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上周市場有所調整,，投資者風險偏好回落下資金逐漸向防御性強、倉位較低的主題型板塊（如中特估里的銀行,、保險股）遷移,，高股息及TMT板塊成交額占比此消彼長、TMT成交占比回落至約35%,，市場日均成交額明顯縮量,、機構資金流入強度環(huán)比持平,、交易層面存量博弈依舊顯著：北向/杠桿資金均加配銀行,、非銀行金融，減倉TMT相關板塊,，但兩者對電新板塊存在分歧,，北向資金電新板塊凈流入規(guī)模居前。主題上,，節(jié)后國企改革相關ETF凈申購量回暖,，此外節(jié)后傳媒、科技ETF凈申購額較節(jié)前環(huán)比大幅提升,、金融地產類ETF轉為大幅凈贖回,。 公募、北向增量資金缺位或并非短期事件,，存量博弈現(xiàn)象仍將存在 在《主題盛行與存量博弈的破局勝負手何在？》（2023.5.14）中我們提及,，當前主題股,、低籌碼走強的交易特征與存量資金博弈有關，杠桿,、私募回升后北向,、公募并未接力（23Q1北向資金創(chuàng)下2015年來最大單季度凈流入，但只是填補22年的凈流出,，23Q2并未顯著凈流入）,，考慮到：①21年以來Wind股票型基金指數表現(xiàn)欠佳→居民對新發(fā)基金的認購意愿弱、公募新發(fā)修復道阻且長（需等待市場賺錢效應進一步回暖），②外資凈流入的錨是國內陸產政策（背后反映的是對經濟中國的看法）,，4月地產銷售數據轉弱,、前瞻指標貝殼KMI回落下其凈流入趨緩，增量資金缺位或并非短期事件,。 上周公募基金新發(fā)環(huán)比回落,，節(jié)前私募基金權益?zhèn)}位小幅回落 上周新成立偏股型基金34億份（上上周93億份），發(fā)行份額環(huán)比回落,，仍處底部修復區(qū)間,；主動偏股型基金權益?zhèn)}位小幅回升（74.53%）；最新（截止05.05）私募基金權益?zhèn)}位為80.33%,，仍處于震蕩期,；資金需求角度，上周產業(yè)資本凈減持66億元,，較上上周環(huán)比增加,，傳媒、醫(yī)藥生物等行業(yè)凈減持規(guī)模居前,；上周新增IPO7家（募集資金159億元）,、定增1例（募集資金1.5億元）、可轉債4例（募集資金30億元）,，上周解禁規(guī)模大幅下降至751億元,，本周周度解禁市值354億元，資金需求側壓力料將進一步下降,。 海外共同基金小幅凈流出,，北向資金轉向凈流入 上周北向資金凈流入100億元，較上上周（-8.06億元）大幅轉向凈流入,，處于2月中旬以來的修復通道中,；成交活躍度13.19%，處近5年較高位,。上周非銀行金融（+37億元）,、電力設備及新能源（+25億元）、銀行（+21億元）,、汽車（+19億元）等板塊北向資金凈流入規(guī)模居前,，計算機（-19億元）、食品飲料（-18億元）,、家電（-11億元）等板塊凈流出規(guī)模居前,；上周北向資金對電力設備及新能源（+0.4pct）、汽車（+0.2pct）,、電力及公用事業(yè)（+0.1pct）等板塊的倉位上調幅度居前,，電力設備及新能源（+0.13pct）、汽車（+0.12pct）、煤炭（+0.09pct）等行業(yè)市值占比上升較多,。 上周恒指沽空比例大幅回落,，南向資金凈流入強度擴大 上周南向資金凈流入36億元，較上上周凈流入16億元環(huán)比回升,，表明內陸投資者對港股市場信心有所修復,，石油石化（+35億元）、煤炭（+16億元）,、醫(yī)藥（+11億元）等板塊凈流入規(guī)模居前,，銀行（-20億元）、電子（-15億元）,、汽車（-12億元）等板塊凈流出規(guī)模居前,；上周恒指沽空比例自19.2%環(huán)比大幅回落至9.9%，沽空壓力大幅降低,；上周港股公司回購案例數（128例）有所增加,；上周通信、消費者服務,、煤炭等板塊倉位上升幅度居前,，分別為0.25pct/0.15pct/0.10pct；上周南向資金對煤炭（+0.31pct）,、通信（+0.28pct）,、非銀行金融（+0.19pct）的超（低）配比例上升幅度居前。 風險提示：1）估算模型失效,；2）數據統(tǒng)計口徑有誤。 每周資金面概述 資金供給（流入）方面,，月度數據來看,，4月滬深A股新增開戶數1.81百萬戶，同比下降15.75%,，仍在2003年以來歷史均值以上,。上周（2023.05.08-2023.05.12）杠桿資金凈流入67.09億元，較上上周（凈流入68.06億元）環(huán)比略降,，上周融資交易活躍度為8.03%,，較上上周8.20%環(huán)比回落，近3周杠桿資金交易熱情小幅震蕩,。