,，在短短數(shù)周內狂賺9000多萬美元,。

約翰鄧普頓：我在整個投資生涯中所奉行的原則：在別人沮喪地賣出時趁機買進，在別人瘋狂買進時趁機賣出,，這需要最大的毅力,，但收獲也最豐碩。（和霍華德馬克斯的《周期》一致）

記住下面這句忠告,，也許對你會有幫助：牛市在悲觀中誕生,，在懷疑中成長，在樂觀中成熟,，在興奮中死亡,。最悲觀的時刻正是買進的最佳時機，最樂觀的時刻正是賣出的最佳時機,。

3,、鄧普頓耶魯計劃！

耶魯計劃是鄧普頓用來評估一個市場是否有吸引力的方法,。早在20世紀40年代,，他就開始用耶魯計劃為客戶提供投資建議，耶魯計劃和格雷厄姆的“股債平衡”有共通之處，但耶魯計劃在空間和時間上倉位更重,，在實操上更具指導性與靈活性,。

約翰鄧普頓：投資者們應該根據(jù)現(xiàn)行估值水平調整其對股票市場的敞口。如果沒有足夠多廉價股票能買入,，那么投資者應該將其資金以現(xiàn)金或債券的形式保存,，靜待下一輪周期的到來，到那時以極具吸引力的價格買入股票的新機會必將出現(xiàn),。

持有現(xiàn)金在估值過高的市場中有兩大好處：

①在估值重回其長期平均時能夠避免損失,；

②在估值回歸時仍有現(xiàn)金在手的投資者，在市場最終啟動時能夠持有可獲利的頭寸,。

關于,，耶魯計劃，具體詳見：鄧普頓耶魯計劃在各國股市（中,、美,、日,、德）的應用研究,！

4、鄧普頓估值法,。

鄧普頓估值法,，具體詳見：38年173倍-約翰鄧普頓估值法-以樂普醫(yī)療、中文傳媒為例,！

勞倫：約翰主張以未來5年的每股估計收益為基礎計算市盈率,，但到了2004年后期，他又強烈建議將未來估計收益的時間再進一步延長,，以第10年作為參考,。

當前每股價格/十年后的每股收益<5

當前總市值/十年后的凈利潤<5

鄧普頓的估值方法和巴菲特的沒有大的差別，都是基于未來預期進行測算,，這里的難點是未來的增長率（G）如何評估,，除了需要“多一盎司的努力”外，還需要點運氣,。

之前用鄧普頓估值法為中文傳媒做了估值測算,，運氣比較好，中文傳媒我翻倍了,！具體詳見：2023年止盈復盤-中文傳媒,！

約翰鄧普頓總說，有一百種價值衡量尺度可供分析師用來判斷股票價值,，但是比較購物法卻是他反復使用的方法之一,，而且這一方法有助于讓你始終投資最佳低價股。

當幾個股票都比較便宜，這時候買誰,？鄧普頓采取“PEG比較法”,，具體詳見：約翰鄧普頓教你運用PEG比率選最佳低價股～

5、鄧普頓賣出策略,！

勞倫：約翰花了好幾年時間思考這個問題,，最后才找到了答案并把這個答案用于自己的專業(yè)個人投資——這個答案就是“當你找到了一只可以取代它的更好股票的時候”。這種比較極富成效,，因為與孤立看待股票和公司相比,，這能讓你更容易地決定應該什么時候賣出股票。

約翰建議,，只有當你已經(jīng)找到了一只比原來股票好50％的股票時,，才可以替換掉原來的股票。換句話說,，如果你正持有一只股票,，這只股票一直表現(xiàn)出色，它現(xiàn)在的交易價格是100美元,，而且你認為它的價值也就是100美元,，那么這時你就需要買一只價值被低估50％的新股票了。

例如,，你可能已經(jīng)找到了交易價格是25美元的股票,，但你認為它們的價值是37.5美元，在這種情況下,，就應該用你找到的交易價格為25美元的新股票（你認為其價值比價格高出50％）去替換掉交易價格為100美元的原有股票（你認為其價值與價格完全相等）,。

成功地運用這一原則，即,，不斷搜尋比你當前所持股票更好的低價股,，不僅可以教會你運用必要的方法，還能讓你具備必要的心理素質避免使自己陷入過度的興奮和陶醉,，因為這種興奮陶醉會讓你認為所持股票的價格漲得更高,。

與剛剛獲得成功就松懈下來品嘗成功的喜悅相比，振作精神去尋找更多的低價股會讓你獲得更多,、更大的回報,。關注未來比關注過去更重要，這一觀點就體現(xiàn)了這一思想,。

關于賣出,，在這里女王還需要提一下斯萊特的《祖魯法則》，斯萊特是英國頂尖投資人,。

斯萊特：PEG 有助于指示我們應該何時買入股票,，也有助于提示我們何時賣出,。如果公司能保持良好的勢頭，且市場價格還沒有過度反應,，許多股票都可以持有多年,。

當 PEG 上升到1.2以上時，你就應該對該股票拉響紅色警報,，因為你的安全邊際正在變薄,，如果 PEG 達到市場平均水平，我也肯定會成為賣出的一方,，而且我可能會傾向在 PEG 略低于市場平均水平的時候就把股票賣出,。

資金總是可以投入另一只具有更大安全邊際的股票，總能找到向上彈性空間更大的股票,。當你選擇賣出股票時,，要選擇投機性最強，PEG 最高的股票,，這將幫助你提高剩余投資組合的平均安全邊際,。

女王：斯萊特和鄧普頓一樣，會在估值高時或者有更好選擇時(更高安全邊際)時進行賣出,。從 PEG＜0.75 時買入到PEG＞1.2 時賣出,，盈利空間至少在60%，也就是說我們要在未來盈利空間至少超過50%時才能出手買入,。

投資時,，我們要始終保持獨立思考：

約翰鄧普頓：如果10個醫(yī)生告訴你吃某種藥，你最好還是吃這種藥,。如果10個工程師告訴你用某種方法修建大橋，你最好用那種方法修建大橋,。但在選擇股票時眾口一詞是非常危險的,。如果10個證券分析師告訴你買入某類股票，記住遠離它,，它的股價必然已經(jīng)反映出其受歡迎的程度,。

投資時，我們要始終耐得住寂寞：

約翰鄧普頓：有時,，你的股票表現(xiàn)很差,，遠遠落后于市場水平，這時作為便宜貨獵手的優(yōu)勢就是,，你堅信自己提前做好了功課,，時間會證明你是對的。市場最終也會證明你是對的,。不過,，與市場表現(xiàn)相比,，你的股票表現(xiàn)很差這種狀況可能會持續(xù)好幾年，對此你也要有心理準備,。