一點理論計算,，讓心里有個數(shù)

先說結(jié)論

如果企業(yè)的利潤每年增加5%并且股息率5%,，長期看投資者的回報是10%

如果企業(yè)的利潤每年增加7%并且股息率5%，長期看投資者的回報是12%

如果企業(yè)的利潤每年增加5%并且股息率7%,，長期看投資者的回報是12%

其實也并不難理解

在派息比例不變的情況下,，每股凈資產(chǎn)的增長速度和利潤的增長速度是一致的，如果估值保持不變的話,，股價的增長速度和每股凈資產(chǎn)的增長速度是一致的,。

因此投資者的理論回報為 股息率+利潤增長率

那么對應(yīng)的PB、PE,、ROE是多少,？

舉例計算一下

先看利潤每年增加5%并且股息率5%

由于每年利潤增加5%,，并且派息比例不變，則每年的股息也增加5%,，而股息率不變,，則股價也同步增長5%

假設(shè)派息比例是70%

初始凈資產(chǎn)為B，則當(dāng)年的利潤為B*ROE,，派息后凈資產(chǎn)為B+B*ROE*(1-派息比例)

下一年的利潤為(B+B*ROE*(1-派息比例))*ROE=B*ROE*(1+利潤增長率)

兩邊同時除以B再除以ROE,，化簡后得到 1+ROE*(1-派息比例)=1+利潤增長率

得到 ROE=利潤增長率/(1-派息比例)

則ROE=0.05/0.3=16.66%

另外一方面也可以看到，利潤增長率=ROE*(1-派息比例)

這個其實不難理解,，ROE留存的部分,，才是凈資產(chǎn)增厚的部分

假設(shè)股價為P，則股息為 P*股息率,，則每股收益為 P*股息率/派息比例

則 PE= P/每股收益 = P/(P*股息率/派息比例)=派息比例/股息率

由于PB/PE=ROE,，則PB=ROE*PE，而PE=派息比例/股息率

于是PB=ROE*派息比例/股息率

則PB=16.66%*0.7/0.05

PB=2.33

另外一方面也可以看到,，股息率=ROE*派息比例/PB

這個也不難理解,，ROE用于派息的部分，得到的比例是相對每股凈資產(chǎn)的比例,，而股息率的分母是股價,，股價=每股凈資產(chǎn)*PB

也就是說一個企業(yè)的ROE為16.66%，PB為2.33,，PE為14,，股息率為5%，在估值不變的情況下可以保障股息率維持5%的同時,，每年的利潤增長5%(每股分紅也隨之每年增加5%)

假設(shè)派息比例是50%

則ROE=利潤增長率/(1-派息比例)=0.05/(1-0.5)=10%

PE=派息比例/股息率=0.5/0.05=10

PB=ROE*派息比例/股息率

=10%*0.5/0.05=1

假設(shè)派息比例是30%

則ROE=利潤增長率/(1-派息比例)=0.05/(1-0.3)=7.14%

PE=派息比例/股息率=0.3/0.05=6

PB=ROE*派息比例/股息率

=7.14%*0.3/0.05=0.4284

利潤每年增加5%并且股息率7% 和 利潤每年增加7%并且股息率5%的計算過程省略,，結(jié)果如下

需要注意的是，這個理論回報是需要將每年的股息再投入的,，因為如果派息后股息不投入,，則持有的那部分股票在接下來的一年里理論上能獲得對應(yīng)的回報率，但是分紅的現(xiàn)金部分將不會產(chǎn)生回報,，降低整體的理論回報水平,。

從表中可以看到，即使ROE低至7.14%,，派息比例只有30%的情況下,，只要買的夠便宜(pb 0.42)，在理論上依然可以獲得10%的年回報,。

而ROE在10%左右,，派息比例50%，PB較低的情況下(1,，0.714),，也分別可以在理論上獲得10%和12%的回報,。

當(dāng)然如果ROE更高估值更低的情況下，理論上能獲得的回報將會更高,，這里就不計算了,。

上面這些都是在估值不變的理想情況下進(jìn)行的理論計算，而市場上的股票的估值并不會一成不變

那么如果在估值不斷變化的情況下,，我們還能取得這些理論回報嗎,？

這里先說結(jié)論

在估值不斷變化的情況下，不僅能取得理論水平的回報,，還能獲得一部分超額收益,。

核心原理就是分散買入多個股票，然后定期輪出理論回報低的,，輪入理論回報高的,。

不過這屬于另外一個話題，以后單獨寫一篇來論述,。