上周新成立偏股型基金34億份（上上周92.61億份）,，發(fā)行規(guī)模環(huán)比大幅減少，普通股票,、靈活配置型及偏股混合型基金權益?zhèn)}位分別為85.10%,、61.96%、76.53%；節(jié)后（05.04-05.05）,，私募基金股票平均倉位達80.33%,，較上期環(huán)比下降； EPFR數據顯示,，截至2023.05.10,，海外共同基金轉向凈流出A股（-0.88億美元）；上周北向資金大幅轉為凈流入,，達99.60億元,，其中周度凈流入行業(yè)前五名為非銀行金融、電力設備及新能源,、銀行,、汽車、傳媒,，周度凈流出行業(yè)前五名為計算機,、食品飲料、家電,、農林牧漁,、國防軍工。 資金需求（流出）方面,，上周二級市場重要股東凈減持66.49億元,，環(huán)比增加40.68億元。一級市場新增IPO個數為7個,，相比上上周增加5個,，IPO規(guī)模159.10億元，較上上周增加47.77億元,。上周定增個數為1例（募集資金1.5億元）,、可轉債發(fā)行個數為4例（募集資金30.25億元）；上周周度解禁市值751.53億元,，較上上周大幅減少455.91億元,，本周周度解禁市值353.74億元，資金流出壓力料將進一步緩解,。 港股方面,，EPFR數據顯示，截至2023.05.10,，海外主動型基金在連續(xù)8周凈流出后轉向流入,，凈流入港股0.47億美元；海外被動性基金同樣凈流入0.47億美元,，環(huán)比上期（+1.31億美元）幅度大幅收窄,；南下資金凈流入35.73億元,，環(huán)比回升。
各類主力資金行為周觀察 4月散戶資金入市強度下滑 月度數據來看,，4月滬深A股新增開戶數1.81百萬戶,，同比回跌15.75%，但仍處2003年以來歷史均值以上,。
杠桿資金凈流入強度略降,，近幾周交易熱情小幅震蕩 杠桿資金方面，上周（2023.05.08-2023.05.12）杠桿資金凈流入67.09億元,，較上上周（凈流入68.06億元）環(huán)比略降,，上周融資交易活躍度為8.03%，較上上周8.20%環(huán)比回落,，近3周杠桿資金交易熱情小幅震蕩,。分行業(yè)來看，上周非銀行金融（+2.86 pct）,、輕工制造（+2.74 pct）,、傳媒（+2.16 pct）的融資交易活躍度上升幅度居前，石油石化（-1.51 pct）,、煤炭（-0.56 pct）,、商貿零售（-0.44 pct）融資交易活躍度降幅較大。
公募基金發(fā)行環(huán)比大幅回落,，5月以來（截至5.12）贖回力度減弱 5月8日至5月12日,，新成立偏股型基金份額總計34.00億份，較節(jié)后第一周（5月4日至5月5日）發(fā)行份額（92.61億份）環(huán)比下跌58.60億份,。
上周（05.08-05.12）主動偏股型基金股票投資比例小幅回升至74.53%（上上周：74.37%）,。其中，偏股混合型,、靈活配置型及普通股票型基金于上周（05.08-05.12）的權益?zhèn)}位分別回升至76.53%,、61.96%、85.10%,。
以每月主動偏股型基金存量份額的變化-新增份額衡量主動偏股型基金月度的贖回力度，數值的降低說明主動偏股型基金贖回力度減弱,。2023年4月（截至04.28）,，主動偏股型基金存量增加743.31億份，新發(fā)行248.55億份,，贖回力度測量為494.76,；5月以來（截至05.12），主動偏股型基金存量增加382.85億份,，新發(fā)行100.57億份,，贖回力度測量為282.28,，贖回力度有所回落。
2023年4月,，全市場ETF凈申購份額為532.56萬份,，其中上交所ETF凈申購342.72萬份，深交所ETF凈申購189.83萬份,。5月以來（截至05.12）,，全市場ETF凈申購份額為360.93萬份，其中上交所ETF凈申購244.12萬份,，深交所ETF凈申購116.81萬份,。
節(jié)后私募基金權益?zhèn)}位小幅回落 根據華潤信托披露數據，3月私募股票多頭平均倉位69.23%,，較2月（70.89%）小幅回落,。根據私募排排網周度私募平均倉位數據，節(jié)后（05.04-05.05）私募權益平均倉位較節(jié)前一周（04.24-04.28）（80.60%）小幅回落至80.33%,。
海外共同基金轉為凈流出,，北向資金轉為凈流入 EPFR數據顯示，05.04-05.10,，海外共同基金凈流出A股0.88億美元,，改變上期凈流入（+9.4億美元）態(tài)勢。其中海外主動型基金結束連續(xù)兩周的凈流出,，轉向凈流入A股0.39億美元,；海外被動型基金則凈流出A股1.27億美元。
北向資金方面,，上周北向資金大幅轉向凈流入,，凈流入A股99.60億元，交易活躍度小幅回落至13.19 %,，但仍處近5年來高位,。主要凈流入非銀行金融（+37.44億元）、電力設備及新能源（+25.09億元）,、銀行（+21.44億元）,、汽車（+18.62億元）、傳媒（+17.95億元）,、交通運輸（+16.83億元）等板塊,，主要凈流出計算機（-19.42億元）、食品飲料（-17.61億元）,、家電（-10.52億元）,、農林牧漁（-3.35億元）、國防軍工（-2.85億元）,、電子（-2.32億元）,。
上周北向資金相較于上期（05.04-05.05）倉位上調較多的行業(yè)有電力設備及新能源（+0.42pct）,、汽車（+0.16pct）、電力及公用事業(yè)（+0.09pct）,。市值占比方面,，電力設備及新能源（+0.13pct）、汽車（+0.12pct）,、煤炭（+0.09pct）等行業(yè)市值占比上升較多,。
長線資金方面，截至23年3月險資權益配置比例為12.79% 截至2023年3月,，險資權益配置比例為12.79%,，環(huán)比2023年2月（13.12%）小幅下跌；保險資金規(guī)模占滬深300市值比例相比2023年2月小幅下降至6.61%,。
產業(yè)資本方面,，二級市場大股東凈減持額增加，股票回購金額減少 2023年5月8日至5月12日,，二級市場重要股東凈減持66.49億元,，相比節(jié)后第一周凈減持量（25.81億元）增加40.68億元。分行業(yè)來看,，按照申萬一級行業(yè)口徑,，上周大股東減持額排名第一的行業(yè)為傳媒，其次是醫(yī)藥生物和有色金屬,，三個行業(yè)的凈減持額分別為8.95/8.64 /6.29億元,。 上周周度解禁市值751.53億元，較上上周大幅減少455.91億元,，本周周度解禁市值353.74億元,，資金流出壓力料將進一步緩解。 上周二級市場股票回購金額共計40.96億元,，較上期環(huán)比減少7.66億元,。
一級市場 上周新增IPO個數為7個，相比上上周增加5個,，IPO募集資金159.10億元,，較上上周增加47.77億元。上周定增股票數量為1個,，環(huán)比持平,；定增募集資金1.5億元，較上上周減少5.34億元,。上周可轉債上市個數4個，相比上上周增加2個,，可轉債募集資金30.25億元,，較上上周增加17.96億元,。
港股 上周恒指沽空比例大幅回落，港股公司回購案例數大幅增加 上周恒指看沽/看購期權頭寸比為0.84,，較前一周0.85小幅下滑,，恒指看沽/看購交易量比例為0.90，較上上周（1.01）有所回落,；上周恒科期權頭寸比及交易量比例分別回升至1.43,、1.10。 上周恒指沽空比例達9.91%,，較上上周19.17%大幅回落,，表明沽空壓力大幅減小。上周港股互聯(lián)網沽空比例小幅回升至0.57%,，港股地產沽空比例環(huán)比略升至1.15%,。上周港股共計128起公司回購案例，較上上周增加42起,，共計回購金額達13.09億港元,，較上上周減少1.44億港元。
主動型海外基金轉向凈流入港股,，南向資金凈流入擴大 整體外資方面,，截至05.10，海外共同基金凈流入港股0.94億美元,，較上期小幅轉正,。其中主動型海外基金結束連續(xù)8周凈流出港股的態(tài)勢，于上周凈流入港股0.47億美元,。被動性基金于上周同樣凈流入0.47億美元,，環(huán)比上期（+1.31億美元）幅度大幅收窄。
南向資金方面,，上周南向資金凈流入35.73億元,，較上上周凈流入16.16億元環(huán)比回升。分行業(yè)來看,，周度凈流入排名前三的行業(yè)分別為石油石化,、煤炭、醫(yī)藥,，凈流入額分別為34.56,、16.06、10.62億元,，凈流出排名前三的行業(yè)分別為銀行,、電子、汽車,，凈流出額分別為19.81,、14.93,、11.50億元。南向資金持倉方面,，上周通信,、消費者服務、煤炭等板塊倉位上升幅度居前,，分別為0.25pct/0.15pct/0.10pct,，傳媒、房地產,、紡織服裝倉位下降幅度居前,，上周分別下降0.55pct/0.14pct/0.14pct。此外,，超（低）配比例上升幅度居前的行業(yè)為煤炭,、通信、非銀行金融,，下降幅度居前的為傳媒,、房地產、農林牧漁,。
風險提示 估算模型失效：我們采用公募基金凈申購/凈贖回來估算申贖比,，若估算模型失效，則相關指標對于微觀流動性的解釋變差,。 數據統(tǒng)計口徑有誤：若所采用數據的統(tǒng)計口徑出現(xiàn)偏差,，將引發(fā)相應數據的代表性及準確性不足風險。 相關研報 王以 S0570520060001 | BMQ373 王偉光 S0570523040001 |
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